斯堪斯卡（Skanska）2025年资本市场日关键要点总结 涉及的行业与公司 * 公司为斯堪斯卡（Skanska），一家领先的建筑和项目开发集团，业务遍及北欧、中欧、英国和美国[20][21] * 公司业务分为四个核心板块：建筑、住宅开发、商业地产开发和投资性房地产[21] * 行业涉及建筑、基础设施、住宅和商业地产开发[18] 核心观点与论据 公司战略与财务目标 * 公司采用分散化组织结构，但拥有共同的价值观和以客户为中心的文化[23][24] * 财务目标包括：建筑业务营业利润率达到或超过4%，项目开发（住宅和商业）的已动用资本回报率达到10%，投资性房地产的已动用资本回报率达到或超过6%，股本回报率达到18%，股息支付率目标为40%-70%[31][32][33] * 截至2025年第三季度，建筑业务滚动12个月营业利润率为3.9%，项目开发已动用资本回报率为1.4%，投资性房地产已动用资本回报率为4.7%，股本回报率为10%[31][32][139] * 公司拥有强劲的净现金头寸，截至第三季度为93亿瑞典克朗，远高于其负100亿瑞典克朗的净债务限额，提供了巨大的财务灵活性[32][136] 建筑业务表现与前景 * 建筑业务在过去四到五年中成功将利润率从2018年低于1%提升至目标水平，并降低了波动性，最近将目标从3.5%提高至4%或更高[27][31][53][54] * 建筑业务订单储备处于历史高位，质量高，订单承接量与营业额比率持续高于100%[39] * 增长驱动力包括技术和人工智能（数据中心、半导体设施）、人口和经济发展以及建设更具韧性的社会[41][42][47] * 在美国市场，计划在佛罗里达州扩大土木工程业务，并在犹他州和亚利桑那州等机会性市场寻求增长[43][44][45][46] * 数字化工具和技术（如无人机）被用于提高现场生产力和效率，并正在整个集团内进行平台整合以实现规模化效益[57][58][59][60] 住宅开发业务 * 住宅开发业务主要位于北欧和中欧（波兰、捷克）选定的城市[62][64] * 北欧市场因高通胀和利率而疲软，而中欧市场因低失业率和强劲的经济基本面表现强劲[64][65] * 作为对市场状况的回应，公司已退出芬兰、挪威和英国的低成本BookLook细分市场，并将销售和管理成本削减了约50%[68][70][71] * 公司拥有有吸引力且稳固的土地储备，但重点是重新平衡投资组合，将土地转化为新项目，并减少未售出的竣工单元，而不是部署更多资本[72][77] 商业地产开发业务 * 商业地产开发业务受到疫情后混合工作模式、供应链问题、高通胀和高利率的挑战[80][81][82] * 截至第三季度，在建项目的租赁率为57%，已完工项目的租赁率为77%[82][83][89] * 中欧租赁需求强劲，存在供应缺口；北欧市场稳定但两极分化，偏向优质资产；美国市场是最疲软的，但出现"追求质量"的趋势[84][85] * 资本配置策略包括负责任地出售已完工资产（特别是在美国市场保持耐心，避免 distressed pricing），并有选择地启动新项目以利用公司的财务能力[88][96][99] 投资性房地产 * 投资性房地产板块于2022年启动，目标是在瑞典三大城市建立价值120-180亿瑞典克朗的投资组合，目前已接近目标范围下限[101][103] * 该板块通过提供经常性收入和潜在的价值增值来完成价值链，并与开发业务产生协同效应，例如获得长期的租户洞察和资产管理专业知识[101][106][108] * 当前投资组合的已动用资本回报率为4.7%，要达到6%的目标需要资产市场价值的增长[32][104] 可持续发展与数字化 * 集团可持续发展目标包括：到2030年，自身运营（范围一和范围二）的碳排放量比2015年基准减少70%（目前已减少64%）；到2030年，项目开发价值链的碳排放量减少50%（目前已减少37%）；最终目标是到2045年实现净零排放[33] * 