核心观点 - 公司在其科罗拉多州山地度假村推出一系列全新餐饮体验，旨在提升服务品质并融合当地特色，同时与当地精酿啤酒商建立合作伙伴关系，以强化目的地文化吸引力 [1][2][3] 餐饮体验升级概述 - 公司致力于提升科罗拉多州所有度假村的餐饮水平，目标是提供与山地体验同样难忘的用餐体验 [2] - 持有2025/26 Epic Pass的客人可通过Epic Mountain Rewards获得餐饮消费20%的折扣，以鼓励体验新服务 [2] - 新餐饮选项将大胆风味与当地特色相结合，覆盖Breckenridge、Vail Mountain、Beaver Creek和Keystone等多个度假村 [8] 合作伙伴关系 - 公司与科罗拉多州精酿啤酒商Outer Range Brewing Co.建立新的合作伙伴关系，该酒厂以酒花型啤酒和技术精准度闻名，其社区驱动的理念与公司度假村文化相符 [3] - Outer Range为此次合作设计了定制啤酒罐，采用手工设计的贴片风格标签，灵感来源于各参与度假村的地形、个性与历史，本季将在Breckenridge、Vail Mountain、Beaver Creek、Keystone和Crested Butte推出 [4] - 客人可在公司所有科罗拉多州度假村的山上地点享用Outer Range的产品 [3] Breckenridge滑雪度假村新体验 - 度假村将新餐饮体验融入客人探索山地的过程，强调舒适、创意和“手机先吃”的趣味性 [5] - **主街 (Main Street):** Maggie Waffle Shop提供甜咸口味的夹心华夫饼和热巧克力；重新品牌化的Maggie Kitchen & Taphouse提供14种桶装啤酒、精酿苏打及南方风味舒适食品，每周六有现场音乐和欢乐时光，并设有面向成人的Maggie Mug Club和面向儿童的Miners Mug Club [6] - **9号峰 (Peak 9):** Overlook提供特色面条碗并推出每日下午2-3点的“清酒黄金时刻”；TenMile Station推出烟熏风味的Smokestack Platter、自助烧烤酱吧以及每周一次的自主烤棉花糖活动 [7] - **8号峰 (Peak 8):** Ski Hill Grill Coffee Bar推出“手机先吃”风格的豪华热巧克力和新鲜糕点；Ski Hill Grill新增趣味热狗塔以及每周五、六的深夜“夜幕热狗”；Vista Haus提供自制的Glühwein（热红酒）、奶酪火锅和活跃的举啤酒杯比赛，充满欧洲高山风情 [8][9] - **7号峰 (Peak 7):** Pioneer Crossing推出周二特价塔可、墨西哥啤酒、桶装玛格丽塔，以及Broken Spoke Bar的自浸 Jalapeño 龙舌兰酒 [10] - **6号峰 (Peak 6):** Horizon Hut重新开业，专注于为移动中的客人提供包装餐食、电解质饮料和高蛋白零食 [10] - **午后聚会 (Après-ski):** TBar延长每周五、六的营业时间至晚上7点，并有DJ助阵；推出包含空气喇叭、身着雪服员工和集体倒计时的Ullr Time MegaShotski活动；菜单提供定制Shot Ski、鸡翅和共享巨型纳乔拼盘 [11] Vail Mountain新体验 - 新餐饮体验融合怀旧情怀与欧洲式的悠闲共享氛围 [12] - The 10th推出“双人马提尼午餐”，包含超大份凯撒沙拉、松露薯条和双人马提尼 [12] - Two Elk Biergarten推出“高山二重奏”，包含两种啤酒、两种香肠和一份共享甜点，全年营造 Oktoberfest 节庆氛围 [12] - Mid-Vail的Terrace Level提供刷新的经典菜品，如 flatbreads、poke bowls、沙拉、意面和甜点；重新设计的Sun Terrace配有躺椅、遮阳伞和山景，灵感来自欧洲高山咖啡馆 [13] Beaver Creek度假村新体验 - 标志性烹饪活动“The Alpine Table”今冬回归，提供升级扩展的体验 [14] - 活动于1月16-17日在标志性的Allie‘s Cabin举行，提供由该餐厅行政总厨Jillian Shaw与Breckenridge餐厅Rootstalk的老板兼行政总厨Matt Vawter（2024年詹姆斯比尔德奖“最佳厨师：山区”得主）合作打造的独家多道菜品尝菜单 [14][15] - 菜单注重工艺、本地采购和体现高山餐饮的场所感，活动还与创新龙舌兰酒品牌LALO Tequila合作提升酒水体验 [15] - 未来计划在Spruce Saddle进行投资，以改善客流、座位并增强社交空间，更好地应对高峰日需求 [16] Keystone度假村新体验 - 本季推出名为“Dog Cat”的雪地履带车，在山上巡游并在热门聚集区提供现烤热狗和冷饮，创造自发、移动的用餐时刻 [17] - 未来计划升级Timber Ridge，以现代化服务区域并改善其标志性的快捷服务点 [18]

