核心观点 - 公司二季度销量大幅增长，新品牌乐道和萤火虫成为主要驱动力，但汽车收入增速较低且单价下移，同时亏损收窄，新战略初见成效 [3][6][8] 汽车销量情况 - 二季度总交付72,056辆，同比增长25.6%，环比增长71.2% [5] - 品牌细分贡献：蔚来品牌47,132辆，乐道品牌17,081辆，萤火虫品牌7,843辆 [5] - 八月单月销量31,305辆创月度新高，同比增长55.2% [7] - 1-8月累计交付166,472辆，同比增长30% [7] 增长驱动因素 - 新品牌乐道和萤火虫合计贡献当季增量的170%，蔚来品牌销量下滑 [6] - 七月销量21,017辆，同比增长25.2% [7] 二季度财务情况 - 总收入190.1亿元，同比增长9.0% [7] - 汽车收入161.4亿元，同比增长2.9% [7] - 整车毛利率10.3%，同比下降1.9个百分点 [7] - 综合毛利率10.0%，同比上升0.3个百分点 [7] - 经营亏损49.1亿元，同比收窄5.8% [7] - 净亏损49.9亿元，同比收窄1.0% [7] 驱动因素分析 - 收入增长主要因交付量增长及二手车/技术服务收入大增 [8] - 毛利率变动因低价车型占比提升，高毛利二手车及技术服务收入占比提升 [8] - 亏损收窄因降本增效及组织优化 [8] 近期重大事件/新车型 - 7月31日乐道L90智能大空间旗舰SUV发布并立即交付 [9] - 8月21日全新ES8高端旗舰SUV发布并开启预售，预计9月下旬交付 [10] - 7月向蔚来中国追加200亿元增资，完成后持股升至91.8% [11] 现金流与净现金 - 截至2025年6月30日现金及等价物272亿元（38亿美元） [13] - Q2经营现金流仍为流出，流动负债高于流动资产，股东权益为负 [13] - 现有资金加授信额度足以覆盖未来12个月运营 [13] 下季度展望 - Q3交付量指引87,000-91,000辆，同比增长40.7%-47.1% [14] - Q3总收入指引218.1-228.8亿元，同比增长16.8%-22.5% [14] 同行业销量对比 - 8月销量31,305辆，同比增长55.2% [16] - 7月销量21,017辆，同比增长25.2% [15]