Vail Resorts (NYSE:MTN) Q4 2025 Earnings Call September 29, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsJeff Stantial - Managing Director of Equity ResearchLaurent Vasilescu - Managing DirectorPatrick Scholes - Managing Director of Lodging and Leisure Equity ResearchArpine Kocharian - Managing DirectorAngela Korch - CFORob Katz - CEOStephen Grambling - Head of US Gaming, Lodging & Leisure ResearchDavid Katz - Managing DirectorConference Call ParticipantsShaun Kelley - Managing Director and Senior Research AnalystC ...

And right now we are 2 minutes away from the end of the trading day. Romaine Bostick alongside Katie Greifeld, taking you through to the closing bell with a global simulcast. Carol Massar And Tim Stenovec join us from the radio booth.Welcome to all of our audiences across all of our Bloomberg platforms, including Carol Massar, our partnership with YouTube. Yeah, exactly. Across all of our platforms, we've certainly seen markets bounce around, definitely off their lows of the session as we head into a close. ...

Accessibility StatementSkip Navigation BROOMFIELD, Colo., Sept. 29, 2025 /PRNewswire/ --Â Vail Resorts, Inc. (NYSE: MTN) announced today that Board of Directors members John Sorte and John Redmond have informed the Company that they will not stand for reelection at the end of their current terms, which conclude on the date of the Company's 2025 Annual Meeting of Stockholders. Mr. Sorte has served on the Board since 1993 and Mr. Redmond has served since 2008. Across their tenures, both have provided invaluab ...

Vail Resorts, Inc. (NYSE:MTN) is a leading operator of mountain resorts and urban ski areas, known for its popular season passes, including the Epic Pass, which offers access to numerous ski destinations. Competing with other ski resort operators like Alterra Mountain Company and Boyne Resorts, Vail Resorts is set to release its fiscal fourth-quarter earnings on September 29, 2025.Wall Street estimates that MTN will report a loss of $4.78 per share for the quarter. This represents a 2.4% decline compared to ...

核心观点 - 公司股息收益率达6% 但投资价值取决于现金流增长潜力而非收益率本身 [1][3] - 公司拥有不可复制的标志性滑雪资产和监管壁垒构成的竞争优势 但股价表现疲软 [2] - 估值合理但需观察业务动量和现金生成能力 股息增长需以现金流显著提升为前提 [3][9][10] 业务运营 - 2025财年第三季度度假村净收入同比基本持平 EBITDA同比下降1% 反映预售通行证收入的稳定性 [5] - 目的地通行证持有者到访量在季末改善 但非通行证游客的缆车票需求低于预期 [5] - 2025/2026雪季早期通行证销售呈现单位数下降1% 但销售额因定价策略增长2% [7] - 运营模式存在劳动力密集型特点 带来成本压力 [12] 财务表现 - 更新2025财年度假村EBITDA指引至8.31-8.51亿美元 相当于53亿美元市值的15.7% [6] - 过去九个月运营现金流达7.26亿美元 足以覆盖资本支出、股票回购和股息支付 [7] - 季度末净债务约22.3亿美元 与历史周期保持一致的资产负债表结构 [7] - 年化股息支付约3.3亿美元 相当于当前股价6%的收益率 [9] 资本配置 - 股息增长需以"现金流实质性增长"为前提 不会自动调升 [9] - 董事会6月扩大股票回购授权 可根据价值判断进行股份回购 [11] - 资本回报框架保持纪律性 通过公司范围效率计划存在利润率提升空间 [11] 风险因素 - 业务对天气条件高度敏感 非通行证游客到访量存在波动风险 [12] - 宏观经济波动可能延迟通行证购买决策 [12] - 管理层发生变动 创始人Rob Katz重新出任CEO [12]

