投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为，世纪天鸿短期业绩因行业整体景气偏弱而承压，但中期教育主业仍有结构性支撑，同时公司积极推进“AI+教育”新业态布局，其积累的“稀缺语料”资源有望打开新的增长空间 [4][5][6] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告统计日，公司最新收盘价为9.52元，总市值约35亿元，流通市值约34亿元，市盈率为79.33 [3] - 公司52周内最高价为13.38元，最低价为8.68元 [3] - 公司第一大股东为新疆志鸿教育投资(集团)有限公司 [3] - 公司资产负债率为23.5% [3] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.82亿元，同比下降1.73%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降18.01%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比下降26.26% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入2.26亿元，同比微增0.33%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降3.61%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比下降6.59% [4] - 2025年前三季度，公司综合毛利率为35.89%，同比下降1.05个百分点 [7] - 2025年前三季度，公司期间费用率为27.09%，同比上升1.20个百分点，其中销售费用率同比上升1.69个百分点至17.07%，管理费用率同比下降1.68个百分点至8.17%，研发费用率同比上升1.19个百分点至1.84% [7][8] 主营业务分析 - 公司第三季度营收增速放缓至0.33%，主要受图书市场整体景气偏弱影响 [5] - 公司教育主业中期仍具支撑，原因有二：其一，高考人口仍呈结构性增长，总量具备刚性，公司核心客群对应2007~2009年出生人群，而我国出生人口在2012年前后达到阶段性高点（出生率约14.57‰），当前高中学龄人口规模短期内仍有支撑 [5]；其二，在“双减”政策延续下，标准化、系统化的教辅产品仍具备刚性需求 [5] - 公司旗下拥有国内知名教辅品牌“志鸿优化”，并已形成包括《优化设计》《优化训练》《十年高考》等在内的较为完善的产品矩阵 [5] AI+教育新业务布局 - 根据多鲸预测，2025年中国“AI+教育”市场规模有望超过700亿元，2030年预计达3000亿元 [6] - 公司已将“AI+教育”确立为第二增长曲线，并围绕教学与作业场景规划推出小鸿助教、作文批改、口算批改等产品矩阵 [6] - 其中，“小鸿助教”已于2025年第二季度启动商业化试点，当前已在全国数十所中小学及区县教育局完成初步部署与应用 [6] - 公司拥有累计30余年的专业化、系统化教育内容沉淀，形成高质量、可结构化的“稀缺语料”资源，相关内容差错率控制在万分之一以下，为垂类模型训练与应用提供了坚实内容基础 [6] 公司治理与股东动态 - 公司控股股东志鸿教育已完成股份减持计划，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份10,971,493股，占公司总股本比例3.00%，该阶段性扰动因素已出清 [8] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为5.68亿元、6.21亿元、6.74亿元 [9] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.50亿元、0.53亿元 [9] - 报告预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.13元、0.14元、0.15元 [9] - 以2025年12月19日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为75倍、70倍、66倍 [9]