行业周期与现状 - 创新药板块在经历数月大涨后出现小幅回调属情理之中 [2] - CXO行业近两年因需求有待修复、产能相对过剩而存在供需矛盾 [2] - 行业目前正处于周期拐点待向上阶段 [2] 2025年及后续展望 - 需求端随全球步入降息周期已逐步复苏，业绩端陆续兑现 [2] - 供给端因头部企业放缓扩产、中小企业部分关停，产能持续去化，行业趋向动态平衡 [2] - 2025年部分企业大订单高基数影响已基本消化，行业将进入平稳增长阶段 [2] 外部环境与估值修复 - 2025年4月关税政策冲击导致部分出海CXO公司出现较大回撤 [3] - CRO业务属服务类不受商品关税影响，CDMO商业化项目直发美国市场占比较少，预计影响有限 [3] - 随着中美关税边际缓和，CXO企业已逐步迎来估值修复 [3] 内需与行业结构优化 - 国内创新药支持政策频出，行业需求有望逐步回暖 [3] - H股回暖、科创板第五套标准重启、创新药BD火热为早期研发需求复苏提供新动能 [3] - 国内CXO企业经历价格竞争后成本结构改善具持续性，价格竞争趋缓，利润率有望回升 [3] 市场表现与投资机会 - 随着创新药龙头公司估值维持高位，CXO等创新药后周期资产有望迎来基本面改善 [3] - CXO有可能成为新的市场主线 [3]