投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为万达电影主业内容储备充沛，并通过科技赋能影院、投资布局及拥抱AI+IP，持续深化娱乐空间战略，新供给与新需求有望助力主业持续夯实 [4][5][6][7] 主业与内容储备 - 2026年内容储备充沛，涵盖从元旦档、春节档到暑假档，电影作品包括《欢迎来龙餐馆》、《惊蛰无声》、《转念花开》、《流浪地球3》、《我们生活在南京》、《蛮荒禁地》等，剧集作品包括《折叠城市》、《龙骨焚箱》、《遇人不熟》等 [4] - 线下放映终端持续深化与IMAX、CINITY的战略合作以提升视听体验 [4] - 通过“影游联动”、“跨界联名”等技术+场景模式，将影院从单一观影场所升级为文化社交平台 [4] 资本运作与战略深化 - 2025年12月，万达电影完成对智能自拍互动娱乐品牌“拍立方”的战略投资，2026年春节前首批设备将入驻万达影城 [5] - 计划融合万达电影的电影基因、明星艺人、潮玩IP等资源，逐步覆盖旗下700多家直营影城 [5] - 双方后续将共同推进影像社交模式在一、二线城市核心商圈、特色文化街区及海外市场的布局 [5] - 2025年万达电影参投IP玩具品牌52Toys，旨在拓宽非票收入并有望带来线下入口价值的重估 [5] 科技与IP创新 - 已推出数字确权平台Rtime Link，通过IP潮玩与数字资产的创新绑定，推动版权运营数智化 [6] - 主导研发AI互动芯片植入玩偶，开启实体潮玩新纪元 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为140.3亿元、153.1亿元、166.9亿元，同比增长13.5%、9.1%、9.0% [7][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为9.78亿元、12.67亿元、15.20亿元，2026-2027年增长率分别为29.6%、20.0% [7][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.46元、0.60元、0.72元 [7] - 当前股价（11.32元）对应2025-2027年PE分别为24.5倍、18.9倍、15.7倍 [7] - 预测毛利率将从2024年的22.5%提升至2027年的31.5% [11] - 预测净利率将从2024年的-7.8%转为正，2025-2027年分别为7.1%、8.5%、9.4% [11] - 预测ROE将从2024年的-13.4%转为正，2025-2027年分别为12.9%、15.7%、17.4% [10][11]