核心观点 - 11月通胀数据意外放缓 整体CPI同比上涨2.7% 核心CPI同比上涨2.6% 均低于华尔街预期[2] - 数据因政府停摆一个半月而存在潜在扭曲和细节缺失 美联储对此持怀疑态度 可能不会立即改变其政策前景[1][2][4] - 尽管存在数据问题 许多经济学家认为该数据显示通胀正朝着美联储2%的目标取得进展[5] 通胀数据表现 - 11月整体消费者价格指数同比上涨2.7% 显著低于华尔街预期的3.1%[2] - 11月核心CPI同比上涨2.6% 低于预期的3% 此前数月核心通胀一直徘徊在3%左右[2] - 自9月以来的两个月内 整体和核心CPI均仅上涨0.2%[3] 数据质量与市场解读 - 由于政府停摆一个半月 价格数据收集工作中断 本月CPI数据不包含环比数据且存在重大缺口[3][4] - 美联储主席鲍威尔警告将对11月数据持“怀疑态度”[4] - 摩根士丹利财富管理首席经济策略师认为 数据使通胀朝着正确方向移动 为更多降息打开了略大的空间[6] 通胀分项表现 - 租金下降拉低了整体通胀数字[7] - 由于关税影响 核心商品价格上涨1.4%[7] - 不包括能源的服务业通胀上涨3% 虽仍处高位 但较9月以来的3.5%有所下降[7] 美联储官员观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为 考虑到租金下降 美联储可以降息 租金因素抵消了关税带来的任何上涨压力[8] - 11月报告强化了米兰的论点[8]

市场整体表现 - 美元整体走强 黄金小幅下跌 油价因供应中断担忧而上涨 [1] - 亚洲股市多数收低 欧洲股市普遍上涨 美国股指期货预示华尔街可能高开 [1] - 美国三大股指周三收于时段低点附近 纳斯达克指数大跌418.14点或1.8% 标普500指数下跌78.83点或1.2% 道琼斯指数下跌228.29点或0.5% [2] 美国经济数据与事件 - 周四将发布11月消费者价格指数 市场共识预期为环比增长0.3% [3] - 将公布当周初请失业金人数 市场共识为22.5万人 前值为23.6万人 [3] - 将发布12月费城联储制造业指数 市场共识为增长2.2 11月为下降1.7 [3] - 将公布第三季度经常账户 前一季度赤字为2513亿美元 [4] - 将发布第三季度电子商务零售销售 前一季度零售销售增长1.4% [4] - 将公布11月领先指标 前一个月下降0.3% [5] - 将发布能源信息署当周天然气报告 前一周天然气库存减少1770亿立方英尺 [5] 亚太市场表现 - 中国上证综合指数微涨0.16% 收于3876.37点 [5] - 香港恒生指数微涨0.12点 收于25498.13点 [5] - 日本股市跌至三周低点 日经225指数下跌1.03% 收于49001.50点 东证指数下跌0.37% 收于3356.89点 [6] - 澳大利亚市场小幅收高 [6] 欧洲市场表现 - 欧洲股市普遍走高 法国CAC 40指数上涨17.23点或0.21% 德国DAX指数上涨62.05点或0.26% 英国富时100指数上涨1.52点或0.02% [6] - 瑞士市场指数上涨19.19点或0.15% [7] - 欧元区斯托克50指数上涨22.41点或0.39% [7]

