财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业利润率同比增长250个基点，达到18.8% [7] - 第二季度调整后EBITDA增长8% [27] - 上半年自由现金流为负1.08亿美元，但较上年同期改善17%（即2200万美元）[32] - 上半年资本支出为3100万美元，上年同期为3600万美元 [32] - 上半年资本支出与云投资总额为3800万美元，上年同期为4200万美元 [33] - 净债务与EBITDA之比（过去12个月）为2.0倍，上年同期为2.2倍 [34] - 第二季度股份回购增加69%，达到2100万美元，上半年股份回购总额为3500万美元 [8][33] - 上半年通过股息和股份回购向股东返还7300万美元现金 [38] - 当前股息收益率约为3.9% [8][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **研究业务**：第二季度收入增长5%，EBITDA利润率提高220个基点至33.5% [27] - **研究出版**：第二季度收入强劲增长7%，投稿量增长28%，产出量增长12% [6][10] - **研究出版**：作者资助的开放获取收入实现两位数增长 [28] - **研究解决方案**：第二季度收入下降6%，主要由于企业在广告和招聘方面的支出减少 [29] - **学习业务**：第二季度收入下降11%，上半年收入下降10% [30] - **学习业务**：第二季度专业类收入下降16%，学术类收入下降8% [30] - **学习业务**：上半年调整后EBITDA下降12%，部门EBITDA利润率下降80个基点至34.4% [30] - **AI授权收入**：第二季度实现600万美元，本财年迄今为3500万美元 [11][20] - **Nexus授权网络**：本财年迄今产生1600万美元收入，全部在第一季度 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 研究业务80%的投稿量来自美国以外地区 [10] - 中国、印度、日本、英国、德国和美国等所有地区的投稿量均实现两位数增长 [10] - 中国现在是全球研究产出的第一大来源国 [19] - 印度和巴西显示出强劲的两位数投稿量增长 [19] - 企业研发支出占美国研发总支出的80%，但目前仅占公司收入基础的10% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是引领研究业务，并利用AI作为增长加速器 [4][10] - AI增长战略包括三个层面：内容授权、平台（如AI Gateway、Research Exchange）和市场扩张（地理和企业市场）[18] - 公司采取开放平台和轻资本支出战略，与AI生态系统参与者（如AWS、Anthropic、Perplexity、Mistral AI）建立合作伙伴关系，而非开发封闭平台 [17][25] - 公司通过Nexus内容授权服务聚合自身及30多家出版合作伙伴的内容，授权给AI模型和应用开发者 [11][22] - 公司正在构建企业市场业务，目前已有8个客户订阅其知识推送服务，包括欧洲空间局、诺华和再生元等 [11][21] - 公司通过收购高影响力期刊（如《纳米光子学》）来加强产品组合 [33] - 公司正在推动技术转型、持续成本控制和AI驱动的生产力提升，以扩大利润率 [31] - 研究业务具有独特的韧性，其护城河源于同行评审的全球标准、机构必须订阅的长期许可、研究人员职业发展的必要性、不断增长的研究产出、内容的时效性以及版权保护 [12][13][14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 学习业务面临挑战，主要由于亚马逊库存管理策略变化、消费者支出疲软、计算机科学等特定学科入学率下降（秋季学期下降8%）以及企业支出和招聘疲软等外部因素 [8][9] - 管理层认为学习业务的下降主要是周期性的，而非结构性的，预计下半年下降幅度将缓和，但全年收入预计仍将下降 [10][30][56] - 研究需求好于预期，但AI项目收入的时间安排可能给第三季度带来约900万美元的同比阻力 [36] - 公司重申了对调整后EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流的全年指引，但将收入增长预期收窄至原区间（低至中个位数）的低端，现在预计为低个位数增长 [34] - 预计全年AI收入将略高于上一财年的4000万美元 [35] - 预计全年调整后EBITDA利润率为25.5%-26.5%（上年为24%），调整后每股收益为3.90-4.35美元（上年为3.64美元），自由现金流约为2亿美元 [35][36] - 公司对研究的核心竞争力和AI带来的转型机遇充满信心 [38] 其他重要信息 - 公司接近在不到两年内实现1亿美元的AI训练收入 [7] - 研究交换平台已有65%的期刊上线，该平台旨在提高效率、降低出版成本并推动增量收入增长 [23] - 该平台集成了AI功能，例如将约70%因匹配不当被拒的稿件转移到更合适的期刊 [24] - 行业调查显示，94%的研究人员认为同行评审对于维持科学研究的质量和控制至关重要 [12] - 机构客户保留率高于99% [13] - 分析发现，84%的研究人员现在在工作中使用AI，高于去年的57% [15] - 全球每天估计有14,000篇新文章发表 [15] - 公司是首家在AWS Marketplace上列出全文代理知识库的研究出版商，也是首家在Claude上展示其连接器的研究出版商 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 研究收入增长5%是否处于正确水平，鉴于投稿量持续强劲增长，近期到中期是否有上行潜力？[41] - 管理层认为公司增长处于市场高端，甚至可能因强劲的文章增长而超越市场，投稿量是一个强有力的领先指标 [45] - 市场整体增长趋势在3%到4%之间，公司第二季度研究出版增长7%，处于高端，对进入续订季持谨慎乐观态度 [46][47] 问题: 关于第二季度600万美元AI授权收入的更多细节，客户是否为回头客，以及全年略高于4000万美元的指引是否意味着下半年授权收入约为500万美元？[48] - 600万美元的交易主要涉及公司自有内容，且是回头客，这表明大型语言模型训练需求持续存在 [49] - 此类交易具有波动性且难以精确预测，公司全年指引为同比适度增长 [49] - 提问者对数据的解读基本正确，但管理层强调其战略重点是建立能带来经常性收入的深度关系，并利用合作伙伴关系推动自身产品创新 [50][51][52] 问题: 学习业务的下滑在多大程度上归因于终端市场需求疲软，还是亚马逊等大型零售商的库存管理？预计下半年会缓和，是否有更多细节？[54] - 管理层通过与业内其他出版商的交流，确认亚马逊库存策略变化的影响是行业普遍现象 [55] - 早期迹象显示订购模式开始正常化，终端用户行为（阅读书籍）并未改变，因此目前不认为是结构性变化 [55] - 大部分挑战被视为周期性而非结构性，公司过去经历过类似周期，目前处于底部，预计将出现一定程度的正常化和复苏 [56][57] 问题: 鉴于自由现金流指引强劲且资产负债表健康，公司是否计划在下半年进一步加快股份回购步伐？如何权衡加速回购与去杠杆？[58] - 公司对资本配置采取严谨方法，在内部增长机会、维持适当杠杆比率和股份回购之间保持平衡 [59] - 公司通过10b5-1计划全年持续在市场中，当股价有吸引力时会更积极地回购，将继续保持机会主义态度，并对当前回报股东的节奏感到满意 [60]

