投资评级 - 维持"买入"评级，对应2025-2027年PE分别为27X、23X、19X [4][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入15.65亿元（同比+17.36%），归母净利润3.63亿元（同比+17.04%），扣非净利润3.64亿元（同比+18.90%）[1] - 2025Q2单季度收入8.66亿元（同比+21.36%），归母净利润2.02亿元（同比+21.22%），扣非净利润2.03亿元（同比+22.92%）[1] - 2025-2027年盈利预测：营收33.41/39.93/47.54亿元（CAGR 19.9%），归母净利润6.71/8.07/9.68亿元（CAGR 20.5%）[4][10] 产品结构分析 - 创新产品收入1.1亿元（同比+40%），其中可视化类增长88%，海绵支架增长94% [2] - 分产品线毛利率：内镜耗材类68.11%（同比-1.12pp），肿瘤介入类70.44%（同比-2.97pp），可视化类15.32%（同比-35.63pp）[2] - 自产核心产品切换将驱动毛利率提升，其他类收入2.06亿元（同比+164.99%）[2] 海外市场拓展 - 海外收入9.10亿元（同比+44.85%），占比提升至58% [3] - 区域表现：美洲市场收入3.41亿元（同比+21.75%），欧洲/中东/非洲市场4.16亿元（含CME，同比+89%）[3] - 完成西班牙Creo Medical 51%股权收购，泰国制造中心预计2025年底投产 [3] 研发管线进展 - 可视化类产品：二代胆道镜预计2026年上市 [4] - 内镜耗材类：优化GI耗材成本工程，开发热穿刺支架/EUS介入/AI手术应用产品 [4] - 肿瘤介入类：康友医疗完善热消融平台，研发导管/导丝等配套产品 [4] 估值与市场表现 - 当前股价97.91元，总市值183.92亿元，30日日均成交量410万股 [6] - 2025年8月15日收盘价对应P/B 4.3倍，EV/EBITDA 20.1倍 [10] - 股价相对沪深300指数超额收益显著（2024年8月至2025年8月累计涨幅80%）[8]

公司调研概况 - 知名私募中欧瑞博于8月13日对南微医学进行调研 参与公司业绩说明会 [1] 海外业务布局 - 海外团队规模超400人 主要分布在欧美市场 聚焦消化内镜领域 [1] - 积极寻找收并购标的 CME并购交割后整合顺利 [1] - 欧洲市场将依托现有渠道及并购进行区域拓展 [1] - 泰国工厂预计年底投产 供应欧美市场 品类集中大宗耗材 [1] - 泰国工厂生产成本低于国内 [1] 产品市场表现 - 一次性内镜产品在欧美日市场接受度高 [1] - 其他市场因性价比优势快速开发 [1] 研发重点方向 - 重点研发可视化类产品 [1] - 重点研发内镜耗材类产品 [1] - 重点研发肿瘤介入类产品 [1] 行业发展态势 - 国内内镜手术量年复合增长率约15% [1] - 行业受医改DRG政策利好 [1]

公司调研概况 - 知名私募进化论资产于8月13日调研南微医学 参与公司业绩说明会 [1] 海外业务布局 - 海外团队规模超400人 主要分布在欧美市场 [1] - 欧洲市场依托现有渠道及CME并购进行区域拓展 并购交割后整合顺利 [1] - 泰国工厂预计年底投产 供应欧美市场 品类集中大宗耗材 成本低于国内 [1] 产品与市场表现 - 一次性内镜产品在欧美日市场接受度高 其他市场因性价比优势快速开发 [1] - 研发重点聚焦可视化类 内镜耗材类和肿瘤介入类产品 [1] 行业发展趋势 - 国内内镜手术量年复合增长率约15% [1] - 行业受医改DRG政策利好 [1] 机构背景 - 深圳市前海进化论资产管理有限公司为备案私募基金管理人 [2] - 业务覆盖A股 港股 美股市场 具有全球视野 [2] - 核心团队具8年以上投资经验 策略涵盖价值选股 成长股投资 择时对冲等多领域 [2]