核心观点 - Vail Resorts宣布2025/26滑雪季北美和欧洲部分度假村的目标开放日期 并推出Epic Pass相关优惠和新增服务 [1] - 公司通过技术创新和设施升级提升客户体验 包括My Epic应用新功能 雪场设备更新等 [7][8][9][12] - 推出Epic Friend Tickets新政策 为Epic Pass持有者提供朋友半价票优惠 [14][15] - 多种Epic Pass选项满足不同需求 价格在9月1日前为秋季最低价 [16][17][18] - 公司旗下多个度假村将举办周年庆和奥运资格赛等大型活动 [11][13] 度假村开放计划 - Keystone计划最早于10月中旬开放 其他主要北美和瑞士度假村将在随后几周陆续开放 [3] - 北美西部和瑞士度假村具体目标开放日期： - 11月7日：Breckenridge - 11月14日：Vail Mountain - 11月15日：Andermatt-Sedrun-Disentis - 11月21日：Heavenly/Northstar/Park City/Whistler Blackcomb - 11月26日：Beaver Creek/Crested Butte - 11月29日：Crans-Montana - 12月5日：Kirkwood/Stevens Pass [8] - Breckenridge和Whistler Blackcomb的雪季将持续至次年5月 总时长超过半年 [3] 设施与服务升级 - Whistler Blackcomb推出Wonder Routes网络 包含多条特色滑雪路线和体验 [6] - Park City Mountain新建Sunrise Gondola 提升运输能力和可靠性 [7] - 科罗拉多州四大度假村将在My Epic应用中新增滑雪学校功能 包括实时更新和数字徽章 [8][9] - Keystone将开放Kindred Resort豪华开发项目 包含滑雪进出住宅和RockResorts品牌酒店 [10] - 瑞士Andermatt-Sedrun-Disentis新增两条六座缆车 提升运力和减少等待时间 [12] - Crans-Montana升级Verdets区域造雪系统 采用新型节能造雪机 [12] Epic Pass产品 - 2025/26 Epic Pass成人价1075美元 儿童548美元 覆盖全球90多个度假村 [17] - Epic Local Pass成人价799美元 儿童416美元 提供29个度假村的季节通行权 [18] - Epic 1-7 Day Passes提前购买可节省高达65% [18] - 所有Epic Pass包含Epic Mountain Rewards 提供20%的餐饮住宿等折扣 [20] - My Epic应用提供移动通行证 互动地图 实时警报等功能 [21] - My Epic Gear服务提供60多种最新滑雪装备租赁 覆盖12个度假村 [22] 营销活动 - 推出Epic Friend Tickets政策 为朋友提供50%门票折扣 并可抵扣下季Epic Pass费用 [14][15] - 季节通行证持有者可获得6-10张Epic Friend Tickets [15] - 多个度假村将举办周年庆活动： - Whistler Mountain 60周年 - Heavenly 70周年 - Okemo 70周年 - Liberty 60周年 [11] - Beaver Creek将举办Birds of Prey奥运资格赛 Whistler Blackcomb将举办世界滑雪和单板节 [13]

新产品发布 - 公司推出Epic Friend Tickets新福利 允许2025/26雪季通票持有者分享6-10张优惠雪票 [1][3] - 优惠雪票提供北美37家雪场门票50%折扣 并可全额抵扣2026/27雪季通票费用 [3][6][9] - 提前购买者可获更多优惠 2025年4月14日前购买通票者可得10张优惠票 之后购买者获6张 [4] 定价策略 - 成人Epic Pass定价1075美元 Epic Local Pass定价799美元 儿童票分别为548美元和416美元 [9][10] - 军人通票现役及退役军人家属190美元 退伍军人家属614美元 [10] - 9月1日后通票价格将上调 当前为秋季最低价 [1][8][9] 产品优势 - 通票持有者可享受山地奖励 包括餐饮住宿及设备租赁20%折扣 [11] - 覆盖全球42家自有雪场及合作伙伴雪场 包括日本瑞士奥地利等国际目的地 [9][13] - 1-7日通票提前购买可节省最高65% 但不包含好友优惠票权益 [11] 运营网络 - 公司运营250个零售租赁点 旗下包含RockResorts品牌酒店及度假租赁物业 [13] - 北美地区覆盖37家雪场 包含Vail、Whistler Blackcomb等大型目的地及区域性雪场 [5][13] - 国际网络延伸至瑞士Andermatt-Sedrun、澳大利亚Perisher等知名雪场 [13]