通胀现状与消费者影响 - 消费者普遍感受到从食品杂货、餐饮到汽车保养等各类商品与服务的价格上涨 即使是以平价著称的零售商也未能幸免 [1] - 高物价迫使许多美国消费者做出艰难选择 例如推迟非必要消费以将更多资金用于必需品 [2] - 自春季以来价格持续上涨 且当前就业市场正在走弱 这与两年前的情况不同 [2] 通胀数据趋势与市场关注 - 美国9月消费者价格指数通胀率为3% 自4月的2.3%以来持续攀升 [2] - 市场正密切关注将于12月18日发布的11月CPI报告 以判断通胀上升势头是否在明年之前放缓 [3] - 通胀路径将显著影响民众生活支出以及明年贷款利率是否会下降 [3] 关税对通胀的推动作用 - 自2025年初关税生效以来 通胀出现反弹 [6] - 美国有效关税税率已达16.8% 为1935年以来最高 而今年1月该税率仅为2.4% [6] - 尽管企业通过谈判从供应商处获得价格让步并自行消化部分成本 但仍将部分成本上涨转嫁给了消费者 [6] 企业定价行为与影响 - 包括Hoka、Nike等知名品牌以及Walmart、AutoZone等零售商在内的企业 已至少减少了促销活动并选择性提价 [7] - 哈佛大学定价实验室研究发现 与关税实施前的趋势相比 当前平均价格比没有关税的情况下高出6.68% [8] - 更多消费者正在为从运动鞋到刹车片等大多数商品支付全价或更高价格 [7]

关键数据发布取消与改期 - 美国劳工统计局取消了原定于11月7日发布的10月消费者价格指数数据[1] - 11月的CPI数据原定12月10日发布 现推迟至12月18日 即在美联储12月利率决议之后[2] - 另一关键通胀指标 个人消费支出价格指数原定11月26日发布 现已确定将重新安排发布日期[4] 数据缺失的原因 - 政府停摆导致劳工统计局无法通过人员走访和电话等常规方式“追溯性收集”部分调查数据[2][3] - 在线数据和家庭调查等方式也难以在停摆后进行追溯性信息收集[3] 对美联储货币政策的影响 - CPI数据缺失使得美联储在12月10日进行利率决策时缺少关键通胀数据参考[1] - 美联储官员已表达对身处“数据迷雾”中制定政策的担忧[5] - 美联储主席鲍威尔将当前情况比作“雾中行车” 暗示可能需要采取更谨慎的放缓步伐[6] - 纽约联储主席威廉姆斯则认为美联储在近期“有进一步调整政策的空间” 暗示可能很快会降息[6] - 也有官员如理事沃勒认为 即使数据短缺 政策制定者仍有足够信息做出明智决策[7] 美联储近期政策动向 - 美联储公开市场委员会在10月下旬批准将利率下调25个基点[5] - 10月会议纪要反映出对信息不完整的担忧[5]

美国通胀数据发布中断 - 美国劳工统计局因政府停摆而休假 导致超过一个世纪以来首次无法发布消费者物价指数CPI 使市场失去官方生活成本衡量基准和锚点 [1] - 通胀数据缺失使经济学家和交易员在缺乏全球最受关注通胀指标的情况下盲目操作 [2] - 超过一个世纪不间断的CPI追踪记录在本月中断 给本已紧张的美国经济环境增加更多压力 [3] 数据缺失对市场参与者的影响 - 缺乏及时通胀数据导致家庭无法预算 公司无法规划 投资者交易基于虚构信息 [4] - 加密货币交易员面临全球核心定价系统的破裂 [6] - 巴克莱银行估计 当前分割意味着TIPS盈亏平衡率为3.05% 而通胀互换仅为1.78% 这种巨大差距足以破坏曾经同步的模型 [6] 替代方案及市场扭曲 - 缺乏CPI数据锚定市场后 两个备用系统开始发挥作用但互不匹配 美国财政部假设通胀将以过去一年的平均速度继续 [5] - 国际掉期与衍生品协会ISDA将通胀冻结在去年10月3.01%的水平 [5] - 结果是市场出现扭曲 TIPS盈亏平衡率与通胀互换利率出现巨大差距 [6] 货币政策与通胀背景 - 美联储已开始降息 9月将目标区间降至4.00-4.25% 在就业出现裂缝的担忧中降息 [7] - 9月CPI总体和核心通胀均升至3.0% 通向2%目标的"最后一英里"失败 通胀重新加速而美联储正在放松政策 [7] - 10年期与2年期国债利差现已转正为+0.54% 历史表明经济衰退在曲线解除倒挂后开始 [7]

