估值水平 - 公司估值处于极低水平 当前企业价值倍数低于9倍 远低于同行约12倍的平均水平 为同行中第二低 [4] - 极低估值缺乏合理理由 公司现金流非常稳定 约90%的收益来源于收费型业务 [5] - 公司被视为一只估值极低的价值股 [8] 股息收益与财务健康状况 - 基于当前股价 公司股息收益率高达79% 投资4500美元即可产生超过350美元的年被动收入 [2] - 股息支付基础非常可持续 今年上半年产生的现金足以覆盖其高收益派息近19倍 [7] - 公司处于历史上最强的财务地位 其杠杆率位于40-45倍目标区间的下半部分 [7] 盈利增长与现金流 - 公司今年预计将产生超过160亿美元的调整后税息折旧及摊销前利润 [4] - 盈利保持健康增长 尽管今年增长率将放缓至约4% 但预计2026年将重新加速 [5] - 公司现金流非常稳定 [5] 增长项目与资本支出 - 公司计划今年投资约50亿美元于增长性资本项目 包括Nederland Flexport NGL扩建 Hugh Brinson天然气管道及多个新天然气处理厂 [10] - 大部分项目已投入商业运营或将于明年年底前上线 预计将推动2026年和2027年的盈利增长重新加速 [10] - 近期批准了数个额外增长项目 包括53亿美元的Desert Southwest扩建项目 预计于2029年第四季度投入运营 将增长展望延长至本十年末 [11] 未来扩张与派息增长 - 公司正在努力批准更多扩建项目 包括最大的Lake Charles LNG出口终端 有望于明年初获批 并评估支持AI数据中心天然气需求增长的管道基础设施扩张机会 [12] - 不断增长的项目储备将为增加派息提供更多动力 公司保守计划每年提高派息3%至5% 并每个季度给予投资者派息增长 [13]

文章核心观点 - 中游业主有限合伙公司虽不引人注目 但能提供可靠收入和稳定增长 这些公司处于能源价值链中心 通过运输、加工和储存石油及天然气赚取稳定费用 [1] - 有三只管道股值得长期买入并持有 [1] Energy Transfer 投资分析 - 公司在清理资产负债表并改善分配覆盖后 重新进入增长模式 计划今年投入约50亿美元的增长资本支出 高于去年的30亿美元 [2] - 许多重大项目集中在二叠纪盆地 包括为满足德克萨斯州电力需求激增而新建的Hugh Brinson管道 以及将天然气输送到亚利桑那州和新墨西哥州的Desert Southwest管道 [3] - 长期讨论的Lake Charles液化天然气出口终端项目接近实现 已确定合作伙伴和客户 最终决定预计在年底前做出 有望锁定长期收费收入 [4] - 财务实力为多年来最佳 杠杆率处于目标范围低端 今年约90%的息税折旧摊销前利润由收费合同支持 近8%的收益率由可分配现金流良好覆盖 管理层预计年度分配增长率为3%至5% [5] - 股价今年表现落后 为低价买入该中游行业领先企业提供了良机 [6] Western Midstream Partners 投资分析 - 公司提供中游领域最具吸引力的高收益率、资产负债表实力和稳定增长组合 由西方石油公司支持 后者拥有该合伙企业超过40%的股份 现金流可见性强 [9] - 合同主要为服务成本合同或包含最低运量承诺 确保无论大宗商品价格如何都能获得可靠收入 资产负债表保守 杠杆率约为2.9 [9]

公司股价与估值 - 公司单位价格较今年早些时候的高点下跌约18% [1] - 公司目前估值低于同行平均水平 市盈率低于9倍 而同行平均约为12倍 为同行中第二低 [5] - 单位价格下跌导致公司估值更低 同时分配收益率达到7.6% [12] 近期业绩与展望 - 公司最初预计今年调整后EBITDA在161亿美元至165亿美元之间 暗示较去年增长3.9%至6.5% [4] - 由于商品价格弱于预期 公司目前预计调整后EBITDA将处于或略低于其指引区间的低端 [5] - 当前增长放缓 因公司缺乏增长催化剂 已超过一年未完成重大收购 也未完成许多增长资本项目 [4] 增长动力与资本项目 - 公司今年正投资50亿美元于增长资本项目 包括Nederland Flexport NGL扩建和Hugh Brinson管道等项目 预计在2026年底前投入商业运营 [6] - 公司近期批准了几个新的增长资本项目 预计在2027年至2029年间投入运营 其中最大的项目是投资53亿美元的Desert Southwest Expansion天然气管道项目 [9] - 公司拥有多个增长资本项目正在开发中 包括长期延迟的Lake Charles LNG出口终端 以及为满足数据中心和发电厂需求而进行的天然气管道容量扩建 [10] 战略举措与财务状况 - 公司持有Sunoco的显著股份 Sunoco今年早些时候同意以93亿美元收购领先的国际燃料分销商Parkland 该交易完成后将为公司收益带来显著提升 [7][8] - 公司处于其历史上最佳的财务状况 这为其提供了充足的财务灵活性 以继续批准新的有机扩张项目并进行收购 [11] - 公司在能源中游领域作为整合者拥有悠久历史 通常每年至少进行一笔规模可观的交易 [11] 长期前景 - 预计在2026年及以后 新项目将开始产生增量收入 支持其盈利增长率的重新加速 [6] - 新项目为公司提供了直至下一个十年的增长可见性 [9] - 公司预计短期不利因素将消退 更强的长期顺风将占据主导 对于具有长期视野的投资者而言 当前下跌似乎是一个良好的买入机会 [2]

市场估值与投资机会 - 标普500指数今年以来上涨约10% 过去12个月涨幅近20% 当前远期市盈率达22倍 接近互联网泡沫和疫情后的历史高位 [1] - 尽管多数股票估值高企 但仍有部分低估标的 特别是与"美股七巨头"相比存在显著折价的个股 [2] Alphabet投资亮点 - 作为"七巨头"中估值最低的个股 远期市盈率略超20倍 显著低于该群体平均30倍及标普500平均22倍的水平 [4][5] - 二季度谷歌搜索业务收入增长12%至540亿美元 AI技术推动业务增长而非威胁 包括AI概览等新功能表现优异 [6] - 谷歌云收入同比增长32% 主要受益于AI基础设施和生成式AI解决方案需求 [7] Realty Income投资亮点 - 该REIT过去1/3/5年总运营回报率(股息+FFO增长)均超行业平均 当前市盈率13倍显著低于同行18倍的平均水平 [8] - 5.5%的高股息收益率具备吸引力 未来利率下行将降低融资成本并增强股息吸引力 [9] - 退休收入需求增长及新发起的私募基金业务将拓展资产管理收入来源 可能提升估值水平 [10][11] Energy Transfer投资亮点 - 这家能源中游企业五年盈利复合增长率达10% 当前市盈率不足9倍 为同行第二低 对应7.5%的高分配收益率 [12] - 今年投入50亿美元增长性资本支出 包括53亿美元的沙漠西南扩建项目 预计2026-2027年产生效益 [13] - 正在推进Lake Charles LNG出口终端审批 并布局AI数据中心供气项目 具备充足资金进行战略收购 [14]