文章核心观点 - 半导体公司是人工智能革命的核心，提供处理人工智能工作负载所需的基础设施解决方案[1] - Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) 和 Broadcom (AVGO) 是该领域的关键参与者，但处于不同的规模和成熟度阶段[1] - 两家公司各有独特优势，但CRDO因其更直接地暴露于人工智能基础设施高增长领域，在当前时点似乎是更好的选择[24] Credo Technology Group (CRDO) 分析 - 公司采用系统级方案，拥有完整的SerDes IP、Retimer ICs及系统级设计、认证和生产能力，这构成了强大的竞争壁垒并带来更快的创新周期和成本效益[3] - 增长主要由AEC业务驱动，该业务上一季度实现健康的两位数环比增长，其电缆可靠性比光解决方案高1000倍，功耗低50%[4] - 光学DSP业务保持强劲势头，预计当前财年光学收入将再次翻倍，新推出的PCIe中继器解决方案获得显著关注，预计2025年赢得设计，2026年产生生产收入[5] - 通过频繁的产品发布（如Bluebird DSP、Weaver内存扇出齿轮箱、ZeroFlap光收发器）和收购（如Hyperlume）来推动增长，以应对AI、云和超大规模数据中心对数据基础设施的空前需求[6] - 面临激烈竞争和宏观经济不确定性，客户集中度风险高，上一财季有三家超大规模云服务商各贡献超过10%的收入，预计未来财年将有另外两家超大规模云服务商开始贡献收入[7][8] Broadcom (AVGO) 分析 - 人工智能半导体收入增长和VMware的持续发展是公司的两大长期顺风车，2025财年第三季度半导体收入达92亿美元，同比增长26%，其中AI半导体收入为52亿美元，同比增长63%[11] - 在AI领域看到巨大机遇，其三家超大规模云服务商客户开始开发自己的XPU，公司已获得基于其XPU的AI机架订单超过100亿美元，预计第四财季AI半导体收入将同比增长66%至62亿美元[12] - 公司拥有稳固的订单积压，第三财季末达1100亿美元，提供强劲的收入可见性，并能从Tomahawk 5/6交换机和Jericho 4以太网结构路由器的广泛应用中受益[13] - 基础设施软件部门收入68亿美元（增长17%），毛利率达93%，其VMware Cloud Foundation 9.0被视为真正的公有云替代方案，预计第四财季该部门收入将同比增长15%至67亿美元[14] - 预计第四财季总收入为174亿美元，同比增长24%，但毛利率预计将环比收缩近70个基点，非AI半导体收入复苏缓慢是另一个担忧点[15][16] 市场表现与估值 - 过去三个月，CRDO和AVGO的股价分别上涨22.6%和12%[17] - 基于未来12个月的市销率，CRDO的交易倍数为22.53倍，高于AVGO的18.82倍[18] - 在过去60天内，分析师将CRDO当前财年的盈利预期上调了2%[19][20] - AVGO的盈利预期则有小幅向上修正[23]

股价表现 - 公司股价在过去六个月飙升2893% 远超电子半导体板块776%和计算机与科技板块472%的涨幅 [1] - 公司股价表现优于竞争对手 博通同期上涨1006% 迈威尔科技上涨75% Astera Labs上涨2727% [2] 财务业绩 - 最新季度收入达2231亿美元 环比增长31% 同比增长2736% 远超管理层185亿至195亿美元的指引 [4] - 非GAAP毛利率扩大470个基点至676% 非GAAP营业利润为962亿美元 远高于去年同期的22亿美元 [4] - 2026财年预计收入将实现约120%的同比增长 非GAAP净利率预计维持在40%左右 [21] 业务驱动力与产品 - 有源电缆业务是主要驱动力 上季度实现健康的两位数环比增长 其可靠性比光学方案高1000倍 功耗低50% [5] - 光学业务保持强劲势头 预计本财年光学收入将再次翻倍 新推出的Bluebird DSP支持16Tbps光学收发器 功耗低于20瓦 [11] - PCIe和以太网重定时器业务获得显著关注 预计2025年获得设计订单 2026年产生生产收入 [12] - 公司拥有从SerDes IP到系统级设计和生产的全栈能力 这种集成方法带来了更快的创新周期和强大的成本效益 [10] 客户与市场 - 上季度有三家超大规模客户各自贡献超过10%的收入 第四家也做出了实质性贡献 预计其在2026财年的收入将增加 [13] - 预计未来几个季度及财年 三到四家超大规模客户收入占比将超过10% 另有两家预计在2026财年开始放量 客户多元化降低集中风险 [14] 战略与收购 - 公司收购Hyperlume以增强其基于microLED技术的光互连产品组合 服务于AI和超大规模数据中心对下一代连接解决方案的需求 [15] - 此次收购使公司获得创新光学技术 拓宽产品组合 帮助客户经济高效地扩展AI网络 [16] 增长前景与估值 - 分析师大幅上调当前财年盈利预期 过去60天内 当前财年共识预期从148美元上调至203美元 涨幅3716% 下一财年从180美元上调至247美元 涨幅3722% [18] - 公司远期市销率为237倍 高于电子半导体行业93倍的平均水平 但其超高速增长轨迹 高利润率预期和在AEC领域的竞争优势证明了这一溢价 [19]

公司财务表现 - 2026财年第一季度收入达到2.231亿美元，环比增长31%，同比增长274%，远超管理层1.85亿至1.95亿美元的指引 [1] - 公司预计2026财年将实现中个位数的环比收入增长，全年同比增长约120%，此前预期为超过8亿美元收入，同比增长超85% [2] - 过去60天内，公司2026财年每股收益共识预期被显著上调，第一季度、第二季度、2026财年（E1）和2027财年（F2）的预期上调幅度分别为33.33%、32.43%、35.14%和28.89% [20] 产品与技术优势 - 公司的有源电缆产品线是主要增长动力，上一季度实现健康的两位数环比增长，其可靠性比光学解决方案高1000倍，功耗低50% [3][4] - 光学数字信号处理器业务保持强劲势头，预计本财年光学收入将再次翻倍，新推出的PCIe重定时器解决方案获得显著关注 [7] - 公司采用系统级方法，拥有从SerDes IP到重定时器芯片及系统设计、认证和生产的全栈技术，这构成了强大的竞争壁垒 [8] 市场机遇与竞争格局 - 公司处于人工智能和数据中心建设交汇点，其产品满足市场对高速、低功耗连接解决方案日益增长的需求 [3] - 行业正向每通道200千兆的扩展解决方案转变，公司正大力投资铜缆和光学解决方案以多元化其市场地位 [7] - 市场竞争激烈，公司需与博通、迈威尔科技以及Astera Labs等半导体巨头和新玩家竞争 [9] 同行公司动态 - 博通2025财年第三季度收入同比增长22%至160亿美元，人工智能半导体收入同比增长63%至52亿美元，定制加速器占其AI收入的65% [12][13] - Astera Labs上一季度收入同比增长150%，其Scorpio产品线占上季度总收入的10%以上，并预计将在2025年成为最大产品线 [14][15] 股价与估值 - 公司股价在过去一个月上涨38.5%，同期电子半导体行业涨幅为14.9% [16] - 基于未来12个月的市销率，公司交易倍数为27.4倍，高于电子半导体行业9.62倍的平均水平 [18]