公司活动与庆典 - 天堂山度假村于2025年冬季庆祝其成立70周年 一系列庆祝活动已于12月20日启动 由Foster the People的DJ表演拉开序幕 [1][2] - 整个冬季将举办多场特色活动 包括Vandelux(1月24日) Dombresky(2月27日) Forester(2月28日) SkiiTour(3月14日)等嘉宾DJ的现场表演 [1][3] - 其他主要活动包括：丰田空中与雪后派对(2月27日至3月1日) Gunbarrel 25挑战赛(3月28日) 以及天堂水池滑行(4月11日) [3] 公司历史与发展 - 天堂山度假村于1955年12月开业 最初仅有一条缆车 目前其运营范围横跨两州 拥有四个基地区域 并进行了多次山地升级 [2] - 度假村隶属于Vail Resorts公司网络 该网络在全球拥有包括Vail Mountain Breckenridge Whistler Blackcomb等在内的多个顶级滑雪目的地 [5] 市场营销与客户吸引策略 - 公司通过举办大型周年庆典和一系列高能量娱乐活动 旨在提升度假村活力和吸引力 并将娱乐活动延伸至南太浩湖 vibrant的雪后娱乐场所 [3] - 为吸引游客 公司提供提前购票优惠 提前四周或更早在线购买缆车票 每张最高可节省90美元 [4] 公司业务概述 - Vail Resorts旗下拥有并运营一系列豪华酒店(如RockResorts品牌) 度假租赁 公寓以及品牌酒店 这些物业均靠近其山地目的地 [5] - 公司零售业务Vail Resorts Retail在北美运营超过250个零售和租赁点 [5] - 公司提供行业创新的Epic Pass 该通票可通行其所有度假村 包括北美32个额外度假村 以及瑞士和澳大利亚的度假村 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一财季度假村净收入同比增长4%，主要得益于澳大利亚度假村因天气条件改善和推出Epic Australia四日通票而带来的访问量提升 [19] - 第一财季度假村报告EBITDA与去年同期持平，反映了澳大利亚有利天气和资源效率转型计划带来的效益，但被典型通胀、全年管理费用增加、旨在推动冬季通票销售的营销支出增加以及资源效率转型计划相关的一次性成本所抵消 [20] - 资源效率转型计划预计在2026财年将带来约7500万美元的累计效率收益，并产生约1400万美元的一次性运营费用，这代表着相比2025财年将增加3800万美元的增量节省 [20] - 公司流动性为15亿美元，净债务为过去12个月EBITDA的30倍 [26] - 公司重申2026财年净收入指导区间为201-276百万美元，度假村报告EBITDA指导区间为842-898百万美元 [24] - 指导假设基于价格上涨和附加服务收入增长，以及资源效率转型计划带来的约3800万美元增量效率收益，但部分被通票销量下降（预计将对滑雪人次产生负面影响）和正常成本通胀所抵消 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美通票产品销售期结束，销量同比下降2%，销售额同比增长3% [21] - 通票销售趋势从9月更新后加速改善：截至9月19日，销量同比下降3%，销售额同比增长1%；从9月20日至12月5日，销量同比下降1%，销售额同比增长6% [22] - 通票销量改善得益于付费媒体投资和无限次通票产品组合增加带来的更高价格传导 [22] - 过去五年通票销量增长55%，突显了客户承诺度的提高，为公司提供了更大的财务稳定性 [24] - 公司目前拥有约230万客户通过不可退款预付产品承诺在2025-2026雪季访问其42个北美、澳大利亚和欧洲度假村，预计将产生约10亿美元收入，占今年所有滑雪人次（不包括免费访问）的约74% [23] - 公司计划在2026日历年进行2.15-2.20亿美元的核心资本投资，并额外投资1200万美元用于欧洲度假村的增长资本、500万美元用于资源效率转型项目以及200万美元用于房地产规划资本，总投资预计在2.34-2.39亿美元之间 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚度假村因天气条件改善和推出Epic Australia四日通票，访问量有所提升 [19] - 由于具有挑战性的早期雪况，落基山脉和太浩湖度假村起步缓慢，但东北部地区表现强劲，惠斯勒黑梳山和瑞士的雪况则更为典型 [16] - 北美西部度假区的降雪量较去年同期下降近60%，这可能影响了当地通票销售 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 营销策略发生转变，增加了传统电子邮件之外渠道的支出，特别是在社交媒体和网红渠道，这推动了秋季通票销售期的改善 [6] - 推出了Epic Friends Tickets，为通票持有者的亲友提供50%的折扣，并推出了新的提前折扣产品，为提前一个月以上在选定度假村购票的客人提供30%的窗口票价折扣 [9][10] - 正在实施更具战略性的动态定价策略，旨在推动特定度假村的非高峰期访问量，这既能更具竞争力地定价，又能激励低流量时期的访问 [10] - 正在现代化营销方式，创建与客人建立更强联系的内容，并扩大在社交媒体、视频、联网电视和流媒体音频等年轻人花费时间较多的渠道的营销 [12][13] - 长期重点是优化通票和缆车票的产品和定价，以推动长期价值创造 [14] - 新首席营收官Celeste Burgoyne将于下月加入，她拥有在Lululemon 20年的成功经验 [15] - 资本计划包括多年投资以提升目的地度假村的客户体验，例如在帕克城更换缆车，在惠斯勒黑梳山投资新缆车，提升餐饮体验，实施远程雪崩控制系统，升级七泉的Blitzen缆车，以及投资技术升级My Epic应用程序和电子商务平台 [29][30][31][32] - 将继续通过投资低能耗造雪以及化学和废物减排项目来支持可持续发展计划 [32] - 管理层认为通票业务创造的稳定性是长期成功的关键驱动力 [16] - 对于竞争对手推出的更高级别通票（如Ikon Pass类型），公司表示会考虑一切可能性，但必须评估其对整个生态系统和其他业务线收入的影响，并认为公司已经为高端客户提供了很好的消费途径 [73][74][75] - 与Telluride的合作关系主要是通票销售，不直接贡献收益 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管早期季节条件具有挑战性，但公司对在关键领域的工作充满信心，这些领域将推动下一阶段的增长 [16] - 公司正专注于提供卓越的客户体验，加深消费者与度假村的联系，并推动缆车票访问量，虽然仍处于早期阶段，但已看到初步努力正在产生共鸣的迹象 [17] - 公司将继续寻找优化产品和定价的机会，以支持2027财年的整体客户体验 [17] - 通票业务的稳定性对于应对不断变化的天气和降雪模式至关重要 [16] - 虽然付费媒体努力推动了通票销售的早期改善，但季节起步缓慢且条件低于平均水平，公司认识到北美滑雪季节仍处于非常早期的阶段 [25] - 随着近期降雪增加，条件已有所改善，但公司认识到其主要盈利期仍在前面，因此此时重申先前公布的指导 [26] - 公司对解决即将到期的可转换债务的能力充满信心 [26] - 资本配置优先事项保持不变，包括维持每股222美元的现金股息，并在季度结束后以2500万美元完成了约200,000股的回购 [27] - 公司正在利用其独特的竞争优势，并推进下一增长阶段的驱动因素，以推动2027财年及以后的业绩 [33] 其他重要信息 - 公司预计将超过原定的1亿美元年度化资源效率转型目标，并期待在明年春季提供更多细节 [21] - 公司正在投资技术以支持客户体验，包括改进和增加My Epic应用程序的功能，增强营销能力和电子商务平台 [31] - 在My Epic应用程序中增加了新功能，提供客人所需信息并简化其度假村体验，允许使用Apple Pay和Google Pay进行应用内交易，并继续投资改造和数字化滑雪学校体验，将My Epic Gear体验整合到更广泛的租赁平台中 [31] - 在营销方面，公司正在通过迁移到新的内容管理系统来现代化其电子商务平台，以增强个性化、灵活性和上市速度，并扩展能力以实现更敏捷的定价和产品更新 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的提前购票折扣举措（30%折扣，提前一个月）的量化预期、价格与销量的权衡，以及如何衡量成效 [35] - 该举措旨在吸引那些未能在12月截止日期前决定购买通票、但仍在计划未来假期的人群，通过网站上的更低价格在预订和比价阶段吸引他们 [37][38] - 此举创造了购买的时间敏感性（例如，为马丁·路德·金纪念日假期购票） [39] - 由于目前很少有人这么早购买缆车票，这也是一个获得小型提前承诺的机会，被认为比现有的7天或3天提前购票更重要 [40] - 管理层评估认为，此举将带来足够的假期决策增量以及为原本就会来的客人增加滑雪天数，因此值得进行价格削减 [40] 问题: 通票销售超预期与早期天气不佳的影响，以及天气因素是否已反映在指导中 [41] - 管理层不评论关于指导的假设性问题，但对通票销售超预期感到满意，尽管末期挑战性天气抑制了边际消费者的购买动机 [42] - 通票销售额从劳动节前同比增长1%改善至劳动节后增长6%，这反映了与客户互动方式的改变以及更高价通票产品的更好表现 [42] - 关于指导的评论假设圣诞节期间度假村体验正常，目前无法评估更远期的情况，早期季节失去的一些势头已考虑在指导之内 [43] 问题: 对通票附加福利（特别是第三方福利）的看法以及未来策略 [47] - 公司正在全面审视通票的各个方面，包括不同产品的定价，重点始终是最大化长期收入 [48] - 公司进行大量客户调研，认为一些第三方福利可能有效，但主要是边际性的，客户主要关注价格和度假村访问权限 [48] - Epic Friends Tickets（原伙伴票）对春季通票购买者很重要，但第三方福利属于“锦上添花”，并非主要驱动因素 [49] 问题: 最近的缆车票折扣举措是否意味着未来通票结构也会演变，例如延长截止日期或不同价格点 [50] - 公司不打算延长通票购买截止日期，因为提前购买折扣是核心结构的一部分，截止日期后的产品是可退款的 [51][52] - 在缆车票营销和定价方面有更多创新和更智能化的机会 [52] - 此举与通票的阶梯定价理念一致，即越早承诺，价格越好 [53] 问题: 技术投资的回报衡量，特别是对滑雪学校、缆车或其他附加消费的影响 [55] - 技术投资从两方面驱动价值：改善数字客户体验或增强线下体验（如滑雪学校、租赁）；同时有助于提高转化率 [56] - 与技术投资相比，更容易追踪回报，因为可以获得实时反馈 [56] - 目前应用程序流量增长显著，但应用内尚未实现商业交易，添加Apple Pay和Google Pay将直接提升销售能力，未来还会加入滑雪学校和租赁 [57] - 数字滑雪学校体验的改进可能不会立即影响今年转化率，但预计会提升客户体验评分和净推荐值，从而在未来季节带来回报 [58] 问题: 缆车票折扣是意味着缆车票收入重置，还是为了创造当前或未来的增量收入 [59] - 过去几年，在季票收入基本持平的同时，缆车票访问量下降，这种关系需要改变 [60] - 随着季票增长趋于成熟，应看到缆车票增长，新举措（Epic Friends、动态定价、30%折扣、增加营销、品牌提升）旨在增加收入，且已包含在今年的指导中 [61] - 这些举措需要时间深入客户心智，预计今年会有一些影响，但随着客户习惯养成，未来影响会更大 [62] 问题: 11月和12月初的访问趋势，促销举措的早期效果，以及区域性与目的地度假村在高低端消费者中的表现差异 [66] - 季节和这些变革都处于非常早期阶段，难以评估，当前访问量受天气条件影响很大 [67] - 目前尚未看到结果受到消费者高低端分化的影响，更多是公司自身趋势而非宏观趋势 [68] 问题: 对竞争对手推出的高级别通票（如Ikon Pass类型）的考虑，以及与Telluride合作关系的收益贡献 [72][76] - 公司会考虑一切可能性，包括提供更高级别的体验，但必须评估其对整个生态系统和其他业务线收入的影响 [73][74] - 公司认为已为高端客户提供了很好的消费途径，如私人俱乐部、私人餐饮，以及滑雪学校（提供插队特权、礼宾服务和教学） [73][75] - 与Telluride的合作关系主要是帮助通票销售，没有收益贡献给公司 [76][77] 问题: 当前季节的住宿预订模式变化，以及Epic Pass持有者的预订行为 [81] - 由于11月和12月初条件不佳，预订确实有所减速，但也反弹得非常快 [82] - 公司通过通票已锁定10亿美元收入和约75%的访问量，这些客人很可能会来 [82] - 对于圣诞节，即使山上情况一般，城镇体验和其他活动也能吸引客人，有时会带来创纪录的销售税 [83][84] - 假设圣诞节体验正常，公司对指导充满信心 [85] 问题: 关于新Epic Friends票和吸引新客人举措的早期数据，以及对首次来访者附加消费的预期 [86] - 目前季节太早，无法评估附加消费 [86] - 通过新渠道来的客人（首次来访者、犹豫不决者、提前30天购票者）预计在山上消费与现有目的地客人类似 [87] 问题: 30%提前一个月折扣是过渡性的长期演变（更多阶梯折扣）还是独特的一次性举措，以及AI在简化购买旅程和实现差异化方面的潜力 [91] - 该产品对公司而言是独特的，目前不预期推出更多阶梯式提前购票产品（如7天、10天、15天、20天），但未来有可能 [92] - AI有助于整合大量数据并提供洞察，帮助在众多度假村、缆车票和通票产品中确定正确的定价点和策略，但最终定价决策仍基于商业判断和公司战略 [93] 问题: 住宿业务是否有机会实施类似缆车票的提前折扣定价举措 [94] - 住宿业务已经是一个高度动态的定价系统，几乎每日根据库存和市场情况调整价格，与缆车票和通票是不同的生态系统 [95] - 不打算在住宿业务复制缆车票的举措，也不认为缆车票业务会发展到住宿业务的程度，但对住宿业务的现有方法感到满意 [95][96] 问题: 定价折扣带来的增量收入是更多来自特定度假村的动态窗口票价策略，还是来自新宣布的提前一个月折扣计划 [100] - 所有举措（包括Epic Friends、营销、品牌提升）共同作用形成了当前的指导，目前难以具体拆分 [101] - 