公司财务表现 - 第三季度2025年营收达2.717亿美元，同比增长41% [2] - 日活跃用户数超过5000万，同比增长36% [2] - 毛利率维持在72%附近的高位 [1] 业务运营与用户增长 - 用户增长相较于第二季度有所放缓 [1] - 订阅货币化保持强劲，得益于Max和家庭计划等付费层级 [1][2] - 产品持续升级和AI辅助功能提升了用户参与度及向付费层的转化率 [2] 产品与战略发展 - 公司平台以语言学习闻名，并正拓展至音乐和国际象棋等新学科，这些新学科规模正快速扩大 [1][3] - 采用免费增值模式，在广告支持的基础上叠加付费层级，并越来越多地使用AI驱动的个性化服务 [3] - 管理层选择控制货币化节奏以保护应用程序的用户体验 [2] 市场预期与股价表现 - 高盛维持中性评级，但将目标价从425美元大幅下调至250美元 [1] - 尽管公司上调了展望，但其第四季度指引相对于当季的增长势头显得保守，这影响了股价并支撑了分析师的中性立场 [1][3]

纪要涉及的公司 Duolingo（DUOL），是领先的移动优先学习平台，为用户和订阅者提供40多种语言课程，还有数学、音乐课程，上周新增了国际象棋课程 [1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **用户增长** - **增长预期**：预计2季度日活用户（DAU）增长40% - 45%，虽去年2季度增长近60%，但仍能实现高增长 [5][6] - **增长策略**：采用双管齐下的方法，一是社交优先媒体策略，通过创建围绕应用的病毒式内容和用户生成内容，形成品牌飞轮；二是复活休眠用户，这些用户回归时会发现应用有所改进，从而提高留存率，在成熟市场，复活用户占漏斗顶部的比例更大 [7][8][9] - **用户留存**：从多个维度考虑用户留存，有专门团队进行小实验，如改变应用图标颜色、通知方式等，以推动用户留存 [11][12][13] - **有机增长与本地化**：90%的用户增长是有机的，同时在英语学习市场进行少量本地招聘，国家营销经理的工作是使社交优先的营销内容适应当地市场，以推动用户增长，如在日本避免不恰当的营销内容 [14][15][16] 2. **英语学习业务** - **市场现状**：46%的DAU在学习英语，在更广泛的语言学习潜在市场（TAM）中，超过75%的学习者在学习英语 [21] - **发展策略**：2023 - 2024年增加了中级和高级英语学习课程内容，推出英语到英语课程，还推出了最高价格的AI驱动订阅层级Max，其视频通话功能对英语学习者很重要；此外，计划扩展Duolingo分数，使其成为衡量英语水平的标准，并在营销中插入基于功效和影响力的信息 [23][24][26] 3. **订阅层级与平台LTV** - **Max层级**：Max是最高订阅层级，价格约为次高订阅层级Super的两倍。截至1季度末，Max占付费订阅者的7%，较4季度上升200个基点。Max单个产品的LTV更高，公司正努力推动用户转向Max层级，以提高平台LTV、增加预订量和平均每用户收入（ARPU） [28][31] - **交叉升级与新订阅**：Max订阅者一部分是从Super升级而来，另一部分是首次付费就选择Max。公司通过A/B测试优化这两条路径，对Max的发展充满信心 [34][35][36] - **家庭计划**：家庭计划成本高于个人年度计划，但可额外添加最多5名订阅者，且留存率更高。目前家庭计划约占订阅者的四分之一，公司认为仍有增长空间，如对Max家庭计划进行优化 [37][38][39] - **定价策略**：主要通过推动用户转向更高价格的计划来提高ARPU，同时保持全球定价比例相对一致，会定期进行定价实验。今年2 - 3月对新用户的Super年度计划提价10% - 15%，该实验显示对平台LTV有积极影响 [42][43][46] 4. **长期增长信心** - **增长目标**：公司认为有信心实现多年超过25%的年度预订增长 [48] - **增长驱动因素**：用户增长速度超出预期，拥有更大的用户基础；新增了Max层级和家庭计划；AI技术使内容创建能力大幅提升；数学、音乐和国际象棋等新学科有潜在的货币化市场 [51][52][53] 5. **利润与成本** - **MAX与AI对毛利率的影响**：MAX毛利率将在下半年改善，AI成本持续下降。公司目前在AI方面的投资主要用于内容创建和视频通话功能，随着成本下降，未来可能会进行更多实验，如将AI功能扩展到低价层级或新增层级，同时目前仍能在投资增长的同时保持增量利润率 [55][58][59] - **支付方式与平台LTV**：对于苹果与Epic相关的应用商店支付方式变化，公司将从平台LTV的角度评估，权衡增加的摩擦对免费转付费转化率的影响以及较低收入成本带来的增量毛利，同时考虑对订阅者留存率的影响，会进行长期实验 [60][61][63] - **OpEx信心**：公司早期的经营理念使招聘相对谨慎，在销售和营销方面相信有机增长，目前在工程、产品和设计方面的投入有助于推动长期增长，这些因素使公司对实现更高的长期利润率有信心 [66][67][68] 6. **新学科拓展 - 国际象棋** - **市场潜力**：第三方文章显示全球有超过6亿成年人经常下国际象棋，公司希望能像拓展语言学习市场一样，拓展国际象棋市场 [70] - **产品优势**：国际象棋符合应用的理念，即让用户感觉时间花得有价值，且可以进行游戏化设计。国际象棋集成在主应用中，可利用现有应用的机制和工程，有助于用户增长。目前的重点是让产品达到一定规模，确保其粘性和受欢迎程度，货币化不是近期优先事项 [71][72][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Matt Skarupa于2020年2月加入，此前曾在高盛、KKR和贝恩工作 [2] - 公司吉祥物绿猫头鹰在社交媒体上制造病毒式内容，如在超级碗后一周有17亿次观看量 [17] - 公司有关于增长模型的博客文章，可通过谷歌搜索“Duolingo's growth model”查看 [11] - 家庭计划于2021年末或2022年初推出，早期靠有机增长，后来通过应用内广告提高了渗透率 [38][39] - 公司最近一次提价实验是在今年2 - 3月，对新用户的Super年度计划提价，此前至少两到两年半未提价 [45][46][47]