财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2051亿美元 同比增长77% [4] - 年度经常性收入（ARR）达到8075亿美元 同比增长77% [4] - 调整后EBITDA为707亿美元 环比第二季度的583亿美元有所增长 EBITDA利润率为345% 较第二季度的321%提升240个基点 [4] - 第三季度毛利率达到785% 核心业务稳态客户毛利率达到82% [5] - 与2024年第三季度相比 整合后业务的EBITDA利润率提升了140个基点 [6] - 总营收留存率（GRR）为98% 净营收留存率（NRR）为108% 略低于第二季度的110% [21] - 第四季度营收指引为216-217亿美元 同比增长71%-72% 全年营收指引为730-731亿美元 同比增长约62% [27] - 第四季度EBITDA指引为73亿美元 利润率34% 全年EBITDA指引为247亿美元 利润率34% 较2024年提升180个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心Clearwater业务年初至今增长接近21% [8] - Infusion业务预计全年增长12% [8] - 核心交叉销售模块（包括LPX MLX Prism和Risk）的预订量增长了70% [23] - 另类资产相关产品（LPX MLX Risk Prism）预订量同比增长70% [32] - 资产管理部门在年初至今的预订量中占比最高 与各市场的机会规模相匹配 [9] - 在风险领域签署了两笔七位数的交易 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度预订量在保险 资产管理 资产所有者和对冲基金市场分布非常均衡 [9] - 对冲基金市场在第二季度和第三季度表现强劲 预计第四季度也将表现良好 [33] - 保险业务在欧洲和亚洲的扩张是另一个积极因素 [32] - 在国际市场 一家全球资产管理公司选择了公司的Premium Close和收入分析解决方案 并将其英国业务扩展到公司平台 [10] - 拉丁美洲储备基金选择了公司的平台 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 总可寻址市场（TAM）已增长至约230亿美元 且在地域和市场间保持平衡 [6] - 公司致力于构建开放 模块化 可扩展的前中后台一体化平台 [14] - 平台整合的关键进展包括单一证券主数据 综合数据平台 统一交互层和交换层 预计在2026年下半年和2027年初推向市场 [15] - 生成式AI被视为最重要的技术进步 公司已构建专家团队并与AWS等全球领导者合作 拥有超过800个AI代理 管理超过10万亿美元机构资产 [16] - 生成式AI为客户带来了90%的手动对账减少 80%的监管报告加速和50%的财务结算周期加速 [18] - 通过收购 Infusion Beacon和Bistro 公司扩大了TAM 增强了交叉销售能力 并以约15%的股份稀释实现了77%的营收增长和84%的EBITDA增长 [18] - 竞争格局非常有利 公司认为其技术护城河深厚 竞争对手需要多年投资才能达到同等水平 [7][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户 合作伙伴 分析师和员工对公司战略近乎一致的认可是非常鼓舞人心的 [4] - 推动技术需求的因素包括向另类资产的转移 投资组合全球化 对风险和绩效需求增加 以及监管和合规复杂性提升 [7] - 公司对2026年及以后的发展充满信心 交叉销售预计将推动第四季度及未来的增长 [11] - 整合业务后 公司的毛利率和留存率仍接近历史高点 产品组合使其处于获取市场份额的最佳位置 [29] - 客户对话 销售管道和交叉销售活动是迄今为止最丰富的 这为加速增长提供了清晰路径 [29] 其他重要信息 - 公司完成了对Infusion Beacon和Bistro的收购 这是首次完整季度贡献 [19] - 公司在第三季度偿还了4000万美元债务 并回购了超过80万股股票 [27] - 净债务与年化EBITDA的杠杆比率已降至27倍 低于3倍的目标 [27] - 公司任命了Dr Mukesh Aghi和Bas Neova Verme为新董事 并在多个职能部门进行了关键领导层招聘 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度管道质量和各细分市场实力的更新 [30] - 预订量在整个季度分布非常均衡 另类资产和风险是增长最显著的领域 [31] - 另类资产核心产品（LPX MLX Risk Prism）预订量同比增长70% 管道持续扩大 [32] - 风险产品签署了七位数交易 管道机会远超预期 [32] - 欧洲保险业务扩张是另一个积极因素 [32] - 对冲基金在第二和第三季度表现强劲 预计第四季度也将表现良好 尽管第一季度较慢 [33] 问题: 核心业务持续增长与ARR增长17%之间的协调 [34] - 核心Clearwater业务的有机ARR在季度内加速增长 达到多季度高点 [35] - Infusion业务在第一季度增长较慢 但第二和第三季度表现良好 其预订量转化为ARR和收入需要时间 [35] - 业务趋向于达成更大交易 这会导致ARR增长的波动 但长期来看ARR增长应与营收增长匹配 [37] - 预计第四季度ARR增长将有所加速 [37] 问题: 2026年核心业务ARR增长动态与强劲管道的关系 [36] - 业务趋向于达成更大交易 导致ARR增长的季度间波动 但长期应与营收增长匹配 [37] - 在经历了两个季度各1800万美元的ARR增长后 第三季度ARR增长了2200万美元 预计第四季度将加速 [37] 问题: Infusion业务定价和合同结构修订的时间表和影响 [38] - 新定价模式计划于2026年1月1日起对所有新客户生效 随后将在现有客户中逐步推行 [39] - 目标不是提价 而是使价格与客户获得的价值保持一致 类似于大约两年前在Clearwater实施的方法 [40] - 预计整个推行过程将花费2026年全年 到2026年底应基本完成 [40] - 在净营收留存率（NRR）中 价格调整的贡献约为3% 长期目标是4%-5% 这关乎扩大适用ARR基础而非提高百分比 [41] 问题: 在实现EBITDA超预期与加速收入上线之间的权衡 [42] - 重点是利用生成式AI加速客户上线流程 通过更多自助服务和代理驱动的方式 而非大量增聘人员 [43] - 可能会考虑在营销等方面增加投入 这将在规划2026年时进行评估 [44] 问题: Infusion业务2026年增长能否在12%的基础上加速 [44] - 对Infusion平台的基本面看法未变 认为其稳健 可扩展且能推动增长 [45] - 通过专门的工程和产品团队专注于对冲基金 改进商业模型 以及向对冲基金客户销售风险 托管服务和客户报告等解决方案 预计增长可能超过12% [45] - 商业模型的改进和新增产品的销售将促进增长 具体幅度将在2026年2月提供指引时更清晰 [46] - 重新加速的全面体现预计在2027年上半年 目前对第二和第三季度的预订势头感到非常满意 [46] 问题: Bistro解决方案的适用性和首批客户合同时间表 [47] - Bistro在提供另类资产的最佳可视化和报告方面具有重要战略意义 [48] - 将其从原有环境迁移至Clearwater平台的工作已基本完成 与核心平台的整合正在进行中 [48] - 预计在2026年将看到该方案的进展 [48] 问题: 国际业务表现和核心Clearwater留存率趋势 [49] - ARR的地域分布与第二季度一致 可在投资者演示文稿中查看 [50] - 提供的所有指标均为整合后业务整体数据 但AUM增长和向上销售主要发生在核心Clearwater业务内 [51] 问题: 哪个终端市场或地域最先采用合并后公司的产品 [52] - 资产管理领域令人惊喜地成为年初至今预订量最大的行业 这是首次发生 [52] - 风险相关产品和另类资产领域的增长势头明显 [52] 问题: 竞争对手对Clearwater转型的反应 [53] - 公司现在有能力与任何竞争对手在任何层面和规模上竞争 [53] - 客户和分析师普遍认可公司有潜力构建非常特殊的平台 特别是在生成式AI方面 由于单一实例多租户模型和单一证券主数据 公司的能力显著不同 [53] - 对当前的竞争环境感到满意 [53] 问题: 核心交叉销售模块（如LPX）的渗透率和增长空间 [54] - 在核心交叉销售模块的渗透方面取得强劲进展 希望在未来几年内将LPX覆盖全部保险客户群 [55] - MLX（抵押贷款 私人信贷 私人债务）以及Prism和风险解决方案也呈现良好势头 [55] - 从市场整体看 另类资产 风险和前台中后台办公室的市场规模与会计软件市场相似 因此交叉销售潜力巨大 [56] - 看到40%的年增长率 预计2026年该领域预订量将保持类似或更快的增长 [56] 问题: VKB交易（整合Clearwater Infusion Beacon组件）的进展和启示 [57] - 公司正全力推进该整合项目 预计在2026年中上线 [58] - 项目进展顺利 预计能按时交付预期功能 [59] 问题: 