公司概况 * 易点天下是一家专注于出海营销的公司，深耕出海广告服务十余年，客户涵盖跨境电商、游戏娱乐、工具应用和文旅出海等多个行业，其中跨境电商是主要品类[2][3] * 公司合作品牌包括阿里巴巴、Shein、华为、腾讯、网易、米哈游、字节跳动、百度和快手等龙头企业[2][3] * 公司提供整合营销、数字营销和广告变现等服务，并率先布局了AIGC战略[3] 核心业务发展 * 程序化广告业务自2023年重启，2024年确立为重点战略，2025年已成为公司主要收入来源，占比达到大几十个百分点[2][4] * 2025年前三季度公司收入增长超过50%[2][4] * 2025年程序化广告投放端预计收入约20亿元人民币，毛利率约18%，扣非后利润约为2亿多元[8][11] * 目前日均流水消耗量接近100万美元，未来目标希望日均消耗能达到400-600万美元[11] 核心优势与竞争策略 * 公司在电商程序化广告投放方面拥有两大核心优势：大媒体带头业务的数据积累（包括电商客户购买方式、目标受众等数据）以及分配电商客户预算的主动权[4][9] * 未来将聚焦电商赛道，利用积累的客户数据训练垂直AI模型算法，提升平台ROI，进行差异化竞争[2][7] * 为应对流量端劣势（如App端媒体市场份额被占据），公司策略包括通过补贴接入高性价比媒体，以及布局具有AI应用属性的中长尾媒体以实现弯道超车[10] * 公司正在加大对媒体侧的补贴，以接入更多直接采买SDK的媒体，从而增强数据反馈效果[2][7][10] AI技术的影响与应用 * AI加营销是显著发展的领域，第三方程序化投放平台通过AI算法优化提高广告投放ROI，使得品牌主愿意将预算投入，从而实现高速增长，其效果甚至能超越大媒体侧[2][6] * 公司正在积极布局AI应用，包括与阿里云合作推动AI漫剧出海以降低制作成本和提高效率，并计划绑定AI漫剧制作团队通过广告变现、付费等方式开拓海外市场，同时关注AI真人剧、AI互动剧等方向[12] * 公司引进行业技术人员，加强算法和AI赋能程度以提升广告投放ROI[10] 财务表现与盈利前景 * 短期内由于对媒体侧进行补贴，导致利润增长微弱，出现增收不增利的情况，这与AppLovin和汇量科技等公司的发展路径相似[2][5] * 公司预计2026年仍处于投放期，利润释放可能在2027年及以后显现[2][8][13] * 市场已能通过收入增长预见潜在利润释放，预计2026年程序化广告收入可能有50%以上的增长，达到30亿元人民币以上[8][13] * 长期来看，若终局利润率能做到20%，程序化广告业务可实现约6亿元以上的净利润，加上其他业务贡献，总体利润体量有望达到8亿元甚至更多[13] * 从估值角度看，公司目前估值不高于其他同类企业，有较大的上升空间[13][14]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司持续加码AI投入，有望长期受益于中国企业出海红利 [4][6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价为32.25元，总市值为152亿元，流通市值为120亿元 [3] - 公司总股本为4.72亿股，流通股本为3.73亿股 [3] - 公司52周内最高价为38.50元，最低价为16.23元 [3] - 公司资产负债率为37.9%，市盈率为65.82 [3] - 公司第一大股东为邹小武 [3] 业绩表现与驱动因素 - 2025年上半年公司实现营业收入17.37亿元，同比增长59.95% [4] - 2025年上半年公司实现归母净利润1.44亿元，同比增长8.82% [4] - 2025年上半年公司扣非后归母净利润为1.16亿元，同比下降7.47% [4] - 2025年第二季度公司实现营业收入8.08亿元，同比增长33.52% [4] - 2025年第二季度公司实现归母净利润0.88亿元，同比增长7.07% [4] - 2025年上半年互联网营销收入为17.28亿元，同比增长59.68%，其中电商业务收入5.44亿元，同比大幅增长102.22% [5] - 若剔除汇兑损益与股份支付影响，2025年上半年归母净利润为1.62亿元，同比增长15.46% [5] - 2025年第二季度公司综合毛利率为19.59%，同比提升2.25个百分点 [5] AI技术布局与研发投入 - 2025年上半年公司研发费用为0.57亿元，同比增长39.95% [6] - 公司已完成DeepSeek-R1的私有化部署，实现创意生成效率提升与推理成本下降 [6] - 公司推出的AIGC创意素材生成和程序化广告预测算法，使推理效率提升7倍，执行耗时下降30%，算力成本降低约25% [6] - 公司上线的AI知识库与智能客服系统平均响应率接近90% [6] - 目前已有约73%的出海企业尝试应用AI优化投放策略 [6] 行业前景与竞争优势 - 2025年上半年中国货物贸易出口13万亿元，同比增长7.2%，跨境电商出口约1.03万亿元，同比增长4.7% [7] - 公司平台已覆盖独立设备超20亿，日均广告请求达1,799亿次，在亚太地区APP与CTV覆盖率约85% [5] - 公司与Google、Microsoft、Apple Ads、Meta、巨量引擎等全球核心媒体建立了长期合作关系 [7] - 公司旗下Cyberklick成为AppLovin大中华区首家电商一级代理，并于2025年7月再度获Snapchat官方广告服务商认证 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为34亿元/41亿元/48亿元 [9] - 预计2025年/2026年/2027年公司归母净利润分别为2.78亿元/3.44亿元/4.19亿元 [9] - 预计2025年/2026年/2027年公司EPS分别为0.59元/0.73元/0.89元 [9] - 以2025年9月26日收盘价计算，公司2025年/2026年/2027年预测市盈率分别为55倍/44倍/36倍 [9]

业务合作模式 - 公司与AppLovin建立业务合作关系 通过代理模式拓展业务并快速增加市场份额 [2] - 公司作为AppLovin大中华区首家电商一级代理 帮助其获取更多电商客户 [2] 技术协同效应 - 公司借助AppLovin品牌和资源提升自身程序化算法能力 [2] - AppLovin代理对公司品牌及程序化广告业务提升具有双重促进作用 [2] 行业定位 - 公司程序化广告业务与AppLovin业务相似 体现行业技术路径的趋同性 [2]