Let's get to Kevin Green who joins me now. And uh we're waiting on a lot of data. Kevin, obviously we didn't get the jobless claims today. We're unlikely to get the NFP tomorrow.So I mean, what are you watching for. What should we be keeping an eye out on. You know, given the lack of visibility that we've got and you know, arguably the Fed as well.>> Well, Sam, I mean, we we continue to kind of look at our screens and just hope that some data actually does populate. Obviously, we were supposed to have facto ...

Key TakeawaysZijin Gold International (2259.HK) is set to commence trading in Hong Kong on Tuesday, having successfully raised $3.2 billion in an initial public offering (IPO) that marks the world's second-largest this year and Hong Kong's largest.Oil prices experienced a notable decline, with WTI settling at $63.45 and Brent at $67.97, following signals from OPEC+ of a likely November output increase and the International Energy Agency (IEA) projecting a record surplus of 3.3 million barrels per day in 202 ...

油价预测与市场动态 - 预计2026年初油价将徘徊在每桶51美元左右[1] - 美国能源信息署预测布伦特原油价格将从8月每桶68美元降至明年年初每桶50美元 此低迷态势将持续至2026年初[1] - 明年原油与天然气价差将创2005年以来最低水平[1] - 沙特主导的OPEC+增产是油价下跌的主要因素[5] - 截至2025年9月11日 布伦特原油价格略低于每桶67美元[7] 行业经营状况与裁员潮 - 康菲石油宣布裁员20%至25% 影响约2600-3250个岗位[3][4] - 行业盈利水平降至新冠疫情以来最低点 BP、雪佛龙、哈里伯顿和SLB均已实施裁员[2] - 康菲石油第二季度盈利19.7亿美元 低于2024年同期的23.3亿美元[2] - 公司CEO将业绩下滑归因于优先处理收购事项（包括Concho Resources、Marathon Oil和壳牌二叠纪盆地资产）而非成本控制[2][3] 行业挑战与影响因素 - 通胀压力和持续关税战争对行业造成打击[5] - 贸易战争导致油价波动 特朗普就职前原油价格约为每桶80美元[5] - 独立上市公司若油价跌至60美元低段或50美元高段 将被迫削减预算和钻井平台数量[6] - 钻井平台削减可能造成就业岗位流失 并对当地经济造成冲击[6] 企业战略调整 - 行业采取保守策略 有高管用驾驶比喻称"在红灯前松开油门"[6] - 尽管预计行业明年年底复苏 但当前低迷期仍需要应对措施[6]

地缘政治事件对油价影响 - 以色列袭击哈马斯目标传闻导致布伦特原油价格短暂突破67美元/桶 反映市场对中东风险溢价和供应安全中断的定价[1][7] - OPEC+实际增产约13.7万桶/日远低于市场预期 推动布伦特油价反弹至66.50美元/桶附近[7] - 若特朗普政府对俄罗斯实施新制裁可能带来近期上行风险[7] 全球LNG供应格局变化 - 全球LNG供应将从2026年起进入长期过剩阶段 因美国、卡塔尔、加拿大和俄罗斯均大幅增加供应量[2] - 卡塔尔32百万吨/年North Field East项目将于明年年中投产 这是自1997年以来最大规模扩建[2] - 俄罗斯19.8百万吨/年Arctic LNG 2项目可能成为黑天鹅因素 中国开始购买受制裁天然气加剧供应过剩[4] LNG价格走势预测 - 10月交付LNG现货价格维持在11.00-11.50美元/MMBtu区间[3] - 主要银行预测JKM和TTF价格将在2026年第四季度跌至个位数 并在本十年剩余时间保持在10美元/MMBtu以下[3] - IEA预计LNG需求将同比增长7% 因供应增加降低了长期储存意愿[3] 能源企业战略动向 - BP与埃及政府签署谅解备忘录 将在地中海钻探五口新气井[5] - Strathcona资源公司将收购报价提高至每股30.86加元 竞购MEG能源公司[5] - Shell出让圣多美和普林西比近海04区块55%权益给巴西石油公司和葡萄牙Galp[6] - 雪佛龙宣布将重点投资韩国石化产业 同时削减新加坡炼油业务[6]

