Volta Finance Limited (VTA / VTAS)August 2025 monthly reportNOT FOR RELEASE, DISTRIBUTION, OR PUBLICATION, IN WHOLE OR PART, IN OR INTO THE UNITED STATES Guernsey, September 24th 2025 AXA IM has published the Volta Finance Limited (the “Company” or “Volta Finance” or “Volta”) monthly report for August 2025. The full report is attached to this release and will be available on Volta’s website shortly (www.voltafinance.com). Performance and Portfolio Activity Dear Investors, In August, Volta Finance achieved a ...

财务数据和关键指标变化 - 投资收入为550万美元 或每股081美元 较上一季度的600万美元有所下降[15] - 总支出为240万美元 或每股035美元[15] - 净投资收入为310万美元 或每股046美元[15] - 投资净未实现收益为50万美元 或每股007美元[15] - 净实现亏损为7万美元[15] - 季度净收入为350万美元 或每股052美元[15] - 经常性现金流为800万美元 或每股118美元 超过股息和支出每股016美元[15] - 总资产为1661亿美元 总净资产为1236亿美元[16] - 每股净资产为1819美元 截至7月31日增至1848美元 增长16%[7][16] - 可用流动性为20万美元 杠杆为4040万美元[16] - 杠杆率为总资产的243% 低于长期目标范围25%-35%[16] - 季度股息为每股022美元 年化股息收益率约为147%[16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合加权平均GAAP收益率为1275% 较上一季度的1557%下降 主要由于市场范围内贷款利差压缩[7][15] - 投资组合包含52个独特CLO头寸 由31个不同CLO管理平台管理[11] - 基础贷款组合包含约1800个独特贷款 分布在30多个行业[11] - 最大管理平台敞口为组合的121% 最大单一CLO股权头寸为5%[12] - 最大单一企业债务人敞口为组合的70个基点[13] - 95%的投资处于再投资期[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用机器学习技术和数据科学驱动的专有算法 构建实时市场视图 分析超过2000个杠杆贷款和所有CLO份额[8] - 自动化投资发起引擎每天处理超过800条消息 利用自然语言处理技术提取交易价格和机会[9][10] - 拥有超过十年的每个CLO份额完整定价历史 用于识别市场趋势和驱动因素[10] - 投资组合高度分散 平衡保守和激进管理风格 减少 idiosyncratic 风险[12] - 在第二季度执行一次重置 交易出一个头寸进行风险管理 并增加四个新头寸[6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度开始时美国解放日宣布新关税制度 导致广泛宏观不确定性 但CLO市场保持韧性并反弹[6] - 贷款基本面保持强劲 管理人在再投资期快速适应 减少对关税敏感发行人的敞口 并利用市场下跌购买低于面值的贷款[6] - 市场范围内贷款利差压缩影响整个CLO市场 而不仅仅是公司组合[7] - 信贷基本面显示纪律 杠杆水平稳定 利息覆盖处于健康水平[38] - 贷款违约在2025年保持低位 trailing twelve month 违约率上升至约11% 但仍低于疫情后峰值175%[39] - CLO为投资者提供高效访问高级担保公司贷款资产类别的方式 在各种信贷周期中提供有吸引力的风险回报特征[19] 其他重要信息 - 公司提供前瞻性陈述 但受风险、不确定性和假设影响 不保证绩效[2][3] - 历史运营结果和绩效指标不一定预示未来期间的结果[3] - 公司无义务更新前瞻性陈述 除非法律要求[3] 问答环节所有提问和回答 