香港证监会虚拟资产监管蓝图核心观点 - 香港证监会正将其虚拟资产监管模式从早期的“安全闭环”转向更具开放性的“安全连接”模式，在坚守传统金融稳定绝对底线的基础上，通过创新举措破解流动性与创新效率瓶颈 [1] 监管底线与哲学 - 香港证监会坚守“99.5%原则”，即任何创新尝试的底线是不能动摇占监管组合企业总体收入99.5%的传统金融体系的健康与稳定 [2] - 监管哲学并非追求第一天就完全正确，而是强调演进需要“计划、建设和成长”，政策目标是最具一致性而非最快或最大胆 [2] 监管模式演进：从闭环到开放 - 早期为创建安全生态系统采取“审慎和保守”方针，建立“闭环”生态，持牌券商和基金只能与持牌虚拟资产交易平台合作 [2] - “闭环”模式保证了安全但创造了仅限于香港的流动性池，损害了与全球的连通性并导致流动性分割 [3] - 监管取向调整体现在“ASPIre”路线图中，关键一步是允许香港获授权的虚拟资产交易平台与其在海外的关联公司共享一个“全球订单簿”，旨在吸引机构交易，培育更深、更具流动性的市场 [3] 监管方法升级：从规则到原则 - 香港证监会认为“基于规则”的监管是为平庸者准备，对于更高质量的市场必须转向“基于原则”的监管 [4] - 虚拟资产行业需要理解传统金融生态所必需的“TradFi护栏” [5] - 牌照审批过程花费时间较多，原因是证监会选择花时间纠正申请人政策程序实施与纸面描述不符的问题，而非为了速度牺牲质量，这呼应了其一致性与稳健哲学 [6] 通证化进展与挑战 - 通证化进展非常缓慢，2023年发布的通证化通函基本原则是将证券条例应用于通证化证券，但至2025年仍未找到真实的应用场景 [7] - 监管机构积极参与实验项目但未得到市场足够回应，例如咨询衍生品合约时未收到建设性反馈 [7] - 监管不能包办创新，必须由市场驱动，需要市场更多参与和回应信息需求以携手合作 [7] 未来策略与重点 - 未来几个月将实施“三大加速”重点：加速牌照发放、启动“加速器计划”建立监管与市场间的桥梁以快速推进创新产品和服务、利用监管科技建立技术防线防范风险 [8] - 致力于“补完生态系统”，完成“ASPIre”路线图中至少还有一半的任务，特别是虚拟资产衍生品交易和虚拟资产借贷，并根据市场反馈研究是否将监管扩展至虚拟资产咨询服务和基金管理服务 [8]