纪要涉及的行业 石油行业 纪要提到的核心观点和论据 价格走势 - **核心观点**：夏季过后过剩可能推动布伦特原油价格降至60美元/桶，但不一定会更低 [7][10] - **论据**： - 2 - 6月可观察到的石油库存增加约2.35亿桶，显示供应过剩约160万桶/日，不过库存分布不均，非经合组织库存和在途油吸纳了过剩，但不是主要价格驱动因素，经合组织关键定价中心库存仍紧张 [10] - 夏季需求旺季过后，全球过剩可能重新出现并蔓延至大西洋盆地关键储存地，为使库存增加，期货曲线需形成有利储存经济，即完全期货溢价，预计推动原油平价降至约60美元/桶 [10] - 预计2025年石油液体总需求增长约80万桶/日，低于历史趋势，原油需求仅增长30万桶/日；非欧佩克原油供应可能增加70万桶/日，加上其他供应，非欧佩克国家石油液体总供应增长120万桶/日，超过全球需求增长 [10] - 预计欧佩克9月宣布新配额，将完全取消220万桶/日自愿减产，但实际产量已提前增加，假设欧佩克9 + 3产量保持稳定，预计2025年第四季度出现150万桶/日大幅过剩，2026年上半年增至230万桶/日 [10] 需求情况 - **核心观点**：全球石油需求增长疲软，不同地区和产品需求表现各异 [79][83] - **论据**： - 预计2025年石油液体总需求增长约80万桶/日，低于历史趋势，主要受关税不确定性和中国结构变化影响，且近一半需求增长来自乙烷和液化石油气，原油需求增长有限 [10] - 全球海运能源进口显示石油需求疲软，但欧洲海运原油进口反弹，与柴油供应紧张同时出现 [75] - 中国石油需求略有复苏但仍低于2023年末水平，6月需求增长受石脑油驱动，运输需求疲软；印度需求大多低于预期，6月增长为预测一半 [88][94][95] - 欧洲4月需求同比基本持平但高于预期，尤其是柴油；美国4月汽油、柴油和喷气燃料需求同比增长 [91][92] 供应情况 - **核心观点**：非欧佩克供应增长，欧佩克产量加速增加，美国页岩油生产面临挑战 [108][160][144] - **论据**： - 非欧佩克非俄罗斯产量在2024年大部分时间持平后，最近几个月再次加速增长，预计2025年非欧佩克供应增长预测近期有所上升，2026 - 2027年增长将减半 [108][115][124] - 欧佩克生产在配额增加后加速，不同国家对配额遵守程度不同，数据提供商对欧佩克产量估计存在分歧 [160][163] - 美国页岩油中位盈亏平衡油价约为50美元/桶，但分布不均，尽管WTI价格高于盈亏平衡，但钻井总横向长度停滞，压裂作业数量下降，预计2026年美国页岩油产量可能下降 [134][144][149] 库存情况 - **核心观点**：库存变化呈现不同趋势，与价格和市场平衡相关 [204][207] - **论据**： - 2 - 6月可观察到的石油库存增加，但分布不均，非经合组织库存和在途油吸纳过剩，经合组织关键定价中心库存仍紧张 [10] - 5月“油罐和油轮”可观察库存全面增加，6月原油库存开始减少，产品库存增加加速 [204] - 可观察库存2 - 5月大幅增加，6 - 7月似乎稳定，商业经合组织库存年初持平后有所上升 [207] - 原油库存近期波动，精炼产品库存增加，与季节性模式基本一致；大西洋盆地原油库存今年未增加，包括在途油后“库存”近期略有增加 [210][214] 炼油与石油产品 - **核心观点**：炼油利润率增强，不同石油产品表现不同 [246][276] - **论据**： - 炼油利润率随原油价格下跌和炼油厂停运增加而增强，柴油裂解价差大幅上涨，燃料油和石脑油裂解价差也处于历史较高水平 [246][249] - 年初炼油厂停运激增，欧洲和中国炼油厂均有贡献；中国炼油利润率在2025年初恢复，山东地区“茶壶”炼油厂开工率从低点回升 [252][255][258] - 全球炼油产能继续增加，尽管今年有多家炼油厂关闭；石脑油裂解价差近期疲软但仍在历史范围内，汽油裂解价差同比上升，柴油裂解价差大幅飙升，高硫燃料油裂解价差很少如此强劲 [272][276][282][288][294] 市场定位 - **核心观点**：投机性头寸从近期低点反弹，但仍低于三年平均水平 [310] - **论据**：截至2025年7月15日，管理资金和其他报告方的投机性头寸在布伦特、WTI等合约上的净头寸与历史相比，整体处于 - 0.5个标准差以下 [310] 长期趋势 - **核心观点**：能源需求持续增长，石油、天然气和煤炭仍满足大部分全球能源需求，预计2030年石油需求超过1亿桶/日 [323][333][337] - **论据**： - 能源需求受人口增长和平均财富水平上升推动持续增加 [323][328] - 石油、天然气和煤炭目前满足约82%的全球能源需求，份额缓慢下降但被市场整体增长抵消 [333] - 两个自上而下模型显示，到2030年石油需求将超过1亿桶/日 [337] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利研究报告的相关披露，包括研究报告的准备和传播机构、分析师认证、利益冲突管理政策、评级系统、监管披露等信息 [342][344][347][348] - 不同地区摩根士丹利的联系方式 [393]