业绩总结 - 公司在过去10年中在资本投资方面接近20亿美元[18] - FY24度假村报告的EBITDA同比增长9%[49] - 自FY15至FY25的10年复合年增长率（CAGR）为9%[52] - FY25预计自由现金流为4.781亿美元[50] - FY25预计Epic Pass收入接近10亿美元，占总升降收入的64%[47] 用户数据 - 公司拥有超过2500万可市场化的客户，利用数据进行个性化营销和产品决策[39] - Epic Pass持有者超过200万，74%的访问已提前承诺[47] - FY24滑雪票收入结构中，66%的收入来自可转化为通行证的客户[115] - Vail Resorts的滑雪学校课程中，45%的学员为18岁以下儿童，显示出未来增长潜力[159] 未来展望 - 预计2025财年的冬季季票销售和产品将继续增长，74%的访问和64%的滑雪票收入已提前承诺[18] - 公司在2024/2025北美滑雪季的客户需求和滑雪票销售预期乐观[3] - 预计到FY25，通行证收入将占滑雪票收入的75%以上[142] - 预计2025/2026冬季推出的My Epic Pro将实现完全数字化的直接到课签到功能[172] 新产品和新技术研发 - 2025/2026冬季，家长将收到实时更新和照片，跟踪孩子的滑雪进展[175] - 预计My Epic Pro将吸引新客人并提高目的地家庭的终身价值[183] - My Epic Pro将通过技能进展的游戏化来跟踪客人的进步[178] 市场扩张和并购 - 公司在滑雪和度假行业的市场份额和品牌知名度均处于领先地位，拥有42个自营滑雪度假村[19] - 自FY18以来，Epic通行证在十大目的地市场的渗透率增长超过3倍[123] - FY24东部地区的Epic通行证渗透率稳步增长，提升品牌认知度至关键[126] 负面信息 - FY24美国滑雪行业降雪量同比下降28%[52] - FY25预计滑雪者访问量将下降9%[92] - FY25预计Epic Pass单位销售将因行业正常化而下降[92] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在过去3年中显著增加了工资、福利和领导力发展方面的投资，提升了员工参与度[18] - 公司在资源效率转型方面的投资将推动未来的增长和盈利能力[19] - 公司在2025财年的目标是实现强劲的自由现金流，继续进行资本支出和股东回报[9]

Kohl's - 尽管通过Sephora和家居装饰等店内举措实现销售增长，但公司在服装、鞋类和传统家居等多个细分领域仍面临收入下滑 [2] - 分析师指出公司门店结构存在风险，其门店数量占美国百货商店半数以上 2023年调整后债务/EBITDAR达3.6倍，显著高于公司约2.5倍的目标水平 [3] - 基于JPMorgan预测，同店销售压力和利润率侵蚀可能导致2024-2026年杠杆率超过4倍 [3] - 预测2025财年EPS为56美分，2026财年为53美分，均高于市场预期的41美分和47美分 [4] - 维持Underweight评级，目标价8美元不变 [4] Vail Resorts - 随着前CEO Katz回归及独特增长驱动因素，公司可能在2025财年末迎来收入和盈利转折点 [5] - 优势包括高端度假村组合、通过Epic Pass策略实现预收收入以及高收入频繁滑雪者的韧性客户群 [5] - 预测2025财年调整后EBITDA为8.66亿美元，2026财年为9.08亿美元，均略高于市场预期 [6] - 维持Neutral评级，目标价167美元 [6] Foot Locker - 面临同店销售波动、促销增加及品牌分配变化（特别是与Nike合作）等挑战 Dick's Sporting Goods计划通过24亿美元收购重塑业务 [7] - 收购旨在打造更大规模的全球体育零售平台，强化品牌合作并提升全渠道能力 [7] - 预测2025财年EPS为1.10美元（高于市场预期的1.00美元），2026财年EPS升至1.65美元 [8] - 维持Neutral评级，目标价24美元 [8]

