公司概况与业务模式 - 东源全球股份有限公司拟以代码ELOG登陆纳斯达克 计划发行160万股 价格区间4-5美元 承销商为Maxim Group 发行后总股本约1201.7万股（不含绿鞋）[4][5] - 公司主营项目物流、一般物流及跨境物流（中国-东南亚陆运/铁路） 自有车辆20辆 合作社会运力超2000辆 在无锡/常熟/成都等地运营仓储≥25,000㎡[5][7] - 项目物流为核心业务 涵盖建筑工程、新能源设备等特殊运输 单票复杂且环节多 依赖经验与网络而非重资产规模[8][18] 财务表现与运营数据 - 过去两财年收入基本持平：FY2024收入4044.36万美元 FY2025收入4004.17万美元 净利润从108.37万美元升至178.00万美元[5][10] - 综合毛利率从FY2024的12.4%提升至FY2025的15.0% 主因油价回落及业务结构优化[5][10] - 分部收入中运输占3525.39万美元（毛利率15.6%）仓储占478.78万美元（毛利率10.7%）仓储收入同比增67.1%[5][10] - 经营现金流为-215.87万美元 受应收款及保证金占用影响 期末现金84.64万美元 有息负债376.66万美元[5][10] 上市募资与估值 - 募资用途分配：东南亚项目20% 设备投入20% 系统培训10% 并购10% 营运资金40%[4][5] - 按发行价中位数4.50美元计 市值约5408万美元 企业价值约5700万美元 对应EV/Sales约1.42倍 P/E约30.37倍[5][13] - 估值区间P/E为27.00x-33.76x（对应4-5美元）EV/Sales为1.27x-1.57x[5] 客户与运营风险 - 客户集中度高：FY2025前三大客户贡献收入约43%（20%+12%+11%）[5][16] - 项目物流订单量从FY2024的2947单增至FY2025的3533单 但客单价从7953美元降至5980美元[5][16] - 依赖社会运力及大项目周期 现金流受账期及保证金策略显著影响[10][18] 战略与发展方向 - 重点发展东南亚跨境物流 募资20%用于当地项目物流扩张 壁垒在于合规、口岸SOP及数字化调度能力[4][18] - 通过仓储业务（标准化强）与运输业务（利润弹性）组合平衡现金流与利润[18] - 需建立多客户多场景产品矩阵及运力激励体系以降低波动性[18] 治理结构 - 采用AB股结构（普通股1票/优先股10票）董事长王嘉恩通过合计约64.8%表决权控制公司[5][14] - 符合纳斯达克"控股型公司"规则 可豁免部分委员会独立性要求[14] 行业背景 - 中国物流行业高度分散且竞争激烈 面临综合供应链服务商及电商自建物流的多重竞争[27][28] - 项目物流占合同物流市场比例从2020年3.41%升至2024年3.60% 市场规模持续增长[59][60]