核心观点 - 西方石油公司被列为值得买入的热门能源股之一 尽管UBS维持其中性评级 但公司第三季度业绩表现超预期 现金流强劲 并致力于通过资产出售大幅削减债务 [1][2][3] 财务业绩 - 第三季度摊薄后每股收益为0.65美元 运营现金流超过32亿美元 超出分析师预期 [1][2] - 日均油气产量达到147万桶油当量 其中二叠纪盆地贡献了可观的产量 [2] 未来展望与战略 - 公司计划继续专注于债务削减 目标是通过出售OxyChem获得的资金将债务降至150亿美元以下 [3] - 预计2026年产量将与上年持平或增长2% 资本支出计划在63亿至67亿美元之间 [3] 市场评价与比较 - UBS认为 成功的债务削减可能有助于公司股价从“今年的表现不佳”中反弹 [3] - 与行业竞争对手相比 公司存在“巨大的表现差距” [3] 公司背景 - 西方石油公司总部位于德克萨斯州休斯顿 是一家业务多元化的能源公司 在美国、中东和北非从事碳氢化合物的勘探与生产 [4]

公司业务模式与优势 - 公司采用一体化业务模式，拥有强大的上游业务以及下游和化工业务，该模式使其在不同市场周期中保持盈利稳定 [1] - 一体化业务模式使公司能够产生稳定的现金流并维持股息支付 [1] - 公司的下游、化工和特种产品业务有助于缓冲上游盈利的波动性 [4] 股东回报与股息政策 - 公司已连续43年提高股息，包括2025年第四季度的季度上调 [2] - 公司将2025年第四季度的股息提高至每股1.03美元，较2025年第三季度支付的每股0.99美元股息增加了4% [2] - 公司遵循可持续增加股息的策略，旨在任何市场周期和商品价格环境下都能持续回报股东 [2] 上游业务与生产增长 - 上游业务是公司大部分盈利的来源，得益于二叠纪盆地和圭亚那近海的优势资产，该业务持续增长 [3] - 圭亚那的碳氢化合物产量已达到创纪录水平，超过每天70万桶 [3] - 公司从中化石油购买了米德兰盆地超过8万净英亩的高质量资产，以加强其长期生产前景和盈利能力 [3] 财务表现与估值 - 公司股价在过去六个月上涨了13.7%，而行业综合指数的涨幅为15.9% [6] - 公司基于过去12个月的企业价值与EBITDA之比为7.6倍，高于行业平均的4.9倍 [9] - 市场对2025年12月当季的每股收益共识估计为1.63美元，对2025年全年的共识估计为6.86美元 [12] 同业比较 - 雪佛龙公司当前的股息收益率为4.55%，英国石油公司的股息收益率为5.53% [5] - 雪佛龙公司和英国石油公司同样拥有强大上游业务的一体化业务模式 [5]

项目融资进展 - 公司为美国犹他州Paradox盆地的Paradox项目获得贷款再融资以及额外的近期扩张和发展计划贷款[1] - 公司将两笔定期贷款合并为一笔平均利率更低的单一贷款并将400万美元循环信贷额度转入新贷款[3] - 公司从一家行业贷方获得200万美元额外贷款融资计划用于其投资组合的近期支出[5] 财务状况 - 公司当前未偿还借款约为2210万美元自2024年1月的3530万美元和2024年10月的2740万美元有所下降[2] - 贷款再融资确认了非运营资产组合的当前实质性价值并降低了整体债务成本[5] Paradox项目运营 - 公司首要运营重点包括将Paradox项目三口已钻探井接入附近管道基础设施以实现未来油气生产[6] - 三口井分别为State 36-2 LNW-CC-R State 16-2LN-CC和Federal 28-11[6] - 与相邻16英寸天然气管道运营商Enbridge的工程工作和商业文件正在推进中[6] - 获取拟议天然气运输服务所需监管批准的工作流程也在进行中[7] 公司战略与前景 - 公司专注于实现Paradox项目的首次生产近期合格人员报告结论和强劲测试结果以及靠近活跃美国天然气市场显著提升了项目形象[4] - 公司正与合作伙伴努力执行将三口具备生产能力的井接入所需的操作和监管任务并积极推进项目合作伙伴讨论[5]