石油供需与价格预测 - 全球石油供应增幅将是需求增幅的四倍 下半年日产量预计增加230万桶 而需求仅增加60万桶 [1] - 布伦特原油价格承压 预计明年跌至56美元/桶 第四季度均价预测为56 50美元 2026年均价预测为56 25美元 [1] - 当前实物市场供应紧张 但支撑因素可能逐渐消退 伦敦市场最新报价仍维持在70美元/桶上方 [1]

报告行业投资评级 - 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价回到接近升级前水平 评估潜在供应中断的市场定价 得出三点结论：期权估计的重大供应中断概率从峰值降至极低水平；油市对严重供应中断定价概率低于预测市场；地缘政治风险溢价大幅下降有多重原因 [3] - 期权市场目前对今年重大供应中断定价概率低于4% [4] - 油市与预测市场对供应中断定价概率存在差异 原因包括合约判定、参与者构成和市场流动性不同 [22] 根据相关目录分别进行总结 市场现状 - 布伦特油价回落至60美元高位 现货市场地缘政治风险溢价从峰值降至1美元/桶以下 [6] - 9月布伦特油价市场预期与升级前相似 60%概率维持在60美元区间 28%概率超过70美元/桶 [11] - 2025年12月布伦特油价最可能维持在60美元区间 风险大致对称 [14] 供应中断风险定价 - 重大供应中断期权估计概率从约15%峰值降至6月早期极低水平 目前低于4% 霍尔木兹海峡关闭风险降至升级前水平 [18] - 油市对严重供应中断定价概率低于预测市场 原因包括合约判定、参与者构成和市场流动性不同 [22] 方法论 - 采用长蝶式价差和低德尔塔看涨期权估计潜在供应中断市场定价 蝶式价差概率为成本除以收益 用高斯滤波器平滑分布 用三次样条插值推导平滑分布 [10][29][31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 鉴于通胀和石油负担起点较低，目前亚洲油价上涨可控，全球大宗商品策略师预计2026年第一季度油价将回落至60美元/桶，但如果油价持续保持在85美元/桶以上且美元走强，降息可能推迟，亚洲经济增长前景将受拖累 [9] - 从增长角度看，泰国、韩国和印度等油气赤字大的经济体面临风险更大；从宏观稳定性角度看，菲律宾、印度和印尼等经常账户持续赤字的经济体面临更大挑战 [3][9] - 目前油价水平可控，亚洲各央行仍可能继续采取宽松政策，但如果油价上涨持续且美元走强，可能导致推迟降息或降息幅度低于预期 [47][52] 根据相关目录分别进行总结 油价上涨目前情况 - 不确定性使石油市场风险溢价短期内保持高位，但预计2026年第一季度油价将回落至60美元/桶，若油价持续在85美元/桶以上且美元走强，降息可能推迟 [9] - 亚洲石油负担低于长期平均水平，通胀处于央行舒适区间，目前维持货币政策前景展望不变，若油价升至85美元/桶以上且货币大幅贬值，降息可能推迟，亚洲增长前景将受抑制 [8] 亚洲对油价波动的敏感性 - 亚洲是最依赖石油进口的地区，石油占亚洲能源需求的25％，80％的石油需求需进口满足，截至2025年4月的12个月内，亚洲石油和天然气贸易差额占GDP的 -2.4％ [10] - 近期供应驱动的油价飙升对亚洲是不利因素，但亚洲石油价格低于趋势水平是缓解因素，2024年亚洲石油负担降至3.1％，若油价维持75美元/桶，未来12个月石油负担将降至2.8％，油价需涨至85美元/桶，石油负担才能提至长期平均水平 [14] - 目前亚洲地区宏观稳定性指标在通胀和经常账户余额方面表现良好，预计油价每涨10美元/桶，亚洲CPI和经常账户余额将扩大40个基点，若油价涨至85美元/桶以上，亚洲整体通胀率将升至2％以上，经常账户余额占GDP比重将减少 [8][22][36] 油价上涨对货币政策的影响 - 目前油价水平可控，亚洲各央行仍可能继续宽松政策，发达市场央行可能忽略供应侧驱动的油价上涨，新兴市场央行会将其作为政策重点 [47] - 澳大利亚央行因核心通胀敏感度低和对全球增长担忧保持鸽派，预计今年8月和11月再降息两次 [48] - 印度央行因国内燃料价格与75美元/桶油价挂钩，且有内在缓冲限制传导，预计第四季度再降息25个基点 [49] - 印尼央行对高油价风险敞口适中，货币走势比油价走势对政策制定更重要，汇率趋势对评估降息时间和幅度更关键 [50] - 日本央行9月更可能按兵不动，油价上涨将推高国内通胀，影响私人消费和产出缺口，若日元升值影响可能小于预期 [51] - 韩国央行仍处于降息轨道，但明年不太可能将政策利率降至远低于2％的水平 [51] - 菲律宾央行最鸽派，但受油价上涨影响大，近期能源价格上涨可能抑制降息周期，预计本周会议降息25个基点 [52] - 若油价持续走高至85美元/桶左右且美元进一步走强，可能导致亚洲推迟降息或降息幅度低于预期 [52]

