公司概况 * 公司为Bioventus 是一家医疗技术公司 专注于帮助患者恢复健康[3] * 公司拥有三大业务板块 疼痛治疗 外科解决方案和恢复性疗法[4] * 公司年收入超过5.5亿美元 合计市场机会达60亿美元[4] * 公司目标成为一家收入达10亿美元的高增长 高利润 高现金流公司[5][20] 财务表现与展望 * 公司收入增长加速 预计今年增长率接近其所在市场加权平均增长率的两倍[5] * 公司毛利率处于行业中领先的70%中期水平[4][5] * 公司息税折旧摊销前利润率持续改善 今年指引超过20% 较上年提升100个基点[6] * 公司现金流显著改善 最近两个季度已产生超过5600万美元现金流 预计今年现金流将接近翻倍[17][18] * 公司净杠杆率预计在今年年底降至2.5倍以下[18] * 现金流改善由更高的息税折旧摊销前利润 更低的利息支出 一次性现金成本大幅减少以及更高效的营运资本共同驱动[18] 增长驱动力：核心业务 * 核心增长驱动力包括透明质酸疗法 骨移植替代物和骨折护理[7] * 透明质酸疗法用于治疗膝骨关节炎疼痛 拥有强大的临床差异化和该领域最大的专属销售团队[7] * 骨移植替代物业务主要专注于脊柱外科手术 呈现高个位数增长[8] * 骨折护理业务在经历五年下滑后已恢复增长 最近几个季度实现两位数增长 未来预计至少保持中个位数增长[9] 增长驱动力：扩张业务 * 扩张增长驱动力包括超声技术业务和国际业务 约占当前收入的四分之一[9] * 超声技术专注于脊柱外科 能为外科医生提供卓越的精确度和控制力 并减少患者失血 节省手术时间[10] * 国际业务此前未受重视 现已制定新计划并配备新领导 将积极投资以推动增长[11] * 扩张业务类别预计将实现两位数增长[11] 增长驱动力：新兴业务 * 新兴增长驱动力包括周围神经刺激和富血小板血浆 目前规模尚小但增长潜力巨大[11][12] * 美国周围神经刺激市场目前约2亿美元 预计到2029年将超过5亿美元[12] * 公司拥有StimTrial和Talisman周围神经刺激系统等产品[12][13] * 美国富血小板血浆市场目前约4亿美元 呈高个位数增长 公司通过与Apex Biologics合作分销Excel PRP系统进入该市场[14] * 周围神经刺激和富血小板血浆业务目前处于试点推出阶段 预计2026年及以后将显著放量[15] * 仅新兴业务预计明年就将为公司贡献至少200个基点的增长[15] 价值创造与资本部署 * 结合超越市场的增长率和领先的毛利率 公司能够扩大利润率并持续投资于未来增长[16] * 现金流改善为公司资本部署提供了更大的灵活性 短期重点是继续偿还债务[19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.39亿美元，与去年同期持平，但有机增长8%，相比上半年增速加快超过200个基点 [5][14] - 调整后EBITDA为2700万美元，同比增长13%，调整后EBITDA利润率达到19%，扩张220个基点 [10][15] - 调整后每股摊薄收益为0.15美元，同比增长0.10美元，增幅达200% [10] - 运营现金流为3000万美元，几乎是去年同期的三倍，现金转换率超过100% [11][18] - 季度末现金余额为4200万美元，债务总额为3.23亿美元，净杠杆率降至3倍以下，预计年底将低于2.5倍 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 疼痛治疗业务收入在第三季度加速增长6%，主要得益于Durolane的强劲销量增长和近期客户账户的贡献 [6][15] - 外科解决方案业务收入增长9%，由超声骨刀业务驱动，同时骨移植替代品业务增长势头改善 [16][27] - 恢复性疗法业务收入因剥离高级康复业务而下降29%，但剔除该影响后有机增长达11% [16][43] - 公司三大核心产品HA、VGS和Exogen均表现出色，支撑了投资组合的强劲表现 [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务部门收入同比下降4%，但有机增长达到10%，预计2025年将实现两位数有机增长 [16] - 外周神经刺激市场目前规模约为2亿美元，预计到2029年将超过5亿美元，年增长率超过20% [7] - 