纪要涉及的行业或公司 * 公司为陕西华达[1] * 公司主营业务为电连接器及组件 产品分为射频连接器组件和低频三大类 根据质量等级分为高符号等级 军品级和工业级[3] * 公司产品应用于航天 军工 通讯 消费电子等多个领域[3] 核心观点与论据 **客户结构** * 客户以军工客户为主 占比75% 民用客户占比25%[4] * 前十大客户中 中电科是最大客户 占收入比例25%至30% 航天科技占20% 华为占10% 科工占7%至8% 航空工业和兵器各占7%至8%[4] * 客户覆盖卫星 火箭 导弹 无人机等多个领域[4] **商业航天业务** * 公司从星网立项之初就开始配套 产品包括射频连接器组件 新增微型集束线束及光纤组件等[5] * 单星配套价值量从最初的50万到60万元提升到80万到100万元左右[5] * 2024年商业航天配套收入约3000万到4000万元 预计2025年提升至6000万到7000万元[5] * 与五院合作密切 并积极参与华为卫星项目 还与其他商业航天公司如微纳星空进行合作[5][6] * 商业航天板块毛利率约为35% 与导弹及其他军品基本一致[11] * 星网一期增强108颗卫星已完成招标 剩余216颗预计将在春节前后招标[12] * 兴网二期将采用模拟加数字阵形式 同时通道数也会变化 新产品如光纤组件等将使得单星价值量提升至80~100万元左右[16] * 在星网二期通信载荷领域 公司预计占据一半以上的市场份额[18] **传统航天业务** * 未来五年内 传统航天业务将进入快速增长期 包括载人登月项目在内的国家重点项目将带来大量需求[7] * 接触的各种类型卫星项目 单颗卫星的配套价值量基本上都是千万级别 有些重点型号甚至达到三四千万[7] * 低轨卫星价值量远低于传统军品[8] * 明年预计发射数量增加 包括北四项目接近5000万级别的大项目 以及其他三四千万级别项目 总体收入增速预计达到30%至40%[14] **军工业务** * 军品级产品应用于雷达 无人机 导弹等领域[3] * 2025年三四月份军品市场有明显好转 但整体波动较大 需要等待军方"十五"规划落地[8] * 导弹批产和无人机方向在2026年订单较为确定[8] * 配套无人机的价值量显著提升 从过去全年百万级别跃升至2025年的3000万左右 增速较快[8] * 与兵器集团 彩虹 飞鸿等在无人机领域合作[8] **民用领域业务** * 与华为在传统通信领域合作多年且稳定 但由于华为受制裁影响 这一领域增长平稳[9] * 积极拓展其他合作领域 包括与华为衍生公司如新海达 宇量升等进行小批量验证供货[9] * 开展新能源汽车等新产品合作 2025年通过了车柜认证[9] * 2025年原材料价格上涨对毛利率有所影响 加上房屋回款不理想导致利润水平下滑[9] **产品与技术布局** * 产品主要分为三大类 射频和射频连接器 低频和集束线束 光纤组件 每一类产品大约占公司总业务的三分之一[17] * 光纤组件是新增业务 市场表现较好 一根光纤组件可能售价高达数万元[17] * 在二代星上新增了光纤组件产品 并在光电转换和光器件方面进行布局 光器件产品已在商业卫星上经过验证并通过客户测试[10] * 具备耐辐照光模块技术 并曾应用于天宫等项目[15] * 在军用光电和光机电方面有新的布局 与外部企业合作并计划研发中心建设[10] **毛利率水平** * 高符号等级产品主要用于航天领域 毛利率在50%至60%左右[3] * 军品级产品毛利率约为40%[3] * 工业级产品毛利率约为20%[3] * 商业航天板块毛利率约为35%[11] 其他重要内容 **公司发展计划与预期** * 公司预计2026年收入将在8亿至8.5亿元之间[20] * 2026年利润尚难以准确预测 取决于回款情况以及金银铜等原材料价格波动[20] * 公司有横向拓展和收购其他业务的计划 正在并购华芯微[19] * 2026年计划通过现金方式收购一些技术实力较强且能支撑新业务布局的公司[19] **供应链与市场动态** * 源信主要供货给上海微小 瀚讯和斯贝图[13] * 2025年火箭仍以体制内为主 产能紧俏 2026年预计会有民营火箭参与 但目前尚无明确计划[13] * 目前市场对太空算力需求尚未明确提出 相关需求还需进一步观察[15]