投资评级 - 维持"增持"评级 [6][9] 核心观点 - 公司战略调整剥离低毛利产品集成业务 全面聚焦高壁垒高毛利的半导体业务 [1][3] - 半导体业务受益于汽车电动化、AI基础设施建设和工业需求复苏 实现收入利润双增长 [2][4][5] - 通过出售产品集成业务相关资产 公司未来将集中资源强化半导体领域竞争优势 [3][6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入253.41亿元 同比下降24.56% 归母净利润4.74亿元 同比增长237.36% [1] - 半导体业务收入78.25亿元 同比增长11.23% 毛利率37.89% 净利润12.61亿元 同比增长17.05% [1] - 产品集成业务收入174.85亿元 净亏损6.85亿元 [1] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为356.36/183.31/204.47亿元 归母净利润分别为19.09/25.88/31.14亿元 [6] 业务分析 半导体业务 - 汽车领域收入占比达59.86% 90%产品符合车规级标准 [2] - 25H1研发投入16亿元 重点开发高功率分立器件、模拟IC、功率管理IC等产品 [4] - 采用IDM制造模式 25Q1出货量创三年新高 Q2保持环比增长 [4] - 全球产能布局包括德国汉堡和英国曼彻斯特晶圆厂 中国东莞、菲律宾和马来西亚封测厂 [5] - 投资2亿美元研发宽禁带半导体 临港12英寸车规级晶圆厂即将实现IGBT及BCD模拟芯片工艺通线 [5] 产品集成业务 - 因被列入实体清单导致客户谨慎 收入同比显著减少 [3] - 2025年1月23日起陆续出售嘉兴永瑞、上海闻泰等子公司股权 非A业务损益自1月1日由交易对方承担 A业务自4月1日由对方承担 [3] - 昆明智通、深圳闻泰等股权已完成交割 印度闻泰、香港闻泰正在有序转移 [6] 行业驱动因素 - 汽车电动化与智能化渗透率提升 欧洲车企加速纯电平台车型发布 预计2026-2027年放量 [2] - AI数据中心建设浪潮延续 AI电源需求提升 [2] - 工业市场在政策扶持和数据中心、通信基站建设下显著复苏 [2] - 消费电子受国补换新政策带动稳步回暖 [2]