业务定位与客户关系 - 专注于提供控制器与激光切割头 不生产整机设备 [1] - 避免与客户业务重叠 仅考虑非重叠领域如激光3D打印 [1] - 未参股整机厂商 防止客户担忧技术倾斜 [1] 产品与技术特性 - 支持远程联网锁机功能 [2] - 控制卡以软件为核心 物料成本低导致高毛利 [2] - 工业机器人控制系统已有技术积累 暂不拓展人形机器人 [3] 研发与成本结构 - 研发费用主要用于职工薪酬 因软件企业依赖人力成本 [2] - 软件类产品毛利率保持稳定 未出现下降 [2] 产品服务与收费模式 - 维宏云提供设备运转监控服务 以配套服务为主 [2] - 数控系统直接销售 无维护费用 仅对定制软件或维修收费 [2] - 基础服务含安装调试与培训 不额外收费 [2] 财务与市场表现 - 整体毛利率略微下降 因市场竞争加剧及新产品打包销售影响 [2] - 激光产品因打包切割头与驱动导致毛利下降 [2] - 前五大客户销售占比约20%多 客户集中度不高 [2][3] 战略布局与投资 - 嘉兴宏溥基金聚焦智能制造产业链投资 含核心零部件与智能设备 [3] - 基金已完成注册及备案 取得营业执照 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价人民币187.68元 [1][5] 核心观点 - 公司2025年H1实现营收11.03亿元(yoy+24.89%) 归母净利6.40亿元(yoy+30.32%) 其中Q2营收6.08亿元(yoy+20.92% qoq+22.55%) 归母净利3.85亿元(yoy+29.24% qoq+50.58%) [1] - 长期看好高功率切割市场技术优势 智能焊接业务快速发展带来新机遇 [1] - 受益于国内高功率厚板切割需求增加 海外业务拓展及智能焊接业务多行业交付应用 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为4.74%/5.54%/10.73%(yoy-0.08/+0.32/-1.10pct) [2] - 预计2025-2027年归母净利润12.1/15.5/19.2亿元 对应EPS 4.18/5.37/6.65元 [5] 激光切割业务 - 通过"软硬件协同 智能化控制"实现高级自动化功能 包括异形件U肋扫描和二次开坡口系统 [3] - 2025年5月推出BLT6智能切割头 寻边速度提升217% 综合效率提升150% [3] - 推动产品组合销售战略 高功率切割市场持续拓展 切割头配比率有望提高 [3] 智能焊接业务 - 研发智能焊接机器人控制系统 结合AI深度学习算法 推出高端视觉寻缝器 [4] - 已适配发那科等十余种机器人品牌 向钢构 船舶 锂电 光伏等多行业渗透 [4] - 凭借工艺数据与免示教算法优势 产品落地有望加速 [4] 财务数据与估值 - 当前市值414.74亿元人民币 收盘价143.81元(截至8月21日) [8] - 预测2025年营收22.37亿元(yoy+28.87%) 2026年28.62亿元(yoy+27.97%) [11] - 2025年预测PE 34.41倍 低于可比公司44.9倍均值 [5][12] - ROE预计从2024年16.87%提升至2027年22.89% [11]