报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 巴西多样化担保机制对吸引基础设施私人投资至关重要，当前巴西公私合作项目存在诸多问题，需优化担保使用，包括现代化公共会计规则、加强支出监控管理、与多边开发银行合作开发高效担保机制等[3][9][26] 根据相关目录分别进行总结 上下文 - 20世纪90年代巴西改革削减公共开支，允许私营部门参与，制定《第8,897/1995号法》即《特许经营法》，私营合作伙伴自行承担风险提供服务并获收入 [6] - 2004年巴西通过第11,079/2004号法律建立公私合作伙伴关系（PPP），允许公共支付补充私营合作伙伴收入 [7] - 特许经营权法和公私合作法使巴西基础设施领域有大量私人参与，2023年预计未来30年投资约9054.4亿美元于超4600个项目，但公私合作项目多由地方当局签署，联邦政府依赖特许经营权 [8] - 实施20年PPP法案后，联邦层面无含对公支付的PPP项目，地方层面项目失败率高，截至2022年409个计划失败，原因包括缺乏有效担保等 [9] 增强支付可靠性与流动性的担保 - 多样化担保机制对吸引私有投资于公私合作项目和特许经营权至关重要，健全担保体系可提供法律保障、减少风险、促进竞争和降低融资成本 [10] - 巴西PPP项目中投资者和特许经营者对风险的认知与公共实体履行债务能力相关，政府违约和支付延迟历史、缺乏协商争议解决机制等使项目对私人资本吸引力下降，使用担保可缓解相关风险 [11][12] - 有效担保应具流动性、独立于公共预算和政治裁量权、使私营合伙人免于依赖司法支付机制，多边开发银行发布的担保有附加值且能加强项目稳定性和韧性 [13] 巴西PPP法规定的担保 - 《特许权法》承认公共担保可能性，《政府和社会资本合作法》提供更详细案例清单，包括营收联动、专项资金等多种担保方式 [14] - 法律规定的某些担保无法为项目提供必要安全性和流动性，不同担保方式各有潜在优缺点 [15][18] 其他项目资金可用性 - 公共担保存在资源对其他举措可用性受限问题，类似托管账户机制“冻结”公共资金，限制资金重新分配和公共财政配置灵活性 [21] - 多边开发银行提供的担保在巴西州和市层面已应用，但在联邦层面未被允许，对或有负债监控有限阻碍其有效利用 [22] 前进方向 - 现代化公共会计规则以“解冻”资金，区分或有负债和担保本身，修订会计规则将担保认定为或有负债，同时严格评估和监控高风险担保 [26][27] - 加强项目相关支出的监控和管理，特别是或有负债，建立统一评估方法，改进财政风险评估，确保负债准确核算 [28] - 与多边开发银行合作，开发富有创意且高效的公共担保机制，提升现有机制，多边开发银行担保可增强项目有效性和稳健性，创造更安全投资环境 [30]