当前新预订量中另类资产的驱动作用与几年前相比的变化 [60] - 另类资产是重要的增长载体 预计其ARR最终将与会计软件的ARR规模相当 [60] - 几年前另类资产贡献约24%-25%的预订量 目前该比例已超过35% 预计2026年及以后将继续加速 [61] - 交叉销售模块（包含另类资产产品）的预订量同比增长70% 这有助于理解增长背景 [61] 问题: 生成式AI代理的定价模型 市场策略和早期采用者反馈 [62] - 生成式AI的影响主要体现在毛利率的提升上 核心Clearwater业务稳态客户毛利率已达82% 远超预期时间表 [62] - 另一影响领域是增强型客户报告 客户能够与数据对话 这将体现在如Prism等产品的额外预订上 [62] - 公司并非直接对AI功能收费 而是将其融入产品中向客户收费 [62] - 客户利用该技术实现了内部流程自动化 例如手动对账减少90% 公司在用户大会上已有客户展示相关成果 [63] - 自Connect会议以来 用户参与度增长非常显著 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2.051亿美元，同比增长77% [5] - 年度经常性收入（ARR）达到8.075亿美元，同比增长77% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为7070万美元，环比第二季度的5830万美元有所增长 [5] - 调整后EBITDA利润率为34.5%，较第二季度的32.1%提升240个基点 [6] - 第三季度毛利率达到78.5%，提前实现2027年目标 [7] - 核心业务稳态客户毛利率在第三季度达到82% [7] - 与2024年同期相比，整合后业务的EBITDA利润率提升了140个基点 [8] - 净收入留存率（NRR）为108%，略低于第二季度的110% [34] - 第三季度总营收为2.05亿美元，超出指引高端超过100万美元 [31] - 有机ARR加速至5.344亿美元，较2025年6月增加2200万美元 [31] - 公司偿还了4000万美元债务并回购了超过80万股股票 [42] - 净债务与年化第三季度EBITDA的杠杆率为2.7倍，低于3倍的目标 [42] - 2025年第四季度营收指引为2.16亿至2.17亿美元，同比增长71%-72% [43] - 2025年全年营收指引为7.3亿至7.31亿美元，同比增长约62% [43] - 2025年第四季度EBITDA指引为7300万美元，利润率34% [43] - 2025年全年EBITDA指引为2.47亿美元，利润率34%，较2024年提升180个基点 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心Clearwater业务年初至今增长接近21% [12] - Infusion业务预计全年增长12% [12] - Beacon业务表现良好 [13] - 核心交叉销售模块（包括LPX、MLX、Prism和RISC）的预订量增长了70% [37] - 资产管理部门在年初至今的预订量中占比最高，与各市场的可用TAM机会规模相匹配 [13] - 另类资产核心产品（LPX、MLX、风险和Prism）的预订量同比增长70% [49] - 风险相关产品签署了两笔七位数的交易 [16] - 对冲基金市场在第二和第三季度表现强劲，预计第四季度也将表现良好 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度预订量在保险、资产管理、资产所有者和对冲基金之间分布非常均衡 [13] - 在对冲基金市场的胜利在基金成立和转换之间以及地域（北美、欧洲和亚洲）之间非常平衡 [14] - 保险业务继续表现良好，得益于在另类资产方面的优势 [14] - 公司与一家领先的全球AI平台建立了关系 [15] - 德州财政部保管信托公司选择公司管理300亿美元州资产 [15] - 一家全球资产管理公司选择了公司的溢价收盘和收入分析解决方案，并扩展到其英国业务 [15] - 拉丁美洲储备基金选择了公司 [15] - 国际业务方面，ARR的地域分布与第二季度一致 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 总可寻址市场（TAM）已增长至约230亿美元，并且在地域和市场之间保持平衡 [10] - 平台提供了深厚的技术护城河，构建和交付开放、模块化、可扩展的前中后台平台的能力在很大程度上是无与伦比的 [11] - 竞争格局非常有利，为增长提供了多种途径 [11] - 