公司信息 * 公司为Camping World Holdings，是美国最大的房车经销商，年收入超过60亿美元，拥有约200个网点 [1] 管理层交接 * 公司宣布执行继任计划，创始人兼CEO Marcus Lemonis将于1月1日正式卸任，由现任总裁Matt Wagner接任 [1][2] * 交接旨在实现平稳过渡，Lemonis将担任顾问，但不会留在董事会，以确保新任CEO有清晰的领导空间 [3][4] * Lemonis表示其所有权和黄金股无需通过参与会议来保持影响力，此举是为了支持Matt并最大化其股权价值 [3][4] * 交接已筹备数年，两人决策基本一致，偶有分歧也是健康且公开的 [4] * Lemonis选择此时交接，是基于其25年经验判断行业将在2026年向好，且公司已在SG&A、产品组合和人才招聘方面做出积极调整 [5][6] * Matt Wagner已在公司任职19年，与Lemonis共同经历了约四个行业周期，预计过渡将无缝进行 [7] 财务目标与战略 * 公司设定的近期最低盈利目标为至少3.1亿美元，这代表同比约20%的增长 [10] * 计划通过四大支柱实现并超越此目标：削减SG&A、超越新房车销售市场增长预期、超越二手房车销售市场预期、以及进行并购 [10] * 公司核心任务是在积极降低杠杆的同时，积极提升盈利水平 [9] * 公司预计2026年营收和盈利将增长 [11] 业务运营与市场动态 **新房车市场** * 第三季度EBITDA增长了40% [16] * 根据独立第三方Statistical Surveys数据，10月新房车注册量同比下降约7.5%-8%，与公司观察一致 [17] * 公司指出，由于过去两年单位销量大幅连续增长，其市场份额的复合年增长率自然会放缓 [17] * 预计今年剩余时间（11月、12月）及明年初，新房车市场可能整体出现连续放缓 [18] * 公司表现预计将与行业整体走势相似：市场上涨则公司至少同步上涨，市场小幅下跌则公司可能持平或小幅下跌 [18] * 公司需要继续展示更高的单车毛利润和更高的平均售价 [18] * 2026款车型的发票价格平均上涨约5%至7%，主要归因于关税，但也包含利润提升和人工成本因素，预计此涨幅将成为常态 [22] * 在某些价格区段（如机动车型或五轮拖挂车型），产品组合可能会下降 [23] **二手房车市场** * 公司在该市场持续表现优异，保持两位数以上的增长 [19] * 竞争优势包括：1）资产负债表实力，相比单店经销商更有资本实力购买和翻新二手车；2）庞大的服务网络，拥有超过2000-2500个维修工位；3）强大的采购能力，通过亚利桑那州的集中采购团队快速获取和管理库存 [24] * 目前公司仅占美国二手房车销售市场份额的8.5%，未来5-10年有清晰路径将份额提升至15%以上 [23][25] * 当新房车价格上涨时，新旧车价差扩大，为二手车市场创造机会 [23] **Good Sam业务** * Good Sam是公司的综合服务平台，为房车生活方式提供全方位产品，包括保护产品、保险、道路救援、露营地网络、以及通过自有平台预订营地行程和租赁房车等 [33][34] * 被视为对抗新房车和二手房车销售市场波动的终极对冲工具 [15] * 公司认为有机会将Good Sam的业务拓展至船舶或动力运动领域，至少可以扩大保险和道路救援的覆盖范围 [36] * 挑战在于如何更接近这些领域的客户来源，例如通过与经销商合作或直接面向消费者营销，尽管后者的客户获取成本较高 [36] 增长策略与资本配置 **并购策略** * 公司本质上是收购型公司，随着杠杆率下降，预计将重回收购模式 [20] * 短期并购机会可能包括收购少数经销商，以及在Good Sam领域进行一些小规模并购，以降低盈利波动性 [28][40] * 当前并购渠道更偏向于小型、易于整合的机会，而非大规模收购 [40] * 估值范围通常在2至4倍，呈现两极分化：部分接近账面价值的困境资产（低于2倍），部分运营良好的持续经营业务（接近2-4倍） [42] **资本分配与杠杆** * 首要任务是净去杠杆化，同时需要实现盈利增长 [37] * 公司目标将杠杆率降至3.5倍以下，理想情况下低于3倍 [38] * 在当前杠杆水平下（约5倍），进行收购需非常审慎，但若收购能带来易于去杠杆化的资产，则仍会考虑 [39] 行业展望与消费者趋势 * 对2026年的消费者需求和行业前景表示乐观，具体复苏时间点（一季度或三季度）尚不确定 [6] * 将消费者分为五类：家庭冒险者、退休人员、爱好型（如尾随聚会、赛事周末游）、奢侈型（不计价格）以及新兴的“乘客型”房车用户（更注重车辆作为舒适交通工具的功能，而非睡眠） [46][47] * 观察到消费者从积累资产转向更重视体验的趋势 [46] * 未来房车行业可能与长途客运车辆领域更深度融合，甚至为未来自动驾驶车辆提供定制化制造能力 [48][49]