Key Takeaways Lincoln National has risen 29.4% YTD, far ahead of the industry's 1.2% average gain.Annuity sales grew 17.2% in 1H25, while group protection income rose 30.5% year over year.LNC ended June 2025 with $7.1B in cash, up 23.1% from 2024, and offers a 4.4% dividend yield.Lincoln National Corporation (LNC) is strategically positioned for growth, supported by strong performance in its Annuities and Group Protection segments, the introduction of new products and enhancement of the existing ones, effec ...

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益2 36美元 超出Zacks共识预期23 6% 同比增长28 3% [1] - 调整后营业收入47亿美元 同比增长4 4% 超出共识预期1 2% [1] - 净利润6 99亿美元 低于去年同期的8 95亿美元 [4] - 总费用32亿美元 同比下降21 2% [4] 收入驱动因素 - 保险保费收入17亿美元 同比增长3 5% 超出共识预期0 3% [3] - 年金存款40亿美元 同比增长5 3% [6] - 净投资收入15亿美元 同比增长10 1% 超出共识预期14亿美元 [3] - 费用收入13亿美元 同比微增0 1% 但低于共识预期1% [3] 业务板块表现 零售解决方案 - 年金业务营业利润2 87亿美元 同比下降3% 但超出共识预期2 826亿美元 [6] - 寿险业务营业利润3200万美元 显著改善（去年同期亏损3500万美元） 远超共识预期50万美元 [7] - 寿险销售额1 21亿美元 同比增长15% [7] 职场解决方案 - 团体保险营业利润1 73亿美元 同比增长33 1% 远超共识预期1 292亿美元 [8] - 退休计划服务营业利润3700万美元 同比下降8% 略低于共识预期3790万美元 [10] - 团体保险销售额1 87亿美元 同比增长16% [9] 财务状况 - 现金及投资现金71亿美元 较2024年底58亿美元增长 [12] - 总资产3991亿美元 较2024年底3908亿美元增长 [12] - 长期债务58亿美元 较2024年底71亿美元下降 [12] - 股东权益95亿美元 较2024年底83亿美元增长 [12] 未来展望 - 2025年第四季度团体保险预计季节性损失率上升 [15] - 2025年第三/四季度寿险业务死亡率改善预期 [15] - 2026年各业务占比目标：年金55-65% 寿险10-15% 团体保险20-30% 退休计划5-15% [16] - 长期RBC比率目标维持420%以上 [16] 市场比较 - Virtu Financial当前年度每股收益共识预期4 53美元 收入预期19亿美元（同比增长18 9%） [18] - Marex Group每股收益共识预期3 52美元 收入预期18亿美元（同比增长12 4%） [20] - Acadian Asset Management每股收益共识预期3 18美元（同比增长15 2%） 收入预期5 608亿美元（同比增长10 9%） [21]

