公司上市表现 - 科大国盾于2020年7月在科创板上市 首日涨幅高达923.91% 创下科创板及A股历史记录 [1] - 上市前公司财务表现完美 营业收入稳步增长 净利润保持在数千万水平 [1] - 上市后业绩迅速变脸 2021年录得首次年度亏损 净亏损额达数千万元 [1] - 2023年净亏损急剧扩大至数亿元 营业收入出现断崖式下跌 [2] 业务商业化尝试 - 公司推出量子密话业务 通过更换量子安全SIM卡为普通手机通话提供加密服务 但市场反应平淡 [2] - 高昂资费、有限覆盖范围及用户感知不强的安全需求成为业务推广阻力 [2] - 后续推出量子安全U盾、量子安全物联网燃气表、国盾密语蓝牙耳机等产品 均未形成新业绩增长点 [3] - 产品多与安徽合肥地方企业合作 市场化能力不足 商业拓展举步维艰 [3] 技术应用与市场现实 - 量子密钥分发（QKD）技术实际应用高度固化 90%以上案例集中在政府、军工、金融等利基市场 [6] - 客户群体从预期多元化收窄至高度集中 主要依赖少数国有运营商和国家级项目 [6] - 增长驱动力完全依赖国家政策推动和采购意愿 而非技术自然渗透 [6] - 实际市场规模增长缓慢 远低于招股书预测的30%-50%复合年增长率 2025年国内数百亿人民币预期未实现 [5][7] 政府依赖与补贴 - 公司深度依赖安徽合肥地方政府 合肥市政府通过量子城域网等项目提供基础订单 [10] - 近五年每年获得数千万元人民币政府补助 盈利年份补助占利润半壁江山 亏损年份掩盖更大亏损额 [10] - 超过90%政府补助直接来源于安徽省及下辖市县区级政府 包括上市奖励、固定资产投资补助等单笔超百万元项目 [11] - 国家级补助以项目制科研经费为主 持续性和规模不如地方综合性奖励 [11] 估值逻辑变化 - 公司估值逻辑从高成长科技股转变为低成长公用事业股或供应商股 [12] - 股价较高点跌去超过九成 早期投资者财富大幅缩水 [3][12]