问题: 能否提供上一季度的经常性现金流数字进行比较[21] - 第一季度经常性现金流为770万美元[24] 问题: 对增加杠杆的看法 风险调整机会如何 对投资组合增长的影响[22] - 杠杆使用是机会主义的 根据投资机会的预期回报与杠杆成本比较决定是否增加[23][24] - 低于目标范围提供缓冲 确保在波动期间利用有吸引力的机会[24] 问题: 当前渠道中初级与次级机会的构成 以及美国与欧洲CLO头寸[25] - 机会构成基于相对价值 初级市场受AAA级份额成本驱动 次级市场近期提供更好相对价值 但情况动态变化[27][28] - 欧洲市场在某些领域表现强劲 现金流更稳定 但每个机会都个案评估[29][30] - 第二季度增加四个新头寸 一个初级头寸定价在CLO债务成本接近历史低点 两个次级头寸提供高收益和再融资上升空间 一个多数股权头寸在调用后实现短期利润[31][32] 问题: 投资组合中重置和再融资的机会量化[33] - 再融资和重置活动预计持续到2025年 第三季度已有五个少数头寸成功重置或再融资 增加持有价值[34] - 作为少数股权持有人 公司采取积极角色 直接与CLO管理人合作推动负债层面的再融资机会[34] 问题: 净资产对解放日后广泛信贷环境的反应 以及管理团队的具体信贷管理和选择策略[38] - 净资产在7月高于4月2日水平 原因包括强劲贷款技术提升CLO股权净资产 以及大量再融资活动推高估值[38] - 解放日后市场因关税不确定性出现抛售 但市场快速复苏 因投资者意识到关税对广泛CLO贷款池影响最小[38] - 信贷基本面保持纪律 杠杆稳定 利息覆盖健康 次级贷款价格4月暂时下跌 但6月强劲复苏[38][39] - 贷款违约保持低位[39]

财务数据和关键指标变化 - 投资收入为550万美元或每股普通股0.81美元 上一季度为600万美元 下降主要由于贷款利差压缩导致CLO股权投资收益率下降 [15] - 总费用为240万美元或每股0.35美元 净投资收入为310万美元或每股0.46美元 [15] - 记录未实现投资收益50万美元或每股0.07美元 净实现亏损仅7万美元 [15] - 季度净收入为350万美元或每股0.52美元 [15] - 经常性现金流强劲 总计800万美元或每股1.18美元 超过股息和费用每股0.16美元 [16] - 总资产1.661亿美元 总净资产1.236亿美元 每股净资产值18.19美元 [17] - 7月31日每股净资产值升至18.48美元 较6月30日增长1.6% [17] - 可用流动性约20万美元 杠杆4040万美元 杠杆率为总资产的24.3% 低于长期目标范围25%-35% [17] - 季度股息每股0.22美元 年化股息收益率约14.7% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合加权平均GAAP收益率从3月31日的15.57%降至6月30日的12.75% 主要由于市场范围内贷款利差压缩 [7][8] - 投资组合包含52个独特CLO头寸 由31个不同CLO管理平台管理 [12] - 底层贷款组合包含约1800笔独特贷款 分布在30多个行业 [12] - 最大管理人敞口占投资组合12.1% 最大单一CLO股权头寸仅占5% [13] - 最大单一公司债务人敞口仅占投资组合70个基点 [13] - 95%的投资处于再投资期 允许管理人利用当前市场条件 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用机器学习技术和数据科学驱动的专有算法构建多维投资平台 [9] - 平台使用自然语言处理技术 每天处理超过800条非结构化信息 [10][11] - 拥有超过十年所有CLO层级完整定价历史 能够可视化市场动态变化 [11] - 独特基础设施可能需数年时间构建 为公司提供显著竞争优势 [10] - 投资组合高度分散 不过度暴露于特殊风险 [13] - 杠杆使用具有机会主义性质 根据投资机会和成本效益决定 [17][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度开始于美国解放日 特朗普总统实施新关税制度导致广泛宏观不确定性 [5] - CLO市场在波动期间保持韧性 并从高度不确定性中反弹 [6] - 贷款基本面保持强劲 管理人在再投资期能够快速适应新闻 [6] - 市场动态的关键驱动因素随时间变化 通过识别这些驱动因素能够领先市场趋势变化 [11] - 