原油价格预测 - 摩根大通维持布伦特原油2025年价格预测在60-65美元区间 2026年预测持平于60美元 [1] - 当前布伦特原油公允价值为66美元 地缘政治溢价约为10美元/桶 [1] - 地缘政治风险已被市场充分定价 因此未调整长期预测 [1] 看涨情景分析 - 摩根大通模拟WTI原油达80美元情景 筛选出对油价敏感度最高的勘探生产公司 [2] - 在80美元情景下 Talos/SM/Civitas三家公司2027年自由现金流与企业价值比率预计达40.7%/37.1%/31.2% [3] - 中小型勘探生产公司因资本效率和对价格变动的敏感度 在油价反弹时可能显著跑赢 [3] 地缘政治风险评估 - 全面袭击伊朗可能推升油价至120美元 但发生概率仅7% [5] - 霍尔木兹海峡关闭对伊朗经济伤害更大 因其原油主要出口中国 [5] - 海湾国家经济多元化计划(如沙特2030愿景)需要稳定环境 降低战争可能性 [5] 能源股投资机会 - Civitas Resources目标价45美元 潜在上涨空间35% [6] - SM Energy目标价35美元 潜在上涨空间24% [6] - Talos Energy目标价11美元 潜在上涨空间18% [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 过去10天布伦特油价上涨3美元至67美元/桶，原因包括需求担忧消退、北美供应下行风险以及俄乌和以伊之间的地缘政治紧张局势，尽管实物供应紧张和欧佩克+供应信号不一 [1] - 可跟踪基本面情况不一，可跟踪净供应环比下降0.2百万桶/日，可跟踪库存上升，库存增加支持谨慎的油价预测，预计2025年剩余时间布伦特原油均价为60美元，2026年为56美元，但欧佩克+供应的小幅偏差表明，低于预期的闲置产能对价格预测构成上行风险 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 油价上涨因素 - 需求担忧方面，美国5月就业报告和ISM调查显示经济略有放缓，但市场对需求的担忧进一步缓解，因就业报告证实经济未陷入衰退，且特朗普总统确认在与习近平主席进行“非常良好”通话后将访问中国，但初步数据显示上周美国未向中国出口乙烷和丙烷 [2] - 供应风险方面，WTI较布伦特油价涨幅更大，表明市场关注美国供应的下行风险，加拿大野火以及美国石油钻井平台数量大幅下降，不过EIA数据显示美国3月原油产量达到创纪录的1349万桶/日 [3] - 地缘政治方面，俄乌和以伊之间的地缘政治紧张局势对油价有推动作用 [1] 供应与需求情况 - 供应端，美国下48州原油产量预测仍有韧性，伊朗原油产量预测微升至360万桶/日，OPEC8+的原油加凝析油出口同比持平；而加拿大液体产量预测因野火降至580万桶/日，俄罗斯液体产量预测因海运出口下降降至1050万桶/日 [15][33] - 需求端，中国需求预测升至1690万桶/日且同比增加40万桶/日，经合组织欧洲石油需求预测维持在1330万桶/日，预计全球喷气燃料需求8月同比增加20万桶/日 [15][50] 库存与价格信号 - 库存方面，全球可见商业石油库存年初至今增加100万桶/日，近期增幅超过季节性正常水平，中国、美国和水上原油库存显著上升，经合组织商业库存和全球商业库存均有增加 [4][14] - 价格方面，实物价格相对期货和即期价差在过去一个月有所增强，布伦特1/36个月价差与库存隐含公允价值的差距缩小至5个百分点，简单炼油利润率随原油价格上涨略有下降 [4][52][60] 其他关键趋势 - 可跟踪净供应环比减少0.2百万桶/日，其中加拿大和俄罗斯液体产量预测下降，美国下48州原油产量预测持平 [14] - 经合组织商业库存预测较上周增加400万桶至279100万桶，较去年同期低5500万桶，全球商业库存过去90天增加140万桶/日 [14][21][24] - 油的多空比升至1.9，处于2024年5月1日以来样本的第58百分位 [14][76] - 基于新闻的地缘政治风险指数过去一个月飙升，看涨期权隐含波动率偏斜上升1.5个百分点 [64] - 委内瑞拉海运液体出口总量与去年同期大致持平，尽管对美国出口下降 [70]