核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股收益2.36美元 超出市场预期25.5% [1][2] - 非GAAP营收43.08亿美元 低于市场共识7.6% [1] - 调整后运营收入4.27亿美元 同比增长31.8% [2][5] - GAAP营收40.4亿美元 同比下降21.5% [2] - GAAP稀释每股收益3.8美元 同比下降25.6% [2] 业务板块表现 - 年金业务运营收入2.87亿美元 同比下降3% 销售额增长5%至40亿美元 [6] - 人寿保险业务运营收入3200万美元 实现扭亏为盈 销售额增长15%至1.21亿美元 [7] - 团体保险业务运营收入1.73亿美元创纪录 同比增长33% 运营利润率提升2.5个百分点至12.5% [8] - 退休计划服务业务运营收入3700万美元 同比下降8% 存款额增长9.5%至36亿美元 [9] 战略与运营重点 - 产品结构向利差型产品转变 年金业务中利差型产品占比达66% [6] - 分销网络通过经纪人和财务顾问推动年金与团体保险业务增长 [10] - 与贝恩资本建立长期合作伙伴关系 将管理至少200亿美元资产 [12] - 风险资本比率维持在420%以上 超过400%的目标水平 [11] 资本与流动性状况 - 控股公司流动性保持4.66亿美元 [12] - 可供出售证券未实现亏损同比减少14亿美元 [12] - 每股账面价值(不含AOCI)67.95美元 同比增长2.4% [2] 行业趋势与挑战 - 年金净流出12亿美元 退休计划服务净流出6亿美元 [6][9] - 死亡率改善和另类投资收入提升推动人寿保险业绩好转 [7] - 团体保险损失率同比下降超过4个百分点 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后运营收入同比增长32% [4] - 调整后运营收入达到4.27亿美元（每股2.36美元） [27] - 净收入6.88亿美元（每股3.8美元） [27] - 替代投资回报率为10%（1.01亿美元） [27] - 集团业务运营收益1.73亿美元（同比增长33%） [28] - 年金业务运营收益2.87亿美元（同比下降3%） [35] - 退休计划服务运营收益3700万美元 [37] - 人寿保险运营收益3200万美元（去年同期亏损3500万美元） [40] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 销售额40亿美元（环比增长6%） [10] - 固定年金销售额环比增长41% [10] - RILA销售额环比增长12% [10] - 三大产品类别销售额均超过10亿美元 [10] - RILA账户余额同比增长15% [36] - 基于利差产品占总年金账户余额28%（同比提升2个百分点） [36] 人寿保险 - 销售额同比增长15%（环比增长25%） [16] - 高管福利销售额同比增长三倍 [16] - 死亡率改善推动收益增长 [40] - 替代投资回报率10% [42] 集团保护业务 - 利润率提升250个基点至12.5% [18] - 保费同比增长7% [18] - 销售额同比增长16% [19] - 人寿损失比率67.2%（去年同期75.6%） [32] - 残疾损失比率64.2%（去年同期65.9%） [32] 退休计划服务 - 首年销售额同比增长近50% [22] - 总存款增长10% [22] - 净流出5.85亿美元（环比改善） [39] - 期末账户余额1160亿美元（环比增长7%） [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于提高风险调整后的资本回报率 [5] - 优化运营模式（降低成本、简化流程、增强数字能力） [7] - 产品组合向高利润率、稳定现金流和资本效率方向转型 [7] - 建立百慕大再保险子公司 [7] - 年金业务战略转向更多基于利差的产品 [44] - 集团业务重点发展本地市场和补充健康产品 [19][21] - 利用Bain Capital资源优化投资组合 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计集团业务全年利润率与2024年相当 [33] - 预计退休计划服务净流量将在第三季度转正 [39] - 预计稳定价值流出压力将缓解 [101] - 对长期自由现金流转换率（45%-60%）保持信心 [75] - 宏观经济环境仍存在不确定性 [8] - 残疾发生率持续低于预期 [31] 问答环节所有的提问和回答 集团业务利润率展望 - 预计2025年利润率将比2024年提高约100个基点 [61] - 本地市场和补充健康产品是主要增长动力 [51][52] - 残疾发生率持续低于历史水平 [57] RILA产品表现 - 销售额同比增长32%（行业约20%） [67] - 第二代产品特性受到市场欢迎 [70] - 流出增加是由于早期产品退出退保期 [73] 自由现金流展望 - 维持2026年45%-60%的转换率目标 [75] - Bain Capital部署将进一步提升长期转换率 [77] 集团业务增长驱动 - 专注于本地市场数字化能力建设 [81] - 加强战略经纪合作关系 [82] - 投资InsurTech和数字工具 [83] 再保险解决方案 - 考虑多种优化传统人寿组合的方案 [89] - 再保险市场环境良好 [91] 集团业务GAAP盈利 - 残疾索赔有利趋势推动1.04亿美元重计量收益 [96] - 季节性因素影响第二季度业绩 [98] 退休计划服务展望 - 稳定价值新产品推动销售增长 [101] - 下半年销售渠道强劲 [102]

业绩总结 - 调整后的运营收入同比增长32%，为427百万美元，每股收益为2.36美元[12] - 运营收入同比下降8%，主要由于稳定价值流出，部分被有利的股市抵消[27] - 2024年第二季度，普通股东可得的净收入（稀释后）为884百万美元，第三季度为（562）百万美元，第四季度为1,675百万美元[66] 用户数据 - 集团保护业务的运营收入创下33%的同比增长，运营利润率达到12.5%，同比提升250个基点[13] - 生命保险业务的运营收入为32百万美元，受益于稳定的替代投资收入和有利的死亡率[13] - 年金销售同比增长5%，为第三高销售季度，销售额由多样化的产品组合支持[13] - 退休计划服务的存款增长强劲，同比增长10%[13] - 生命保险销售同比增长15%，风险分担产品的势头持续[13] 财务状况 - 预计风险基础资本(RBC)比率超过420%，符合保持400%资本缓冲的目标[13] - 杠杆比率同比改善330个基点，达到25.6%，主要受股本增长推动[13] - 截至2024年6月30日，公司的总债务为6,166百万美元，长期债务为5,716百万美元，短期债务为450百万美元[69] - 2024年第二季度，调整后的股东权益为11,698百万美元，第三季度为11,967百万美元，第四季度为12,367百万美元，2025年第一季度为12,569百万美元，第二季度为13,873百万美元[71] 投资与收益 - 发行10亿美元的P-Caps增加了对按需资本的获取，同时延长了到期至2055年[13] - 新资金收益率为6.1%，比投资组合收益率高约150个基点[40] - 投资组合中97%的资产为投资级评级，显示出良好的多样化[40] - 净一般管理费用同比下降2%，反映出运营效率的改善[30] - 利息支出同比减少500万美元，反映出平均未偿债务的降低和浮动利率债务利率的下降[38] 未来展望 - 2024年第二季度，普通股东可得的调整后运营收入（稀释后）为1.87美元，第三季度为2.06美元，第四季度为1.91美元，2025年第一季度为1.60美元，第二季度为2.36美元[66] - 2024年第二季度的杠杆比率为28.9%，第三季度为28.4%，第四季度为27.8%，2025年第一季度为27.5%，第二季度为25.6%[69] 其他信息 - 生命保险的运营收入改善6700万美元，主要受益于更高的替代投资收入和有利的死亡率[30] - 总销售额同比增长15%，风险共享产品的销售势头持续[30] - 2024年第二季度，净年金产品特征的税前调整为252百万美元，第三季度为（381）百万美元，第四季度为1,187百万美元，2025年第一季度为（1,092）百万美元，第二季度为405百万美元[66] - 2024年第二季度，投资收益（损失）税前调整为（230）百万美元，第三季度为（105）百万美元，第四季度为（67）百万美元，2025年第一季度为（103）百万美元，第二季度为（81）百万美元[66]

公司概况 - Lincoln National Corporation (LNC) 是一家多元化的人寿保险和投资管理公司，提供财富积累、财富保护、团体保护和退休产品及解决方案 [1] - 公司总部位于宾夕法尼亚州 Radnor，市值达59亿美元 [2] - 公司业务分为四个板块：年金、人寿保险、团体保护和退休计划服务 [1] - 年内股价上涨9.1%，高于行业平均3.7%的涨幅 [1] 财务指标 - 公司市净率(P/B)为0.82倍，低于行业平均的2.02倍 [2] - 2025年每股收益预期为7.11美元，同比增长0.6% [4] - 过去四个季度平均盈利超预期10.7% [4] - 