对CLO市场当前机会和资产类别长期韧性感到兴奋 [20] - CLO为投资者提供访问高级担保公司贷款资产类别的有效方式 在各种信用周期中提供有吸引力的风险回报状况 [20] 其他重要信息 - 季度内执行一次重置 出于风险管理目的交易出一个头寸 增加四个新头寸 [6] - 新增四个头寸中 一个是在三月定价四月收盘的主要头寸 两个是在二级市场购买的高收益率头寸 一个是多数CLO股权头寸后被赎回 [31] - 预计2025年再融资和重置活动将继续 第三季度活动已经加速 五个少数头寸成功重置或再融资 [35] - 即使作为少数股权持有人 公司也采取积极角色 直接与CLO管理人合作推动再融资机会 [35] - 贷款违约在2025年保持低位 但6月活动略有增加 trailing twelve month违约率升至约1.1% 仍低于疫情后峰值1.75% [40] 问答环节所有提问和回答 问题: 能否提供前一季度的经常性现金流数字进行比较 [22] - 回答: 第一季度经常性现金流为770万美元 将计算每股基础数据 [24] 问题: 关于增加杠杆的想法 风险调整机会如何看待 对未来一两个季度投资组合增长意味着什么 [23] - 回答: 杠杆使用具有机会主义性质 有多个途径获取杠杆 低于目标范围的灵活性在波动时期提供缓冲 确保能够利用有吸引力的机会 每日评估投资机会 关注杠杆成本与预期回报的比较 这是决定是否增加杠杆水平的关键驱动因素 [23][24] 问题: 当前渠道构成 主要与次要机会比较 以及美国与欧洲CLO头寸 [25] - 回答: 构成基于每个机会集代表的相对价值 主要市场考虑当前资本成本 主要由AAA级层级成本驱动 然后是比较当前贷款水平利差和价格 与预期贷款重新定价和任何利差压缩 目前主要市场有一些有趣机会 但过去几个月二级市场继续提供更好的相对价值 但这种情况是动态的 变化很快 欧洲市场在某些领域继续表现非常强劲 因此与一般美国CLO相比更具韧性 现金流更稳定 但每个机会都按个案评估确定最佳价值 [27][28][29][30] 问题: 能否量化投资组合中重置和再融资的机会 哪些可赎回且负债方利差较高 [33][34] - 回答: 预计2025年再融资和重置活动将继续 第三季度活动已经加速 五个少数头寸成功重置或再融资 增加了持有价值 即使作为少数股权持有人 也采取积极角色 直接与CLO管理人合作推动再融资机会 [35] 问题: 净资产值在四月份解放日宣布后对广泛信用环境的反应如何 管理团队在管理和选择信用方面有什么具体策略 [39] - 回答: 7月净资产值高于4月2日水平 部分原因是强劲的贷款技术因素推动了CLO股权净资产值 加上大量再融资活动反映了估值增加 解放日后市场普遍抛售导致MAS下降 但市场恢复相当快 因为投资者意识到关税对广泛投资组合CLO贷款池的影响将是最小的 信用基本面继续显示纪律 杠杆水平稳定 利息覆盖率处于健康水平 次级贷款价格4月因关税头条暂时下跌 但6月强劲复苏 上半年结束时略低于年底水平 2025年贷款违约保持低位 相比历史平均水平 但6月活动略有增加 [39][40]

公司表现与投资组合活动 - 7月净回报率为+2.48%（含每股15.5欧分股息），2024年8月至2025年7月财年净回报率达+13.9% [4] - 同期美国高收益债券回报+8.6%，欧元高收益债券回报+8.1% [4] - CLO股权部分回报+5.2%，CLO债权部分回报+0.6%，欧元兑美元汇率变动贡献+0.46%收益 [9] - 截至7月底净资产规模2.742亿欧元（每股7.49欧元），较2024年7月增长0.36欧元 [10] 市场环境分析 - 贸易谈判进展、经济指标韧性和企业盈利强劲推动市场乐观情绪，但中美关税谈判未决带来谨慎情绪 [5] - 美国劳动力市场稳健，6月消费支出反弹，科技公司财报提振股市，但核心PCE通胀同比上涨2.8% [6] - 美联储维持数据依赖政策，欧洲央行转向鹰派，英国央行准备进一步降息 [6] - 美国贷款市场指数上涨+0.88%，欧洲市场+0.55%，CLO BB级利差收窄至500基点以下 [7] 投资组合动态 - 收到CLO债务提前赎回约500万欧元，CLO股权赎回约200万欧元 [8] - 管理团队倾向将资金再投资于一级市场，月末现金占比17%以捕捉潜在波动机会 [8] - 过去六个月稳定产生2800万欧元利息和票息收入，相当于7月净资产的21%（年化） [8] 公司背景 - 主要投资目标为通过CLO等结构化信贷资产提供稳定季度股息并保护资本 [14] - 