公司业务与行业概述 * 公司为Zillow 一家房地产科技公司 致力于打造"住房超级应用" 涵盖购房 售房 租房和贷款等全方位服务[3] * 公司收入主要来自两大板块 出售市场业务 包括购房 售房和贷款 和租赁业务[3] * 公司拥有强大的品牌知名度和用户基础 其应用和网站月均独立用户数超过2.4亿[3] 核心财务表现与增长驱动因素 * 公司2024年全年收入增长15% 2025年上半年表现强劲 预计全年收入将实现中等双位数 约15%的增长 同时调整后EBITDA利润率扩大200个基点 并实现GAAP净盈利[3][4] * 增长驱动力包括 出售业务在2024年第二季度同比增长9% 表现优于住房市场800个基点 两年复合增长率表现优于市场1500个基点[8][9] 租赁业务预计2025年全年增长40% 其中第一季度增长33% 第二季度增长36% 第三季度预计增长40%以上[17] 抵押贷款业务 即Zillow Home Loans 在第二季度收入增长41% 贷款发放量增长48%[27] * 公司成本结构包含约10亿美元的固定成本 其余为可变成本和营销支出 公司对固定成本控制严格 力求保持平稳 同时灵活调整可变支出以抓住增长机会 这推动了运营杠杆和利润率扩张[63] 租赁业务深度分析 * 租赁业务快速增长的原因在于解决行业痛点 即没有一个能聚合所有房源的地方 公司目标是成为租赁的一站式平台[15] * 供应端 公司已聚合了全国约60%的独栋房屋租赁房源 并在多户住宅 公寓 方面取得显著进展 上线房源建筑数量从三年前的约2.7万栋增长至第二季度末的6.4万栋 同比增长45% 相关收入同比增长56%[16][17] * 需求端与分销 公司与Realtor com和Redfin建立了分销合作伙伴关系 将其公寓房源内容分发至这些平台 从而显著扩大了需求来源 为物业管理系统客户带来了更高投资回报率[22][24] * 公司的独特优势在于其品牌意味着"住房" 能吸引个人房东 并为其提供免费申请 支付和租约服务 从而构建了独特的供应基础[18] 抵押贷款业务战略 * Zillow Home Loans的战略是专注于购房抵押贷款发放 而非再融资或贷款服务 其商业模式是通过贷款销售收益和发起费用获利 并非重资产资产负债表业务[27][33] * 增长主要由其 premier agent 合作伙伴与Zillow Home Loans贷款官员之间建立的关系驱动 这种整合在"增强型市场"中尤为紧密[27][28] * 公司的长期目标是成为全国最大的购房抵押贷款发放机构之一 增长算法主要依赖于"增强型市场"的推广[29] 产品创新与技术应用 * "增强型市场"是核心产品体验 结合了实时看房 Listing Showcase Follow Up Boss CRM软件以及与Zillow Home Loans的紧密整合 目前覆盖了公司27%的客户连接 目标是在年底达到35% 其中期目标是覆盖75%的交易[35][36] * Listing Showcase是一项创新产品 通过富媒体 平面图技术 无人机视频和虚拟布置等功能使房源展示更具动态 该产品推出约18个月 目前已覆盖全国2.5%的新上市房源[10] * Follow Up Boss是一款CRM软件 被全国43支顶级房地产团队中的43支使用 旨在帮助代理商提高生产力和潜在客户转化率[44] * 公司广泛应用人工智能 AI 消费者端 利用生成式AI改善体验 运营商端 为贷款官员和房地产代理商开发AI工具 如通话记录总结 以提高生产率 内部 利用AI提高员工生产力和代码开发效率[69][70][71] 商业模式演进与货币化 * 在"增强型市场"中 公司的货币化模式正从预先广告支出 称为市场定价 MVP 转向基于交易成功的佣金分成模式 称为Flex 后者能更好地对齐公司 客户和顶级代理商之间的利益[38][39] * 向Flex模式的转变更多地是一种对齐机制 而非单纯的定价或货币化机会 其背后的主要驱动因素是Zillow Home Loans的整合 而非模式本身[41][43] 资本配置与战略重点 * 公司于2025年5月清偿了最后约4亿美元的可转换债务 目前无转换债务 拥有干净的资产负债表[72] * 公司在2025年前两个季度回购了约4亿美元的股票 自2021年底启动回购计划以来 总回购额已超20亿美元 平均价格为48美元 有效减少了流通股数[72] * 并购 M&A 被视为产品主导战略的加速器 公司通常每年会进行一到两笔收购 以填补产品空白[75] * 未来12至24个月的关键战略重点包括 继续推广"增强型市场" 推动租赁业务 特别是多户住宅领域的持续增长 并维持严格的成本纪律[77][78] 市场环境与公司定位 * 公司的增长是在住房市场周期底部徘徊三年多的背景下实现的 凸显了其超越市场表现的能力[4][55] * 公司内部更关注年度或更长期的市场份额增长 而非季度间的波动 并对自身持续获取份额的能力充满信心[55][57]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总收入达6 55亿美元 同比增长14 5% 超出市场预期的6 47亿美元 [3][8] - GAAP净利润200万美元(每股1美分) 同比扭亏(上年同期亏损1700万美元) 非GAAP每股收益40美分 低于预期4美分 [2][8] - 