私募行业“量化+主观”投资模式概况 - 主观投资依托专业团队对宏观经济、行业趋势及企业基本面的深度研究，捕捉市场非理性波动中的价值洼地，在政策转向或行业拐点等关键节点凭借经验快速调整仓位 [2] - 量化投资通过大数据分析和算法模型对海量历史数据进行回测，构建纪律性交易策略，以规避人为情绪干扰，实现风险分散与收益稳定性提升 [2] - “量化+主观”相结合的模式可形成互补：量化模型为投资组合提供基础框架并优化风险收益比，主观判断则通过动态调整策略权重在市场风格切换时捕捉结构性机会 [2] - 截至2025年11月底，采用“量化+主观”投资模式的私募共有1266家，数量超过纯量化私募（852家）[3] - 在至少有3只产品展示业绩的121家“量化+主观”私募中，其今年来收益均值跑赢了同期上证指数（涨幅16.02%）和深证成指（涨幅24.67%）[3] 各规模组“量化+主观”私募业绩排名（2025年1-11月） 50亿元以上规模组 - 该规模组中至少有3只产品展示业绩的私募共11家，收益均值前10名依次为：玄元投资、银叶投资、昌都凯丰投资、博普科技、正瀛资产、深圳凯丰投资、千宜投资、泓湖私募、嘉鸿基金、展弘投资 [5] - 玄元投资位居榜首，是一家股票策略百亿私募，有9只产品展示业绩，今年1-11月收益均值超***% [7] - 玄元投资成立于2015年7月，主创团队来自广发证券、易方达基金、摩根士丹利等机构，员工平均证券从业经验10年以上，投研团队均为硕士及以上学历 [7] - 公司专注于权益投资和量化投资两大方向，权益投资以基于盈利增速的行业景气度投资为核心策略，量化投资坚持以基本面为核心并结合价量信息 [8] - 博普科技位列第4名，是一家期货及衍生品策略私募，有6只产品展示业绩，今年1-11月收益均值接近***% [8] - 博普科技成立于2012年，团队核心成员来自麻省理工学院、普渡大学、清华大学等知名院校，自主开发了回测、交易、风控平台 [9] 20-50亿元规模组 - 该规模组中至少有3只产品展示业绩的私募共14家，收益均值前10名依次为：深圳泽源、鹿秀投资、杭州博衍私募、汇瑾资产、青岛洪运瑞恒私募、钧富投资、东航私募、石锋资产、联海资产、潼骁投资 [10] - 深圳泽源位居榜首，是一家股票策略私募，有3只产品展示业绩，今年1-11月收益均值超***% [12] - 深圳泽源成立于2015年11月，团队成员来自银行、信托、券商资管等机构，核心团队通过量化工具提升传统基本面分析的广度与深度 [12] - 钧富投资位列第6名，有26只产品展示业绩，今年1-11月收益均值超***% [13] - 钧富投资成立于2018年9月，主要从事非相关大类资产的组合投资，大部分核心成员具有名校硕士背景，平均从业年限超过10年 [13] 5-20亿元规模组 - 该规模组中至少有3只产品展示业绩的私募共54家，收益均值前10名依次为：海升基金、上海恒穗资产、量利私募、亿库资本、中闽汇金、宏桥基金、七禾聚资产、航景星和资产、六妙星(北京)私募、百航投资 [14] 5亿元以下规模组 - 该规模组中至少有3只产品展示业绩的私募共42家，收益均值前10名依次为：信成(北京)私募、嘉信融成、金塔克资产、哲云私募、明策资产、凡旭资产、国合基金、乘舟投资、嘉伦投资、阿尔法私募，其中股票策略私募占8家 [16][17]

政策动向 - 美国总统特朗普计划签署行政命令 指示劳工部和SEC为私募基金进入401(k)养老计划提供指导 [1] - SEC在6月25日表示扩大养老计划的私募投资产品占比是其未来一年优先事项 [1] - 行政令细节尚未最终确定 仍待审查 [1] 行业背景 - 私募基金行业过去几十年持续游说进入401(k)市场 [3] - 截至2024年底美国养老金固定缴款计划持有12.4万亿美元资产 [3] - 2020年特朗普政府曾允许企业提供含私募产品的目标日期基金 但2021年拜登政府撤销该政策 [3] 市场反应 - 先锋集团 贝莱德和Empower宣布计划为401(k)投资者提供私募产品 [6] - 阿波罗资管和道富集团已推出含私募品的目标日期基金 [6] - 蓝色猫头鹰资本与Voya合作开发含私募品的401(k)产品 其管理资产中40%来自富人 [6] 争议焦点 - 支持者认为私募产品有助于投资多元化和提高回报 [4] - 反对者指出私募产品存在投资者保护薄弱 缺乏透明度和管理费昂贵等问题 [4] - 大部分企业雇主不愿纳入私募产品 因估值困难 资金锁定期长且管理费高 [4] 法律风险 - 英特尔和洛克希德马丁等公司因在退休计划中纳入私募产品遭到员工起诉 [4] - 2006年以来已出现数百起起诉401(k)计划提供商的诉讼 [4] - 5月22日联邦法院判定英特尔胜诉 被视为行业转折点 [5] 行业诉求 - 私募基金希望进行监管改革 使起诉提供私募产品的企业变得更困难 [4][5] - 行业寻求"安全港"条款保护企业免于责任 [6] - 部分机构呼吁直接修改《雇员退休收入保障法》以增加法律依据 [6] 实施障碍 - 贝莱德财务总监表示需配套诉讼改革或行业层面改革 [7] - 非营利组织担忧大型机构投资者将获得最优产品 普通投资者只能获得"残羹" [6] - 企业和养老计划提供商希望政府明确责任豁免条款 [6]