事件背景 - 美国政府停摆可能导致10月份通胀报告无法发布，财政部预计将首次采用替代方案来计算通胀保值债券的指数[1] - 美国劳工统计局已停止所有数据收集和发布工作，仅召回员工发布了9月份CPI数据，预计10月份CPI报告将不会在11月13日发布[2] 对通胀保值债券市场的影响 - 通胀保值债券市场的价值直接取决于CPI指数，该债券支付固定利率，但其本金随通胀水平调整[3] - 由于缺乏CPI数据，通胀保值债券收益率近期小幅上升，反映出市场对其定价的不确定性[4] - 市场不确定性导致通胀保值债券风险溢价升高，交易价格走低[5] 财政部的应对机制 - 财政部已制定备用计划，若某月CPI数据在次月最后一天前未能发布，将基于最近可用的12个月CPI变化来编制替代指数[6] - 若10月CPI在11月底前未能发布，这将是自通胀保值债券推出以来首次启用该替代指数机制[6] 市场当前表现 - 10年期通胀保值债券收益率约为1.7%，与上周相比变化不大，5年期收益率最新为1.249%，略有上升[7]

通胀数据表现 - 9月消费者价格指数环比上涨0.3%，低于8月的0.4%环比涨幅 [3] - 截至9月的12个月内CPI同比上涨3.0%，略高于8月的2.9%同比涨幅 [3] - 核心通胀率环比仅上涨0.2%，符合市场预期 [9] 通胀构成分析 - 服装等消费品价格因关税影响持续走高，且这种传导效应很可能持续到年底 [1] - 住房等部分分项数据疲软导致整体通胀不及预期 [4] - 服务类通胀占CPI篮子的三分之二，目前仍处于受控状态 [6] 对美联储政策的影响 - 通胀数据为美联储在下周会议降息25个基点扫清障碍 [1][10] - 市场预计美联储将在明年3月前至少再进行两次降息 [1][12] - 美联储政策路径可能转向中性，目标是将联邦基金利率降至3.5%左右区间 [6] 市场反应与预期 - 数据公布后标普500指数快速上涨约0.7% [12] - 美元在数据公布后遭到抛售，但预计跌幅不会持续 [8][9] - 市场对美联储今年再进行两次降息的预期概率升至约88% [12] 经济环境背景 - 政府停摆导致缺乏其他一级经济数据，使本次CPI数据重要性凸显 [1][2] - 关税对商品通胀的全面影响尚未完全显现，商品类占CPI篮子约三分之一 [6] - 经济在政府停摆期间可能放缓，但当前通胀数据尚未反映这一影响 [7]

九月CPI数据发布背景 - 九月消费者价格指数报告定于美国东部时间周五上午8:30发布[1] - 数据发布因政府停摆而从原定的10月15日推迟[2] - 政府停摆已进入第四周导致美国劳工统计局数千名员工休假并停止了大部分数据收集工作使九月CPI成为僵局期间唯一的主要官方经济数据发布[2] 九月CPI数据市场预期 - 经济学家预计九月通胀压力将小幅上升主要受关税传导至商品价格的持续影响但部分被租金等住房成本软化所抵消[3] - 市场共识预计整体CPI环比上涨0.4%与八月涨幅一致[4] - 预计整体CPI同比增速将加快至3.1%高于前月的2.9%[4] - 核心CPI剔除食品和能源价格后预计环比上涨0.3%同比上涨3.1%与八月读数一致[4] 美联储政策会议与利率预期 - 美联储下一次政策会议将在CPI数据发布后几天于10月28-29日举行[5] - 市场定价显示美联储几乎确定将降息25个基点使联邦基金目标区间降至3.75%-4.00%[5] - 这将是继九月降息25个基点至4.00%-4.25%后的连续第二次降息[5] 数据对美联储决策的影响 - 若CPI数据高于预期的3.1%可能使美联储保持鹰派立场或至少推迟任何降息[5] - 若数据较软则将强化美联储采取鸽派立场的理由[5] - 由于缺乏其他官方数据如十月份就业报告美联储可能严重依赖此次CPI数据以及ADP薪资和密歇根大学消费者信心等私人指标这对依赖数据的美联储构成重大挑战[7] 市场影响与板块表现 - 尽管股市持稳于纪录高点附近但标准普尔500指数仍易受CPI意外数据影响[8] - 若数据高于预期可能引发抛售尤其对利率敏感的科技和成长股并重新引发关于美联储再次降息的辩论而能源和工业等周期性板块可能因关税驱动的通胀对冲而表现较好[9] - 若数据符合或低于预期则风险资产可能延续涨势特别是考虑到劳动力市场疲软和全球增长担忧[9] 投资策略考量 - 在不确定的政治环境中投资者可关注能够适应不同通胀情景同时保持防御性定位的公司和行业[10] - 围绕数据发布的短期市场波动可能创造交易机会但应关注长期通胀趋势及其对经济增长和公司盈利能力的影响[12]