资产交易核心 - 道达尔能源与Conoil Producing签署互换协议，将其在OPL 257区块的作业者权益从40%提升至90% [1] - 作为交换，Conoil将获得道达尔能源在OML 136区块40%的权益 [1] 战略意义与资源开发 - 此举巩固了公司对战略要地尼日利亚海上区块OPL 257的控制权 [2] - OPL 257毗邻PPL 261区块，该区块的Egina South油田发现延伸至OPL 257，使作业权对评估资源开发潜力至关重要 [2] - 公司计划于2026年在OPL 257侧钻一口评价井，旨在将Egina South成熟化，作为距其约30公里的现有Egina FPSO的低成本回接项目 [3] - 利用现有基础设施来货币化额外储量，是公司在非洲资本纪律和投资组合战略的核心 [3] 行业背景与运营影响 - 回接项目在尼日利亚尤为重要，可降低资本支出、缩短时间线并缓解地面风险，因该国产能受投资下降、安全挑战和监管延迟影响 [4] - 此交易符合区域趋势，国际作业者精简在尼投资组合，同时加码安全风险较低、经济性更具竞争力的深水资产 [5] - 道达尔能源是尼日利亚产量最大的国际作业者，通过新建和改造海上项目持续投资，保持了比部分同行更稳定的业务 [5] - 公司是尼日利亚主要碳氢化合物生产商，2024年在上游、销售和天然气业务中的产量为20.9万桶油当量/日 [6] 交易后续与展望 - 交易完成尚待常规监管批准 [7] - 完成后，公司在OPL 257的强化地位将提供必要的作业控制权，以推进Egina枢纽周边的下一阶段开发，该枢纽是尼日利亚深水产量和长期生产稳定的重要基石 [7]

贷款授权与核心条款 - 哥伦比亚财政部于2025年10月21日通过第2691号决议，授权公司获得一笔最高额度为700,000亿哥伦比亚比索的国内贷款 [1] - 贷款由Banco Davivienda提供，采用不可循环的承诺信贷额度结构，期限为五年，自首次提款日起算，到期一次性偿还 [1] - 贷款利率为可变利率，与IBR利率挂钩，信贷额度可在贷款协议签署后的12个月内提取 [1] 资金用途与协议条款 - 此次贷款所得资金预计将用于非投资性支出，符合财政部决议和公司的融资计划 [2] - 贷款协议包含标准的借款人违约事件，如未能支付本金或利息、还款能力可能受损、财务信息完整性受影响以及违反合同义务等 [2] - 若发生违约事件，贷款人有权要求提前还款；同时，协议授予公司在贷款未发放情况下向贷款人追索的权利 [2] 市场信心与财务影响 - 此次获得的信贷额度条款，包括公司在当地市场获得的最低利差， reaffirm 了国内金融 sector 对公司战略的支持和信心 [3] - 在当前市场环境下，尽管面临挑战，公司继续获得有利的融资条款，并向信用评级机构发出了积极信号 [3] - 该承诺信贷额度为公司提供了可靠且灵活的流动性来源，有助于增强财务稳定性和改善现金状况 [3] 公司业务概况 - 公司是哥伦比亚最大的企业，也是美洲大陆主要的综合能源公司之一，员工超过19,000人 [4] - 在哥伦比亚，公司贡献了超过60%的碳氢化合物产量，并在大部分运输、物流和炼油系统中占据主导地位，同时在石化和天然气分销领域处于领先位置 [4] - 通过收购ISA公司51.4%的股份，公司业务拓展至能源传输、实时系统管理以及公路特许经营权 [4] - 在国际层面，公司在美国、巴西、墨西哥拥有勘探和钻井业务，并通过ISA在巴西、智利、秘鲁和玻利维亚的电力传输业务中占据领先地位 [4]

