投资评级 - 报告对佳发教育（300559.SZ）给予“买入”评级，并予以维持 [8] 核心观点 - 公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI技术正助力其产生新一轮成长曲线 [2][5] - 尽管当前基本面有所承压，但AI赋能的新业务及新产品有望带动公司转型，预计未来业绩将实现增长 [11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.40亿元，同比微增0.44%；实现归母净利润0.49亿元，同比减少3.26%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比减少10.75%；经营性现金流净额为0.26亿元，同比大幅增长132.96% [2][5] - 2025年第三季度单季，公司实现营收0.66亿元，同比减少14.90%；实现归母净利润0.08亿元，同比增长4.36%；实现扣非归母净利润0.05亿元，同比减少32.99% [11] - 营收呈现季节性波动，主要因第二季度为中高考项目收入确认期，第四季度为学校项目收入确认期，第三季度若无特定项目则为淡季 [11] - 报告预测公司2025年至2027年营收分别为4.75亿元、5.54亿元、6.80亿元，归母净利润分别为0.95亿元、1.15亿元、1.79亿元，对应市盈率（PE）分别为50倍、41倍、26倍 [11] 业务发展与AI战略 - 公司智慧教育业务以“1+4+N”创新业务体系为支撑，主要包含英语听说、体育教育、理化生实验、高等教育信息化四类产品 [11] - 2025年公司推出英语教育子品牌“灵语通”，提供贯穿教学全流程的AI智能体工具集 [11] - 体育教育方面积极推进“AI新体考”产品，在2025年全国初中学业水平测试体育与健康考试中为全国14个省份、超过200万考生、40余个考试项目提供服务，累计测试次数达上亿次 [11] - 高等教育信息化方面与重庆师范大学合作，探索AI大模型赋能高等教育的创新路径 [11] - 公司作为华为在教育考试领域的核心合作伙伴，联合推出智能巡考解决方案，该方案融合AI视觉识别等技术，于2025年高考期间实现规模化落地 [11] - 2025年11月，公司首发理化生实验3系终端产品，采用轻量化设计以降低成本和部署难度 [11] - 同月，公司的AI英语听说解决方案在黑龙江省多个地市成功完成规模化部署，标志着其在东北核心市场的进一步开拓 [11] - 中国教育信息化领域围绕人工智能的政策密集出台，“AI+教育”逐步进入普及阶段，公司智慧教育业务有望长期受益 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 佳发教育作为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI技术助力公司迎来新一轮成长曲线 [2][4] - 公司2025年Q2单季度业绩显著改善，营收同比增长49.23%至2.19亿元，归母净利润同比增长40.30%至0.51亿元，扭转了2024年Q2以来基本面承压的局面 [10] - 智慧教育业务表现突出，2025年H1实现营收0.95亿元，同比增长66.55%，毛利率为28.80% [10] - AI智能巡考解决方案已覆盖全国24个省级行政区、数万考场，推出的便携式移动考场设备"融立方"在2025年高考中为全国31个省份提供技术支持 [10] - 公司以"1+4+N"创新业务体系支撑智慧教育发展，涵盖英语听说、体育教育、理化生实验和高等教育信息化四大方向 [10] - 预计公司2025~2027年营收分别为4.75/5.54/6.80亿元，归母净利润分别为0.95/1.15/1.79亿元，对应PE分别为65/54/34倍 [10] 财务表现 - 2025年H1营业收入2.73亿元，同比增长5.03% [2][4] - 2025年H1归母净利润0.41亿元，同比减少4.60% [2][4] - 2025年H1扣非归母净利润0.39亿元，同比减少6.78% [2][4] - 2025年H1经营性现金流净额0.54亿元，同比增长24.08% [2][4] - 2025年H1教育考试标准考点业务营收1.54亿元，同比减少11.93%，毛利率59.71% [10] - 预计2025年营收4.75亿元，2026年5.54亿元，2027年6.80亿元 [10][15] - 预计2025年归母净利润0.95亿元，2026年1.15亿元，2027年1.79亿元 [10][15] - 当前股价15.36元，总股本39,951万股，每股净资产3.00元 [6] 业务发展 - AI智能巡考解决方案实现全国24个省级行政区、数万考场的大规模应用 [10] - 推出便携式移动考场设备"融立方"，解决标准化考场设备固定、难以协同的问题 [10] - 英语教育子品牌"灵语通"提供贯穿课前预习、课中互动、课后练习的AI智能体工具集 [10] - "AI新体考"产品在2025年全国初中学业水平测试中服务14个省份、200万+考生、40+考试项目，累计测试次数达上亿次 [10] - 与重庆师范大学合作探索AI大模型在高等教育信息化领域的应用 [10] - 公司作为国内教育信息化开拓者，凭借高质量产品交付赢得业内客户认可 [10]