纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通用速冻化、工业自动化、FA自动化、住宿机、机床刀具、人形机器人 - **公司**：足及集成道具、国贸股份、纽微数控、伊和达、爱斯顿、汇川、S2星石达、绿地、古茂、东大利德、新士大、Facebook、米其米、一只蜜、海天国际、创世纪、科德、海天、国胜、停穿纽微、恒峰工具、华瑞、鼎泰、剑神、电极科技 纪要提到的核心观点和论据 通用速冻化板块 - **核心观点**：整体通用速冻化板块处于筑底回升阶段，但同比增幅有限，4月除汽车外下游较平淡 [1][2][3] - **论据**：PMI指数有回升，但因去年QE基数不低，同比增幅仅十几个点；4月草根调研显示，除汽车外下游较平淡，如减速机的国贸股份订单同比略微下降，机床的纽微数控剔除汽车领域大单后环比三月和同比基本持平略增 [2][3] 机器人板块 - **核心观点**：持续看好机器人板块，尤其是下半年，A股核心主线为灵枪手加上天然化 [5] - **论据**：中观数据显示，工业基层和机场数据在低基数情况下产销量实现不错增长，下游汽车、半导体等增速较快，工业机器人头部企业国产企业集中度逐步提升，爱斯顿已排第二，汇川排第四，与发那科和库卡差距缩小 [7] 工业自动化板块 - **核心观点**：20 - 24年营收和利润情况有变化，利润端受价格战和需求下滑影响较大 [8][9][10] - **论据**：20年整体营收增长6%，中位数下滑；24年收入端整体增长19%，中位数转正，主要因行业回暖及理电恢复；24年利润端整体下滑40%，中位数下滑33%和26%，主要因工业机器人价格战严重，理电光辅需求下滑，下游企业为应对大客户溢价能力不得不降价 [8][9][10] FA自动化（伊和达） - **核心观点**：看好伊和达的FA自动化业务，今年主要逻辑是FAU复苏 [11][14] - **论据**：伊和达的FA自动化提供一站式工业采购，能解决行业多品类低价值零散订单、非标准性明显的痛点；行业竞争格局优良，Top2市占率超20%，伊和达逐步赶超米其米，在国内价格和服务有优势；FAU复苏主要因新能源拖累逐步消除，锂电和光伏占比下降，理电已呈增长状态，伊和达订单和发货实现30%以上增长 [11][12][13][14][16] 住宿机板块 - **核心观点**：住宿机是通用速冻化板块中业绩最好的细分板块，关税影响小，有望受益政策 [16][18][19] - **论据**：24年及25Q1业绩增长超20%，国内外需求复苏，国内增速在低基数下反超海外；合同负债和存货持续提升，利润稳定，行业集中度高，价格维持较好；美国关税对企业影响小，企业海外有制造中心可应对；内需刺激政策有望出台，下游通用设备、汽车、家电在国家补贴范围内 [16][17][18][19] 机床刀具板块 - **核心观点**：整体较平淡，营收和利润有变化，部分企业表现较好 [20] - **论据**：24年8家机床头部企业营收增长10%，中位数基本持平，主要因创世纪和科德带动，更偏通用的企业营收0%或略增；24年利润端下滑5.2个百分点，中位数下滑，25QE有一定增长，创世纪和科德表现较好；刀具业务除华为外营收有增长，存货增长快，24年利润端下滑多，QE有所回升，华瑞和鼎泰表现突出 [20][21][22] 人形机器人板块 - **核心观点**：看好下半年人形机器人板块，关注四杠、传感器和电子皮肤、材料等方向 [24][26][28] - **论据**：从去年924以来板块走势较高，回调后反弹，今年量产预期基本能达到；四杠价格相对不高且传动效率高；传感器和电子皮肤方面，行业主流方案未统一，视触觉、电容词、电阻式传感器是核心方向；材料方面，PEAK材料火热，镁合金和铝合金等会共存，铅合金在汽车领域下半年应用有望增加 [24][26][27][28][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 伊和达FA自动化面对的市场空间为2500亿 [12] - 20 - 23年伊和达下游锂电和光伏占比变化，20年锂电占比35%，23年占31%，20年锂电和光伏加起来占41%，23年占46%，24年占比下降到27%，QE占23% [14] - 光伏今年预计腰斩下滑，但因占比仅4%，对整体影响有限 [15] - 伊和达希望维持理电20%左右的占比 [15] - 机床刀具行业费用率控制较好，研发费用率在行业低谷期实现5个点增长 [21] - 刀具行业因价格竞争激烈和产能利用率不高，营运能力有所下滑 [23]