CEEMEA 2026年展望关键要点总结 涉及的行业和公司 * 报告聚焦于CEEMEA（中欧、东欧、中东和非洲）地区 特别是南非、沙特阿拉伯、阿联酋、希腊、波兰和土耳其等国的股票市场策略[7][9] * 行业覆盖广泛 包括金融、房地产、材料（黄金、PGM、石油）、能源、电信等[7][16] * 重点提及的公司包括阿联酋的ADCB、Aldar、Emaar Properties 匈牙利的OTP 希腊的Piraeus Bank 以及南非的Nedbank、Capitec、Impala、Naspers、Anglogold等[13][16] 核心宏观观点与论据 * 预计关键趋势将从2025年延续至2026年 包括美元走弱、黄金/铂族金属走强/油价走弱、全球增长韧性以及美联储和新兴市场央行宽松政策[9] * 对MSCI EMEA指数的年底目标为285点 较当前有16%的上涨空间 看涨情形目标为325点（上涨32%）看跌情形目标为210点（下跌16%）[12] * 资产配置建议超配南非、希腊、波兰和阿联酋 对沙特阿拉伯和土耳其持中性态度[9][13] * 看涨CEEMEA的长期理由包括人工智能泡沫推动全球股市、美联储持续降息（预计还有两次25基点的降息）、新兴市场货币走强以及稳固的全球增长[14] 主要国家/地区观点 沙特阿拉伯 * 对沙特持中性态度 主要因低油价和高财政/经常账户盈亏平衡点带来阻力[24] * 预计外资持股比例上限（FOL）的调整可能要到2026年下半年才会产生影响 并非近期催化剂[10][24] * 宏观逆风包括不断扩大的双赤字、紧张的国内流动性、国内投资者资金外流以及油价下跌[10][24] * 银行业预计将跑赢大盘 原因包括政府支出放缓可能增加银行贷款需求、美联储降息降低海外融资成本、不良贷款周期温和且延迟、估值降幅更大以及盈利增长更强[25] * 上行风险包括FOL调整可能带来112亿美元指数资金流入、PIF放缓IPO计划减轻流动性压力以及1月效应[56][57][59][60] 阿联酋 * 超配阿联酋 认为是CEEMEA最佳的长期增长故事[9][132] * 尽管历史增长记录更优（过去五年MSCI阿联酋指数每股收益增长129% 而新兴市场为27%）但估值仍低于新兴市场[132] * 迪拜政府预计到2040年人口将达到580万（年复合增长率为2.6%）但报告认为此估计过于保守[132] * 与沙特相比 阿联酋对低油价的韧性更强 因其财政和经常账户盈亏平衡点更低 且人均石油产量更高[133] 南非 * 超配南非 偏好高贝塔板块（如矿商和国内股）而非低贝塔板块[119] * 看涨观点基于更强的兰特、更低的收益率、改善的宏观条件以及积极的贸易条件背景[119] * 更高的黄金和铂族金属价格预计将带来三大好处：改善贸易条件、推动兰特走强从而促使南非央行更早更大幅度降息、以及改善财政收入[119][125] * 国内股票表现滞后 尽管4月以来南非10年期国债收益率下跌近200个基点 但银行和零售板块回报微乎其微 主要因本地投资者持续将资金投向海外[120][124] 希腊和波兰 * 超配希腊 因估值低于长期平均水平（12个月远期市盈率为7.9倍）且宏观基本面稳固（2025年和2026年GDP增长可能超过2%）[7][20] * 超配波兰 因其应随欧洲斯托克指数上涨 且估值合理（银行股市盈率9倍/股息收益率7.5%）但消费股表现不及预期的情况多于超预期[20] 大宗商品展望 石油 * 摩根大通预测2026年和2027年油价将下跌 布伦特原油均价分别为58美元/桶和57美元/桶 而2025年为68美元/桶[64] * 除非有重大干预措施 否则价格可能在2027年滑入30美元区间 预计OPEC+减产将是维持油价在50美元高位的关键干预措施[64][75] * 油价下跌对沙特股市的负面影响大于阿联酋 