公司战略合作 - 成为珠峰登山探索独家骨营养合作伙伴并在珠峰大本营设立骨力储备站 提供多款骨营养明星产品助力登顶[1][4] - 与中国南极科考生命探索（冰下湖）合作后再次为极境探索团队提供营养支持 体现对产品品质的十足底气[5] 产品创新与研发 - 推出70微克高含量维生素K2液体钙系列产品 针对女性 儿童青少年和45岁以上新中年人群细分需求[3][6] - 研发团队分析15国超4000篇权威科研文献 经上百次工艺探索验证 开发高含量维生素K2搭配维生素D与钙的科学配方[5][6] - 产品剂量对标欧洲食品安全局 中国营养学会和世界卫生组织的权威推荐 剂型更利于吸收且K2含量达行业顶配[6] 技术优势与科学验证 - 建立从原料筛选 配方研发 品质生产到科学实证的全链路科学循证体系[6] - 开展骨关节健康领域首个万人真实世界研究以验证产品功效[6] - 针对不同人群定制配方：儿童青少年产品添加锌 新中年产品添加镁锌锰元素支持骨胶原合成与软骨细胞生长[6] 市场定位与品牌理念 - 通过支持极境探索传递"勇攀高峰 探索极限"品牌信念 强化科学营养守护者形象[4][5] - 致力于以科学配方和创新剂型守护全民骨骼健康 推动补钙进入精细化专业化新阶段[3][6]

核心观点 - 公司2025年上半年营收净利双双下滑 面临品牌老化 渠道优势消退 营销效率下降等多重挑战 转型压力显著[2][5][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入35.32亿元 同比下降23.43% 已连续九个季度下滑[7] - 2025年上半年归母净利润7.37亿元 同比下降17.34% 扣非净利润6.93亿元 降幅16.59%[7] - 2024年营业收入同比下降27.3% 归母净利润暴跌62.62% 为多年最严重业绩下滑[7] - 2025年第二季度归母净利润同比增长71.44% 但被专家解读为通过强力压缩成本实现的短期利润修复[10] 销售费用与效率 - 2025年上半年销售费用12.33亿元 同比下降32.33% 但销售费用率仍高达34.90%[5][11] - 2024年销售费用30.31亿元 同比缩减21.45% 销售费用率攀升至44.33%的历史新高[4][11] - 2023年销售费用38.59亿元 同比增长21.77% 但同期营业收入增幅仅19.66% 单位营销投入回报减弱[4] - 2024年市场推广费和广告费分别同比下降37.47%和31.85% 2025年上半年广告费同比下降超50%[7] 渠道表现 - 2024年线上线下渠道收入分别为33.63亿元和34.18亿元 同比下滑25.35%和29.79%[16] - 2025年上半年线上线下渠道收入分别为16.84亿元和17.98亿元 较上年同期下滑13.78%和31.63%[16] - 经销商数量从2021年的1070家锐减至2025年上半年的640家 2024年一年内减少200家[17] - 传统药店渠道因医保政策收紧禁止使用个人账户支付保健类消费而受到冲击[16] 品牌与产品表现 - 主力品牌2025年上半年收入大幅下滑："汤臣倍健"主品牌下降28.32% "健力多"跌30.35% "lifespace"国内产品下滑34.43%[17] - 关节护理大单品"健力多"收入从2022年超10亿元规模跌至2025年上半年的4.11亿元[17] - 终端价格体系混乱 同一产品折扣力度不一 反映品牌溢价能力持续衰减[18] - 直播间核心产品仍为蛋白粉、钙片和复合维生素等传统"经典老三样"[18] 研发投入 - 2025年上半年研发费用仅为3039.34万元 同比骤降56.45% 不足销售费用的零头[13] - 大幅缩减研发投入可能削弱品牌长期创新能力和市场竞争力[13] 消费者与市场竞争 - 品牌呈现明显代际认知差异 深受中老年群体青睐但难以吸引年轻消费者[3][15][16] - 年轻消费者更偏好Swisse斯维诗、诺特兰德等新锐品牌[3][4] - 面临线上新锐品牌及跨境品牌的激烈竞争和低价内卷[14][18] - 专家指出公司渠道护城河正在决堤 未来1-2年是"渠道改革+产品迭代"的生死窗口[18]