文章核心观点 - 半导体公司是人工智能革命的核心，提供处理人工智能工作负载所需的基础设施解决方案[1] - Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) 和 Broadcom (AVGO) 是该领域的关键参与者，但处于不同的规模和成熟度阶段[1] - 两家公司各有独特优势，但CRDO因其更直接地暴露于人工智能基础设施高增长领域，在当前时点似乎是更好的选择[24] Credo Technology Group (CRDO) 分析 - 公司采用系统级方案，拥有完整的SerDes IP、Retimer ICs及系统级设计、认证和生产能力，这构成了强大的竞争壁垒并带来更快的创新周期和成本效益[3] - 增长主要由AEC业务驱动，该业务上一季度实现健康的两位数环比增长，其电缆可靠性比光解决方案高1000倍，功耗低50%[4] - 光学DSP业务保持强劲势头，预计当前财年光学收入将再次翻倍，新推出的PCIe中继器解决方案获得显著关注，预计2025年赢得设计，2026年产生生产收入[5] - 通过频繁的产品发布（如Bluebird DSP、Weaver内存扇出齿轮箱、ZeroFlap光收发器）和收购（如Hyperlume）来推动增长，以应对AI、云和超大规模数据中心对数据基础设施的空前需求[6] - 面临激烈竞争和宏观经济不确定性，客户集中度风险高，上一财季有三家超大规模云服务商各贡献超过10%的收入，预计未来财年将有另外两家超大规模云服务商开始贡献收入[7][8] Broadcom (AVGO) 分析 - 人工智能半导体收入增长和VMware的持续发展是公司的两大长期顺风车，2025财年第三季度半导体收入达92亿美元，同比增长26%，其中AI半导体收入为52亿美元，同比增长63%[11] - 在AI领域看到巨大机遇，其三家超大规模云服务商客户开始开发自己的XPU，公司已获得基于其XPU的AI机架订单超过100亿美元，预计第四财季AI半导体收入将同比增长66%至62亿美元[12] - 公司拥有稳固的订单积压，第三财季末达1100亿美元，提供强劲的收入可见性，并能从Tomahawk 5/6交换机和Jericho 4以太网结构路由器的广泛应用中受益[13] - 基础设施软件部门收入68亿美元（增长17%），毛利率达93%，其VMware Cloud Foundation 9.0被视为真正的公有云替代方案，预计第四财季该部门收入将同比增长15%至67亿美元[14] - 预计第四财季总收入为174亿美元，同比增长24%，但毛利率预计将环比收缩近70个基点，非AI半导体收入复苏缓慢是另一个担忧点[15][16] 市场表现与估值 - 过去三个月，CRDO和AVGO的股价分别上涨22.6%和12%[17] - 基于未来12个月的市销率，CRDO的交易倍数为22.53倍，高于AVGO的18.82倍[18] - 在过去60天内，分析师将CRDO当前财年的盈利预期上调了2%[19][20] - AVGO的盈利预期则有小幅向上修正[23]