核心观点 - 9月CPI数据发布是加密货币市场在经历美国政府长期停摆后获得的关键经济数据点 [1] - 预计通胀数据将引发以太坊比比特币更大的价格波动 [1][6] - 无论数据高于或低于预期，市场普遍认为不会改变美联储下周降息的预期 [3] 通胀数据预期 - 9月CPI预计同比上涨3.1%，高于8月的2.9%，为18个月来最高水平 [2] - 9月CPI预计环比上涨0.4%，与8月涨幅持平 [2] - 核心CPI（剔除食品和能源）预计同比上涨3.1%，连续第三个月保持该水平，环比预计上涨0.3% [3] 数据对市场潜在影响 - 高于预期的CPI数据可能利好美元，美元指数走强可能抑制加密货币市场涨幅 [4] - 低于预期的CPI数据可能引发市场的风险偏好反应，在看跌情绪中提振市场乐观情绪 [5] - 市场已完全定价美联储年底前降息50个基点，任何强劲的数据都可能为美元提供良好支撑 [4] 加密货币预期波动 - 以太坊在CPI发布后预计波动幅度为±2.9%，比特币预计波动幅度为±1.4% [6] - 以太坊的预期价格波动幅度超过比特币 [1][6] - Volmex Finance的隐含波动率指数也显示比特币和以太坊在CPI发布后存在类似的预期价格波动 [7]

9月CPI报告的市场重要性 - 9月消费者价格指数报告是本月华尔街几乎唯一重要的数据发布 因政府停摆导致官方经济报告匮乏 使其可能成为影响市场的事件 [2] - 即使数据与近期水平相近 微小的偏差也可能因数据稀缺而产生超乎寻常的影响 [2] - 市场所有焦点和注意力都将集中于此份报告 这份报告的重要性空前 [3] 9月CPI的市场预期 - 道琼斯调查的经济学家预计月度整体CPI将上涨0.4% 与上月相同 将使12个月通胀率达到3.1% 较8月水平高出0.2个百分点 [4] - 核心CPI预计月度上涨0.3% 年率维持在3.1% 均与8月持平 年率将是自1月以来的最高水平 [4] - 高盛经济学家预计汽车价格变化不大 汽车保险价格上涨 机票价格下降 [7] 市场关注的具体细节 - 市场将寻找任何显示通胀高于或低于预期的读数偏差 [5] - 关注焦点还包括前总统特朗普的关税对价格产生的具体影响细节 [5] - 高盛预计关税将对通信、家居装饰和娱乐等类别带来上行压力 但对核心通胀数据的贡献仅为0.07个百分点 [7] 数据可靠性及宏观背景 - 政府停摆导致大量数据缺失 引发对CPI数据可靠性的质疑 [7] - 政府停摆导致市场依赖的重要数据点缺失 增加了不确定性 [8] - 地缘政治不确定性是担忧的根源 不断变化的关税格局引发价格上升可能减缓经济增长的忧虑 [9] 对美联储政策的影响 - 美联储将于下周举行政策会议 市场普遍预期将再次批准降息25个基点 [10] - 需要数据出现显著的上行惊喜 市场才会改变对额外降息的看法 [10] - 若数据高于预期可能导致市场波动 但可能被视为买入机会 因经济强劲、美联储开启降息周期、企业每股收益双位数增长且第四季度通常是季节性最强季度 [12]