业绩总结 - 调整后收入为4.22亿美元，同比下降1%，其中包括来自剥离业务的300万美元损失[38] - 调整后每股收益（EPS）为1.10美元，同比增长12%[38] - 调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长8%[38] - 总收入Q2 2026为1.43亿美元，同比下降11%[45] - 调整后的EBITDA为5700万美元，同比下降14%[45] - 调整后的EBITDA利润率为40.1%[45] 用户数据 - 研究出版收入增长5%，其中研究出版部分增长7%[41] - 学习业务收入下降11%，受到市场压力影响[41] - 研究解决方案收入下降5%，但整体研究收入在上半年增长6%[42] - 学术部门Q2 2026的收入为8700万美元，同比下降8%[45] - 专业部门Q2 2026的收入为5600万美元，同比下降16%[45] - 研究出版的提交量增长28%，显示出强劲的市场需求[14] 未来展望 - 预计2026财年的自由现金流约为2亿美元[53] 新产品和新技术研发 - 公司在AI领域的收入达到3500万美元，第二季度签署了600万美元的许可协议[14] 财务状况 - 自由现金流（1H）使用为1.08亿美元，同比改善17%[56] - 资本支出（1H）为3100万美元，较去年同期的3600万美元有所减少[56] - 股东回购（1H）约为885,000股，耗资3500万美元，平均回购价格为每股39.65美元[56] - 净债务与EBITDA比率为2.0，较去年同期的2.2有所改善[56] - 公司在第二季度的自由现金流显著改善，企业费用减少18%[8] - 调整后EBITDA利润率上升240个基点，达到27.3%[41]

财报预期 - 公司计划于2025年10月30日公布2025财年第三季度业绩 [1] - 第三季度营收预期介于5.435亿美元至5.445亿美元之间，市场一致预期为5.441亿美元，表明同比增长26.5% [1] - 第三季度非GAAP每股收益预期为0.23美元，市场一致预期亦为0.23美元，表明同比增长15% [2] 业绩驱动因素 - 业绩可能受益于企业从传统防火墙和VPN网络安全解决方案向零信任方法的转型趋势 [3] - 高价合同数量的增加预期对公司业绩产生积极影响 [3] - 积极的美国以外全球市场扩张有望提振营收，公司约50%的2024年营收来自美国以外市场 [4] - 多元化的客户群可能提振第三季度营收，第二季度末付费客户总数达265,929个，同比增长27% [5] - 第二季度新增185个年贡献营收超过10万美元的新客户，此类客户总数达3,712个，该趋势预计在第三季度延续 [5] 人工智能与产品动力 - Cloudflare Workers AI推理和AI Gateway请求量的增长可能对第三季度营收做出贡献 [6] - 其Model Context Protocol服务器被越来越多公司采用，形成有利因素 [6] - 公司从产品引导增长销售模式中受益，企业销售在DDoS、WAF和DNS领域取得进展 [4] 潜在挑战 - 持续的地缘政治和宏观经济挑战导致公司在完成管道中的大额交易方面遇到困难，影响收入确认 [7] - 客户因美国近期政策措施而在IT支出和供应商选择上趋于谨慎，预计对第三季度营收增长产生负面影响 [7] 其他提及公司 - 文章提及Reddit Inc、Meta Platforms和Cognizant Technology Solutions等公司，因其模型显示这些公司在本财报季有超出盈利预期的潜力 [11][12][13]