公司的项目实现了比市场标准高25%的能效水平，商业开发项目中100%的办公楼获得了认证，建筑业务中620亿瑞典克朗的收入来自追求认证的项目[110][111] * 数字化转型被视为一个重大机遇，公司正致力于在整个集团范围内协调人员、流程和技术，以扩大效益[34][60] 其他重要内容 美国业务概览 * 美国是斯堪斯卡最大的市场，建筑订单储备超过1500亿瑞典克朗，房地产投资价值200亿瑞典克朗[1] * 公司在美国拥有全国性的业务布局，共有25个办公室，在波士顿和西雅图等市场拥有所有三个业务单元[4][5] * 公司在美国拥有超过50年的历史，完成了众多标志性项目，如纽约世界贸易中心交通枢纽、莫伊尼汉火车大厅、第六街高架桥更换项目等[5][6][12] 资本配置与股东回报 * 公司拥有稳健的现金流生成能力，特别是建筑业务，其营运资本与收入之比为18%[134] * 股本从2018年的290亿瑞典克朗增长至最近一个季度的约610亿瑞典克朗，股本比率为38%[30][137][138] * 过去五年的平均股东总回报为10%，股息支付率约为50%[30][140] * 管理层表示将持续评估资本结构，但目前没有进行大规模收购的高优先级计划，可能考虑补充现有业务的收购[152][153]

政策动向 - 美国众议院关键共和党议员支持特朗普政府允许在401(k)计划中纳入加密货币等另类资产的政策[1] - 议员们致信美国证券交易委员会主席 鼓励其与劳工部合作修订相关法规 以使这些投资更易于获得[2][6] - 劳工部发布咨询意见 撤销了拜登政府2021年12月不鼓励在401(k)投资菜单中考虑另类资产的指引[12][14] 政策目标与影响范围 - 政策目标为增强美国人的退休储蓄 并为计划受托人提供设计退休投资策略的灵活性[2][14] - 该举措旨在帮助当前被限制投资另类资产的9000万美国人[9] - 特朗普上月签署行政令 将401(k)计划向私人市场投资、房地产、数字资产主动管理投资等另类资产开放[9] 具体执行措施 - 行政令指示美国证券交易委员会和劳工部确定是否需要平行的监管改革[6] - 要求美国证券交易委员会通过修订自身法规 促进参与者导向的固定缴款退休储蓄计划对另类资产的获取[6] - 议员要求美国证券交易委员会审查第119届国会中关于合格投资者的两党立法[9]

财务表现 - 2025年第二季度营收8300万欧元 上半年营收168亿欧元 [1] - 第二季度净利润1120万欧元 上半年净利润2170万欧元 [1] - 上半年税前利润2350万欧元 利润率提升至140% [7] - 上半年归母净利润2170万欧元 净利润率129% [8] - 上半年营收同比下降175% 爱沙尼亚以外市场收入占比降至438% [9] 房地产业务 - 上半年售出222套公寓 同比增加85% 营收4490万欧元 [11] - 房地产收入占比提升至30% 维尔纽斯市场表现突出 [2] - 新启动723套公寓建设 其中530套位于维尔纽斯Šnipiškių Urban项目 [5] - 期末持有1134套待售公寓 预售率17% [5] 建筑工程 - 上半年新签建筑合同223亿欧元 期末订单储备444亿欧元 [10] - 第二季度签约重大工程包括8480万欧元Ülemiste航站楼和7500万欧元Rail Baltica铁路项目 [4] - 公共部门基础设施和能源公司成为波罗的海地区主要客户 [3] 项目进展 - 爱沙尼亚在建项目包括Hyatt酒店 国防大楼和Rail Baltica第四阶段 [6] - 立陶宛重点建设Pagėgiai等地区风电场和国防设施 [6] - 拉脱维亚推进Vārme太阳能公园和里加学生酒店项目 [6] 资产负债表 - 期末现金及等价物2590万欧元 净资产242亿欧元 [12] - 总资产405亿欧元 负债161亿欧元 权益占比601% [14][15] - 净负债为-110万欧元 较上年同期改善 [12] 行业动态 - 波罗的海建筑市场竞争激烈 但公司订单储备逆势增长 [3] - 维尔纽斯房地产市场显著优于塔林和里加 但爱沙尼亚市场出现短期活跃迹象 [2]