报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中触媒进行调研分析，指出公司毛利率因营收增加、成本降低而提高，各产品系列明确，移动源脱硝分子筛产品销量有望稳定提升，且公司工艺技术具备定制化和全流程服务优势 [22][23][25] 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为中触媒，所属行业是化学原料，接待时间为2025 - 09 - 15，上市公司接待人员有董事、副总经理、董事会秘书金钟和证券事务主管宋铖 [17] 详细调研机构 - 接待对象为西部证券，属于证券公司 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司毛利率提高是因报告期内营业收入增加，天然气等重要原材料价格降低致营业成本减少 [22] - 公司产品主要分特种分子筛及催化剂系列、非分子筛催化剂系列、催化应用工艺及化工技术服务，各系列有具体产品及服务 [23] - 公司与巴斯夫签长期合作协议，巴斯夫市场占比提高，新型号产品为独家专利，能满足国际排放要求，预计移动源脱硝分子筛系列产品销量稳定提升 [24][25] - 公司基于技术储备提供定制化工艺路线设计及全周期技术服务解决方案，工艺包服务通过国内知名企业工业化项目验证，还配有专业团队提供全流程服务 [26]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入4.61亿元，同比+16.46%，归母净利润1.27亿元，同比+31.52%，扣非后归母净利润1.23亿元，同比+33.41% [5] - 2025Q2单季度营业收入2.62亿元，同比+33.03%，环比+31.69%，归母净利润0.86亿元，同比+40.34%，环比+111.52% [6] - 销售毛利率提升至46.92%（同比+7.24pct），销售净利率27.50%（同比+3.15pct） [5] - 经营活动现金流净额1.55亿元，同比+1.18亿元，主要因采购支付现金减少及银行承兑汇票未到期 [8] 财务表现 - 特种分子筛及催化剂系列营收4.13亿元（同比+19.53%），毛利率48.21%（同比+4.55pct） [7] - 非分子筛催化剂系列营收0.29亿元（同比-39.75%），毛利率21.95%（同比+10.56pct） [7] - 研发费用2343.51万元（同比+11.43%），累计授权专利241项 [9] 业务进展 - 特种分子筛3000吨、环保催化剂1000吨项目试生产完成并部分投产 [10] - 高纯石英砂中试项目、硝酸铵溶液树脂处理项目进度达90%以上 [10] - 纵向深化固定源脱硝分子筛等项目，横向拓展高纯氧化硅/氧化铝产业链 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入10.26/12.26/14.67亿元，归母净利润2.27/2.72/3.24亿元 [11] - 对应PE 23.19/19.38/16.28倍，P/B 1.84/1.74/1.64倍 [11][23] - 2025年ROE预计8%（2024年为5%），EPS 1.29元（2024年0.85元） [23] 市场表现 - 当前股价29.91元，总市值52.70亿元，流通市值27.76亿元 [4] - 近12个月股价涨幅52.1%，显著跑赢沪深300指数（22.8%） [4]