行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 电动两轮车中置电机行业技术壁垒高 品牌商与供应商紧密合作共同研发新车型 [1][7] - 中国人口红利 城镇化进程及国家政策推动电动自行车以旧换新等因素促进电动两轮车市场发展 带动中置电机行业增长 [1][32][33] - 物流配送产业快速发展 电助力自行车市场前景广阔 为行业带来新的增量需求和发展机遇 [1][34][35] - 行业市场规模2020年1.71亿元人民币 2024年增长至4.86亿元人民币 期间年复合增长率29.77% [31] - 预计2025年行业市场规模6.41亿元人民币 2029年增长至16.42亿元人民币 期间年复合增长率26.52% [31] 行业定义与分类 - 电动两轮车包括电动自行车 电动摩托车 电动轻便摩托车 电动滑板车及电助力自行车 [2] - 中置电机安置在车身中间位置五通位置 包含控制器 传感器等配套器件的综合性电机 [3] - 依据电机结构和外形可分为同轴中置电机和平行轴中置电机 [4] - 同轴中置电机外部呈圆形 动力输出轴和牙盘轴位于同一轴心线 爬坡效果突出 [5] - 平行轴中置电机外部呈冬瓜型 动力输出轴与牙盘轴不在同一轴心线 扭矩更大 骑行反馈更舒适 [6] 行业特征 - 技术壁垒高 属于机电一体化行业 涉及机械 电机 控制 信号采集等多学科交叉领域 [7][8] - 客户壁垒高 品牌商与供应商共同设计电驱动系统产品 更换供应商会浪费研发成本并延长研发周期 [9] - 品牌壁垒高 品牌商选择具有知名度 研发能力强 产品性能好 售后服务能力强的供应商 [10] 发展历程 - 启动期（1980-2003年） 电助力自行车用电驱动系统发源于日本 中国开始电动自行车研究生产 [11][12] - 高速发展期（2004-2010年） 电助力自行车在欧美市场快速发展 中国电动自行车合法化 [11][13] - 成熟期（2010年至今） 中国中置电机产品技术水平达到国际标准 出现安乃达和八方股份等上市企业 [11][14] 产业链分析 - 上游原材料包括磁钢 定子 端盖 轮毂 漆包线等 占成本比重较大 [16][21] - 以安乃达为例 2021至2023年磁钢 定子 端盖 轮毂和漆包线采购成本合计占原材料采购总额比例分别为63.87% 69.85%和74.89% [21] - 上游原材料具有通用性 中国市场成熟 基本做到自给自足 [22] - 中游中置电机主要用于电助力自行车 对比轮毂电机集成度更高 对力矩传感器设计和集成有更高要求 [25] - 中高端市场主要由博世 禧玛诺 雅马哈等国外厂商占领 国产企业如安乃达 八方股份主要应用于中低端市场 [26] - 2020-2022年 安乃达中置电机和减速轮毂电机产品在欧洲市场占有率分别为4.87% 8.78%和8.08% 八方股份市场占有率分别为20.50% 27.31%和19.39% [26] - 下游中国电动两轮车市场竞争格局明朗 2023年CR3占据63.2%市场份额 其中雅迪市场占比30.0% 爱玛占比18.7% 台铃占比14.5% [28] - 天津 江苏 浙江和广东是中国主要的电动两轮车产业集聚地 [29][30] 行业规模驱动因素 - 历史驱动因素：中国人口基数超过14亿 电动两轮车消费群体庞大 [32] - 北京日常通勤平均半径9.3公里 上海8公里 广州6.5公里 城镇化增加市场对交通工具需求 [32] - 国家政策推动电动自行车以旧换新 2023年末中国电动自行车市场保有量3.50亿辆 使用寿命3-5年存在较大更换市场 [33] - 未来驱动因素：物流配送产业快速发展 2023年中国规模以上快递业务量1,320.7亿件 同比增长19.4% [34] - 2023年中国骑手数量超过1,000万 日均配送额超过8,000万单 车辆更换周期一般一年左右 [34] - 电助力自行车行业发展前景广阔 预计到2030年全球Ebike市场规模将达到1,186亿美元 年复合增长率超过10% [35] 政策环境 - 《"十四五"工业绿色发展规划》强调重点用能设备节能 推广稀土永磁无铁芯电机等新型节能设备 [37] - 《电机能效提升计划（2021-2023年）》明确到2023年高效节能电机年产量达到1.7亿千瓦 在役高效节能电机占比达到20%以上 [37] - 《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》重点发展小型化 集成化 高精密 高效节能微特电机 [39] - 《电动摩托车和电动轻便摩托车用电机及其控制器技术条件》规范电动摩托车和电动轻便摩托车驱动用电机发展 [39] - 《小功率电动机的安全要求》明确小功率电动机的安全通用要求 [39] 竞争格局 - 第一梯队为博世 禧玛诺 雅马哈等国际企业 [40][41] - 第二梯队为安乃达 八方股份 盛亿电机等 [40][42] - 第三梯队为爱克玛电驱动系统 常州万佳电机 宁波麦思动力系统等 [40] - 博世创立于1886年 雅马哈成立于1955年 禧玛诺创立于1921年 进入市场时间较久具有规模优势和品牌优势 [41] - 中国企业如八方股份2012年开发第一代中置电机 安乃达2011年成立 2017年第一批中置电机交付欧洲客户 盛亿电机2003年成立 2014年中置电机开始销售 [42] - 中国企业自主创新技术水平和产品质量不断提高 逐步在国际市场形成对传统国外品牌的替代 [44] - 海外市场存在产销缺口 为中国企业出海提供发展机遇 利于提升海外市场渗透率 [45] 重点企业分析 - 安乃达驱动技术（上海）股份有限公司2023年营业总收入14.27亿元人民币 同比增长2.12% 毛利率20.25% [46][54] - 八方电气（苏州）股份有限公司2023年营业总收入16.48亿元人民币 同比下降42.18% 毛利率28.86% [46][58] - 雅迪集团控股有限公司2023年营业总收入347.6亿元人民币 同比增长11.9% [47] - 爱玛科技集团股份有限公司2023年营业总收入未明确披露 [47] - 安乃达是少数能自主研发与生产直驱轮毂电机 减速轮毂电机 中置电机 控制器 仪表及传感器等核心产品的企业 [55] - 八方股份成立于2003年 致力于电助力自行车及两轮交通工具用电机 控制器 电池 仪表 传感器等驱动系统核心技术研发 [59] - 盛亿电机成立于2003年 是以研发 生产 销售和服务为一体的专业电踏车电机制造企业 [61]