增长向量包括：核心Clearwater的保险业务、结合Infusion和Clearwater平台能力的资产管理、资产所有者部门以及跨地域、市场和产品的机会执行 [17][18][19][20] - 对于Infusion平台，有专门的产品和工程重点，有显著的TAM可用，并已开始商业模型工作，预计2026年产生影响 [21] - 正在构建强大的回基运动，包括提供风险、通过PRISM的客户报告以及使用内部工具Helios扩展对账 [21] - 公司正在整合业务，构建集成、开放、模块化和可扩展的前中后台平台，包括单一证券主数据、单一综合数据平台、单一交互层和单一交换层 [22] - 这些平台预计将在2026年下半年和2027年初推向市场 [23] - 生成式AI被视为最重要的技术进步，公司早期拥抱该技术，并已将其带给客户 [24] - 公司与AWS等全球领导者合作构建自己的代理平台，并被公认为Amazon Bedrock代理核心的早期采用者 [24] - 公司平台托管了由内部团队和客户创建的超过800个AI代理，可用于超过10万亿美元的机构资产 [24] - AI领导力基于三个基础支柱：平台的现代架构、平台上数据的广度以及生产级的生成式AI平台 [25][27][28] - 客户看到了手动对账减少90%、监管报告加快80%以及财务关闭周期加快50%的效果 [28] - 最近的收购在战略上扩大了TAM，提供了开放、模块化和可扩展的平台，增强了交叉销售能力；财务上，在股本稀释约15%的情况下，季度营收增长77%，EBITDA增长84% [29] - 公司已将这些业务的利润状况改善到接近公司水平，并预计在未来一年半内改善增长 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对战略的近乎一致的认可是非常鼓舞人心的 [5] - 下一代技术的需求真实存在，推动因素包括向另类资产的转移、投资组合的全球化、对风险和绩效需求增加以及与监管和合规需求相关的复杂性增加 [11] - 进入第四季度的渠道是历史上最好的，交叉销售预计将推动第四季度及2026年及以后的增长 [16] - 对2026年充满信心 [17] - 生成式AI的使用正在持续加速，并超过了对其可驱动利润率改善的自身评估 [7] - 公司比以往任何时候都更有能力捕捉这个巨大且不断增长的TAM [44] - 客户对话、渠道和当前看到的交叉销售是前所未有的，这带来了巨大的信心和加速增长的清晰路径 [45] - 整合业务取得了令人难以置信的进展，并对构建行业领先平台的机会感到兴奋 [46] 其他重要信息 - 公司最近任命了两位董事会成员以及跨多个职能的几位关键领导层人员 [30] - 综合公司的总营收留存率（GRR）为98% [6] - 在过去的27个季度中，有26个季度实现了98%或更好的总留存率，这体现了业务的持久性 [33] - 净收入留存率（NRR）的四个驱动因素是：保持98%的总留存率、价格提高和商业模型对齐（长期贡献4%-5%，本季度略低于3%）、增量产品的交叉销售（长期目标高达8%，本季度略低于3%）以及对现有客户的现有产品的增销（长期目标5%，本季度略低于3%） [34][35][36][38] - 保险业务的NRR最强，其次是资产所有者和资产管理公司 [39] - 对冲基金市场的当前NRR拖累了公司的综合净扩张率，但随着商业模型的演变和向对冲基金客户提供风险产品，改进潜力令人兴奋 [39] - 在2025年9月的业绩中，AUM扩张对NRR的改善贡献不到1%，而2025年6月季度贡献了近3% [40] - 公司专注于利用生成式AI和加速 onboarding 来持续改善，而不是雇佣更多人员 [73] - 对于Infusion平台，预计通过专门的团队、商业模型调整以及向对冲基金世界销售风险、托管服务和客户报告来加速增长 [77] - Bistro解决方案在另类资产方面提供了最佳的可视化和报告，整合工作正在进行中，预计2026年产生吸引力 [81] - 另类资产目前占预订量的35%以上，高于过去的24%-25% [107] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于渠道质量和第四季度前景的更新，以及市场细分优势 - 预订量在整个季度分布非常均衡，但增长最显著的领域是另类资产和风险 [49] - 另类资产核心产品的预订量同比增长70%，渠道继续扩大 [49] - 风险产品签署了七位数的交易，速度快于预期，渠道机会远高于预期 [50] - 欧洲保险业务的扩张是另一个积极因素 [51] - 对冲基金在第二和第三季度表现强劲，预计第四季度也将表现良好，尽管第一季度表现不佳 [51] - 增长跨越每个垂直领域和地域 [52] 问题: 核心业务持续增长约20%与ARR增长17%之间的协调 - 业务趋向于进行更大的交易，这会在ARR上线时产生一些不均匀性，但随着时间的推移，如果业务以某种速度增长，ARR应与之匹配，只是不会逐季度匹配 [58] - 第三季度有机ARR增加了2200万美元，预计第四季度会有所加速 [59][60] - Infusion业务第一季度较慢，但第二和第三季度表现良好，这需要时间才能流入营收和ARR [54] - 第三季度表现强劲，第四季度看起来非常相似 [55] 问题: 2026年Infusion业务定价和合同结构修订的时间和幅度预期 - 新定价模型的目标是从2026年1月1日开始向所有新客户推出，然后逐步覆盖现有客户群 [66] - 意图不是提高价格，而是将客户支付的价格与价值对齐，方法与大约两年半前对Clearwater所做的类似 [67] - 预计整个过程将在2026年完成，但需要谨慎处理，因为不同的客户情况不同 [68] - 商业模型调整的目标是扩大适用ARR的基础，而不是提高百分比 [70] 问题: 在实现显著EBITDA超预期与分配更多资源加速营收上线之间的权衡 - 权衡不在于资金，而在于使用生成式AI和加速 onboarding [73] - 重点是利用技术实现更多的自助服务和代理驱动的 onboarding，而不是雇佣更多人员 [73] - 可能会考虑在营销等方面花费更多资金，这将在规划2026年时考虑 [74] 问题: 2026年Infusion业务增长加速的潜力 - Infusion平台是稳健、可扩展和稳定的，预计通过专门的团队、商业模型调整以及销售风险、托管服务和客户报告来驱动增长 [77] - 核心业务可以增长并可能从12%加速，商业模型有助于增长，向当前客户群销售更多产品也有助于增长 [78] - 加速的幅度将在2026年2月的指引中更清晰，重新加速预计在2027年上半年全面体现 [79] 问题: Bistro解决方案对当前保险客户的适用性以及首批客户合同时间表 - Bistro在另类资产方面提供了最佳的可视化和报告，具有战略重要性 [81] - 将其从原有环境迁移到Clearwater环境的工作已基本完成，与核心平台的整合正在进行中 [81] - 预计2026年产生吸引力 [82] 问题: 国际业务表现和核心Clearwater留存趋势 - ARR的地域分布在第三季度与第二季度一致 [87] - 所有提供的指标都是跨整个业务的，但AUM和增销主要发生在Clearwater业务内 [87] 问题: 客户采纳合并后资产的主要终端市场或地域 - 资产管理成为年初至今最大的预订行业，这是首次发生，因为其拥有最大的TAM [90] - 风险相关产品和另类资产的吸引力显著增加 [91] - 资产管理、风险和另类资产方面存在显著差异 [91] 问题: 竞争对手对Clearwater转型的反应 - 公司接到更多电话，竞争地位使其能够与任何人竞争 [92] - 客户和分析师赞赏公司有机会构建非常特别的东西 [93] - 生成式AI和单一实例多租户模型的能力显著不同，公司非常喜欢当前的竞争环境 [94] 问题: 核心交叉销售预订增长70%的当前渗透率和未来白空间 - 正在取得强劲进展，希望在未来几年内将LPX覆盖整个保险客户群 [98] - MLX（抵押贷款、私人信贷、私人债务）以及Prism和一些风险解决方案也势头强劲 [98] - 从市场层面看，如果会计业务有一定规模的ARR，那么另类资产、风险以及前中后台也应能产生类似的ARR [100] - 看到40%的同比增长以及2026年更快的预订增长令人兴奋 [101] 问题: VKB交易整合进展和统一平台推出的要点 - 专注于向客户展示整合成果，其他客户已经整合了这些平台，因此整合能力应该很高 [102] - 预计在明年年中上线，进展顺利，预计按时交付 [103] 问题: 核心Clearwater业务中另类资产驱动的新预订占比趋势 - 另类资产是一个重要的增长向量，预计其ARR最终将与会计ARR相似 [106] - 过去另类资产占预订量的24%-25%，现在已超过35%，预计2026年及以后将继续加速 [107] - 第三季度同比增长70%的数字包括了不止另类资产，但另类资产是其中的一大部分 [108][110] 问题: AgenTeq AI的定价模型、市场策略和早期采用者洞察 - 生成式AI的影响主要体现在毛利率的改善上，核心稳态客户毛利率已达82%，超出预期 [112] - 另一个主要影响领域是增强的客户报告，客户能够与数据对话，这将体现在如Prism等产品的额外预订上 [113] - 公司不单独对生成式AI收费，而是构建使用生成式AI的产品并向客户收费 [115] - 自Connect会议以来，用户参与度的增长非常令人印象深刻 [116]