核心观点 - 公司2025财年营收49亿美元同比增长13.6% 但增速较2024财年43.9%大幅放缓 [1] - 2026财年第一季度营收指引仅增长2%-5% 全年指引增长5%-10% 显示增长持续放缓趋势 [1][14][15] - 净利润波动剧烈 第四季度股东应占净利润710万美元同比下降73.7% 主因6030万美元商誉减值 [3][5] 财务表现 - 2025财年第四季度营收12.4亿美元同比增长9.4% 剔除东方甄选业务后营收10.9亿美元同比增长18.7% [1][3] - 经营成本及费用12.5亿美元同比增长11.2% 超过营收增幅 其中经营成本5.7亿美元增5.1% 销售费用2.1亿美元增1.8% 行政费用4.1亿美元增9.1% [5] - 商誉减值6030万美元源于历史收购的幼儿园资产价值下降 该事项为一次性影响 [5][6] 业务板块分析 - 教育新业务第四季度营收增幅32.5% 较前三季度49.8%/42.6%/34.5%持续放缓 主要覆盖K9领域 [10] - 非学科辅导业务覆盖60城 本季度报名91.8万人次 较2023财年同期的62.9万持续增长 [11] - 智能学习系统付费用户25.5万 全年付费用户114.8万同比增55.6% 新一代AI设备助推增长 [11] - 出国考试业务第四季度营收增14.6% 咨询业务增8.2% 国内考试业务增17% 但季度增速呈下降趋势 [11][12] - 海外业务受经济环境及国际关系影响 部分家长明确表示不再计划送子女留学 [12] 增长驱动因素 - K9业务预计2026财年增长20% 虽面临好未来、高途等竞争对手挤压 但市场规模及品牌优势支撑发展 [10][15] - 国内考试业务预计2026财年增长10% 智能学习系统用户高增长成为新动力 [11][15] - 2026财年第二季度起营收增速有望回升 因农历新年导致的收入确认时序影响将消除 [15] 战略调整 - 公司首次提供年度业绩指引 以匹配教育行业季节性及长周期特性 [15] - 东方甄选重组及业务剥离对财务数据可比性造成影响 [15] - 公司进入更稳定可持续发展阶段 与转型期的高基数增长形成对比 [15]

公司业绩表现 - 2025财年第四季度营收12.4亿美元，同比增长9.4%，全年营收49亿美元，同比增长13.6%，但增速较2024财年的43.9%显著放缓 [1] - 2026财年第一季度营收预计增长2%-5%，全年增长5%-10%，显著低于历史水平 [1][10] - 第四季度股东应占净利润710万美元，同比下降73.7%，主要因经营成本及费用增长11.2%至12.5亿美元，超过营收增速 [2][4] 净利润波动原因 - 商誉减值6030万美元（涉及历史收购的幼儿园资产）是净利润缩水主因，剔除该因素后利润同比增约150% [4][5] - 成本结构恶化：经营成本增5.1%至5.7亿美元，销售费用增1.8%至2.1亿美元，行政费用增9.1%至4.1亿美元 [4] 业务板块分析 教育新业务（K9为主） - 季度营收增速逐季下滑：49.8%→42.6%→34.5%→32.5%，但绝对值保持高位 [7] - 非学科辅导覆盖60城，本季报名91.8万人次（2023-2025财年Q4分别为62.9万/87.5万/91.8万） [7] - 智能学习设备付费用户年增55.6%至114.8万人，新一代AI设备助推增长 [7] 传统留学业务 - 出国考试准备业务Q4营收增14.6%，出国咨询增8.2%，但季度增速波动明显（如咨询业务从Q3的21.4%降至8.2%） [8][9] - 国际形势负面影响显现，部分家长明确放弃留学计划 [9] 国内考试业务 - 成人及大学生考试业务Q4营收增17%，但增速较Q1的30.4%大幅回落，或与考研人数减少相关 [8][9] 竞争环境与战略调整 - K9市场竞争加剧，但较2021年前仍属温和，公司认为市场空间仍大 [7][8] - 东方甄选重组及农历新年时间差影响2026财年Q1收入确认 [10] - 首次提供年度业绩指引，强调长期策略与行业季节性特征匹配 [10] 行业趋势判断 - 教育赛道黄金周期结束，未来需适应更低增速成为市场共识 [11]