Key Takeaways DAL rides on premium cabins, international routes and loyalty revenue as leisure and business travel recover.EXPE gains as travelers book full trips online, leveraging its scale, brands and tech to drive growth.HLT is expanding through net unit growth, hotel conversions and a capital-light model across global markets.The global travel industry is set for a new phase of growth, as it looks far more durable than the initial post-pandemic ricochet. The industry continues to benefit from pent-up d ...

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，净收入同比增长38.4%至26.28亿元人民币，酒店网络和零售业务是主要增长动力 [7][9] - 公司持续推进“2000家品质酒店”战略目标，酒店网络规模显著扩张，运营效率保持稳定 [2][6] - 零售业务增长迅猛，GMV同比大增75.5%至9.94亿元人民币，成为重要增长引擎 [5][6] 运营亮点 - 截至2025年9月30日，酒店网络共有1,948家酒店在运营，总计219,359间客房，酒店数量和客房数量同比分别增长27.1%和25.2% [2] - 酒店开发管道中有754家管理加盟酒店 [2] - 第三季度平均每日房价为447元人民币，入住率为80.2%，每间可用客房收入为371元人民币 [3] - 零售业务GMV达到9.94亿元人民币，同比增长75.5% [5] 财务业绩 - 净收入为26.28亿元人民币（3.69亿美元），同比增长38.4% [7][9] - 净利润为4.74亿元人民币（6700万美元），同比增长24.6% [7] - 调整后净利润（非GAAP）为4.88亿元人民币（6900万美元），同比增长27.0% [7] - EBITDA（非GAAP）为6.72亿元人民币（9400万美元），同比增长27.0% [7] - 调整后EBITDA（非GAAP）为6.85亿元人民币（9600万美元），同比增长28.7% [7] 收入构成 - 管理加盟酒店收入为15.60亿元人民币（2.19亿美元），同比增长32.3%，主要受酒店网络扩张驱动 [9] - 零售业务收入为8.46亿元人民币（1.19亿美元），同比增长76.4%，得益于品牌认知度提升和产品创新 [9][11] - 租赁酒店收入为1.64亿元人民币（2300万美元），同比下降13.4%，主要因产品组合优化导致酒店数量减少 [11] - 其他收入为5700万元人民币（800万美元），同比增长14.1% [11] 成本与费用 - 总运营成本和费用为19.89亿元人民币（2.79亿美元） [10] - 酒店运营成本为10.82亿元人民币（1.52亿美元），占管理加盟和租赁酒店收入的62.7%，较去年同期的64.0%有所下降 [17] - 零售成本为4.00亿元人民币（5600万美元），占零售收入的47.3%，保持稳定 [17] - 销售和营销费用为3.55亿元人民币（5000万美元），占净收入的13.5% [17] - 一般及行政费用为1.00亿元人民币（1400万美元），剔除股权激励费用后占净收入的3.4% [17] - 技术和开发费用为4400万元人民币（600万美元），占净收入的1.7% [17] 现金流与资产负债表 - 运营现金流入为6.31亿元人民币（8900万美元） [16] - 投资现金流出为5.90亿元人民币（8300万美元） [16] - 融资现金流出为8000万元人民币（1100万美元） [16] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金总额为27亿元人民币（3.75亿美元） [18] - 总未偿还借款为6700万元人民币（900万美元） [18] 未来展望 - 公司预计2025年全年净收入将比2024年全年增长35% [19]