由于历史上公司重点是将客人转化为通票持有者，而非独立推动缆车票销售，因此现在更加动态的方法有望带来收益效益 [102] 问题: 特定度假村动态定价的基准和过往做法，以及价格弹性的数据依据 [104] - 过往在非高峰期也有度假村活动、住宿、滑雪学校、租赁的较低定价，但重点更多是让客人加入通票计划，而非关注产品使用时间 [105] - 当前策略是一个重大转变，公司已进行多项价格测试并从中学习，得益于广泛的数据捕获和客户个性化，可以跨度假村、跨时期进行比较 [106] - 过去两年公司缆车票销售下降，而行业持平或上升，这本身就是一个测试，表明原有做法无效，因此新举措是多方面的，不仅关乎价格 [107][108] 问题: 提升餐饮体验的大型投资背后的原因、价值主张以及对其附加业务的影响 [112] - 投资动因是COVID-19后餐饮业务恢复缓慢，意识到需要付出比疫情前更多的努力才能让消费者回归餐厅 [112][113] - 举措包括：赋予各餐饮点更多个性化、创意和品牌营销自主权，同时由中央团队监督和推广最佳实践；投资改善餐饮物理结构、优化座位布局和利用技术；投资提升食材和菜品丰富度 [114][115][116] - 这是一个多年期努力，预计在2027财年会看到更多进展 [116] 问题: 9月后通票销售改善中，营销投资有意推动了产品组合向更高端转变，未来是继续改善组合还是加速销量增长 [117] - 今年的营销更侧重于无限次通票产品，例如将Epic Friends福利首次扩展到秋季无限次产品购买者，以及针对高端客户进行品牌建设 [118] - 公司打算继续专注于无限次产品，过去几年在Epic Day Pass产品线上取得了巨大成功，带来了显著增长，现在有机会重新加强与Epic和Epic Local等无限次通票持有者的联系和激励 [119][120]

核心观点 - 公司2026财年第一季度业绩符合预期，并对2025/2026雪季的早期势头感到鼓舞，重申了全年业绩指引并宣布了2026日历年资本投资计划 [1][3] - 公司正通过新的营销策略、提前购票折扣以及多年战略举措来推动访客增长和深化客户互动，目标是在2027财年及以后重新加速增长 [3] - 北美季票销售截至2025年12月5日，销量同比下降约2%，但销售额因价格上涨7%而同比增长约3%，9月下旬至12月初的销售趋势有所改善 [6][8][9] 第一季度运营业绩 - **净亏损**：2026财年第一季度归属于Vail Resorts的净亏损为1.868亿美元，上年同期为1.733亿美元 [6] - **Resort Reported EBITDA**：亏损为1.397亿美元，与上年同期持平 [6] - **营收增长**：Resort净营收同比增长1070万美元（4%），主要得益于澳大利亚滑雪场因有利天气条件和推出Epic Australia Day Pass而改善的客流量 [7] - **各板块EBITDA表现**： - Mountain Reported EBITDA同比增长150万美元，主要受澳大利亚客流量改善推动 [7] - Lodging Reported EBITDA同比下降150万美元，主要因北美山区度假村夏季团体住宿需求下降 [7] - Real Estate EBITDA同比下降360万美元，本季度录得与布雷肯里奇交易相关的1300万美元房地产出售收益，而上年同期因东韦尔地产被征用录得1650万美元收益 [7] 季票销售详情 - **整体销售**：截至2025年12月5日，北美2025/2026雪季季票产品销量同比下降约2%，销售额同比增长约3% [6][8] - **驱动因素**：销售额增长受益于7%的票价上涨，但被销售的产品组合影响部分抵消；销量下降主要受科罗拉多、犹他及太浩湖本地自驾市场的下滑驱动 [8] - **销售趋势改善**：在2025年9月20日至12月5日期间，销售趋势较9月19日前的数据有所改善，销量同比下降约1%，销售额同比增长约6%，这反映了付费媒体投资增加和营销方式改变带来的益处 [9] - **客户承诺**：本雪季通过不可退款的预付承诺产品，公司已提前锁定约230万客人，预计产生约10亿美元营收，占所有滑雪者访问量（不包括免费访问）的约74% [10] 2026财年业绩指引 - **重申指引**：尽管北美雪季开局缓慢，公司重申了于2025年9月29日提供的2026财年业绩指引 [11] - **具体目标**： - 归属于Vail Resorts的净收入：2.01亿美元至2.76亿美元 [6][14] - Resort Reported EBITDA：8.42亿美元至8.98亿美元 [6][14] - **关键假设**：指引基于当前经济环境持续、北美/欧洲及澳大利亚雪季天气正常、以及外汇汇率维持2025年9月29日发布指引时的水平 [11] - **效率计划**：资源效率转型计划有望在2026财年实现比上一财年额外3800万美元的节约，并继续预计到2027财年累计年化运行率节约将超过1亿美元 [14] 资本投资计划 (2026日历年) - **总投资额**：计划总投资约2.34亿至2.39亿美元 [6][16] - **核心资本投资**：其中约2.15亿至2.20亿美元为核心资本投资，符合长期资本指引 [6][13] - **增长投资**：包括欧洲度假村1200万美元增长资本投资、资源效率转型项目500万美元及房地产规划资本200万美元 [6][16] - **投资重点领域**： - **具体度假村升级**：包括帕克城山地更换缆车、惠斯勒黑梳山升级缆车、多个度假村餐饮体验改造、韦尔山Lodge at Vail客房翻新、七泉升级缆车等 [17] - **技术投资**：重点投资My Epic App，增加原生商务功能、集成Apple Pay/Google Pay，并扩展数字滑雪学校服务至更多度假村 [17] - **效率与可持续发展**：包括升级系统以提升客户自助服务能力、扩大欺诈预防能力，以及升级奥克莫山的造雪系统以提高产能和能效 [17][22] 流动性、资本结构与股东回报 - **流动性**：截至2025年10月31日，总流动性（现金+循环信贷额度+延迟提取定期贷款可用额度）约为15亿美元 [15] - **净债务**：净债务为25.92亿美元，是过去十二个月总报告EBITDA的3.0倍 [15][37] - **股东回报**： - **股息**：董事会宣布季度现金股息为每股2.22美元，将于2026年1月12日支付给截至2025年12月30日的在册股东 [6][15] - **股票回购**：公司于11月以约每股140美元的平均价格回购了约20万股，总额为2500万美元 [6][15] - **资本配置策略**：公司采取平衡方法，优先投资于提升客户员工体验、高回报资本项目和战略收购，之后将过剩资本返还股东，在股票回购和股息之间寻求平衡 [12]

新产品与定价策略 - 公司宣布针对12个顶级目的地度假村推出新的提前购票折扣，平均折扣超过30% [1] - 新折扣适用于在计划到访日期前四周或更早购票的客人，在某些大型目的地山场，根据日期不同，每张缆车票可节省超过100美元 [1] - 此次推出的新折扣旨在填补原有Epic Pass或Epic Day Pass的季前预售，与至少提前7天在线购票的小额优惠之间的市场空白 [1] 目标客群与市场细分 - 公司近75%的到访量来自在冬季前购买了季节Epic Pass或Epic Day Pass的滑雪者和单板滑雪者，约25%的到访量来自购买单日缆车票的客人，仅有不到2%的客人通过售票窗口购票 [3] - 新折扣主要针对那些直到冬季来临才考虑滑雪和单板滑雪的客人，旨在降低这项运动的参与门槛 [1] - 公司此前已推出Epic Friend Tickets，为季节Epic Pass持有者的朋友提供半价缆车票，以促进滑雪的社交属性，但该优惠不能与此次新折扣叠加使用 [2] 客户转化与留存计划 - 本季购买缆车票的客人可将票款用于抵扣下一个雪季的Epic Pass费用，Epic Friends可使用支付的全额，其他缆车票购买者最多可抵扣175美元 [3][6] - 该缆车票促销活动仅适用于在2025/26北美冬季非季票持有者，且需在自有及运营的北美度假村购买并扫描了合格缆车票的客人，抵扣上限为175美元 [5] 产品历史与附加价值 - 公司于2019年推出了Epic 1-7 Day Passes，为更偶尔滑雪的客人提供高达65%的折扣（相较于缆车票价格） [3] - Epic Day Passes（目前已停售2025/26冬季销售）附带Epic Mountain Rewards，可在餐饮、团体滑雪学校等方面享受20%的折扣，这是普通缆车票所不具备的 [7] 公司整体战略与体验提升 - 此次宣布的举措强调了公司致力于重塑客户体验的每一步，核心战略包括使运动更易参与、简化行程预订流程以及改变装备获取方式 [4] - 本雪季，各度假村将突出其独特之处，客人可期待更多活动、山上餐饮选择升级、全新的互联滑雪学校体验，以及通过投资新缆车和实时缆车排队透明度来持续改善山上客流 [4] - 公司旗下拥有并运营37个北美度假村网站，均可购买缆车票，票价因度假村和高峰时段而异 [1]