财务数据和关键指标变化 - 本季度度假村净收入（不包括Cremontana）与上年持平，但游客量下降7% [17] - 年初至今，度假村报告的EBITDA增长3%，尽管北美度假村的滑雪总访问量下降3% [19] - 年初至今，度假村净收入增长3%，受季票收入增长4%和每位客人在滑雪学校和餐饮业务的辅助消费增加推动 [19] - 公司全年度假村报告的EBITDA增长部分被1500万美元的预期成本增加和600万美元的外汇汇率不利影响所抵消，其中本财年第三季度已产生1200万美元的激励计划费用和400万美元的外汇影响 [20] - 公司更新2025财年财务指引，预计归属于Vail Resorts的净收入在2.64亿美元至2.98亿美元之间，度假村报告的EBITDA在8.31亿美元至8.51亿美元之间 [22] - 截至2025年4月30日，公司总流动性约为16亿美元，净债务是其过去12个月总报告EBITDA的2.6倍 [23] - 公司宣布每股2.22美元的季度现金股息，将于2025年7月9日支付给2025年6月24日登记在册的股东 [24] - 本季度公司回购约20万股，平均价格约为每股161美元，总计3000万美元，董事会将股票回购授权增加150万股至约280万股 [25] - 公司预计在2025日历年投资约2.49亿美元至2.54亿美元的总资本 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 滑雪学校和餐饮业务的每位目的地客人的辅助消费在本季度表现强劲，但整体辅助业务收入受游客量下降影响 [18] - 截至2025年5月27日，即将到来的北美滑雪季季票产品销售数量下降约1%，销售金额增长约2% [28] - 截至2025年5月28日，EPIC澳大利亚季票销售数量增长约20%，销售金额增长约8% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：本季度目的地游客中预先承诺的季票客人访问量有所改善，但未承诺的缆车票客人访问量低于预期 [17] - 欧洲市场：公司认为在欧洲推出基于欧洲的季票产品将有所不同，需要采取不同的方法 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是提升客人和员工体验，推动收入增长，加强营销创新，优化季票产品和定价策略 [12][14][34] - 公司将继续通过提升度假村容量、投资技术等方式提升客人体验，预计在2025日历年投资约2.49亿美元至2.54亿美元 [26] - 公司将继续关注季票产品和定价策略的创新，以适应市场变化和满足客人需求 [39][40] - 公司认为行业竞争激烈，但欢迎健康的竞争，将继续提升自身竞争力，包括营销创新和提升产品体验 [67][69] - 公司在欧洲市场将采取谨慎和有针对性的策略，优先考虑拥有和运营度假村，但也会考虑合作伙伴关系 [72][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司业务模式具有优势和韧性，尽管面临天气波动和市场竞争等挑战，但仍能保持稳定增长 [20] - 管理层对公司未来前景持乐观态度，认为有机会通过提升客人体验、加强营销创新和优化季票产品等方式实现收入增长 [15][34] - 管理层认识到宏观经济环境的不确定性可能对业务产生影响，但相信公司的战略和运营能力能够应对挑战 [100] 其他重要信息 - 公司正在推进资源效率转型计划，预计到2026财年末实现1亿美元的年化成本效率，2025财年预计实现约3500万美元的效率提升 [21] - 公司在员工管理方面取得了良好成果，实现了创纪录的一线员工回流率和较高的员工参与度得分 [20] - 公司在Park City的运营面临挑战，管理层将继续倾听客人、社区合作伙伴的反馈，推动改进 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户体验和收入增长的关键杠杆有哪些？ - 回答: 在客人体验方面，要基于现有投资成果，确保所有度假村在整个季节都能持续提供优质体验；在营销方面，要利用现有基础和人才，采用更符合当前环境的新工具和方法，以促进收入增长 [35][36][37] 问题2: 如何调整或优化季票定价策略，是否仍以75%的缆车票销售为目标？ - 回答: 天气波动持续存在，提前预订的核心策略不变，公司将继续创新季票产品和定价策略，寻找产品组合中的差距，同时努力提高缆车票销售，特别是在非高峰时段，且不会损害季票的价值主张 [39][40][41] 问题3: 如何看待近年来缆车票销售放缓的情况，是不可避免还是自身原因，能否通过运营和营销调整扭转趋势？ - 回答: 公司希望客人提前购买季票，但对于未购买季票的客人，要提供途径让他们体验度假村，最终转化为季票用户。这需要对季票产品和定价策略采取新方法，但不会改变提前预订的核心策略 [47][48] 问题4: 公司业务模式对潜在关税的暴露情况如何，有哪些机会来抵消或降低风险？ - 回答: 作为服务型企业，公司直接受关税影响较小，但会关注关税对消费者支出模式的影响。公司有长期协议和采购优势，可在一定程度上减轻成本影响 [50][51] 问题5: 公司如何看待劳动力成本和整体劳动力策略？ - 回答: 员工是公司的核心，公司致力于为员工提供良好体验，以确保他们能为客人提供优质服务。公司会妥善处理与工会员工的关系，这对推动收入增长至关重要 [56][57][59] 问题6: 除了季票预售，公司还有哪些策略应对天气挑战？ - 回答: 提前预订策略对应对天气挑战至关重要，公司会通过提升度假村社区和周边业务的活力，吸引客人即使在雪量不佳时也能前来，从而推动收入增长 [61][62] 问题7: 如何看待公司在竞争环境中的地位，特别是季票产品和度假村网络方面？ - 回答: 公司认为ICON Pass等竞争对手的出现有助于推动提前预订产品市场的发展，公司欢迎健康的竞争。公司的季票产品具有吸引力，会谨慎选择添加度假村或合作伙伴，同时会加强营销创新以提升竞争力 [67][68][69] 问题8: 公司在欧洲市场的战略是什么，是否会扩大合作伙伴关系，如何看待M&A和资本使用？ - 回答: 公司优先考虑拥有和运营度假村，但也会考虑合作伙伴关系。在欧洲市场会采取谨慎和有针对性的策略，确保投资的度假村具有合适的位置、价格和回报。在M&A方面，会保持一贯的谨慎态度 [72][74][75] 问题9: 下一季招聘国际员工是否会面临签证问题，劳动力环境如何？ - 回答: 公司在季节性招聘中会使用签证，但随着员工留存率的提高，对签证的需求有所减少。公司会每年评估并灵活应对，目前认为能够管理相关问题 [80] 问题10: 资源效率转型计划进展如何，有哪些节省成本的措施？ - 回答: 公司很高兴能够加速推进资源效率转型计划，提前实现部分成本节省，以抵消本季游客量不足的影响。团队在实现三个支柱目标方面表现出色，近期对山区部门的运营模式进行了调整，以释放更多节省空间 [82][83] 问题11: 是否会考虑出售Park City并保持其在Epic Pass网络中的长期协议？ - 回答: 公司不会考虑出售Park City，认为该度假村对公司整体和网络至关重要，会继续倾听各方反馈，推动改进 [87] 问题12: 管理层对当前股息政策和支付水平的看法如何，是否会进行审查？ - 回答: 管理层对当前股息政策感到满意，董事会也予以授权。公司优先考虑对员工、度假村和收购的投资，股息增长将取决于未来自由现金流的显著增加 [91][92] 问题13: 北美市场的策略是否适用于欧洲市场，欧洲市场的季票产品推出情况如何？ - 回答: 公司认为北美市场的策略不适用于欧洲市场，在欧洲推出季票产品需要采取不同的方法。虽然欧洲市场的情况不同，但提前预订产品的吸引力仍然存在，需要时间来发展 [97][98] 问题14: 如何看待下一季的业务趋势，宏观经济环境对业务有何影响？ - 回答: 宏观经济环境是一个风险因素，公司认为如果环境相对稳定，季票销售趋势将保持稳定。目前尚不清楚春季宏观经济环境对季票销售决策的影响，需等到季末才能确定 [100][101] 问题15: 欧洲市场季票或区域季票的发展需要多少资产，在奥地利不拥有资产能否实现网络效应，是否是收购的前奏？ - 回答: 这仍是一个开放的问题，公司认为拥有一定数量的资产可能对推出有吸引力的季票产品至关重要，但具体时机和方式尚未确定。公司会继续寻找机会，推动欧洲市场的发展 [106] 问题16: My Epic Gear和滑雪学校是否仍是公司的优先事项？ - 回答: 是的，公司认为这些业务有助于深化与客人的关系，提高客户转化率。公司将通过营销改进和产品创新，将其作为未来重要的收入驱动因素 [109][110] 问题17: 本季游客量不足，从地理和客源市场来看，哪些客人需要赢回，是特定山区还是特定客源市场？ - 回答: 公司本季未达到预期结果，部分原因是地理市场平衡问题和在各地区未达到目标。最大的不足在于未承诺的缆车票游客，需要采取不同的营销方法来竞争。同时，也有机会推动季票销售，主要针对不太坚定的客人 [113][114][115] 问题18: 如何看待季票产品的分层和复杂性，是否会增加以解锁各山区的供需动态？ - 回答: 公司一直在探索季票产品和定价策略的创新，虽然有时产品可能过于复杂，但这是为了吸引更多客人提前预订。未来不会进行大规模的产品调整，但会寻找更积极的方式，关注不太坚定的滑雪者 [118][119] 问题19: 公司能否继续提高价格和客户参与度，如何在不超支的情况下重新激发产品活力？ - 回答: 公司认为有机会继续提高价格，通过投资度假村设施、技术和体验来证明价格的合理性。同时，要从长期角度考虑如何吸引客人提前预订，以应对天气等不确定性因素 [124][125] 问题20: 从目前情况看，是否需要对运营费用进行全面重置，还是只需进行微调？ - 回答: 公司认为不需要进行全面重置，而是要确保在吸引员工方面保持竞争力。过去几年的投资已经为公司带来了良好的效果，目前的资源转型努力旨在更明智地利用资源，同时利用技术和AI等手段提升效率 [127][128]