公司财务状况与运营能力 - 管理层确认，自2025年6月30日起，公司持续经营的重大疑虑已消除，并且在财务报表发布后至少十二个月内不存在重大疑虑 [1] - 截至2025年9月30日，公司现金、现金等价物及受限现金总额为10,131,000美元 [7] - 2025年3月28日完成的再融资是缓解持续经营疑虑的关键因素 [1] 季度财务业绩概览（2026财年第一季度 vs 2025财年第一季度） - 酒店总收入为12,418,000美元，同比增长5.1% [7] - 非GAAP指标OIBDA（运营利息折旧摊销前利润）为1,937,000美元，同比下降36.0% [7] - GAAP净亏损为2,585,000美元，去年同期净亏损为1,872,000美元 [7] - 非GAAP指标EBITDA为1,655,000美元，同比下降38.2% [8] 酒店收入细分表现 - 客房收入为10,428,000美元，同比增长3.1% [7] - 餐饮收入为912,000美元，同比增长24.4% [7] - 停车场收入为900,000美元，同比增长2.9% [7] - 其他运营部门收入为178,000美元，同比增长74.5% [7] 酒店运营费用与利润 - 扣除折旧摊销后的运营费用为10,481,000美元，同比增长19.2% [7] - 酒店运营GAAP净亏损为2,302,000美元，同比扩大51.2% [7] - 抵押贷款利息支出为2,493,000美元，同比下降11.7% [7] - 关联方利息支出为872,000美元，同比增长5.8% [7] 酒店关键运营指标（KPIs） - 平均每日房价（ADR）为218美元，同比增长3.8% [7] - 入住率为95%，同比下降约1个百分点 [5][7] - 每间可用客房收入（RevPAR）为207美元，同比增长2.5% [5][7] 管理层对市场趋势的评论 - 旧金山酒店市场出现企稳的积极迹象，包括会议日程、旅游指标和商务旅行活动的改善 [5] - 尽管存在宏观经济和地缘政治风险，但旧金山市的整体轨迹相较于去年同期已趋于稳定 [5] - 公司专注于价格纪律、有针对性的成本控制以及利用会议和团体日程进行营销 [5]

公司财务表现 - 公司2026财年第一季度（截至2025年9月30日）的GAAP净亏损为1,159,000美元，归属于InterGroup的净亏损为535,000美元，而去年同期净亏损为398,000美元 [7] - 非GAAP指标EBITDA为4,526,000美元，较去年同期的5,013,000美元下降9.7% [7][9] - 期末现金、现金等价物及受限现金总额为13,391,000美元，其中现金及现金等价物为5,054,000美元，受限现金为8,337,000美元 [7] 房地产业务 - 房地产业务收入为5,495,000美元，较去年同期的5,086,000美元增长8.0% [5][7] - 房地产业务分部营业利润为3,157,000美元，较去年同期的2,629,000美元增长20.1% [5][7] 酒店业务 - 酒店业务总收入为12,418,000美元，较去年同期的11,820,000美元增长5.1% [7] - 分项收入：客房收入10,428,000美元（+3.1%），餐饮收入912,000美元（+24.4%），车库收入900,000美元（+2.9%），其他运营部门收入178,000美元（+74.5%） [7] - 酒店关键绩效指标：平均每日房价（ADR）为218美元（+3.8%），入住率为95%（下降1个百分点），每间可用客房收入（RevPAR）为207美元（+2.5%） [7] - 非GAAP指标OIBDA（扣除折旧摊销前的营业利润）为1,937,000美元，较去年同期的3,028,000美元下降36.0% [7] - 酒店业务GAAP净亏损为2,302,000美元，较去年同期的1,523,000美元亏损扩大51.2% [7] 投资业务与公司状况 - 公司当季在市场性证券投资上录得约136,000美元的净收益，去年同期为129,000美元 [6][7] - 管理层确认，其控股子公司Portsmouth Square, Inc. 自2025年6月30日完成酒店再融资后，已消除持续经营疑虑，且至少在财务报表发布后十二个月内不存在重大疑虑 [1] - 管理层评论指出，旧金山酒店市场出现企稳和复苏迹象，包括会议日程、旅游指标和商务差旅活动的改善 [8]

