文章核心观点 - 法国兴业银行全球策略团队认为当前由AI和科技股引领的牛市与1990年代末的纳斯达克泡沫相似 存在估值过高和被迫跟风投资的现象 并指出三大隐忧可能终结牛市甚至引发更严重的经济衰退[1][3] 市场环境与历史对比 - 当前市场氛围与1990年代末的纳斯达克泡沫高度相似 投资者因担心业绩跑输指数而被迫买入AI和科技股 即使认为估值虚高[3] - 历史仿佛重演 分析师指出当前市场也无人愿意听取看空观点 “越涨越买”的循环正在上演[3] 潜在风险与隐忧 - **短期缺乏直接触发因素但暗雷已响**: 与1999-2000年美联储加息直接戳破泡沫不同 当前缺乏一键终结牛市的宏观事件 但科技公司为投资AI而加杠杆融资已导致信贷违约互换市场出现异动 这可能是系统性风险的预警信号[5][6] - **估值与盈利“双泡沫”**: 当前标普500的高估值建立在流沙之上 企业盈利增长并非依靠基本面 而是依赖宽松货币和供应商融资支撑 这种盈利泡沫一旦破裂将导致估值泡沫坍塌[7][8] - **经济对股市依赖度更高**: AI投资将股市与实体经济深度绑定 同时穆迪数据显示股市上涨显著推动高收入群体消费 若牛市结束可能导致消费崩溃和经济深度衰退 其严重程度可能超过2001年的温和衰退[8] - **通胀的短期利好与长期风险**: 短期通胀压力缓解为牛市续命 如美国10年期国债收益率已跌至4%以下 占CPI权重35%的住房通胀因全国房价下跌而有望继续下行 但中长期看 无节制的财政支出与宽松货币政策叠加 可能在约5年内将通胀推升至两位数水平 届时当前高市盈率将难以维持[9][10] 资产配置建议 - 法国兴业银行建议投资者调整资产配置以应对风险 具体建议为: 股票配置30%仓位 债券配置50%仓位 并预留20%的现金 核心策略是降低对牛市的依赖并增加安全垫[12] 市场信号分歧 - 当前市场信号出现分裂: 债券市场表现淡定 因投资者预期美联储可能进行收益率曲线控制 而贵金属市场价格则隐含了对风险的担忧[13] - 法国兴业银行提示需关注10年期远期收益率 若该利率上升导致收益率曲线变陡 可能是风险来临的信号[13]