2025年上海马拉松赛事表现 - 赛事创下超过35万人的报名新纪录，是中国仅有的两场世界田联白金标赛事之一[1] - 男子和女子全场前三名的六位全球精英选手全部穿着耐克跑鞋冲线，其中Alphafly 3与Vaporfly系列成为最大赢家[1] - 国内男子冠军丰配友穿着特步160X 7.0 PRO以2:08:36的成绩完赛，女子组冠军张德顺与亚军吴冰均穿着Nike Alphafly 3[1] - 赛事前100名跑者中，耐克以22双的穿着数量位居榜首，李宁以17双紧随其后，阿迪达斯（11双）、安德玛（9双）和On昂跑（8双）构成第二阵营[1][2] 品牌市场份额数据对比 - 上马破三跑者上脚率前五名分别为李宁（22.2%）、布鲁克斯（15.8%）、耐克（15.3%）、特步（12.2%）、阿迪达斯（8.5%）[5] - 上马全局跑者上脚率前五名是特步（21.5%）、耐克（14%）、阿迪达斯（12%）、索康尼（11.4%）、HOKA（8.7%）[5] - 北马破三选手的上脚率前三为阿迪达斯（35.6%，对比去年+13.2%）、特步（29.5%，对比去年+7.0%）和布鲁克斯（6.6%，对比去年+4.2%）[7][8] - 北马全局选手品牌穿着率排行榜上，特步（32.8%，对比去年+2.4%）、阿迪达斯（18%，对比去年+7.5%）和索康尼（11.7%，对比去年+1.1%）占据前三位[7][8] 品牌战略与资源投入 - 李宁在2025年上海体博会展现出主动进攻姿态，发布搭载"超䨻胶囊"中底科技的飞电系列新品，并公布"龙雀计划"、"青蓝计划"及推出跑步社群LNRC[9][10] - 国际品牌如萨洛蒙和On昂跑将展位焦点设置在其顶级竞速跑鞋上，萨洛蒙的S/LAB PHANTASM 3在此次体博会进行全球首秀[10] - 品牌资源分配呈现区域化特征，阿迪达斯作为北马长期合作伙伴将资源倾注于北京市场，特步的优势主场在厦门马拉松，安踏重心放在广州马拉松[9] - 多家品牌派出顶尖国际运动员为品牌造势，如耐克邀请基普乔格，李宁邀请东京奥运会万米冠军巴雷加，布鲁克斯请来2018年波士顿马拉松冠军Des Linden[12] 行业竞争态势与财务表现 - 李宁2025年上半年财报显示跑步品类零售流水增长15%，占总流水比例达34%，规模约50亿元[11] - 特步2025年半年报显示鞋类产品营收41.54亿元，同比增长6.3%，加上索康尼及迈乐品牌的7.85亿元，鞋类相关业务总规模接近50亿元[11] - 市场竞争已演变为多维度、系统化的生态竞争，涉及产品技术、社群运营、赛事赞助与运动员资源[13] - 国内跑者的签约费用相较国外同级别选手溢价明显，随着运动员合约到期，溢价趋势仍将持续，马拉松赛事赞助也将引发新一轮竞价[12][14]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入68.4亿元，同比增长7.1% [3] - 归母净利润9.1亿元，同比增长21.5%，若剔除已剥离的KP业务亏损影响，实际同比增长6.4% [3] - 每股收益0.35元，派发每股现金红利0.18港元，派息比率50.0% [3] - 经营利润率同比提升0.4个百分点至19.1%，归母净利率同比提升1.6个百分点至13.4% [3] 分业务收入结构 - 鞋类/服装/配饰收入占比分别为60.8%/37.3%/1.9%，同比增速分别为+6.3%/+9.5%/-7.8% [4] - 大众运动（特步主品牌）收入占比88.5%，同比增长4.5%；专业运动（索康尼、迈乐）收入占比11.5%，同比增长32.5% [4] - 特步主品牌中线上收入占比超30%，少年系列表现优于成人系列 [4] 零售流水与渠道布局 - 特步主品牌上半年流水同比增长中单位数，索康尼流水同比增长超30% [3] - 分季度看，特步主品牌Q1/Q2流水分别增长中单位数/低单位数，索康尼Q1/Q2分别增长超40%/超20% [3] - 截至2025年6月末，特步成人门店6360家（较年初净减22家），少年门店1564家（净减20家），索康尼门店155家（净增10家） [5] 盈利能力分析 - 整体毛利率同比下降0.1个百分点至45.0% [6] - 大众运动毛利率43.6%（同比-0.3个百分点），专业运动毛利率55.2%（同比-1.6个百分点） [6] - 鞋类/服装/配饰毛利率分别为46.5%/42.9%/35.2%，同比变动+0.6/-1.4/+0.2个百分点 [6] - 期间费用率同比提升0.5个百分点至31.8%，其中销售费用率提升1.5个百分点至21.7% [6] 运营与现金流状况 - 存货较年初增加41.3%至22.5亿元，存货周转天数91天（同比减少9天） [7] - 应收账款较年初增加5.4%至48.4亿元，周转天数118天（同比增加18天） [7] - 经营净现金流7.7亿元，同比减少6.4% [7] 战略与产品动态 - 特步主品牌在厦门、无锡、兰州马拉松穿着率保持第一，索康尼位居前三 [8] - 推出新一代碳板跑鞋360X 2.0、青云缓震系列及160X 7.0 PRO产品 [8] - 特跑族会员超240万人，跑团超6200个，跑步俱乐部70家 [8] - 成人店铺新形象店占比约70%，加速布局购物中心与奥莱渠道 [8] - 索康尼推出胜利23、啡翼2等高性能跑鞋，拓展服装及OG产品线 [8]