公司动态 - Wiley公司推出AI Gateway产品 [1] - AI Gateway通过单一端点将来自学术出版商的受信任研究内容整合到领先的AI工具中 [1]

财报预期 - 公司计划于2025年7月31日公布2025年第二季度财报 预计营收区间为5亿至5.01亿美元 市场共识预期为5.007亿美元 同比增长24.87% [1] - 第二季度非GAAP每股收益预期为0.18美元 与市场共识一致 但较去年同期下降10% 过去60天收益预期未调整 [2] 历史表现与估值 - 过去四个季度中有三次盈利超市场预期 平均超出幅度达14.88% [3] - 2025年迄今股价累计上涨84.2% 显著跑赢行业17.4%的涨幅 [11] - 当前12个月前瞻市销率达28.58倍 远高于行业平均5.82倍 显示估值偏高 [12] 业务驱动因素 - 企业向零信任安全架构转型推动需求增长 高价值合同数量持续增加 [6] - 国际业务贡献显著 2024年海外收入占比50% 2025年一季度提升至51% [7] - 客户基础持续扩张 一季度新增13,105名付费客户 总数达250,819名 新增30个年付费超10万美元大客户 总数达3,527个 [8] - Workers开发者平台及AI解决方案（如Workers AI推理和AI网关请求）成为增长动力 [9] 竞争格局 - 面临Akamai、亚马逊AWS等基础设施巨头竞争 其分别提供内容分发网络、边缘计算及WAF等安全服务 [15][16] - 网络安全领域遭遇Palo Alto Networks等对手压制 后者2025财年第三季度SASE业务ARR增长36% [17] - 行业新进入者不断涌现 迫使公司持续增加销售与营销投入 影响运营利润率 [18] 运营挑战 - 地缘政治与宏观经济导致大客户交易周期延长 影响收入确认时效 [10] - 预付费合同模式虽增加资金储备 但延迟收入确认 导致2025年一季度美元净留存率持平于111% [14] - 利润率承压 2025全年净利润增速预计仅为中个位数 [18]

公司AI战略与产品进展 - 公司在全产品线推进AI战略，Workers AI推理请求量同比激增4000%，AI Gateway请求量增长1200% [1] - 推出Model Context Protocol服务器，嵌入Workers平台以简化AI代理部署、优化工作流和商业数据查询 [2] - 新增Cloudflare for AI解决方案，包含数据防泄漏功能、全托管向量数据库Vectorize及零信任控制模块 [3] 客户与商业表现 - 合作企业包括Asana、Atlassian、Block等全球巨头，预计将推动大额交易落地 [4] - 2025财年Q1付费客户达250,819家（同比+27%），新增30家年收入超10万美元客户，此类客户总数达3,527家 [4] - 2025年营收指引为20.9-20.94亿美元，Zacks共识预期20.9亿美元（同比+25.38%） [5] 竞争格局 - 主要竞争对手亚马逊AWS通过Lambda、Bedrock等产品在无服务器计算和AI推理领域形成直接竞争 [6] - Alphabet的Vertex AI和Cloud Run提供AI开发及低延迟应用部署方案 [7] - 企业因性能优势、更低开发成本转向公司平台，推动其与云巨头的竞争 [8] 财务与估值 - 股价年内上涨73.2%，远超行业15.4%的涨幅 [9] - 远期市销率达27.42倍，显著高于行业平均5.8倍 [11] - 2025/2026年Zacks盈利预期同比增速分别为5.33%和31.64%，但近60天/30天分别遭下调 [12] 盈利预测数据 - 2025年Q2(6月)每股收益共识预期0.18美元（同比-10%），2026年Q3(9月)预期0.21美元（同比+5%） [13] - 2025全年每股收益预期0.79美元（同比+5.33%），2026年1.04美元（同比+31.64%） [13]