2025年收入预期为187亿美元 [4] 业务表现 - 年金业务第一季度销售额同比增长33%至38亿美元 [6] - 团体保护业务第一季度运营收入同比增长26% [7] - 团体保护业务运营利润率提升120个基点 [7] - 第一季度支付股息7700万美元，股息收益率5.2%，高于行业平均3.2% [9] 增长动力 - 年金和团体保护业务表现强劲推动收入增长 [5] - 与Bain Capital建立战略合作伙伴关系，加速价值创造 [8] - 正在调整年金业务结构，增加利差型产品比重 [6] - 通过审慎收购和改善承保结果推动团体保护业务增长 [7] 财务风险 - 第一季度成本同比上升117.9% [11] - 债务资本化比率达41.7%，高于行业平均14.5% [13] - 总债务达59亿美元 [13] - 第一季度赔付支出增长3.2% [12] 行业比较 - MGIC Investment当前年度每股收益预期2.92美元，收入预期12亿美元，同比增长1.3% [15] - Heritage Insurance当前年度每股收益预期3.25美元，收入预期8.549亿美元，同比增长4.6% [16] - EverQuote当前年度每股收益预期1.18美元，收入预期6.441亿美元，同比增长28.8% [17]

林肯国民公司一季度业绩 - 公司一季度调整后每股收益1.6美元 超市场预期3.9% 同比大增31.1% [2] - 调整后营业收入47亿美元 同比增长2.2% 但略低于预期0.5% [2] - 净亏损7.22亿美元 较去年同期12亿美元净利润大幅下滑 [4] 财务指标表现 - 保险保费收入16.8亿美元 同比增长4.7% 超预期16.6亿美元 [3] - 费用收入14亿美元 同比增长3.1% 略低于预期 [3] - 净投资收入15亿美元 同比增长8.2% 超预期14亿美元 [3] - 其他收入1.82亿美元 同比骤降34.8% [4] - 总费用57亿美元 同比翻倍 [4] 业务板块表现 年金业务 - 运营收入2.9亿美元 同比增长12% 略低于预期2.918亿美元 [6] - 总年金存款38亿美元 同比大增33.3% [6] - 运营收入12亿美元 同比下降5.6% [6] 人寿保险 - 运营亏损1600万美元 较去年同期3500万美元亏损收窄 [7] - 总销售额9700万美元 同比增长7% [7] 团体保障 - 运营收入1.01亿美元 同比增长26.3% 超预期8890万美元 [8] - 销售额1.57亿美元 同比增长9% [8] 退休计划服务 - 运营收入3400万美元 同比下降5.6% 低于预期3800万美元 [9] 财务状况 - 现金及投资现金43亿美元 较2024年底下降26.2% [11] - 总资产3829亿美元 较2024年底下降2% [11] - 长期债务59亿美元 较2024年底微增0.2% [11] 行业表现 - Arch Capital一季度每股收益1.54美元 超预期12.4% 但同比下降37.1% [18] - Hartford Insurance调整后每股收益2.2美元 超预期 但同比下降6% [20] - Allstate调整后每股收益3.53美元 超预期56.2% 但同比下降31.2% [21]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达46 9亿美元 同比增长2 2% [1] - 每股收益(EPS)为1 60美元 高于去年同期的1 37美元 [1] - 营收略低于Zacks共识预期47 1亿美元 偏差-0 52% [1] - EPS超出共识预期1 54美元 偏差+3 90% [1] 关键业务指标 - 团体保险损失率为72 4% 低于分析师平均预估74 4% [4] - 年金净流出16 8亿美元 差于预期的15 4亿美元 [4] - 寿险净流入5 69亿美元 低于预期的6 44亿美元 [4] - 退休计划服务净流出21 8亿美元 远差于预期的4 94亿美元 [4] 收入构成 - 净投资收入14 6亿美元 超出分析师预期13 9亿美元 同比增长8 3% [4] - 费用收入13 7亿美元 符合预期 同比增长3 1% [4] - 保险保费收入16 8亿美元 高于预期的16 5亿美元 同比增长4 7% [4] - 寿险净投资收入5 71亿美元 略低于预期的5 77亿美元 同比下滑1 7% [4] - 团体保险收入15 2亿美元 超出预期的14 7亿美元 同比增长6 7% [4] 股价表现 - 过去一个月股价上涨3% 落后于标普500指数11 3%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]