调整后EBITDA达1 55亿美元 同比增长15 7% 主要受益于收入增长和成本控制 [5][8] 分业务收入 - 住宅业务收入4 34亿美元 同比增长6% 主要受Premier Agent和Zillow Showcase等软件产品驱动 [3] - 租赁业务收入1 59亿美元 同比大增36% 其中多户住宅收入增长56%成为主要驱动力 [4][8] - 抵押贷款业务收入4800万美元 同比增长41% 购房贷款发起量激增48% [4] 运营指标 - 季度毛利率提升至74 7%(上年同期77 3%) 毛利润4 89亿美元 [5] - 运营支出增至5亿美元 主要因技术投入和业务扩张 [5] - 截至2025年6月底 现金及等价物5 87亿美元 上半年经营性现金流1 91亿美元(上年同期1 35亿美元) [6] 用户与技术优势 - Zillow生态系统月活用户达2 43亿 技术产品如AI驱动的Zillow Showcase和实时看房功能获得市场认可 [1] 业绩展望 - 2025年第三季度收入指引6 63-6 73亿美元 调整后EBITDA预期1 5-1 6亿美元 [9] - 预计抵押贷款收入增长20% 租赁收入增速超40% 住宅业务中个位数增长 [9] - 全年收入增速指引为低至中双位数 调整后EBITDA利润率持续扩张 [10]

公司业绩 - 2025年第一季度营收5 98亿美元 同比增长13% 超出市场预期的5 89亿美元 住宅和租赁业务增长推动收入上升 [1][4] - GAAP净利润800万美元(每股3美分) 扭转去年同期亏损2300万美元(每股亏损10美分)的局面 非GAAP净利润1 05亿美元(每股41美分) 同比增长13% 但低于市场预期2美分 [3] - 调整后EBITDA达1 53亿美元 较去年同期1 25亿美元增长22% 主要受益于收入增长和成本控制 [6] 业务表现 - 住宅业务收入4 17亿美元 同比增长6% 主要驱动力为Premier Agent服务 Zillow Showcase和新建筑业务 [4] - 抵押贷款业务收入4100万美元 同比增长32% 主要由于购房贷款发起量激增32% [5] - 租赁业务收入1 29亿美元 同比增长33% 其中多户住宅收入同比大增47% [5] 财务状况 - 季度毛利率4 59亿美元 较去年同期4 06亿美元增长13% 各业务板块均实现健康增长 [6] - 运营支出4 68亿美元 较去年同期4 51亿美元有所上升 [6] - 经营活动现金流1 04亿美元 同比增长30% 截至2025年3月底现金及等价物达9 14亿美元 [7] 技术优势 - 公司生态系统月活用户达2 27亿 技术产品如Zillow Showcase(含AI功能) 实时看房和新建筑市场平台获得广泛认可 [2] 业绩展望 - 2025年第二季度营收指引6 35-6 5亿美元 调整后EBITDA预期1 4-1 55亿美元 [8] - 抵押贷款业务收入预计同比增长30% 住宅业务中个位数增长 租赁业务预计增长35% [8] - 2025全年收入预计增长10-15% 调整后EBITDA利润率持续扩张 GAAP净利润预计为正 [9] 行业比较 - InterDigital拥有超过3 3万项专利 2024年全球新专利申请超5000项 过去四季度的盈利超出预期160% [11] - T-Mobile利用2 5GHz频谱部署5G网络 穿透性强于毫米波频谱 在覆盖范围和速度上较AT&T和Verizon具有竞争优势 [12] - Juniper Networks抓住400G数据中心交换机机遇 推出AI驱动的企业网络解决方案 上季度盈利超预期4 88% [13][14]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为41美分 低于市场预期的43美分 但同比增长13.9% [1] - 总营收5.98亿美元 超出市场预期的5.886亿美元 同比增长13% [2] - 调整后EBITDA利润率提升200个基点至26% 达1.53亿美元 [3] - 现金及投资余额从上一季度的19亿美元降至16亿美元 [5] 业务细分 - 房屋销售业务收入4.58亿美元 同比增长8% 其中住宅业务收入4.17亿美元增长6.1% 抵押贷款业务收入4100万美元增长32.3% [2] - 租赁业务收入1.29亿美元 同比增长33% 其中多户住宅租赁收入增长47% [3] - 在线流量方面 移动应用和网站月均独立用户数2.27亿 同比增长5% 访问量24亿次增长2% [3] 成本与支出 - 销售和营销费用1.98亿美元 同比增长19.3% 主要由于人员和广告投入增加 [4] - 营收成本1.39亿美元 同比增长13% 主要源于网站开发摊销和新产品发布 [4] 业绩展望 - 预计第二季度总营收6.35-6.5亿美元 调整后EBITDA 1.4-1.55亿美元 [6] - 房屋销售业务收入预计中个位数增长 抵押贷款收入增长近30% 租赁业务收入增长超35% [7] - 全年预计营收中双位数增长 租赁业务收入增长约40% [8] 行业动态 - CBRE集团第一季度核心每股收益86美分 超预期的81美分 同比增长10.3% 净营收增长17% [11] - Iron Mountain第一季度调整后运营资金每股1.17美元 超预期的1.16美元 同比增长6.4% [12]