涉及的公司与行业 * 公司：Marvell Technology Inc (MRVL) [1] * 行业：半导体、数据中心、企业网络、电信基础设施 [1] 核心观点与论据 * 公司对数据中心业务前景更为乐观，预计CY27数据中心收入同比增长40%，其中定制计算收入同比增长100% [1] * 公司宣布以32.5亿美元（10亿美元现金加22.5亿美元股票）收购Celestial AI，以扩展其数据中心能力，特别是面向AI的规模扩展网络机会中的光互连解决方案 [1][8] * 公司的传统业务（企业网络和电信基础设施）显示出逐步复苏迹象，由客户库存正常化和新产品势头驱动 [1] * 高盛对股票持中性评级，更新后的12个月目标价为90美元（原为80美元），基于27倍市盈率（原为25倍）乘以3.40美元的标准化每股收益（原为3.20美元） [7] * 关键上行风险：定制计算业务增长强于预期；传统业务复苏强于预期 [7] * 关键下行风险：整体AI支出放缓；在定制计算领域份额流失 [7] 财务业绩与展望 * 第三季度收入20.75亿美元，符合高盛和市场的20.69亿美元预期 [2][9] * 第三季度每股收益0.76美元，高于高盛的0.72美元和市场的0.74美元预期 [2][9] * 第三季度数据中心收入15.18亿美元，略低于高盛的15.41亿美元预期，略高于市场的15.05亿美元预期 [2][9] * 第三季度企业网络收入2.37亿美元，高于高盛的2.27亿美元预期，低于市场的2.49亿美元预期 [2][9] * 第四季度收入指引中值为22.0亿美元，略高于高盛和市场的21.8亿美元预期 [5][10] * 第四季度非GAAP每股收益指引中值为0.79美元，略高于高盛的0.77美元和市场的0.78美元预期 [5][10] * 第四季度非GAAP毛利率指引为59.0%，分别低于高盛的59.1%和市场的59.3%预期10个基点和30个基点 [5][10] * 公司预计CY26数据中心收入同比增长25%，其中定制计算收入同比增长20% [2] * 高盛上调了每股收益预测，平均上调7%，主要受收入增长和运营支出降低驱动，部分被毛利率假设降低所抵消 [6] * 高盛引入FY2029收入及每股收益预测，分别为135亿美元和5.55美元 [6] * 由于定制计算业务（预计CY26增长20%）和电信业务复苏均对毛利率有稀释作用，预计CY26和CY27毛利率将面临压力，模型预测CY26/27毛利率分别同比下降110个基点和60个基点 [8] 其他重要细节 * 公司预计CY26光模块收入增长将快于云资本支出（管理层预计云资本支出同比增长30%） [2] * 管理层提到其AEC DSP、PCIe Gen 6 重定时器和Innovium交换机产品势头强劲 [2] * CY27数据中心增长动力来自现有XPU客户、新XPU客户以及XPU附加机会 [2][4] * Celestial AI交易还包括向Celestial AI股东支付高达约2720万股Marvell普通股（价值高达22.5亿美元）的额外或有对价，取决于达成特定收入里程碑 [8] * 该交易预计在26年第一季度完成，并在27年下半年对非GAAP盈利产生增值作用 [8] * 第三季度消费者收入1.17亿美元，远高于高盛的7000万美元预期，也高于市场的1.10亿美元预期 [2][9] * 第三季度汽车/工业收入3500万美元，符合高盛的3500万美元预期，略低于市场的3600万美元预期 [2][9] * 第三季度电信基础设施收入1.68亿美元，低于高盛的1.96亿美元和市场的1.71亿美元预期 [2][9] * 高盛覆盖范围内，Marvell的并购排名为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%） [13][19]

公司概况 - Astera Labs是一家专注于半导体技术与云计算及AI基础设施融合的公司，其智能连接平台在行业中处于领先地位 [1] - 公司于2024年3月上市，股价在2024年12月曾飙升至141美元以上，尽管随后下跌，但过去12个月仍上涨近48% [1] - 当前股价为97.83美元，市盈率为446.87，分析师平均目标价为100美元，预计短期有17%的上涨空间 [1][2] 财务表现 - 2025年第一季度收入达1.59亿美元，同比增长144% [4] - 毛利率为74.9%，略低于去年同期的77.4% [5] - 非GAAP稀释每股收益从2024年第一季度的10美分增至33美分，增长超过两倍 [5] - 公司预计第二季度收入在1.7亿至1.75亿美元之间，每股收益为32至33美分 [5] - 分析师预测公司近期盈利将增长118% [4] 产品与市场需求 - 公司的PCIe Gen 6中继器、齿轮箱和光学模块等产品在提升AI机架完整性和性能方面受到市场青睐 [6] - 随着行业向Gen 6过渡，公司有望吸引更多希望提升AI基础设施的客户 [6] - 2025年公司开始批量交付部分现有产品线，以满足市场需求 [7] 合作伙伴关系 - 2024年6月与台湾芯片制造商AIChip Technologies达成关键合作，为AI超大规模客户提供解决方案 [7][8] - 2024年5月与NVIDIA更新长期合作协议，为NVIDIA的NVLink Fusion系统提供扩展连接解决方案 [9] - NVLink是下一代大型语言模型和代理AI的关键服务，这将使公司能够为更多AI客户提供服务 [9] 行业前景 - 随着AI需求持续增长，提供AI解决方案的公司及其基础设施需求将大幅增加 [11] - 公司通过新产品和合作伙伴关系迅速扩展服务，成为AI基础设施领域的关键解决方案提供商 [11] - 尽管公司市销率高达36.3，但年内股价下跌超过36%，可能成为以相对较低估值入市的机会 [12]