因沙特的财政/经常账户盈亏平衡点更高 且材料能源板块在指数中权重更大（MSCI沙特指数中占30% 而MSCI阿联酋指数中占13%）[65] 黄金 * 对黄金持建设性看法 预计价格将创下新高 并在2026年下半年达到5000美元/盎司[104] * 近期价格从10月约4361美元/盎司的历史峰值冷却 被视为健康盘整而非牛市终结[104] * 预计央行购买（2024年和2025年预计约为760吨/年）和投资者多元化需求将继续为黄金提供结构性支撑[105][106] 风险因素 * 主要风险包括：1) 油价下跌冲击中东和北非地区；2) 黄金/铂族金属价格上涨趋势逆转；3) 支撑全球股市的人工智能热潮消退；4) 贸易紧张局势升级；5) 许多关键资产类别估值已高；6) 俄乌战争的结果可能对欧洲安全和新兴欧洲股票产生负面影响[15] 其他重要内容 * 摩根大通修正了对美联储的预测 将预期的两次降息从12月/1月推迟至1月/5月 并增加了2027年上半年的两次加息 这使得美元反弹更可能发生在2026年下半年而非第一季度[9] * 贸易紧张局势可能在2026年加剧 即使美国对中国的关税保持不变 其他国家也可能对快速增长的中国贸易顺差进行反击[10] * 希腊和波兰可能很快获得发达市场地位 但阿曼的新兴市场升级看起来不早于2030年[7]

法律纠纷与和解 - Sibanye-Stillwater同意支付2.15亿美元以了结与Appian Capital Advisory就取消收购巴西资产产生的争议 [1] - 争议源于2021年10月公司宣布以10亿美元总价收购Atlantic Nickel和Mineração Vale Verde 但三个月后以Santa Rita矿坑壁错位为由放弃交易 [1] - Appian不接受退出并于2022年2月向伦敦高等法院提起诉讼 寻求超过12亿美元的赔偿 包括10亿美元现金对价和2.18亿美元预估特许权使用费 [2] - 和解在确定赔偿金的审判开始前达成 2024年底英国法院裁定公司非法放弃交易需赔偿卖方 [3] 市场反应与公司影响 - 公司首席执行官表示董事会和管理层确信和解符合公司最佳利益 了结此长期法律纠纷是积极结果 [4] - Appian创始人兼首席执行官亦认为此积极结果使双方能以适当条款了结此事 公司可全力管理资金并推动投资组合持续增长 [4] - BMO资本市场视和解对公司略微积极 公司可从现有资金中轻松支付和解金 并消除潜在隐患 使其专注于稳定运营交付和增长 [5] - 投资者反应积极 公司美国上市股票周一开盘上涨6.5% 当前市值接近120亿美元 [5] 战略转型与资产背景 - 公司收购Appian资产旨在多元化其采矿组合 增加对电池金属的敞口 超越其在南非和美国的黄金与铂族金属矿山 [6] - 公司目前在芬兰拥有锂项目 在法国拥有镍工厂 [6] - 交易涉及的Santa Rita矿曾是最大的露天镍硫化物矿之一 资源濒临枯竭 未来将转向地下开采 [7] - Mineração Vale Verde的Serrote铜矿位于巴西东部 预计在14年内每年生产约2万吨铜当量 [7] 其他电池金属交易动向 - 此次交易并非公司唯一出现重大转变的电池金属交易 今年早些时候公司以市场环境疲弱为由 取消了2021年宣布的对内华达州Rhyolite Ridge锂硼项目的计划投资 [8]