公司成功抵消了500万美元的关税和外汇影响，但外汇汇率波动在季度内造成了近50万美元的意外损失，全年累计影响超过250万美元 [5][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括驱动高于市场的收入增长、持续扩大盈利能力和加速自由现金流生成 [5] - 通过推出StimTrial和Talisman进入外周神经刺激市场，早期试用程序和转化率超出预期 [8][31] - 新的富血小板血浆系统Excel已从有限发布转向全面培训销售团队，预计销售将稳步增长 [9] - PNS和PRP的结合预计将为2026年贡献至少200个基点的盈利增长，使投资组合转向更高增长潜力的市场 [10] - 公司在超声骨刀技术方面具有差异化优势，通过加强医学教育努力提高在脊柱领域的渗透率 [28][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年业绩充满信心，重申全年财务指引，包括有机收入增长6%-8%、调整后EBITDA 1.12亿-1.16亿美元、EPS 0.64-0.68美元 [19] - 公司已进入转型新阶段，目标成为一家10亿美元规模的高增长、高利润率、高现金流的公司 [12] - 尽管市场存在波动，但公司凭借临床差异化、商业团队和支付合同覆盖，有能力持续实现高于市场的增长 [24][25] - 对于2026年，公司看好PNS、超声骨刀和国际业务等增长机会，但具体指引将在明年3月公布 [40][42] 其他重要信息 - 公司产品组合的广度和实力支撑了各业务的中低两位数有机增长 [6] - 调整后毛利率达到75%，上升50个基点，得益于有利的产品组合抵消了关税影响 [17] - 调整后总运营费用和研发费用减少了300万美元，主要得益于业务剥离带来的直接费用节约 [17] - 公司预计在今年年底前偿还循环信贷额度中剩余的2500万美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 疼痛治疗业务在第三季度的市场表现和Durolane的具体增长情况 [23] - 疼痛业务整体加速增长，主要由HA疗法和Durolane驱动，特别是在大客户中获得了额外销量 [24] - Durolane是投资组合中增长的主要驱动力，而Gelsyn也有销量增长但面临价格压力 [26] - 市场可能波动，但公司专注于通过临床差异化和销售团队实现高于市场的增长 [24][25] 问题: 外科解决方案业务在第四季度加速增长的预期和分销商表现 [27] - 骨移植替代品业务在第三季度表现改善，预计第四季度将进一步加速，得益于分销商合作伙伴和强大的价值主张 [27] - 超声骨刀业务今年迄今保持两位数增长，预计未来将持续，公司正加强商业努力和医学教育以提升渗透率 [28][33] 问题: Talisman业务需要什么条件才能实现突破性增长 [29] - 商业规模化是成功的关键，公司正在建设商业组织并提高市场对技术的认知度 [31] - 早期试点发布进展顺利，客户对试用导线和技术设计反馈积极 [31] 问题: 超声骨刀业务在脊柱机会中的渗透驱动力和医学事务进展 [33] - 最大的杠杆是提高对技术价值的认知，通过商业组织和医学教育努力实现 [33] - 公司已引进新人才并改进医学教育的内容和频率，以帮助客户理解技术价值 [33] 问题: 公司如何平衡新市场渗透中的增长与盈利能力 [35] - 公司致力于在2025年实现利润率扩张100个基点，中长期将平衡投资机会与向投资者返还利润 [36] - 公司将权衡利润率扩张承诺与对超声骨刀、PNS和国际业务等机会的投资 [37] 问题: 维持第四季度指引的原因以及对2026年的预期 [39] - 公司自3月设定指引以来一直保持一致性，对第四季度实现指引中点所需的轻微加速充满信心 [40] - 对2026年的增长机会感到兴奋，但具体指引将在明年3月公布 [40][42] 问题: Exogen业务持续走强的驱动因素 [43] - 增长动力与过去一致，包括专注的团队、正确的战略和投资，显示出可持续的增长趋势 [43] - 在经历五年下滑后，公司相信该业务可增长至超过1亿美元 [43]