股价表现与市场信心 - 过去三个月股价上涨8.8%，显著跑赢Zacks互联网软件行业2%的跌幅 [1] - 投资者信心强劲，源于公司基本面稳健、企业采用率扩大及AI驱动增长计划 [1] 财务业绩亮点 - 2025年第一季度收入4.791亿美元，同比增长27% [2] - 年付费超10万美元客户达3,527家，同比增长23%，贡献总收入69%（上年同期67%） [3] - 年付费超100万和500万美元客户数量分别同比增长48%和54% [3] - 运营利润5600万美元，同比增长32%，运营利润率提升50个基点至11.7% [4] AI与安全业务进展 - Zero Trust安全平台获重大合同：与国际商业服务公司签订5.5年640万美元合同，与美国政府机构签订2年620万美元合同 [6] - AI业务爆发式增长：Workers AI推理请求同比增近4000%，AI Gateway请求同比增超1200% [7] - 开发Model Context Protocol服务器支持AI代理技术 [7] - Asana、Atlassian等头部企业基于Cloudflare Workers构建AI代理接口 [8] 业绩指引 - 2025年第二季度收入指引5-5.01亿美元，Zacks共识预期5.0077亿美元（同比增24.88%） [9] - 2025全年收入指引20.9-20.94亿美元，Zacks共识预期20.9亿美元（同比增25.39%） [10] - 2025年非GAAP每股收益指引0.79-0.8美元，Zacks共识预期0.79美元（同比增5.33%） [10] 增长隐忧 - 收入增速放缓：2025年Q1增长27%（2024年29%，2023年33%），2025年指引隐含25%增速 [12][13] - 行业竞争加剧：面临Akamai（CDN/EdgeWorkers）、Fastly（Compute@Edge/安全方案）、AWS（CloudFront/Lambda）等对手挤压 [14][15][16]

财报预期与业绩表现 - 公司预计2025年第一季度收入在4.68亿至4.69亿美元之间 市场共识预期为4.687亿美元 同比增长23.8% [1] - 第一季度非GAAP每股收益预期为0.16美元 与去年同期持平 过去60天共识预期未变 [2] - 过去四个季度每股收益均超市场预期 平均超出幅度达20.7% [4] 客户与收入驱动因素 - 2024年第四季度新增16,174名付费客户 总数达237,714名 新增232名大客户(年账单超10万美元) 总数达3,497名 [8][9] - 2024年约50%收入来自美国以外市场 全球化扩张推动收入增长 [8] - 企业向零信任安全架构转型及混合办公趋势利好公司业绩 [7] 竞争格局与市场定位 - 主要竞争对手包括Akamai Technologies(内容分发网络解决方案)、Fastly(边缘计算及安全产品)和亚马逊AWS(云服务及安全解决方案) [18][19][20] - 行业竞争加剧 新进入者不断涌现 公司估值溢价明显(远期市销率18.86倍 vs 行业平均5.12倍) [14][18] 战略举措与增长动力 - 重点布局AI领域 Workers AI和AI Gateway平台获得市场认可 边缘计算能力支撑AI基础设施需求 [21] - 销售策略转向聚焦企业客户 2025年有望获得更大规模交易 [22] - 持续扩展零信任安全产品组合 强化长期增长潜力 [21] 股价表现与估值 - 过去一年股价上涨67.8% 但跑输行业指数(互联网软件行业涨22.7% 科技板块涨8%) [11] - 当前估值处于高位 远期市销率显著高于行业平均水平 [14]

公司近期表现 - 过去一个月股价上涨7.3%，远超行业0.8%的涨幅 [1] - 第四季度获得美国大型投资公司为期三年、价值400万美元的Secure Access Service Edge合同 [5] - 第四季度营业利润达6720万美元，同比增长69%，营业利润率提升360个基点至14.6% [9] 增长驱动因素 - AI和零信任安全业务推动长期增长潜力，零信任平台获得强劲采用 [4] - Workers AI和AI Gateway平台表现亮眼，性能比传统超大规模提供商提升高达10倍 [5][6] - 第四季度80%的新销售团队专注于企业客户，战略转向推动更大交易 [7] 重大客户合作 - 与一家财富100强科技公司签订2000万美元五年期合同 [8] - 与领先AI公司达成1350万美元交易，扩大现有合作关系 [8] 财务展望 - 2025年非GAAP每股收益预计在79至80美分之间 [10] - Zacks共识预期2025年每股收益为79美分，同比增长5.33% [10] 行业竞争格局 - 面临Akamai、Fastly和亚马逊AWS等成熟对手的激烈竞争 [11] - Akamai提供内容分发网络、边缘计算和安全服务组合 [12] - Fastly拥有Compute@Edge、图像优化和下一代WAF等解决方案 [12] - 亚马逊提供CloudFront、Lambda@Edge和WAF等基础设施服务 [13] 估值情况 - 当前远期市销率达18.39倍，显著高于行业4.86倍的水平 [14]