产品服务发布 - 公司推出季节性服务Uber Ski，旨在方便冬季前往山区目的地的出行，服务有效期至三月底[1] - Uber Ski服务允许乘客预订最多可容纳四名乘客及其装备的宽敞车辆，作为Uber Reserve的一部分，行程可提前90天预订[2] - 该服务在美国、法国、瑞士和加拿大的主要冬季目的地提供，为前往滑雪场提供便捷方式[2] 战略合作 - 公司与全球最大山地度假村运营商Vail Resorts合作，用户可在预订Uber Ski行程时于应用程序内直接购买Epic Pass或Epic Day Pass[3] - 通过该合作，公司旨在提供一体化的旅行规划服务，将客人送至山区[3] - Epic Pass提供全球顶级度假村的无限次、无限制全季通行权限，包括Vail、Breckenridge、Park City Mountain等[4] - 对于仅滑雪数天的游客，Epic 1-7日通票可提供高达65%的缆车票折扣[5] - 通票持有者还可享受山上餐饮、住宿、团体课程、设备租赁等20%的折扣及其他福利[5] - 在Epic Pass于12月结束销售后，客户仍可通过Uber Ski购买Vail Resorts旗下山脉的缆车票[5] - 推出Uber Ski可被视为一项关键战略举措，旨在加深客户忠诚度并提升冬季旅行季的用户参与度[6] 股价表现与估值 - 公司股价今年迄今上涨50.6%，同期Zacks互联网服务行业增长47.5%[7] - 从估值角度看，公司12个月远期市销率为3.22倍，与其行业相比显得便宜，但股价似乎比竞争对手Lyft更贵[10] 盈利预测趋势 - 在过去60天内，公司第三季度、第四季度、2025年全年及2026年全年的Zacks共识预期均呈上调趋势[13] - 具体来看，第三季度盈利预期从60天前的0.76美元上调至当前的0.82美元，上调幅度为7.89%[14] - 第四季度盈利预期从60天前的0.77美元上调至当前的0.79美元，上调幅度为2.60%[14] - 2025年全年盈利预期从60天前的2.90美元大幅上调至当前的5.07美元，上调幅度达74.83%[14] - 2026年全年盈利预期从60天前的3.47美元上调至当前的3.58美元，上调幅度为3.17%[14] - 竞争对手Lyft的盈利预期在过去60天内也呈上调趋势[15]

产品核心信息 - Epic Pass 2025/26雪季销售将于2025年12月4日截止，届时包括1-7天通票在内的所有通票将停止销售[2] - 该通票提供前往惠斯勒黑梳山、帕克城山、韦尔山和布雷肯里奇等世界级滑雪场的通道[1][2] - 与单独购买缆车票相比，Epic Pass可提供显著的费用节省[3] 促销与定价策略 - 推出新的Epic Friend Tickets，持季票者可为亲友购买享受50%折扣的缆车票[3] - 亲友购买单次Epic Friend Ticket所支付的金额，可在有限时间内全额抵扣2026/27季的合格通票费用[7] - 持通票者通过Epic Mountain Rewards可享受独家优惠，例如在11月24日至12月5日的网络住宿促销期间，预订三晚或以上可节省高达30%的房费并获得可用于餐饮、装备租赁等的度假村奖励礼品卡[5][6] 度假村活动与开放信息 - 多个度假村已正式开放，包括基斯通、布雷肯里奇和韦尔山，其他度假村也将陆续开放[6] - 各度假村将举办丰富的节日活动，例如帕克城山度假村于11月28日举行峡谷村树灯点亮、12月20日圣诞老人乘坐Town Lift、12月24日火炬游行；惠斯勒黑梳山于11月27-29日举办Whistler Winterlight节，每周日晚有Fire & Ice Show；韦尔山于11月29日举行Lionshead假日树灯点亮活动；布雷肯里奇于12月6日举行假日狗狗游行和圣诞老人赛跑；海狸溪度假村有除夕滑雪下山活动和冬季马戏团表演；基斯通度假村有冬季嘉年华和12月27日的雪堡夜光活动；斯托度假村有除夕烟花和火炬游行；瑞士安德马特-塞德龙-迪森蒂斯度假村提供夜滑雪橇至12月31日凌晨12:30[5] 公司背景 - 该通票由Vail Resorts公司提供，该公司旗下拥有并运营包括韦尔山、布雷肯里奇、帕克城山、惠斯勒黑梳山、斯托等全球众多顶级滑雪目的地和邻近家庭的滑雪场，在北美、瑞士和澳大利亚共拥有40多处滑雪场[8] - 公司还拥有RockResorts品牌酒店、度假租赁物业以及在滑雪目的地附近的共管公寓和品牌酒店，并通过Vail Resorts Retail在北美运营超过250家零售和租赁店[8]

公司新服务 - 公司推出Uber Ski服务 允许用户预订往返美国 加拿大 瑞士和法国近40个滑雪场的行程[1] - 该服务有效期至3月[1] - 公司与Vail Resorts合作 允许乘客直接预订Uber Reserve前往该度假村公司的各个目的地[2] 服务与产品整合 - 用户可直接在应用程序内购买Epic Pass 该通行证提供超过90个滑雪和单板滑雪度假村的访问权限[2] - 乘客可提前最多90天预订UberXL或UberXXL车型 更大车辆提供更多行李箱空间以容纳额外装备[2]