财务数据和关键指标变化 - 调整后营业收入同比增长14%，不包括上一年度重大项目的影响 [7] - 估计风险资本（RBC）比率保持在420%以上，高于400%的目标 [7][37] - 杠杆率降至27.5%，较上一季度改善30个基点，较上一年同期改善超250个基点 [37] - 第一季度调整后可供普通股股东的营业收入为2.8亿美元，即每股摊薄收益1.6美元 [23] - 第一季度净亏损7.56亿美元，即每股摊薄亏损4.41美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 团体保障业务 - 收益同比增长26%，利润率扩大120个基点至7.4% [10][24] - 残疾损失率为70%，同比改善超400个基点 [27] - 团体人寿损失率为75%，较上一年度改善约100个基点 [28] 年金业务 - 第一季度营业收入为2.9亿美元，与上一年同期持平（不包括上一年的不利重大项目） [29] - 平均账户余额（扣除再保险后）较上一年同期增长5%，RILA余额增长20% [29] - 利差收入持续增长，利差型产品占扣除再保险后总账户余额的28%，较上一年增加3个百分点 [30] 退休计划服务业务 - 首年销售与2024年第一季度持平，2025年业务管道强劲 [19][20] - 总存款同比增长8%，受经常性存款增长推动 [20] - 基本利差增至103个基点，较第四季度增加2个基点，较上一年同期增加1个基点 [31] 人寿保险业务 - 第一季度营业亏损1600万美元，较上一年同期的3500万美元有所改善 [33] - 净G&A费用同比下降1100万美元，即8% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 年金市场中，公司RILA和固定年金销售增长，传统可变年金销售也同比增长 [11][12][13] - 退休计划服务市场中，总存款因经常性存款增长而同比上升8% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去两年采取战略行动，包括加强资产负债表、优化运营模式、提升投资策略、开展再保险业务和多元化业务组合，以增强灵活性和弹性 [6] - 与贝恩资本建立长期合作伙伴关系，贝恩将成为部分一般账户资产的战略投资经理，还将在产品创新和客户价值创造方面合作，其少数股权投资将使双方利益更一致 [9] - 公司在年金市场具有竞争优势，产品组合广泛，分销渠道深入，能适应市场变化和客户偏好 [14] - 保险行业过去十年经历变革，另类投资公司在投资、产品开发、分销和资本筹集等方面为保险行业增加价值 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动仍高，外部环境不确定，但公司有能力应对市场动荡，实现可持续盈利增长 [5][6] - 尽管市场波动可能带来短期逆风，但公司采取的措施将使其在2025年保持强劲利润率，并实现长期增长 [28][45] - 公司对第一季度业绩满意，将继续专注于战略执行，为股东创造长期价值 [46] 其他重要信息 - 公司提醒电话中的前瞻性陈述存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 公司维持长期投资策略，投资组合高质量且多元化，与负债状况紧密匹配 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：贝恩合作对2027年自由现金流每股改善的关键驱动因素及是否与股份回购有关 - 回答：主要是将资本投入到利差型收益业务和传统人寿业务，未考虑用贝恩资金进行股份回购，但不排除其他情况 [48] 问题2：人寿业务死亡率与预期的对比及季节性情况 - 回答：零售人寿业务死亡率有利，但不提供具体金额；可参考约一年前展望报告中的季节性敏感性数据 [50][51] 问题3：贝恩协议发行新股而非让贝恩在公开市场购买的原因 - 回答：发行新股能使贝恩成为合作伙伴，实现战略目标一致；在公开市场购买10%股份不现实；贝恩提供的股权资本可加速公司战略优先事项的发展 [57][58] 问题4：年金业务ROA下降及未来稳定水平 - 回答：ROA下降是业务组合转变导致，VA平均ROA高于RILA和固定年金；随着利差业务增长，风险调整后回报将改善，但无具体稳定目标 [63] 问题5：RBC比率季度情况及对股权和利率波动的敏感性 - 回答：披露与过去几个季度一致，无需过度解读；资本主要驱动因素是自由现金流和收益等 [67][68] 问题6：经济衰退环境下残疾损失率的压力及衡量方法 - 回答：可参考第四季度电话会议中关于2024年利润率改善的讨论，其中约100个基点的改善归因于宏观环境支持 [70] 问题7：人寿保险业务GAAP损益表组成部分、法定结果及索赔经验影响 - 回答：有利的死亡率和另类投资回报对GAAP和法定结果都有影响；死亡率下降使保单持有人重新计量为正 [75][76] 问题8：RPS业务一次性事件的收益影响及未来运营率 - 回答：大案例终止导致净流出，排除后资金流入为正；一次性事件是小计划离开，金额约200万美元，不会再次发生；运营率趋势受市场和稳定价值流出影响，未来情况不确定 [78][79][80] 问题9：费用举措情况及是否是收益改善原因 - 回答：费用改善是去年行动的成果，预计将持续；在有增长机会的业务中，公司会将节省的费用再投资，如团体业务 [83][84] 问题10：长期残疾业务结果改善中低发病率和回收率提高的贡献比例 - 回答：两者有一定关联且都对结果有支持作用，但不提供具体贡献比例 [87] 问题11：年金业务竞争环境及不同分销渠道情况 - 回答：市场竞争激烈，公司注重盈利增长而非营收增长；通过广泛分销能力、独特信用策略和产品功能保持竞争力；与贝恩的合作将加速利差业务增长 [93][94][95] 问题12：贝恩合作的新产品及未来产品扩展可能性 - 回答：与贝恩和合作伙伴集团推出的私募基金是利用竞争优势拓展相邻市场的例子；未来可能有更多机会，公司有管理共同基金的经验，有助于零售基金业务发展 [96][97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收入同比增长14%，剔除上一年度重大项目影响 [6] - 第一季度调整后归属于普通股股东的营业收入为2.8亿美元，即摊薄后每股1.6美元；替代投资组合税后回报约7500万美元，较目标低1800万美元，即摊薄后每股0.1美元；若剔除替代投资回报未达目标的影响，调整后营业收入为2.98亿美元，即摊薄后每股1.7美元 [25] - 第一季度净亏损7.56亿美元，即摊薄后每股4.41美元，主要因市场风险收益在低利率和低股市环境下的负面变动 [25] - 季度末估计风险资本（RBC）比率远超420%，高于400%的目标，杠杆率为27.5%，较上一季度改善30个基点，较上一年同期改善超250个基点 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 团体保障业务 - 收益同比增长26%，利润率扩大120个基点至7.4%，保费同比增长7%，销售增长9% [10][16][17] - 残疾损失率为70%，同比改善超400个基点；团体人寿损失率为75%，同比改善约100个基点 [28][29] 年金业务 - 第一季度营业收入为2.9亿美元，与上一年同期持平（剔除不利重大项目影响），平均账户余额同比增长5%，RILA余额增长20% [30] - 利差收入持续增长，利差型产品占净再保险后总账户余额的28%，较去年同期增加3个百分点，RILA账户余额同比增长11%，占总余额的21% [31] 退休计划服务业务 - 第一季度营业收入为3400万美元，去年同期为3600万美元（受一次性运营损失影响），基础利差升至103个基点 [32] - 净流出22亿美元（源于大型计划终止），剔除该因素后净流量为正，总存款增长8%，平均账户余额同比增长10%至1130亿美元，期末余额为1090亿美元，环比下降3% [33] 人寿保险业务 - 第一季度运营亏损1600万美元，去年同期为3500万美元，死亡率改善，净G&A费用下降1100万美元（8%） [34][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场波动仍高，外部环境不确定，市场低迷会影响公司收益，如低资产管理规模影响手续费收入、高波动性影响对冲成本、经济衰退可能导致信贷损失增加 [4][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去两年采取战略行动强化基础，包括加强资产负债表、优化运营模式、提升投资策略、开展再保险业务、转变业务组合，与贝恩资本的合作将进一步增强这些行动 [5][9] - 战略目标为保持强大基础资本、优化运营模式、实现盈利增长和稳定现金流，通过发展团体业务、调整年金业务组合、重新定位人寿产品组合、发展退休业务来实现 [7][8] - 在年金市场，公司凭借广泛的分销渠道和多元化的产品组合，成为领先的整体解决方案提供商，能灵活适应市场变化 [15] - 人寿业务重新聚焦积累和保障产品，优化批发商布局，虽重新定位需时间，但有信心提升竞争力和推动增长 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动和不确定性带来挑战，但公司有纪律和专注地应对，战略行动使公司更具灵活性和弹性，能应对市场动荡 [4][5] - 尽管市场动态可能带来短期逆风，但公司有信心当前行动能为长期价值创造奠定坚实基础 [23] - 预计替代投资回报将趋向历史平均水平，为人寿业务收益增长提供动力，第二季度市场波动可能对回报造成短期压力 [36] 其他重要信息 - 公司与贝恩资本达成长期合作，贝恩将持有公司9.9%的普通股股权，成为部分一般账户资产的战略投资经理，合作预计增强公司基础，加速产品创新和业务增长 [9][40] - 公司维持资本缓冲，实施对冲计划，优化运营模式，以降低市场波动影响，提高资本稳定性 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 贝恩合作对2027年自由现金流每股改善的关键驱动因素及是否与股份回购有关 - 回答: 主要是将资本投入固定年金、机构利差业务和遗留人寿业务，未考虑用贝恩资金进行股份回购 [49] 问题: 人寿业务死亡率与预期的差异及第一季度季节性情况 - 回答: 本季度人寿业务收益改善，若剔除替代投资表现不佳影响接近盈亏平衡，第一季度通常季节性较高，可参考约一年前展望报告中的敏感性分析 [50][52] 问题: 贝恩协议发行新股而非让贝恩在公开市场购买的原因 - 回答: 发行新股能使贝恩成为合作伙伴，提供资本加速公司战略优先事项，如发展利差型收益业务、多元化业务、优化资本结构等 [58][59] 问题: 年金业务ROA下降及未来稳定水平 - 回答: ROA下降是业务组合转变所致，VA平均ROA高于RILA和固定年金，随着利差业务增长，风险调整后回报将改善，但无具体稳定目标 [65] 问题: RBC比率季度变化及对股权和利率波动的敏感性 - 回答: RBC披露无重大变化，仍处于420以上范围，未体现资本实质性变化，资本驱动因素为自由现金流和收益等 [69][70] 问题: 经济衰退环境下团体残疾损失比率的压力 - 回答: 可参考第四季度电话会议中关于2024年利润率同比改善的分析，其中约100个基点的改善归因于宏观环境支持 [72] 问题: 人寿保险GAAP损益表中重新计量经验和福利差异、索赔经验影响及法定结果表现 - 回答: 有利的死亡率和替代投资表现影响广泛，政策持有人重新计量因死亡率下降而呈正向，法定结果方面，死亡率改善有积极影响 [77][78] 问题: RPS业务一次性大型计划终止的收益影响及未来运行率 - 回答: 大型计划终止导致净流出，一次性项目源于另一较小计划，预计该项目不会再次出现，未来运行率受市场和利率影响，有待观察 [80][81] 问题: 费用举措更新及费用下降原因 - 回答: 费用下降是去年公司范围内运营效率行动和人寿业务针对性行动的结果，预计2025年各业务部门将显现成效，部分节省资金将重新投入业务以推动增长 [85][86] 问题: 团体残疾业务过去几年改善中低发病率和回收率提高的贡献比例 - 回答: 不提供具体数字，两者相关且都受业务投资和行动支持，是团队努力的结果 [89] 问题: 年金市场竞争环境及不同分销渠道情况 - 回答: 市场竞争激烈，公司注重盈利增长，通过广泛分销能力、独特的信用策略和产品特征、与贝恩资本的合作等保持竞争力 [94][95] 问题: 贝恩合作除已宣布产品外是否有其他产品推出和市场扩张机会 - 回答: 目前专注于推出与贝恩和合作伙伴集团合作的私募股权基金，未来有机会在相邻市场扩张，公司在基金运营方面有经验，与贝恩的合作将在多个价值流创造价值 [99][100]