图南股份电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为军工行业企业 图南股份[1] * 公司专注于钢合金制造、铸件生产 为军方提供涡轮后机匣等关键部件[4] * 公司近期重点发展沈阳分部机加工新业务 与江苏本部形成差异化互补[2][5] 核心财务表现与预测 * 公司毛利率超过45% 在军工赛道中属于稀缺的盈利公司[1][4] * 2025年半年度在手订单总额达17.5亿元 同比和环比均大幅增长[2][6] * 预计2025年归母净利润约为3亿元 2026年达到4.3亿元[2][8] * 2026年估值约为26倍 具有显著增长潜力和相对安全的估值边际[2][8] * 过去五年净利润水平基本保持在24%左右[4][9] 业务发展重点与进展 * 沈阳分部新增机加工业务通过"小核心大协作"模式 与产业链伙伴合作[2][5] * 沈阳设立图南部件和图南制造两个分部 开启第二创业曲线[6] * 机加工业务盈利能力可能略低于江苏本部 但轮转性更好[3][9] * 参考广东宏大并购长治林的盈利水平 长治林2024年度经营利润率为21% 2025年Q1净利润率为17%[9] 订单与收入预期 * 沈阳新增业务预计2025年确认收入5.5亿元 2026年确认5.3亿元 2027年确认近7亿元[2][9] * 2024年公司整体收入约为12.6亿元[6] * 沈阳分部有望在2026年至2027年实现至少5亿元甚至更多收入[9] 行业环境与前景 * 航发产业链逐步恢复 整体发货趋势上行[7] * 国产航发系列处于换挡阶段 将推动相关企业发展[7] * 预计2026年公司将受益于航发产业链景气度回升[2][7] * 结合沈阳新业务增量和江苏本部稳步恢复 公司前景乐观[2][7] 其他重要内容 * 公司历史上不断挑战自我 从钢合金制造逐步扩展到铸件生产[4] * 在军工细分方向选择中 以业绩和估值作为锚点是较好策略[10] * 沈阳分部新增业务发展前景明确且乐观 从收入和盈利能力两方面均表现出色[10]