业绩总结 - 第三季度收入为1.39亿美元，与去年持平，因去年底剥离了先进康复业务[28] - 第三季度有机收入增长8%，较上半年加速超过200个基点[13] - GAAP净收入为300万美元，相较于去年同期的净亏损500万美元[29] - 调整后EBITDA为2700万美元，同比增长13%[28] - 调整后毛利率提高50个基点，达到75.2%[37] - 疼痛治疗业务收入增长6%，外科解决方案收入增长9%[36] - 恢复疗法收入同比下降29%，主要由于剥离先进康复业务[36] 未来展望 - 预计2025年调整后EBITDA利润率将至少扩展100个基点[23] - 2025年净销售额预计在5.6亿至5.7亿美元之间，代表6%至8%的有机增长[46] - 2025年调整后EBITDA预计在1.12亿至1.16亿美元之间[46] - 2025年调整后每股收益预计在0.64美元至0.68美元之间[46] - PNS市场预计到2029年将超过5亿美元，年增长率超过20%[20] 现金流与财务状况 - 现金流从运营中几乎增长三倍，年初至今增长88%[23] - 第三季度运营现金流入为3000万美元[45] - 第三季度末现金余额为4200万美元，债务总额为3.23亿美元[45] - 净杠杆比率在季度末降至3倍以下，预计到2025年底将降至2.5倍以下[45] 其他财务数据 - 三个月内净收入为4006万美元，而2024年同期为亏损5848万美元[47] - 三个月内利息支出为6177万美元，较2024年同期的9532万美元有所下降[47] - 调整后EBITDA为26604万美元，2024年同期为23557万美元[47] - 三个月内非GAAP毛利率为75.2%[53] - 2025年截至9月27日的报告GAAP毛利为279,375万美元，毛利率为68.1%[56] - 2025年非GAAP毛利为310,238万美元，非GAAP毛利率为75.6%[56] - 2024年截至9月28日的报告GAAP毛利为285,570万美元，毛利率为68.1%[56] - 2024年非GAAP毛利为316,822万美元，非GAAP毛利率为75.5%[56] - 2025年净收入为9,956万美元，稀释每股收益为0.12美元[56] - 2025年非GAAP净收入为38,110万美元，非GAAP稀释每股收益为0.45美元[56] - 2024年净亏损为46,446万美元，稀释每股亏损为0.56美元[56] - 2024年非GAAP净收入为22,156万美元，非GAAP稀释每股收益为0.29美元[56] - 2025年折旧和摊销费用为30,863万美元[56] - 2024年折旧和摊销费用为31,252万美元[56]

业绩总结 - 第二季度收入为1.48亿美元，较去年同期下降2%，但有机增长为6%[33] - 调整后的每股收益为0.21美元，同比增长31%[13] - 调整后的EBITDA为3400万美元，较去年同期下降100万美元[33] - 外汇损失为120万美元，导致调整后的EBITDA受到影响[33] - 调整后的毛利率提高50个基点，达到76.3%[40] - 调整后的净收入同比增长45%，主要由于利息支出和员工股权补偿的减少[47] - 第二季度现金流入为2600万美元，运营现金流显著加速[48] - 截至第二季度末，公司现金为3300万美元，债务总额为3.41亿美元[48] - 第二季度利息支出为7494万美元，较去年同期的9924万美元下降[53] 未来展望 - 预计2025年下半年收入将加速增长，调整后的EBITDA和每股收益指导保持不变[13] - 预计2025年净销售额将在5.6亿至5.7亿美元之间，代表6%至8%的有机增长[52] - 2025年调整后的EBITDA预计在1.12亿至1.16亿美元之间[52] - 2025年调整后的每股收益预计在0.64至0.68美元之间[52] - 预计到2025年底，净杠杆率将降至2.5倍以下[48] - 2025年预计运营现金流将比2024年几乎翻倍[48] 新产品和市场扩张 - 计划在2025年下半年投资直接销售团队，以支持新产品的市场推广[27] - 外科解决方案的收入同比增长11%，超声波产品实现双位数增长[39] - 恢复治疗业务收入同比下降32%，主要由于高级康复业务的剥离[39] 财务状况 - 新融资的信贷额度包括3亿美元的定期贷款和1亿美元的循环信贷额度，利率降低75个基点，年利息支出节省超过200万美元[49] - 