公司勘探进展 - Fouillac地区通过50个抓取和刻槽样品确认地表存在多金属矿化 其中25个样品已采集 矿化延伸约550米 受限于露头缺乏 [2] - 抓取样品中镍含量高达1080ppm 且与浸染状硫化物可见关联 铜含量超过魁北克省铜异常阈值125ppm [2] - Fouillac作为Malartic Metals包内勘探程度最低的多金属矿点 已确认具备与Victoria和Lalonde相同的矿化类型 需进一步整合至关键矿物开发计划 [2] 资源量建模 - 公司已启动Victoria多金属构造带内首期资源量建模 该构造带长度约20公里 当前钻探范围覆盖2.5公里走向长度 [3] - 首期资源量报告预计于2025年秋季完成 [3] 战略发展前景 - Fouillac矿化确认事件增强Malartic Metals包整体价值 该区域具备道路通达条件 可能支持未来"中心-辐射"式开发模式 [5] - 未来可能建设集中处理设施 整合Victoria约20公里矿化系统 北部4公里外同等规模的Lalonde系统 以及南部相似距离的Fouillac矿点 [5] Parbec金矿项目 - 公司较预期提前获得Parbec金矿剥离许可 将清除"Diorite Splay"区域薄覆盖层以揭露基岩 [7] - 计划于2025年秋末在Cadillac Break南侧开展覆盖层剥离作业 便于进行地质填图 采样和专业测绘 [7] - 2025年矿产资源估算未采用任何地表阳性数据 [7] 公司治理变动 - 董事Judi Wood因国际旅行和新商业投资时间冲突辞任 其对公司董事会作出重要贡献 [8] 技术验证 - 样品由ALS Canada实验室采用ME-MS41超痕量ICP-MS分析法和王水消解处理 [6] - 勘探副总裁Martin Demers作为NI 43-101合资格人员 已审批准本新闻稿地质信息 [9]

交易完成公告 - Magna Mining Inc 宣布已完成从 NorthX Nickel Corp 收购位于萨德伯里盆地的勘探资产组合的交易 [1] 收购资产规模与影响 - 本次收购的资产包含304平方公里的矿权地、租约和专利地，使公司在萨德伯里地区的总土地持有面积增至584平方公里 [2] - 收购的资产组合包括过去生产过的矿区（如Parkin, Wisner）以及多个主要位于萨德伯里火成杂岩体下盘的勘探资产，总面积超过30,000公顷 [6] 资产地质潜力与历史数据 - 公司高级副总裁表示，这些资产具有很高的新发现潜力，因为它们大多位于已知萨德伯里矿床的下盘区域，值得投入更多勘探资金 [3] - Parkin矿区覆盖Parkin偏移带超过9公里，历史上的Milnet矿山过去生产了157,000吨矿石，品位为1.5%镍、1.5%铜和6.2克/吨铂+钯+金；其高品位Milnet 1500矿带曾有钻孔见矿8.0米，品位达4.1%镍、0.6%铜和4.3克/吨铂+钯+金 [7] - 2015-2016年的金刚石钻探在近地表矿化带中见矿，包括24.3米品位1.2%镍、1.5%铜和2.2克/吨铂+钯+金，以及7.5米品位1.4%镍、1.0%铜和1.6克/吨铂+钯+金 [7] - Wisner矿区历史上从地表的Broken Hammer矿带生产了295,000吨矿石，品位为0.9%铜和4.1克/吨铂+钯+金 [8] - Blezard和Creighton South矿区覆盖了已知Blezard和Creighton接触带矿床附近的部分下盘环境，这两个矿床分别拥有探明和指示资源量790万吨（品位1.0%镍、0.7%铜）和620万吨（品位4.5%镍、3.3%铜） [8] - Blezard的地表样品化验结果高达4.5%铜、0.6%镍和1.8克/吨铂+钯+金 [8] - Frost Lake矿区存在已知的萨德伯里角砾岩矿化，近地表钻孔见矿包括48.4米品位0.9克/吨铂+钯+金 [8] 交易对价与结构 - 交易为资产购买，对价包括：Magna向NorthX支付1加元；Magna承担与Broken Hammer矿山关闭计划相关的所有负债，包括向矿业部提供约481,629加元的财务保证；NorthX向Magna支付665,000加元现金，用于覆盖上述财务保证及Magna在交易完成前维护Broken Hammer资产所产生的其他成本；Magna承担与萨德伯里资产相关的某些负债，包括作为合资企业运营方、支付高级冶炼厂净收益特许权使用费以及履行年度工作承诺 [10] 公司后续计划 - Magna勘探团队将致力于汇编和解释这些资产上的大量现有数据，以识别和测试最高优先级的勘探靶区 [9] - 并非所有资产均为NorthX 100%所有，部分资产受制于底层合资协议、协议和特许权使用费 [9]