由AXA IM巴黎分公司管理，后者为欧洲最大资产管理公司之一，截至2024年6月管理规模8590亿欧元 [15]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年第二季度GAAP每股净收益为0 27美元 调整后净投资收益为0 18美元 [10] - CLO投资组合的加权平均GAAP收益率为15 6% [10] - 公司资产净值(NAV)为6 12美元/股 现金及现金等价物为3660万美元 [17] - 季度资产净值总回报率为19 7%(年化) [17] - 7月31日资产净值预估为6 16美元(±0 03美元) [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - CLO投资组合季度环比增长27%至3 17亿美元 其中新增购买9100万美元(88%为CLO债务 12%为CLO股权) 出售1600万美元 [14] - CLO股权占比从58%降至53% 欧洲CLO投资占比稳定在14% [14] - 业务线净收益贡献:美国CLO债务0 12美元 欧洲CLO债务0 02美元 美国CLO股权0 23美元 欧洲CLO股权亏损0 01美元 [10] - 公司处置了所有剩余抵押贷款相关投资 对资产净值影响仅为每股0 01美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场:杠杆贷款价格季度环比上涨 CLO债务中高质量去杠杆化产品表现最强 但季度末大量发行限制了信用利差进一步收紧 [12] - 欧洲市场:杠杆贷款价格涨幅低于美国 更宽的信用离散度拖累回报 尤其是次级档 [13] - 行业数据显示:截至6月30日 晨星LSTA美国杠杆贷款指数12个月滚动违约率为1 11% [21] - 7月31日数据显示46%的贷款市场价格高于面值 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成封闭式基金转型 将专注于CLO投资 并享受税收优惠 [9] - 战略重点转向增加CLO夹层投资占比 并更多参与二级市场交易 [21][22] - 计划通过发行长期无担保债务增加杠杆 预计这将增加GAAP收益和净投资收益 [26] - 目标将CLO投资组合从3 6亿美元扩大至4亿美元左右 [27] - 采用相对价值投资方法 灵活调整美国与欧洲、夹层与股权之间的配置 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月初关税公告导致风险资产价格普遍下跌 但4月9日关税暂停后市场快速反弹 [4][18] - 信用利差在5-6月收复失地 许多股票指数创历史新高 [5] - CLO发行量仍高于历史水平 但低于近期季度 反映季度内波动影响 [6] - 预计从9月开始 月度净投资收益将覆盖0 08美元的月度分配 [8] - 对持续高企的基础关税税率和未来关税政策不确定性表示担忧 预计这将推动信用离散度 [23] 其他重要信息 - 基础贷款组合:95%为第一留置权浮动利率杠杆贷款 行业分布分散(科技、金融服务和医疗保健领先) [15] - 贷款组合涉及2205个独特发行人 95%为高级担保贷款 平均评级为B+/B 浮动利率利差为3 34% [16] - 公司使用多种衍生工具对CLO组合信用风险进行选择性对冲 季度内增加了企业信用对冲规模 [16] - 公司维持外汇对冲组合以管理欧洲CLO投资的汇率风险 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么AAA级利差没有完全恢复而基础贷款利差已恢复 [31] - 回答:AAA级需求相对减弱 可能因ETF市场增长和外国买家基础变化 且AAA级年初定价已非常紧张 目前仅回调10-15个基点 [32] 问题: 如果这种动态持续 配置是否会保持6月偏向债务的模式 [35] - 回答:如果套利持续具有挑战性 且二级市场机会减少 配置可能保持现状 但会随市场环境变化调整 [36] 问题: 随着波动率下降和货币政策放松预期 是否预计CLO发行趋势会逆转 [38] - 回答:难以预测 目前市场更关注重置和再融资 若货币政策宽松带动贷款利差扩大 可能重新激活新发行市场 [40] 问题: 关税是否增加了股权档风险 [42] - 回答:股权档作为首损档确实面临更高风险 而夹层档在损失较小时可免受影响 除非出现类似COVID的重大危机 [43][44] 问题: 季度至今资产净值预估 [46] - 回答:7月31日资产净值预估为6 16美元(±0 03美元) [46]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为2.839亿美元，摊薄后每股收益为0.53美元，公司的股本回报率为17% [18] - 可分配收益为2.911亿美元，摊薄后每股收益为0.54美元，股本回报率为18% [18] - 本季度末账面价值为67亿美元，即每股12.71美元，高于上一季度的12.39美元 [19] - 股息收益率仍为8.9%，支付0.25美元，本季度末现金和流动性达到创纪录的21亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务（NewRez） - 本季度税前收入（不包括按市值计价）约为2.75亿美元，环比增长2%，同比增长20%，本季度股本回报率为19% [36] - 贷款发放业务处于增长模式，为第四大贷款发放机构，发放量达160亿美元，较上一季度增长38% [37] - 服务业务表现良好，税前收入为2.34亿美元，同比增长5%，服务余额环比增长7%，同比增长22%，本季度新增10个客户，自年初以来承接了610亿美元的业务 [40] 房地产过渡贷款业务（Genesis） - 本季度产量创历史新高，约为12.5亿美元，不断增加新的赞助商 [24] 资产管理业务 - Rhythm Asset Management和Sculptor的资产管理规模（AUM）达360亿美元，较上季度末增加35亿美元，各产品的募资势头良好，第二季度表现出色 [24] - 近期在Rhythm Asset Management层面与两家大型机构投资者达成了一项规模高达10亿美元的RTL贷款独立账户管理协议（SMA） [8] 投资组合业务 - 本季度对住宅抵押贷款资产投资约22亿美元 [26] - 近期进行了非优质抵押贷款（Non-QM）证券化，持续开展此类业务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济方面，本季度初市场因地缘政治风险有所担忧，但过去一个季度多家公司公布了盈利情况，预计未来盈利将增加，市场对政策的不确定性正在下降，整体风险偏好较高，波动率较低 [26][27] - 关于收益率曲线，公司已进行了多个月的利率陡峭化对冲操作，认为美联储降息时曲线将继续变陡，长期国债方面政府需出售大量债务以填补赤字 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于扩大资产管理平台，提供多种基金产品以满足投资者需求，未来将推出更多有竞争力的产品 [8][9] - 继续扩大信贷业务、贷款发放业务线，寻求并购机会，创造股东和有限合伙人价值 [10] - 专注于增加收益，创造协同效应，提升资产管理规模（AUM）和股权价格 [10] - 对于NewRez，目前不打算单独上市，将继续通过投资人才、扩大第三方服务业务来推动业务增长和盈利提升 [45] - 考虑在保险领域进行并购，可能从小规模业务入手并逐步发展 [52][53] - 评估发展Rhythm Asset Management、设立C Corp的可行性，需确保各业务板块具备足够规模 [66] - 希望通过并购等方式推动Rhythm Property Trust的发展，类似于过去打造New Residential的模式 [32][33] - 持续关注金融服务和能源转型领域的收购机会，利用2亿美元的特殊目的收购公司（SPAC）寻找合适目标 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务线和子公司表现出色，运营良好 [5] - 市场对公司通常投资的产品预期表现较好，公司将继续保持利率陡峭化的对冲策略 [27][28] - 相信NewRez业务处于最佳状态，对其未来增长充满期待 [42] 其他重要信息 - 公司自成立以来，普通股和优先股的股息支付总额超过60亿美元，若将其与股份挂钩，相当于股价约25美元 [12] - 公司旗下的Rhythm Property Trust前身为Great Ajax，出售了一些对盈利无增益的遗留资产，正在努力发展该业务 [17] - 公司的单户租赁业务Adore拥有约4000套房源，若利率下降，可能会扩大该业务 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于NewRez是否有上市计划以及解锁价值的评论 - 目前不太可能单独上市，将继续通过投资人才、扩大第三方服务业务来增长盈利，未来有望实现公司价值的全面体现，同时公司将继续发展贷款发放业务，关注政府对房利美和房地美的私有化动态，认为这是未来的机会，还会通过并购扩大资产管理业务 [45][46][49][50] 问题2: 保险业务的收购情况以及SPAC的作用 - 保险业务的并购可能在Rhythm层面进行，已关注多年，目前有一些潜在机会，倾向于小规模收购并发展；SPAC目前可用于考虑各种机会 [52][53] 问题3: 近期抵押贷款市场变化对NewRez战略的影响以及重点渗透的渠道 - 非优质抵押贷款业务增长显著，本季度通过批发和代理渠道开辟了新的贷款发放渠道，预计今年发放量将翻倍；在技术和人才方面进行了重要招聘；并购方面目前可做的不多，会关注对业务有增益的机会；正在通过技术和人工智能降低服务成本 [60][61][62][63] 问题4: 优化Rhythm公司结构的方式 - 持续评估发展Rhythm Asset Management和设立C Corp的可行性，需要确保REIT业务有足够规模，形成REIT、C Corp和全资子公司的资产管理业务结构 [66][67] 问题5: 公司目前的资本分配情况以及各业务板块的估值 - 公司的企业盈利汇总后，根据各业务板块的预期回报分配资本；Genesis业务有增长潜力，但会谨慎考虑信贷和回报；公司支持Sculptor的CLO业务，未来可能推出CLO股权基金 [73][74][75] 问题6: 美联储降息对Sculptor和其他多元化资产管理公司募资速度的影响以及对资产类别估值的影响 - 筹集资本是一项长期工作，与品牌建设和产品组合有关；降息有助于融资，但长期会降低资产收益率，结果有待观察，公司将继续专注于ABF业务 [77][78][79] 问题7: Sculptor本季度筹集的10亿美元资金投向了哪些基金或策略 - 资金投向较为广泛，可能涉及房地产和信贷业务，房地产业务表现出色，信贷业务也有资金流入，CLO业务持续增长 [80][81] 问题8: 非优质抵押贷款（Non-QM）增长的原因以及GSE改革对其的影响 - 增长是由于批发业务的拓展、代理收购和直接贷款发放的增加，以及产品的价格竞争力和市场流动性；GSE改革将为非机构产品带来重大机会，公司目前已在关注相关机会 [85][86][87] 问题9: 公司考虑收购的保险业务类型 - 更广泛的保险领域，包括财产险、寿险和年金等，目的是为公司业务提供资金支持 [88] 问题10: 目前信贷市场的关注领域 - 信贷市场整体表现良好，公司将在直接贷款领域拓展业务；从全球角度看，希望为有限合伙人提供多元化的信贷产品；认为抵押贷款信贷相对于企业信贷更具吸引力 [89][90] 问题11: 关于住宅过渡贷款SMA的相关问题，包括新生产投入比例、第三方资金与资产负债表的平衡以及可复制性 - 公司需要平衡资产负债表和将资产放入基金，以维持和增长母公司的盈利；该SMA是长期努力的结果，有望带来更多第三方资本筹集机会，包括基金、共同投资和并购；未来公司业务增长将兼顾资产负债表和基金两方面 [95][96] 问题12: 如何筹集资本以扩大REIT业务规模 - 目前不会在股价较低时进行股票融资，商业房地产市场有机会，但会谨慎部署资本，可能引入第三方资本和合作伙伴来推动业务增长 [98][99] 问题13: 住宅过渡贷款战略合作伙伴关系的潜在经济收益 - 该合作既有管理费又有业绩费，但更重要的是战略关系和引入第三方资本，有助于解决公司作为REIT分红导致的资本留存问题；基金业务普遍存在管理费和业绩费 [106][107] 问题14: 潜在并购是否包括固定年金平台 - 有可能，公司会从小规模业务开始，逐步发展，类似于其他业务的发展模式 [108]

文章核心观点 - 2025年6月，Volta Finance实现正收益，CLO股权和债务资产均表现良好，公司积极调整投资组合以维持风险敞口，同时市场环境受贸易、利率、地缘政治等因素影响 [4][9][10] 公司表现 - 6月公司净业绩为+0.4%，自2024年8月至今累计业绩达+11.2% [4] - 6月CLO股权档回报+1.6%，CLO债务档回报+1.0%，欧元兑美元汇率变动对业绩影响0.4% [10] - 截至2025年6月底，公司资产净值（NAV）为2.73亿欧元，即每股7.46欧元 [10] - 过去六个月现金流产生略增至2830万欧元，按年化计算接近6月NAV的21% [9] - 月底现金占比11% [9] 