业绩总结 - 截至2024年第三季度，净营业收入为1.557亿美元，同比下降3%[35] - 调整后的EBITDAR为3290万美元，同比下降1%[35] - 2024年第三季度净亏损为810万美元，同比减少43%[34] - 2024年第三季度归属于Century Casinos, Inc.股东的净亏损为8,119千美元，相较于2023年同期的14,175千美元减少约42.5%[125] - 2024年第三季度调整后的EBITDAR为32,902千美元，较2023年同期的33,347千美元下降约1.3%[125] 用户数据 - 2024年第三季度，美国市场贡献75%的收入，加拿大市场贡献13%，波兰市场贡献12%[37] - 2023年，密苏里州的博彩收入约为19亿美元，自2019年以来增长超过10%[79] - 2022年，科罗拉多州的中位家庭收入为89,930美元，高于全国平均水平74,580美元[71] 未来展望 - 预计到2025年底，债务杠杆将降至4.0倍[40] - 2024年，预计净营业收入将达到6.02亿美元，较2023年增长8%[110] - 2024年，预计调整后的EBITDAR将达到1.11亿美元[110] - 2024年，预计租金支付将达到6,600万美元[110] - 2024年，预计资本支出为3,500万美元[110] 新产品和新技术研发 - 2024年，卡鲁瑟斯维尔的永久性陆基赌场和酒店项目的成本约为5,190万美元，由VICI资助[107] - 2024年，预计卡鲁瑟斯维尔的酒店将提供38间客房，增强客户体验[107] - 2024年，科罗拉多州的外部装修项目预计成本为100万美元，预计EBITDAR影响为50万美元[102] 财务状况 - 截至2024年9月30日，总现金为1.188亿美元，债务杠杆为7.3倍[39] - 截至2024年9月30日，公司的净债务为220,850千美元，较2023年12月31日的175,502千美元增加了约25.8%[139] - 2024年第三季度利息支出（收入）净额为25,104千美元，较2023年同期的31,368千美元下降约20.0%[125] - 2024年第三季度的折旧和摊销费用为12,462千美元，较2023年同期的12,518千美元略有下降[125] - 2024年第一季度租金支付总额为10,707千美元，较2023年同期的48,310千美元增长了约22.2%[134] 其他信息 - 公司管理团队持有15%的股份，拥有超过100年的赌场运营经验[12] - 截至2024年9月30日，公司已从VICI获得融资51.9百万美元，并已支出约40.9百万美元用于Caruthersville项目[118] - 公司的总本金债务计算为总长期债务，包括当前部分及递延融资成本[118] - 租赁债务按8.0倍资本化的租金支付计算，反映了行业标准[122]

公司整体业绩 - 第三季度调整后每股收益为0.86美元，低于市场预期的1.09美元，且低于去年同期的0.90美元 [4] - 季度营业收入为18.3亿美元，超出市场预期3.9%，同比增长8.3% [4] - 财报发布后，公司股价在盘后交易时段下跌1% [3] 各区域业务表现 - 澳门永利皇宫营业收入为6.355亿美元，同比增长22.3%；调整后物业EBITDAR为2.003亿美元，同比增长23.4% [5] - 澳门永利营业收入为3.655亿美元，同比增长3.9%；调整后物业EBITDAR为1.08亿美元，同比增长7.4% [6] - 拉斯维加斯业务营业收入为6.21亿美元，同比增长2.3%；调整后物业EBITDAR为2.034亿美元，同比增长0.3% [8] - 波士顿海港名胜世界营业收入为2.116亿美元，同比下降1.1%；调整后物业EBITDAR为5840万美元，同比下降7.3% [11] 财务与运营指标 - 