2025-2026雪季启动与营销活动 - 基斯顿度假村于10月25日开放，成为北美首个开放的滑雪场，标志着雪季开始 [1] - 包括范尔山、布雷肯里奇、海狸溪、惠斯勒黑梳山和斯托在内的世界级度假村也迎来降雪，并将在12月前开放 [1] - 公司推出新的Epic Friend Tickets福利，通行证持有者可为朋友提供整个雪季的缆车票五折优惠 [2][3][8] - 通行证持有者还可享受独家优惠，如本季特定度假村活动的买一送一饮品优惠 [4] - 公司利用Epic Friend Tickets作为营销工具，朋友支付的费用可抵扣2026/2027季Epic通行证的费用 [8] Epic通行证产品与定价策略 - Epic通行证价格将在11月16日后上调，成人价格为1121美元，儿童价格为572美元，现役和退役军人和家属价格为200美元 [7] - Epic通行证提供在42个山地度假村的无限制、无限制通行权，包括范尔、惠斯勒黑梳山和帕克城，并可通行全球90多个合作度假村 [7] - Epic Local通行证成人价格为833美元，儿童价格为437美元，提供在29个度假村的无限制通行权以及特定目的地通行权 [7] - 针对滑雪天数较少的客户，Epic 1-7天通行证可节省高达65%的缆车票费用，起价为50-106美元 [7] - 购买本季通行证的持有者将获得六张Epic Friend Tickets，用于为朋友提供缆车票五折优惠 [8] 度假村活动与体验升级 - 12月将举办多项专业体育赛事，包括海狸溪的Stifel Birds of Prey奥迪FIS世界杯和布雷肯里奇的Rockstar Energy Open免费三日节 [4] - 海文镇的Toyota Air and Après活动回归，展示高空特技、DJ表演和餐饮供应商 [4] - 范尔山从开放日起在Express Lift举办Après All Day活动，冬季将有超过30名音乐家在Gondola One基地进行快闪表演 [4] - 惠斯勒黑梳山推出新的Wonder Routes，供团体规划自己的滑雪后冒险路线 [4] - 布雷肯里奇的Ullr Fest将举办第62届，帕克城的Winter Pride活动于2月28日回归，庆祝滑雪运动的包容性 [4] 餐饮与技能发展新举措 - 范尔山推出新的烹饪搭配活动，如The 10的The Two Martini Lunch和Two Elk Biergarten的The Alpine Duet [4] - 帕克城推出新的Mountain Bites Tour，邀请客人在八个独特小屋体验美食，包括与名人设计师Jasmine Roth合作翻新的Historic Summit Lodge [4][5] - 海狸溪继续举办Alpine Table精致餐饮合作活动，由詹姆斯比尔德奖获奖厨师Matt Vawter主持策划餐宴 [5] - 公司在范尔山、基斯顿、海狸溪和布雷肯里奇推出互联的Ski & Ride School，客人可通过My Epic应用追踪进度并获得里程碑、徽章和照片 [4] - 举办Women in Powder活动，帮助参与者建立新联系并提升滑雪技能 [4] 公司背景与运营规模 - 公司拥有并运营包括范尔山、布雷肯里奇、帕克城山地、惠斯勒黑梳山、斯托在内的北美42个度假村网络，以及瑞士和澳大利亚的度假村 [11] - 公司旗下RockResorts品牌管理一系列精品酒店、度假租赁和品牌酒店，并拥有大提顿旅馆公司 [11] - Vail Resorts Retail在北美运营超过250个零售和租赁点 [11] - 公司致力于在2030年前实现零净运营足迹，并支持员工和社区 [11]

核心观点 - 公司维持每股222美元的季度股息 按当前股价计算股息率约为6% 显著高于一般派息水平和短期国债收益率 [1] - 尽管股息率诱人 但鉴于疲弱的业绩展望和较高的股息支付率 追逐该收益率可能是一个错误 股票更应持有而非买入 [2][13] 财务业绩 - 2025财年度假村报告EBITDA增长2%至约844亿美元 全年净利润增至约280亿美元 高于2024财年的231亿美元 [3] - 利润增长是在北美目的地山地度假村和区域性滑雪场的总滑雪人次同比下降3%的背景下实现的 [4] - 公司平衡资本回报 在2025财年支付股息并进行约270亿美元的股票回购 [7] 运营指标与销售情况 - 截至9月19日 为即将到来的北美滑雪季销售的季票产品销量同比下降约3% 但销售额因提价而增长约1% [5] - 业务对天气条件敏感 并且公司持续投入大量资本支出以提升客户体验 [11] 财务健康状况与股息可持续性 - 年化股息888美元每股 超过了2025财年753美元的每股收益 股息支付率超过100% [6] - 净债务与EBITDA的比率约为32倍 处于可控范围但水平显著 [6] - 若游客量或季票需求不及预期 公司的容错空间将变得狭窄 [12] 未来展望与管理层举措 - 2026财年业绩指引显示 净利润预计在201亿美元至276亿美元之间 度假村报告EBITDA预计在842亿美元至898亿美元之间 表明EBITDA增长持平或温和 而净利润中点可能低于2025财年 [8] - Rob Katz重返首席执行官职位 公司已制定多项提振需求的举措 包括更新营销策略、推出朋友票优惠和度假村特定定价 但这些措施的全部效果可能要到2027财年才能显现 [10]