投资评级与财务预测 - 首次获得民银国际覆盖并给予买入评级，目标价为8.6港元 [1] - 预计2025年至2027年营收分别为27.4亿元、30.0亿元、33.0亿元，同比增速分别为+10.8%、+9.5%、+10.2% [1] - 预计同期毛利率分别为19.9%、20.1%、20.2% [1] - 预计同期归母净利润分别为2.3亿元、2.6亿元、2.9亿元，同比增速分别为+14.7%、+12.8%、+11.1% [1] 业务增长驱动力 - 核心客户份额提升叠加品类红利，运动及牛仔品类引领增长 [1] - 休闲、运动、牛仔为前三大品类，2025年上半年收入占比分别为28%、25%、21% [1] - 运动品类自2019年至2024年复合年增长率达18%，在Adidas、Lululemon等客户中份额显著提升 [1] - 牛仔品类作为Levi's、A&F、GAP主力供应商，受益于复古风潮 [1] - 毛衣和内衣品类稳步增长，2025年上半年毛衣品类营收同比增长+29% [1] 生产布局与运营策略 - 在东南亚及中国设有20多家工厂，海外产能占比约85%，其中越南产能约占六成 [2] - 截至2025年6月30日，员工人数达7.9万名，较同期增加0.9万名，下半年将聚焦提升人效 [2] - 自2021年起通过收购及自建布厂布局垂直一体化，预计2025年休闲及运动面料自供率约达两成 [2]