公司运营与生产指导 - Magna Mining Inc 公布2025年下半年生产和成本指导 [1] - 公司执行计划解锁McCreedy West矿潜力 投资地下设备和额外开发 雇佣更多人员支持24/7运营 [2] - 预计2026年全维持成本将下降 因加速资本开发计划完成和优化目标达成 [2] - 2025年下半年计划重要投资 包括升级移动设备车队和增加资本及运营矿山开发 [5] 生产与成本数据 - Q3和Q4 2025铜当量品位预计分别为2.90%-3.40%和3.80%-4.40% [4] - Q3和Q4 2025铜当量可支付磅数预计分别为3500-4200千磅和4700-5600千磅 [4] - Q3和Q4 2025现金成本(每铜当量磅)预计分别为3.85-4.40美元和3.11-3.66美元 [4][6] - Q3和Q4 2025全维持成本(每铜当量磅)预计分别为4.95-5.49美元和3.85-4.47美元 [4][6] 开发计划与进展 - 2025年下半年预计每日开发率将增至28英尺/天 [5] - 2025年总地下开发计划约5100英尺(包括运营和资本开发) [7] - 资本开发计划旨在通过斜坡进入700铜带西侧多个水平 [8] - 运营开发预计将增加采场开发库存 为生产活动增加一致性和灵活性 [8] 勘探与未来计划 - 计划在700铜带西侧进行资本开发 以利用现有已知资源并促进进入未测试区域进行勘探 [9] - 第一台地下金刚石钻机将在930水平西侧区域部署 [9] - 2026年不计划保留合同采矿公司进行资本开发 届时维持资本成本预计将下降 [7]

核心观点 - Magna Mining Inc 获得安大略省政府通过关键矿物创新基金(CMIF)提供的最高50万加元资助 用于Crean Hill项目的冶金工作 旨在提高贵金属回收率 [1] - 公司计划在未来3-4年内重启多个新采矿业务 增加萨德伯里地区的铜镍产量 并将继续与政府合作利用5亿加元的关键矿物加工基金 [2] - 安大略省能源与矿业部长强调该投资将提升历史悠久的萨德伯里盆地的矿物回收率 创造就业机会 巩固该省作为关键矿物供应中心的地位 [2] 资金用途 - 资助款项将专项用于Crean Hill项目接触带和底板矿化的冶金研究 这是2024年地表大样取样计划的延续部分 [1] 公司战略 - 高级副总裁Paul Fowler表示 该资助支持公司在萨德伯里开发关键矿物生产的努力 包括重启Levack Podolsky Shakespeare和Crean Hill等停产矿山 [2][6] 政府政策 - 安大略省政府通过CMIF和5亿加元加工基金双重举措 强化其在关键矿物领域领导地位 该项目被视为战略核心组成部分 [2] 资产组合 - 公司拥有McCreedy West铜矿(在产)以及Levack Podolsky Shakespeare Crean Hill(停产)等铜镍及铂族金属项目 均位于萨德伯里矿区 [6]

