公司上市与财务概况 - 国内最大的惠民保服务商镁信健康正式向港交所递交招股书，联席保荐人为高盛、中金及汇丰银行 [1][16] - 公司成立于2017年，由上海医药旗下上药云健康分拆而来，上海医药仍为其重要战略股东，上市前累计完成超30亿元融资，投资者包括蚂蚁集团、中国人寿再保险等 [1][17] - 公司营收从2022年的10.69亿元增长至2024年的20.35亿元，2024年智药业务收入超12.07亿元占比近六成，智保业务收入超7.3亿元占比超三成 [1][17] - 公司至今尚未盈利，三年累计亏损超8亿元 [1][17] 商业模式与运营分析 - 公司定位为医药多元支付平台，构建“医疗+医药+保险”闭环，业务增长依赖连接保司、药企与患者的飞轮效应 [3][18] - 公司飞轮效应主要在B端（药企、保司）运转，C端连接薄弱，其核心服务平台“一码直付”注册用户超15万，来自消费者的服务收入仅数千万，占比不足10% [3][18] - 相比同行思派健康、圆心科技通过自建线下药房/诊所或线上平台直接触达患者，其用户规模达数千万量级，而镁信健康未明确说明核心业务的获客场景与客户转化路径 [3][4][18][19] - 公司智药业务收入核算逻辑复杂，依据服务患者数量、处理GPV、项目复杂度等多因素决定，而同行收入可直接依据药房营业额或药品销售额确认 [6][21] - 公司经营指标披露较为笼统，仅提供自成立至2024年底的累计总量，而同行提供了各期药房总数、处方处理数目、订单数目、平均销售价格等可追踪的运营数据 [9][24] 盈利能力与成本结构 - 公司采用不建药房的轻资产模式，但其核心智药业务毛利率仅在10%左右，面向消费者的服务业务毛利率为个位数，与采用重资产运营的同行毛利率基本持平 [12][27] 监管与合规风险 - 公司业务模式面临合规争议，2022年8月国家银保监会曾发文点名“药转保”产品，2023年11月北京监管局专项整顿中公司被公开点名要求报送特药险产品清单 [12][27] - 2024年监管要求严查“保险+医药”合作模式中的不当操作，受此影响公司已下架“女性特药保险”、“安康特药保”等特药险产品 [12][27] - 在IPO过程中，监管要求其补充说明智药、智保解决方案及互联网医院等业务的具体模式 [1][17] 法律诉讼与商业纠纷 - 公司正涉及一桩持续多年的商业纠纷案，其CEO张小栋、前高管谢邦杰等人被指为涉案方，公司虽公开否认且未在招股书中提及，但警方已正式立案调查 [2][17] - 纠纷始于2022年，原合作方北京天笑科技指控镁信健康通过行贿、利诱其时任高管等手段获取“查悦社保缴费”平台关键技术，并推出高度相似的竞品“镁数社保”，导致其损失上亿元 [13][28] - 2022年5月，警方对“北京天笑科技有限公司被侵犯商业秘密案”刑事立案，2024年1月鉴定意见显示存在商业秘密被侵犯事实，刑事损失金额约6800万元 [13][14][28][29] - 2025年5月，警方对“陈亮等人涉嫌非国家工作人员受贿案”立案，涉及天笑科技前三名高管，其中两人已于2025年9月因涉嫌非国家工作人员受贿罪和侵犯商业秘密罪被刑事拘留 [14][29] - 北京天笑科技已向北京法院提起民事诉讼，诉讼标的额超1亿元，追究镁信健康及相关人员的民事责任 [15][30]

公司概况 - 上海镁信健康科技集团股份有限公司是中国最大的医药多元支付平台，致力于解决患者、保司与药企面临的筹资与支付挑战，推动中国医疗支付体系变革[1] - 以2024年平台支付总额计算，公司是中国最大的创新药械解决方案提供商，以服务保单数量计算是最大的创新健康保险解决方案提供商[1] - 截至2024年12月31日，公司累计服务保单数量约3.93亿单，与超140家药企及90家保司合作，2024年助力中国约40%的已上市创新1类药落地[1] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为10.69亿元、12.55亿元和20.35亿元，复合增长率约38%[2] - 2022年至2024年净亏损分别为4.46亿元、2.88亿元、0.79亿元，亏损额逐步收窄[2] - 2024年智药解决方案、智保解决方案、面向消费者的服务营收占比分别为59.30%、35.90%和4.80%[6] 业务合作 - 与全球前20大药企中的90%以及中国前20大保司的100%建立合作[2] - 合作网络覆盖超过2000家DTP药房和超过30000家零售药房[2] 上市历程 - 2025年6月30日向香港联交所递交招股说明书，高盛、中金及汇丰担任联席保荐人[1] - 2022年因商业纠纷（北京天笑指控侵犯商业秘密）及监管问题导致上市计划受阻[3][4] - 同行思派健康2022年10月提交上市申请，圆心科技2024年2月通过聆讯但暂缓上市[5][9] 行业竞争与挑战 - 业务高度依赖药企和保司合作，合作关系变化可能对运营产生较大影响[6] - 监管收紧导致部分特药险产品下架（如"女性特药保险"、"安康特药保"），被迫调整业务模式[4] - 行业正经历从野蛮生长到合规化、精细化的转型，面临监管收紧、盈利难题和支付体系结构性失衡等挑战[9] 发展战略 - 未来将继续深化与药企和保司合作，投资建设一体化支付平台"一码直付"[7] - 利用mind42.ai等核心基础设施优化医疗健康支付和服务，构建全球医疗健康网络[7]