投资评级 - 维持"买入"评级 公司为华南区域钢企龙头 在行业盈利与板块估值向好的背景下 权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期 为市场稀缺的增量改善标的 其盈利有望在新产能投产后持续修复 [4] 核心观点 - 上半年盈利大幅增长 公司上半年实现营业收入346.75亿元 同比减少8.32% 归属于母公司所有者的净利润3.68亿元 同比增长579.54% 基本每股收益0.14元 同比增长600.0% [1] - 季度业绩同比高增 销售毛利率逐步改善 公司2025Q2实现归母净利1.07亿元 同比增加545.47% 环比减少58.75% 实现扣非归母净利1.03亿元 同比增加1165.16% 环比减少57.80% [2] - 钢材产销量大幅增长 高端重点产品占比提升 2025年上半年公司完成钢材产量668.19万吨 同比增长14.15% 完成销量670.75万吨 同比增长15.23% [3] - 产品结构持续优化 上半年新开发桥梁结构钢 镀锌双相钢等高附加值新产品10个 品种钢占比45.7% 品种钢创效20050万元 [3] - 产能升级持续推进 公司上半年完成固定资产投资20.61亿元 推进设备技改与产线更新 包括推进2800mm中厚板及6号板坯连铸机升级改造 提升本部中板线品种钢率 加快推进广西钢铁3800mm宽厚板表面预处理生产线 [3] 财务表现 - 盈利指标显著改善 公司2024Q3-2025Q2逐季销售毛利率分别为-0.24% 4.31% 6.56% 4.90% 逐季销售净利率分别为-3.97% -0.34% 2.71% 1.32% [2] - 未来盈利预期强劲 预计2025年归母净利润9.88亿元 同比增长328.2% 2026年归母净利润13.45亿元 同比增长36.1% 2027年归母净利润18.03亿元 同比增长34.1% [5] - 盈利能力持续提升 预计2025年毛利率5.5% 2026年毛利率6.2% 2027年毛利率7.0% 净资产收益率从2024年的-5.2%改善至2025年的10.5% 2026年的12.5%和2027年的14.4% [5] - 估值具有修复空间 公司近五年估值高位水平在0.56倍左右 对应市值266亿元左右 当前P/B为1.6倍 P/E为15.6倍 [4][5] 行业地位与竞争优势 - 华南区域钢企龙头地位稳固 在行业供给端反内卷政策不断加码 叠加消费驱动的需求改善趋势下 公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进 [2] - 产品认证取得突破 柳钢股份"高速线材的设计和制造"获国际权威认证 广西钢铁3800mm宽厚板通过中国船级社等认证 产品进入汽车 家电头部企业供应链 [3] - 行业盈利同步改善 据中钢协统计 2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元 同比增长63.26% 统计局数据显示上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8亿元 同比增长1369.2% [2]

财政资金支持工业发展 - 今年以来自治区财政厅已下达工业项目资金4.89亿元，推动工业新兴产业培育、产业优化升级、先进制造业集群及重大产业项目建设[1] - 1-4月全区规上工业总产值同比增长7.6%，比上年同期高1.5个百分点；规上工业增加值同比增长8%，比上年同期高0.3个百分点，高于全国1.6个百分点[1] 新兴产业培育 - 统筹工业振兴专项资金6600万元，择优遴选36项新兴产业项目进行重点培育，包括新一代信息技术、新能源汽车、新能源及储能、生物医药、新材料等领域[1] - 提升重点领域产业链龙头企业中试及工业化生产应用一体化发展水平，培育具有先导性、基础性、突破性的重大产业化项目[1] 产业优化升级 - 统筹工业振兴专项资金2.81亿元，支持64项工业产业项目优化升级[1] - 鼓励引导企业加大工业投入和优化投资方向，预计带动项目全年完成投资超33亿元[1] 先进制造业集群 - 统筹工业振兴专项资金7005万元，对19项先进制造业集群项目给予支持[2] - 预计带动项目全年完成投资超10亿元，推动先进制造业集群项目加快建设[2] 重大产业项目 - 统筹工业振兴专项资金7170万元，重点支持广西钢铁3800mm宽厚板生产线项目（一期）及配套连铸系统、广西宏旺新材料高性能硅钢项目（一期）[2] - 预计带动项目全年完成投资超16.5亿元，推动重大产业项目带动上下游企业投资并形成产业集聚[2]