公司近期治理与业绩表现 - 公司完成董事会换届，实际控制人简军连任董事长，原董事会秘书简勇辞任，李冬梅被提拔为副总经理兼董事会秘书 [1] - 2025年三季度营收5.66亿元，同比下滑21.27%，归母净利润3.04亿元，同比下滑34.61% [2] - 2025年前三季度累计营收与净利润跌幅均超过20%，上半年首次出现业绩负增长 [2][6] - 当前股价约150元/股，总市值约450亿元，较2021年历史高点市值1500亿元蒸发超过1000亿元 [1][2] 核心产品发展历程与竞争格局 - 公司2009年推出首款自主研发产品逸美，2016年取得嗨体产品注册证，该产品成为国内唯一经批准针对颈部皱纹改善的三类医疗器械 [3] - 嗨体营收占比从2017年的15.34%飙升至2019年的43.5%，凭借稀缺性实现爆发式增长 [3] - 2021年公司营收同比暴涨104.13%至14.48亿元，归母净利润同比飙升117.81%至9.58亿元 [4] - 2022-2023年溶液类注射产品（嗨体、逸美）营收占比分别为66.68%、58.22%，凝胶类产品（濡白天使等）2023年营收11.58亿元，同比增长81.43% [5] - 2025年上半年溶液类注射产品营收7.44亿元，同比下滑23.79%，凝胶类产品营收4.93亿元，同比下滑23.99% [6] 行业竞争加剧与产品挑战 - 华熙生物同类竞品"润致·格格"2024年10月上市，当年销售收入突破千万元，直接分流嗨体市场份额 [6] - 国内获批上市的"童颜针"已增至七款，包括濡白天使、江苏吴中代理的AestheFill等，市场竞争从"少数玩家"向"多方角力"升级 [6] - 行业正经历从规模扩张向质量与效果深耕转型，未来半年至一年内再生类等高价位产品价格可能出现断崖式下降 [7] 公司战略调整与新产品布局 - 公司明确坚持"客户导向而非竞争导向"，聚焦下游客户及终端求美者核心需求 [8] - 新产品嗗科拉已于今年5月在国内上市销售，用于改善轻中度颏部后缩治疗 [8] - 研发方向从生物材料应用向生物制药、化学药品拓展，包括A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液等 [8] 并购战略与代理权争议 - 2025年3月公司以1.9亿美元现金收购韩国REGEN85%股权，获得AestheFill与PowerFill两款产品 [9] - AestheFill自2024年4月在国内开售，当年实现销售额3.26亿元，2025年一季度再贡献1.13亿元销售收入 [10] - 江苏吴中控股孙公司达透医疗拥有AestheFill在中国大陆独家经销权，2025年7月REGEN提出解除独家经销协议 [11] - 江苏吴中已提起仲裁索赔16亿元，深圳国际仲裁院要求REGEN在仲裁裁决前不得自行在中国大陆销售AestheFill产品 [12][13]

公司业绩表现 - 2024年公司营收30.26亿元，归母净利润19.58亿元，增速分别降至5.45%和5.33%，较2020-2023年高增长显著放缓 [2] - 2025年上半年公司营收同比下降21.59%至12.99亿元，归母净利润同比下降29.57%至7.89亿元，上市以来首次中期营利双降 [3] - 2025年Q2业绩加速下滑，营收同比下降25.11%至6.36亿元，归母净利润同比下降41.75%至3.46亿元，环比下降22.09% [3] - 公司经营活动现金流净额从去年同期11.5亿元骤降至6.55亿元，降幅达43.06% [3] - 公司市值从巅峰超1500亿元降至548.7亿元 [3] 核心产品表现 - 溶液类注射产品2025年上半年营收7.44亿元，同比下滑23.79%，出厂均价从2023年325元/支降至275元/支 [4][6] - 凝胶类注射产品2025年上半年营收4.93亿元，同比下降23.99%，较2023年81.43%增幅显著放缓 [6] - 王牌产品"嗨体"垄断格局被华熙生物"润致?格格"打破，溶液类产品收入占比从2021年72.25%降至2024年57.64% [5][6] - 两类核心产品毛利率分别下滑0.83%和0.23% [6] 行业竞争格局 - 医美行业进入充分竞争阶段，2025年市场规模增速放缓，高端与大众市场分化显现 [5] - 获批医美产品注册证增多，以聚乳酸、聚己内酯为核心的微球新材料注射类产品成为焦点 [5] - "童颜针"市场竞争白热化，获批产品增至九款，价格战或在所难免 [9] 战略布局与风险 - 公司斥资1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，布局全球再生类注射市场 [7] - REGEN公司AestheFill产品已获35国注册批准，与公司"濡白天使"形成协同 [7][8] - 收购引发16亿元代理权仲裁纠纷，达透医疗要求继续履行独家代理协议 [8][9]