2025年第三季度经营表现 - 李宁牌（不含李宁YOUNG）整体流水录得中单位数下滑 [1] - 线下渠道流水录得高单位数下滑，主要受线下客流和消费环境影响 [1][2] - 直营零售渠道流水中单位数下滑，批发渠道高单位数下滑 [1][2] - 电商业务流水同比高单位数增长，增速较Q2的中单位数有所提升 [1][2] 渠道与库存管理 - 童装业务（李宁YOUNG）预估保持双位数增长，表现优于成人装 [2] - 为“国庆”、“中秋”、“双十一大促”提前备货，25Q3末公司库销比环比增加至5-6 [1][2] - 25Q3线上和线下折扣率均有低单位数加深，公司加大促销力度 [1][2] - 25Q3李宁大货销售点共计6132个，较年初净增15个，其中直营净减46个，批发净增61个 [3] 未来展望与战略 - 25Q4将重点围绕“奥运+科技”主题加大营销投入，聚焦产品研发与品牌影响力提升 [1][3] - 公司推出新科技“超拒水跑鞋矩阵”、宝可梦联名款飞电及“超泵胶囊”新科技 [3] - 预计Q4新品丰富，科技属性持续强化，有望带动动销改善 [1][3] - 2026年作为奥运年，公司有望迎来触底反弹 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为289.3亿元、305.1亿元、320.8亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.3亿元、26.2亿元、27.8亿元 [4] - 对应最新估值P/E分别为16.4倍、15.2倍、14.3倍 [4]