第三季度总调整后物业EBITDAR为5.701亿美元，高于去年同期的5.277亿美元，但EBITDAR利润率从31.2%收窄至31.1% [12] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为14.9亿美元，较上一季度的19.8亿美元有所下降 [13] - 总当前及长期未偿还债务为105.7亿美元，其中包括58.1亿美元澳门相关债务 [13] 行业其他公司动态 - 挪威邮轮控股第三季度盈利超预期，但收入未达预期，业绩受益于所有品牌的强劲需求和执行 [15][16] - 万豪国际第三季度调整后盈利和收入均超预期，业绩连续第四个季度超预期，得益于稳健的客房增长和利润增长 [17][18] - 孩之宝第三财季盈利和收入超预期，但盈利同比下滑，公司上调了全年收入和调整后EBITDA指引 [19][20]

业绩表现 - 第三季度调整后每股亏损0.30美元，低于市场预期的每股收益0.49美元，去年同期为每股收益0.94美元 [4] - 第三季度营收17.8亿美元，低于市场预期的18.3亿美元，但同比增长9.6% [4] - 第三季度调整后EBITDA为2.91亿美元，同比增长5.6%，经2024年资产出售调整后增幅为10.1% [8] - 公司股价在财报发布后的盘前交易中上涨2.9% [3] 营收细分 - 自有和租赁业务收入为4.29亿美元，高于去年同期的2.87亿美元 [5] - 分销业务收入为1.92亿美元，同比下降13.1% [5] - 总费用收入增长5.9%至2.83亿美元，其中基本管理费增长10%，激励管理费增长2%，特许经营及其他费用增长4% [6] - 净费用收入为2.49亿美元，高于去年同期的2.41亿美元 [7] 运营指标 - 全系统可比酒店每间可用客房收入同比微增0.3% [7] - 全系统可比全包度假村净套餐每间可用客房收入同比增长7.6% [7] - 第三季度有5,163间客房加入凯悦系统 [12] - 截至2025年9月30日，已签约的管理或特许经营合同管道约为141,000间客房，同比增长4.4% [12] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为7.49亿美元，低于上一季度的9.12亿美元 [11] - 第三季度末总流动性为22亿美元 [11] - 截至2025年9月30日，总债务为60亿美元，与上一季度持平 [11] 战略重点与展望 - 公司正持续向品牌主导结构转型，致力于提升宾客体验、深化World of Hyatt忠诚度计划以及拓展高增长市场和细分领域 [2] - 公司预计2025年全系统每间可用客房收入将比2024年水平增长2%-2.5% [14] - 2025年调整后EBITDA（不含Playa）预计在10.9亿至11.1亿美元之间 [14] - 2025年调整后自由现金流预计在4.5亿至5亿美元之间 [14] - 2025年净客房增长（不含Playa）预计同比增长6.3%至7% [13] 行业动态 - 挪威邮轮控股公司第三季度盈利超预期，但营收未达预期，业绩受益于所有三个品牌的强劲需求以及船上和岸上的有力执行 [15][16] - 万豪国际第三季度调整后盈利和营收均超预期，盈利连续第四个季度超预期，两大指标均实现同比增长 [17][18] - 孩之宝第三财季盈利和营收超预期，营收同比增长但盈利同比下降，主要受消费品部门贡献减弱影响，但公司上调了全年营收和调整后EBITDA指引 [19][20]

财务业绩概览 - 2025年第三季度营收为3.9872亿美元，同比下降1.4% [1] - 季度每股收益为0.51美元，远超去年同期的0.24美元 [1] - 营收较Zacks一致预期4.0064亿美元低0.48%，出现负意外 [1] - 每股收益较Zacks一致预期0.50美元高2%，出现正意外 [1] 关键运营指标 - 同物业每间可售房收入增长率为-1.5%，优于分析师平均预估的-2.3% [4] - 总客房数为11,937间，略高于两位分析师平均预估的11,925间 [4] - 餐饮业务收入为9624万美元，与四位分析师平均预估的9646万美元基本持平，较去年同期微增0.3% [4] - 其他运营收入为4787万美元，高于四位分析师平均预估的4590万美元，同比增长4.6% [4] - 客房收入为2.5461亿美元，低于四位分析师平均预估的2.5829亿美元，同比下降3.1% [4] - 