市场环境 宏观环境 - 6月市场转向“风险偏好”环境，美国股市上涨，美元大幅走弱，源于贸易紧张局势缓解和通胀缓和 [5] - 美联储6月会议维持利率在4.25%-4.50%不变，欧洲央行降息25个基点，拉加德暗示未来可能暂停降息 [5] - 夏季来临仍存在不确定性，部分国家与美国贸易协议截止日期临近，伊朗与以色列局势升级影响石油供应 [6] 信贷市场 - 信贷市场对担忧情绪反应平淡，欧洲高收益指数（Xover）收于283个基点，接近280个基点阻力位 [7] - 欧洲贷款指数收于97.70px基本不变，美国贷款指数上涨约40美分至97.00px [7] - 美国高收益债券月回报率+1.9%，欧元贷款+0.13%，美国贷款+0.80% [7] 资产情况 - 美国CLO投资组合中CCC资产的中位风险敞口稳定在4.5%，略高于欧洲CLO的4.1% [8] - 贷款到期日向2030年及以后过渡，美国下一个重要再融资截止日期为2028年和2031年，贷款回收率约62%，远高于债券的48% [8] 公司活动 - 6月公司面临480万欧元的CLO债务赎回，并积极置换风险以维持整体风险敞口不变 [9] - 从一级和二级市场购买BB、单B和股权风险资产 [9] 公司概况 - 公司旨在信贷周期内保存资本，通过季度股息为股东提供稳定收入，目前主要投资于CLO及类似资产，可能机会性地采用多元化投资策略 [14] - 公司聘请AXA Investment Managers Paris管理其所有资产 [14] 管理公司概况 - AXA Investment Managers是BNP集团旗下的多领域资产管理公司，截至2024年6月底，拥有2800名专业人员，管理资产达8590亿欧元 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2025年日历第一季度净亏损0.23美元/股 调整后可分配收益为0.26美元/股 [9] - 整体净息差增加20个基点至5.27% 受对CLO资本配置增加的支撑 [9] - 3月31日 每股账面价值为6.08美元 现金和无抵押资产总计1.69亿美元 占股东权益总额的74% [10] - 该季度经济回报率为负3.2% 经未结算交易调整后的债务权益比率从12月31日的2.9倍降至3月31日的2.2倍 [10] - 净抵押贷款资产与权益比率从12月31日的2.6倍降至约零 受季度末净空头TBA头寸几乎完全抵消机构RMBS持仓的推动 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 CLO业务 - 3月31日CLO投资组合增加46%至2.5亿美元 分配给CLO的资本从12月31日的72%扩大到81% [6][11] - 3月31日CLO股权占总CLO持仓的66% 高于此前的58% 欧洲CLO投资占总CLO持仓的14% 与上一季度大致持平 [11] - 截至4月1日转换后 又购买了5100万美元的CLO投资 截至5月 总CLO投资组合增至2.84亿美元 [24][28] 机构抵押贷款业务 - 机构RMBS持仓从12月31日的5.12亿美元略微降至400万美元 4月1日后处置了所有剩余抵押头寸 [11] - 2025年机构抵押贷款策略产生约255万美元的正投资组合收入 而同期彭博美国机构MBS指数相对于国债产生显著负回报 [23] 各个市场数据和关键指标变化 一季度市场情况 - 1月和2月市场表现强劲 3月因投资者对关税 增长放缓和通胀持续的担忧而陷入动荡 利率和利差波动性激增 股票指数下跌 信用利差扩大 [7] - 高收益 投资级和CLO债务分层的利差扩大 价格普遍下跌 主要发生在3月 价格下跌是由于潜在的未来信贷担忧 而非当前或近期的信贷问题 [7] 二季度市场情况 - 4月市场动荡 公司趁机增加CLO投资组合 5月关税大幅缓和 信用利差和价格逆转走势 收复了3月和4月的大部分跌幅 [8] 贷款市场情况 - 一季度末贷款价格下跌0.82美元 受信贷市场抛售影响 CLO债务分层尤其是AAA级的信用利差在季度内扩大 [17][18] - 季度初贷款息差压缩 多数贷款市场年初交易价格高于面值 导致CLO净息差收缩 影响股权利息支付 3月仅有10%的贷款市场交易价格高于面值 4月降至4% 5月随着市场反弹 这一比例开始回升 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 4月1日成功转换为注册封闭式基金 转换后迅速出售剩余机构抵押池并平仓TBA空头头寸 