黄金价格表现 - 2023年金价累计上涨约13%，2024年大涨接近30%，2025年上半年伦敦现货黄金价格累计上涨25.7%，创2007年下半年以来最大半年涨幅 [3] - 当前国际金价在3300美元到3500美元之间震荡，较12年前"中国大妈"抢购时的1400-1600美元成本价已翻倍 [3][6] 金价驱动因素 - 美联储货币政策是关键影响因素：加息周期中黄金吸引力下降，降息周期中黄金吸引力上升 [7] - 通胀预期上升时黄金需求增加，因其抗通胀属性 [7] - 当前美联储处于降息通道，年底前继续降息概率超70% [8][13] - 各国央行持续增持黄金储备，2025年前四个月全球央行净购金256吨 [10] - 中国央行连续七个月增持黄金，截至2025年5月末黄金储备达2296.37吨 [10] 黄金投资渠道 - 国内黄金投资主要渠道：实物黄金、纸黄金、黄金期货、黄金ETF [12][14][15] - 黄金ETF相比其他渠道具有交易门槛低、流动性好、风险可控等优势 [16] - 黄金ETF分为传统黄金ETF和上海金ETF两类 [16] 上海金ETF优势 - 跟踪上海金合约价格，代表国内黄金市场整体估值水平，投资逻辑更稳定 [17][18] - 可进行货币管理增厚收益，如国债回购、银行存款等 [19] - 投资范围更广，可参与黄金租赁业务，南方上海金ETF已累计出借黄金占比约10% [20] - 交易成本更低，上海金合约交易手续费免收 [21] - 跟踪误差更小，补券采用集中定价结果 [22] - 南方上海金ETF(159834)管理费0.5%/年，托管费0.1%/年，无申赎费 [22]