2025年上半年公司报告的GAAP毛利润为185,146千美元，毛利率为68.2%[59] - 2024年上半年公司报告的GAAP毛利润为192,019千美元，毛利率为68.4%[59] - 2025年上半年非GAAP毛利润为206,014千美元，非GAAP毛利率为75.9%[59] - 2024年上半年非GAAP毛利润为213,065千美元，非GAAP毛利率为75.9%[59] - 2025年上半年净收入为24,680千美元，稀释每股收益为0.29美元[59] - 2024年上半年净亏损为40,598千美元，稀释每股收益为-0.48美元[59] - 2025年上半年研发费用为6,011千美元，占总收入的17.8%[59] - 2024年上半年研发费用为6,534千美元，占总收入的17.3%[59] - 2025年上半年公司调整后的EBITDA为48,344千美元[62] - 2024年上半年公司调整后的EBITDA为48,530千美元[59]

业绩总结 - 第一季度收入为1.24亿美元，较去年同期下降4%，但有机增长为5%[12] - 调整后的每股收益为0.08美元，同比增长33%[12] - 调整后的EBITDA为1900万美元，同比下降300万美元[22] - 2024年12月31日的净亏损为47,049千美元，2025年3月29日的净亏损为3,322千美元，较上年同期减少了48.0%[41] - 2025年3月29日的总收入为83,056千美元，毛利率为67.0%[44] 用户数据 - 外科解决方案收入增长7%，超声波产品因新设备投放实现双位数增长[15] - 疼痛治疗收入增长4%，受分销商购买减少影响，预计增长受影响3%至4%[29] - 恢复治疗收入因剥离先进康复业务而下降35%[29] 未来展望 - 预计2025年净销售额在5.6亿至5.7亿美元之间，有机增长为6%至8%[40] - 预计2025年调整后的EBITDA在1.12亿至1.16亿美元之间[40] - 预计2025年调整后的每股收益在0.64美元至0.68美元之间[40] 财务数据 - 2025年3月29日的调整后EBITDA为19,212千美元，较2024年3月30日的22,623千美元下降了18.5%[41] - 2024年3月30日的总收入为88,380千美元，毛利率为68.3%[44] - 2024年12月31日的折旧和摊销费用为49,555千美元，2025年3月29日为11,865千美元[41] - 2024年12月31日的股东诉讼费用为13,802千美元，2025年3月29日为23千美元[41] - 2024年12月31日的财务重组费用为351千美元，2025年3月29日为0千美元[41] - 2024年12月31日的资产减值费用为36,357千美元，2025年3月29日为0千美元[41] - 2024年12月31日的其他项目费用为7,519千美元，2025年3月29日为737千美元[41] - 2024年12月31日的非GAAP净收入为4,681千美元，2025年3月29日为6,195千美元[44] 其他信息 - 非GAAP财务指标在分析工具上存在局限性，不能单独考虑或替代GAAP财务信息[50] - 非GAAP财务指标可能排除某些正常的经常性支出，可能无法全面理解公司的业绩[50] - 其他公司可能会以不同方式定义其非GAAP财务指标，投资者应审查非GAAP指标与GAAP指标的对比[50] - 公司无法合理预测收购和剥离相关费用、会计公允价值调整及其他调节项目的影响和时机，因此不提供前瞻性的GAAP财务指标[50] - 这些不确定项依赖于多种因素，可能对公司根据美国GAAP计算的结果产生重大影响[50]