狮子区钻探结果 - 本次公布的9个钻孔旨在测试狮子区西侧深部延伸段、浅部露头解释位置以及内部加密钻探，以更好界定狮子区异质宽度和品位，为未来矿产资源估算做准备[1] - 钻孔PML-25-005和012a测试狮子区西侧深部延伸，均发现显著多金属矿化带（PML-25-012a见矿12.54米，含3.10 g/t金、25.52 g/t银、4.09%铜、12.06 g/t钯、2.00 g/t铂，铜当量10.99%），表明高品位矿体向西侧延伸趋势，将在6月启动的春夏钻探计划中优先跟进[2] - 浅部测试钻孔PML-25-006至009a虽发现低品位矿化，但未触及深部高品位矿带，填补了矿床浅部认知空白[4] - 加密钻孔PML-25-13在预期低品位区段发现超预期矿化（5.83米段含0.15 g/t金、3.73 g/t银、1.48%铜、1.49 g/t钯、0.44 g/t铂），完善了狮子区矿体模型[5] - 修订后的剖面图显示西南延伸方向仍有扩增潜力，将成为春夏钻探首要目标[6] 尼斯克东区钻探结果 - 尼斯克东区两钻孔中，PMN-25-004在超镁铁岩层下盘发现狮子型矿化（11.25米段含0.60%铜、0.26%镍），并延伸至含镍铜硫化物的超镁铁岩层，证实尼斯克与狮子区之间存在成矿关联[7] 春夏钻探计划进展 - 公司正扩建岩芯设施以支持6台钻机同时作业，首批改装集装箱式岩芯库已就位，电力设施正在安装[12] - 6月6日启动2台钻机，6月底增至4台，优先扩展狮子区，后续将探索狮子-尼斯克有利地层走向及老虎趋势带[13] - 钻探将结合陆基与直升机支持方式，秋季冻土期前将增至6台钻机[14] - 同步开展大面积地表测绘、勘探及航空电磁测量，为迄今最大规模勘探行动[15] 公司背景与项目概况 - 公司专注开发尼斯克高品位镍铜铂族金属金银项目，拥有20公里走向长度的矿权地，通过系列钻探评估尼斯克主发现区、狮子区及周边多金属矿床潜力[18][19] - 2021年2月从Critical Elements Lithium Corp收购尼斯克项目80%权益[18] 数据与技术说明 - 铜当量计算基于金2360.15美元/盎司、银27.98美元/盎司、钯1215美元/盎司等价格及80%回收率[11] - 钻探由GeoVector管理，样品经Actlabs实验室ISO认证流程分析，QAQC程序包含标准品、副本和空白样插入[21][22][23]

文章核心观点 - 加拿大矿产公司Magna Mining Inc.符合OTCQX® Best Market的交易资格，从OTCQB® Venture Market升级至该市场并于今日开始交易 [1][2] 公司信息 Magna Mining Inc. - 从事加拿大矿产资源的收购、生产、开发和勘探，目前专注于铜 [1] - 是一家生产型矿业公司，在加拿大安大略省萨德伯里地区拥有铜、镍和铂族金属的运营、开发和勘探项目组合，主要资产包括McCreedy West铜矿以及过去曾开采的Levack、Podolsky、Shakespeare和Crean Hill矿 [4] - 今日开始在OTCQX以“MGMNF”为代码进行交易，美国投资者可在www.otcmarkets.com上查看该公司当前的财务披露信息和实时二级报价 [2] OTC Markets Group Inc. - 运营受监管市场，可交易12,000只美国和国际证券，其数据驱动的披露标准构成了OTCQX Best Market、OTCQB Venture Market和Pink Open Market三个公开市场的基础 [1][5] - 旗下的OTC Link替代交易系统（ATSs）为经纪交易商提供关键的市场基础设施以促进交易，创新模式为公司提供更高效的美国金融市场准入途径 [6] 市场相关 - OTCQX Market面向成熟的、以投资者为导向的美国和国际公司，公司需满足较高财务标准、遵循最佳公司治理实践并证明遵守适用的证券法，从OTCQB Market升级至OTCQX Market对公司而言是重要里程碑，有助于向美国投资者展示其资质并提高知名度 [3]