编者按： 2025 年，经济观察报以 " 我们的四分之一世纪 " 为年终特刊主题，旨在通过数十位时代亲历者的故事，共绘一幅属于这段岁月的集体记忆图谱。 2025年12月11日，美国纽约，在享有"能源奥斯卡"盛誉的普氏全球能源奖颁奖礼上，57岁的李振国荣膺"终身成就奖"，成为首位获此殊荣的中国企业家。与 此同时，他所创办的隆基绿能科技股份有限公司（下称"隆基"或者"隆基绿能"）也摘得"企业影响力奖"。"这份荣誉不仅属于我个人，更属于所有为隆基、 为全球能源转型不懈奋斗的同事与伙伴。"李振国说。 荣耀的背后，深藏着一场持续几十年的"破局"长征。 自1995年投身太阳能领域起，李振国便笃定于单晶硅技术的研发与攻坚。在那个光伏成本高昂、技术路线纷杂的年代，他选择了一条"少有人走的路"——坚 守单晶硅实验室。他始终怀抱一个朴素而坚定的愿景："让光伏成为最经济的能源"。其所推动的低碳技术，如今已成为行业广泛应用的基石。2025年8月， 李振国入选中国工程院院士增选有效候选人名单。 从早期技术受制于人、市场依赖海外，到一步步攻克关键技术、实现全产业链自主；从被视为"边缘选项"到成为全球能源转型的主流力量，李振国与隆基绿 能 ...

涉及的行业与公司 * 公司为隆基绿能科技[2] * 行业为光伏太阳能行业 涉及上游硅料 中游硅片 电池片 组件制造及下游电站开发[4][9][10] 核心财务表现与运营状况 * 公司前三季度净亏损为34亿元人民币 第三季度净亏损8.34亿元人民币 环比收窄26%[2] * 第三季度毛利率环比改善3.3个百分点至5%[2] * 第三季度计提了8亿元人民币的减值损失[2] * 销售和管理费用因强力成本控制同比下降29%[2] * 前三季度经营活动现金流改善至18亿元人民币 相比去年同期现金流流出80亿元人民币是显著好转[2] * 截至第三季度末 公司拥有净现金268亿元人民币 在下行周期中提供良好保护[2] * 第三季度硅片出货量29-30GW 单位净利恢复至盈亏平衡[3] * 第三季度组件出货量20GW 估计单位亏损约0.04元/瓦[3] 技术与产品进展 * 高性能背接触组件第三季度出货量从第二季度的2GW快速提升至5.8GW[3] * 背接触技术一旦进入大规模生产 可能比Topcon技术平均享有10%的毛利率溢价[4] * 预计第四季度背接触组件出货量将继续攀升至10GW以上[4] * 公司目标为2026年背接触产品出货占比达到50% 远高于2025年上半年的20%[4] 行业供需与政策环境 * 预计更多政策利好将抑制太阳能供应链的产能过剩 包括以高于成本的价格出售的定价控制 生产控制以及更严格的技术和能耗标准[4] * 多晶硅价格从7月低点35元/公斤上涨49%至当前52元/公斤 硅片价格从7月低点1.18元/片上涨45%至当前1.70元/片[11] * 随着反内卷倡议势头增强 硅片和组件行业可能变得更加整合[9] 投资评级与估值 * 维持买入评级 基于现金流折现模型的目标价从20.2元人民币上调至25.3元人民币[5] * 将2025-2027年每股收益预测下调2-3% 但将2028年及以后的盈利预测上调12-14% 以反映长期供需改善的潜力[5] * 当前市净率为2.3倍 低于历史平均水平一个标准差[5] * 预计净资产收益率将从2025年预估的-7%改善至2026-2027年预估的5-9%[5] * 关键催化剂可能来自反内卷的潜在政策利好[5] 风险因素 * 风险包括全球太阳能需求放缓 新技术进展慢于预期 以及价格竞争比预期更激烈[16] 其他重要信息 * 定量研究评估显示 分析师认为未来六个月公司面临的行业结构和监管环境可能改善[18] * 近3-6个月公司情况被评估为有所恶化 下一次业绩更新可能低于市场一致预期[18] * 近期的积极催化剂可能是更多调控价格或削减产量的政策出台[18]