对净资产价值影响极小 [4] - 转换后改变财政日历 从4月1日开始 未来将发布每股净资产价值 与之前报告的每股账面价值基本相同 [5][13] - 增加CLO投资组合 优先考虑投资组合的流动性和灵活性 以应对不确定的信贷背景 计划在今年晚些时候将公司债务加入负债结构 以增加净投资收入 [22][29] - 认为市场波动对公司是积极因素 可利用更宽的利差进行机会性投资 并通过多元化投资组合降低风险 [21][22] - 计划在美欧市场的股权和夹层投资中保持活跃 根据相对价值进行投资 并将多余的利息现金流和销售收益投入有吸引力的BB级投资 以平衡投资组合并防范潜在的信用违约风险 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度机构抵押贷款策略取得积极成果 但CLO夹层债务和股权价格下跌导致整体净亏损 不过调整后可分配收益仍能覆盖本季度股息 二季度价格已强劲反弹 [8][9] - 认为当前市场环境为公司提供了机会 公司有充足的资金可用于投资 随着CLO投资组合的增加 有望推动强劲收益并为股东创造价值 [24][29] - 尽管4月信用利差进一步扩大导致CLO价格下跌 但对投资组合的影响得到控制 5月信用利差收紧对净资产价值起到推动作用 [26][28] 其他重要信息 - 公司网站提供收益电话会议演示文稿 并将每月发布简要报表 包含投资组合指标更新 [3][26] - 一季度末公司维持适度的信用对冲和外汇对冲投资组合 与CLO投资相关 CLO投资组合中的大部分贷款为浮动利率 利率久期远低于机构抵押贷款 [12][13] - 转换为封闭式基金后 将进行1948年规定的文件备案 如NCSRs、NCENs和NCORTs 而非10Qs和10Ks 但仍计划按季度发布收益报告 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自转换以来收购的CLO资产收益率与原有资产相比如何 目前是否有资金可用于投资 - 自4月1日以来 市场情况有所变化 收购资产的加权平均收益率从略宽到数百个基点不等 投资组合的构成也根据投资策略有所调整 公司仍有充足的资金可用于投资 随着信用利差收紧 公司将增加信用对冲 从而获得更多的投资空间 [34][35][37] 问题2: 资产管理行业推动401计划更好地进入私募股权行业对CLO市场有何影响 - 这一趋势对CLO资产类别的影响可能需要一段时间才能显现 首先可能体现在ETF领域 尤其是AAA级ETF 需求的增加可能会压缩收益率 但也可能为股权创造有吸引力的套利机会 具体影响仍需观察 [41][43] 问题3: 目前CLO投资的完全部署情况如何 预计何时完全部署 4月上中旬是否更积极地投入资金 - 完全部署的情况取决于投资组合中夹层和股权的比例以及风险管理策略 公司目前有充足的资金可用于投资 但不会过于激进地使用每一分资金 4月市场情况比预期更好 公司抓住机会加快了资金投入的速度 [48][49][52] 问题4: 关于调整后可分配收益（ADE）的最新情况 - 公司仍按计划进行 ADE可能在本季度略低于预期 但预计在第三季度恢复覆盖股息 [56]

人事任命 - 三菱UFJ金融集团(MUFG)任命John Clements为董事总经理兼CLO部门主管 负责广泛银团贷款 中型市场 私募信贷和基础设施CLO平台的发起 结构设计和银团业务 [1] - John Clements将向证券化产品国际主管Ann Tran汇报工作 办公地点设在纽约 [1] - 新任主管此前在巴克莱担任CLO初级市场主管(2018年起) 并在花旗集团工作17年 曾任CLO初级市场联席主管 另在摩根大通和曼哈顿银行担任过职务 [2] 业务发展 - 公司是CLO领域的领导者 曾为CLO管理人提供创新结构解决方案并执行首笔交易 [2] - 证券化产品国际主管Ann Tran表示 新任主管的加入将助力公司继续为客户提供可信赖的见解和解决方案 推动CLO业务持续增长 [2] 公司概况 - 三菱UFJ金融集团是全球领先的金融集团之一 总部位于东京 拥有360多年历史 [3] - 集团在全球50多个国家设有约2,100个网点 员工总数近16万人 [3] - 业务涵盖商业银行 信托银行 证券 信用卡 消费金融 资产管理和租赁等领域 [3] - 美洲业务主要通过MUFG银行及其子公司开展 聚焦全球企业与投资银行 日本企业银行和全球市场三大板块 [4] - 集团在东京 名古屋和纽约证券交易所上市 [3]