摊薄后每股净收益为-0.37美元，远低于四位分析师平均预估的0.00美元 [4] 市场表现与展望 - 公司股价过去一个月回报率为-3.4%，同期标普500指数回报率为+1% [3] - 公司股票目前获Zacks排名第一，预示其近期可能跑赢大市 [3]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为2.47美元 超出市场预期0.10美元 [1] - 第三季度总收入为64.9亿美元 略高于64.7亿美元的市场共识 [2] - 调整后税息折旧及摊销前利润增长10%至13.5亿美元 [3] 运营指标 - 全球每间可售房收入同比增长0.5% 其中国际市场增长2.6% 抵消了美国和加拿大0.4%的下降 [2] - 奢华品牌每间可售房收入表现优异 增长4% [2] - 亚太地区引领国际增长 增幅近5% 主要得益于日本、澳大利亚和越南的强劲业绩 [2] 收入与增长驱动 - 基本管理及特许经营费增长6%至11.9亿美元 主要得益于客房数量增加和联名信用卡费用上涨 [3] - 第三季度净增约17,900间客房 其中近13,900间位于国际市场 [3] - 全球开发管道达到创纪录的约3,900家物业和超过596,000间客房 [3] 未来展望 - 公司预计2025年净客房增长率将接近5% [3] - 公司预计2025年全球系统可比每间可售房收入增长1.5%至2.5% [3] 市场反应 - 财报发布后 公司股价日内涨幅超过3% [1]

文章核心观点 - 挪威奥勒松是一个极具吸引力的旅游目的地，以其自然风光、新艺术风格建筑、海鲜美食以及便利的积分里程兑换方式而著称 [1][2][9] 交通与可达性 - 前往奥勒松的主要方式是先飞抵奥斯陆、哥本哈根或斯德哥尔摩等枢纽机场，再转乘其他交通 [5] - 使用积分里程可兑换商务舱机票，例如使用60,000美联航里程从纽瓦克至奥斯陆单程商务舱，或使用70,000加航Aeroplan积分经哥本哈根转机 [6] - 斯堪的纳维亚航空公司提供从美国至奥勒松的经济实惠票价，往返高级经济舱价格在85美元至245美元之间 [7] - 从芝加哥至奥斯陆的SAS高级经济舱往返票价在不同日期有波动，例如3月8日为710美元，3月17日高达1,750美元 [8] 住宿积分兑换 - 奥勒松可供积分预订的酒店选择有限，人口不足60,000 [10] - Hotel Brosundet（阿斯科特收藏酒店）是当地地标，可使用25,000 Choice Privileges积分或16,500凯悦积分预订 [11][12] - Quality Hotel Waterfront位于市中心海滨，提供家庭连通房，每晚需20,000 Choice积分 [14][15] 城市景观与建筑 - 奥勒松在1904年大火后以新艺术风格重建，建筑极具特色 [17][18] - 从阿克斯拉山顶可俯瞰城市全景，步行或搭乘交通工具即可抵达 [18] - 城市运河景观令人联想到威尼斯，但氛围独特，是当地居民和游客聚集地 [21][22] 自然风光与户外活动 - 可从奥勒松出发进行峡湾一日游，例如前往盖朗厄尔，单程约3小时 [23] - 城市由多个岛屿组成，通过桥梁和水下隧道连接，机场往返亦需经过隧道 [25] - 周边岛屿适合户外探险，如划船、骑行、徒步，冬季可滑雪和攀冰 [27] 历史文化与博物馆 - 奥勒松拥有丰富历史，可参观奥勒松博物馆和新艺术中心 [28] - 桑默尔博物馆是必去的露天博物馆，展示16世纪传统房屋，步行游览约30分钟 [30] - 当地提供多种导览服务，如4.5小时维ator预订的本地向导之旅，或每20分钟发车的Bytoget观光火车 [31][32] 餐饮与美食 - 奥勒松是海鲜天堂，当地特色包括咸鳕鱼、鱼汤和贝类 [33][35] - 餐厅主菜（鱼、牛排或羊肉）价格在50至65美元之间，外卖炸鱼薯条则低于20美元 [35] - 除挪威菜外，当地还有披萨、寿司、泰餐、印度菜等多种国际 cuisine [37] 旅行建议与成本控制 - 建议停留3至5天以充分探索奥勒松及周边地区 [38] - 可利用公共交通、渡轮、骑行和网约车服务节省交通成本并提升体验 [38] - 通过选择含早餐、下午茶甚至晚餐的酒店（如部分Choice酒店）可有效控制挪威的高旅行开销 [39]