文章核心观点 公司2025年第一季度虽受业务剥离影响整体营收有所下降，但有机营收增长，亏损收窄，非GAAP每股收益提升，且重申全年财务指引，业务发展有一定进展 [2][6]。 第一季度财务结果 整体财务指标 - 全球营收1.239亿美元，较上年同期1.295亿美元下降4.3%，主要受上年剥离高级康复业务影响；有机营收增长5.0% [2] - 净亏损260万美元，上年同期为490万美元 [3] - 调整后EBITDA为1920万美元，低于上年同期的2260万美元，主要因高级康复业务剥离和计划内增长投资影响 [3] - A类普通股每股亏损0.04美元，上年同期为0.08美元；非GAAP每股收益0.08美元，较上年同期0.06美元增长33% [4] 各业务营收情况 美国业务 - 疼痛治疗业务营收5268.6万美元，较上年同期5063.7万美元增长4.0% [5] - 手术解决方案业务营收4084.4万美元，较上年同期3834万美元增长6.5% [5] - 康复治疗业务营收1699万美元，较上年同期2530.4万美元下降32.9% [5] - 美国业务总净销售额1.1052亿美元，较上年同期1.14281亿美元下降3.3% [5] 国际业务 - 疼痛治疗业务营收623.2万美元，较上年同期605.2万美元增长3.0%，按固定汇率计算增长6.7% [5] - 手术解决方案业务营收439万美元，较上年同期395.4万美元增长11.0%，按固定汇率计算增长14.0% [5] - 康复治疗业务营收273.4万美元，较上年同期517万美元下降47.1%，按固定汇率计算下降45.7% [5] - 国际业务总净销售额1335.6万美元，较上年同期1517.6万美元下降12.0%，按固定汇率计算下降9.3% [5] 各业务全球营收情况 - 疼痛治疗业务全球营收5890万美元，增长3.9%，受杜罗蓝需求两位数增长带动，但受部分经销商采购减少影响 [8] - 手术解决方案业务全球营收4520万美元，增长7.0%，受美国超声设备资本采购强劲带动 [8] - 康复治疗业务全球营收1970万美元，下降35.3%，因2024年底剥离高级康复业务；有机基础上增长4.0%，受EXOGEN骨刺激系统商业有效性和销售团队执行改善带动 [9] 近期业务亮点 战略合作 - 与APEX Biologix达成美国分销协议，分销其XCELL PRP系统，拓宽疼痛治疗产品组合 [13] 团队建设 - 加强高管领导团队，新增手术解决方案高级副总裁兼总经理Dave Venner和战略客户与市场准入副总裁Jeff Ciardi [13] 财务指引 - 重申2025年财务指引，预计全年净销售额5.6 - 5.7亿美元，有机增长约6.1% - 8.0%（含高级康复业务剥离影响） [13] - 调整后EBITDA为1.12 - 1.16亿美元，调整后EBITDA利润率较2024年的19.0%增长100个基点 [13] - 非GAAP每股收益0.64 - 0.68美元，增长30.6% - 38.8% [13] 财务报表 合并资产负债表 - 截至2025年3月29日，总资产6.91414亿美元，较2024年12月31日的7.27956亿美元有所下降 [23] - 总负债5.05935亿美元，较2024年12月31日的5.42352亿美元有所下降 [23] - 股东权益1.85479亿美元，较2024年12月31日的1.85604亿美元略有下降 [23] 合并运营和综合亏损表 - 2025年第一季度净销售额1.23876亿美元，较上年同期1.29457亿美元下降 [25] - 毛利润8305.6万美元，较上年同期8838万美元下降 [26] - 营业利润486.9万美元，较上年同期492.8万美元略有下降 [26] - 净亏损332.2万美元，较上年同期638.1万美元有所收窄 [26] 合并现金流量表 - 经营活动产生的净现金为-1933.1万美元，上年同期为-600.5万美元 [28] - 投资活动产生的净现金为-82.6万美元，上年同期为-100万美元 [28] - 融资活动产生的净现金为94.7万美元，上年同期为-424.2万美元 [29] - 现金及现金等价物净变动为-1878万美元，上年同期为-1179.1万美元 [29] 非GAAP财务指标使用 定义及用途 - 有机营收增长：指排除业务收购和剥离影响的营收增长，便于衡量公司业绩和评估长期趋势，与同行比较 [30] - 调整后EBITDA等指标：用于补充GAAP财务报告，是衡量公司运营表现的有用指标，用于规划和预算 [31][32] 局限性 - 非GAAP财务指标有局限性，不能替代GAAP指标，应结合GAAP指标审查，且不同公司定义可能不同 [44] 指标调整项目 - 调整项目包括收购和剥离相关成本、股东诉讼成本、资产减值、重组和继任费用等 [32][36] 指标计算示例 - 以2025年第一季度和2024年第一季度为例，展示了净亏损到调整后EBITDA等指标的调节过程 [45][52]