文章核心观点 - 巴西国家石油公司决定将超深水区块ES-M-596退还给巴西国家石油、天然气和生物燃料管理局，这反映了公司基于运营结果和经济考量对勘探策略进行的务实调整 [1][12] - 尽管放弃该区块，公司仍继续持有并积极运营埃斯皮里图桑托盆地的其他三个区块，表明其对该盆地潜力的持续承诺和投资重点的转移 [7][13] - 这一举措符合公司更广泛的投资组合优化战略，即优先考虑已确认发现和正在进行评估活动的区块，以提高运营效率和为利益相关者创造价值 [13][15] 勘探历史与挑战 - 区块ES-M-596由Petrobras和Equinor ASA在2013年第11轮投标中联合获得，双方各持50%权益 [1] - 2018年钻探的首口井1-BRSA-1360-ESS因地质力学困难、操作限制以及主要为非储层岩石而遭遇失败，导致该井被废弃 [3] - 后续钻探的两口井也未能显示出必要的经济可行性，结果未达到两家公司的预期 [4] 权益变更与评估结果 - 在失望的勘探结果后，Equinor选择不延长勘探期，并退出该财团，其50%权益随后转移给Petrobras [5] - Petrobras获得全部控制权后，仍确认该区块的勘探结果未达到商业开发的门槛，归因于技术复杂性和地质不确定性 [6] 当前盆地活动与战略重点 - Petrobras目前在该盆地100%持有并运营三个其他区块：ES-M-669、ES-M-671和ES-M-743 [7] - 其中，区块ES-M-669正处于一项以1-BRSA-1379D-ESS井为中心的发现评估计划中，旨在全面评估该地区发现的商业可行性 [8] - 所有这些区块的勘探活动均遵循ANP批准的计划，符合法规并旨在最大化资源潜力 [9] 决策影响与战略定位 - 退出前景有限的区块使公司能够将资源和资本集中于潜力更强、生产路径更清晰的资产 [12] - 此举体现了公司在不断变化的市场环境中对资源分配的务实态度，以及其投资组合优化战略 [13][15] - 通过选择性管理投资组合和坚持严格的勘探标准，公司旨在利用未来发现的机会，同时减轻与前沿勘探相关的财务和技术风险 [15]

核心财务表现 - 第一季度每股运营收益1 83美元(1 74欧元)，低于市场预期的1 88美元(2 65%差距)，同比下滑3 7% [1] - 总营收478 9亿美元，同比下降8%，但超出市场预期455亿美元5 3% [1] - 净运营收入47 9亿美元，同比下降14%，主要受原油实现价格和炼油利润率下降影响 [5] 生产数据 - 油气当量日均产量256 8万桶，同比增长4%，超出指导区间250-255万桶 [2] - 液体日均产量151 6万桶，同比增长2% [3] - 天然气日均产量5655万立方英尺，同比增长8%，除非洲外全球各产区均实现增长 [3] 价格表现 - 布伦特原油实现价格75 7美元/桶，同比下降9% [4] - 液体产品实现价格72 2美元/桶，同比下降8% [4] - 天然气实现价格6 6美元/千英热单位，同比上涨29% [4] - LNG实现价格10美元/千英热单位，同比上涨4% [4] 业务板块表现 - 勘探与生产板块运营收益24 5亿美元，同比下降4% [7] - 综合LNG板块运营收益14 3亿美元，同比下降1 6% [7] - 综合电力板块运营收益5 06亿美元，同比下降17% [8] - 炼化与化学品板块运营收益3 01亿美元，同比暴跌69% [8] - 营销与服务板块运营收益2 4亿美元，同比下降6% [8] 资本活动 - 第一季度斥资20亿美元回购3330万股股票 [6] - 完成8 36亿美元资产收购和4 16亿美元资产出售 [5] - 2025年计划投资170-175亿美元，其中45亿美元投向低碳能源领域 [10] 现金流与负债 - 期末现金储备228 3亿美元，较上季度末减少12% [9] - 运营现金流25 6亿美元，同比增长18% [9] - 杠杆率(含租赁)19 2%，较上季度末上升5 4个百分点 [9] 未来展望 - 预计第二季度产量同比增长2-3%，但将受计划性检修影响 [10] - 电力业务可再生能源发电占比达60 2%，净发电量11 3太瓦时，同比增长18% [5]