公司概况与市场地位 - 公司为Exelon Corporation (EXC) 是一家公用事业服务控股公司 市值达444亿美元 属于大盘股范畴 [1][2] - 公司业务聚焦能源领域 主要从事电力和天然气的输配、采购以及受监管的零售销售 客户范围广泛 包括住宅、商业、工业、政府、公共机构和运输部门 [1][2] 近期股价表现与市场对比 - 公司股价较52周高点48.51美元下跌了9.5% [3] - 过去三个月股价上涨1.3% 表现逊于同期纳斯达克综合指数8.3%的涨幅 [3] - 年初至今股价上涨16.7% 落后于纳斯达克综合指数21.7%的涨幅 [4] - 过去52周股价上涨16% 同样落后于纳斯达克综合指数19.1%的涨幅 [4] - 自1月初以来 股价多数时间交易于其50日和200日移动均线之上 [4] 最新财务业绩与展望 - 公司于11月4日公布2025财年第三季度强劲业绩后股价小幅上涨 [5] - 第三季度GAAP和调整后营业收益均增至每股0.86美元 高于2024年同期的每股0.70美元和0.71美元 [5] - 公司重申了2025全年调整后每股收益指引为2.64美元至2.74美元 [5] - 公司设定了到2028年营业每股收益长期增长5%至7%的目标 [5] 同业比较与分析师观点 - 竞争对手The Southern Company (SO) 表现落后于Exelon 其股价年初至今上涨6.1% 过去52周上涨1.7% [6] - 尽管股价表现相对落后于大盘 分析师仍保持适度乐观 覆盖该股的19位分析师给出“适度买入”的共识评级 [6] - 平均目标价为50美元 较当前股价有13.9%的溢价空间 [6]

交易概述 - Pilot Wave Holdings Management LLC宣布将其投资组合公司Connect Atlantic Utility Services出售给北美领先的公用事业基础设施服务提供商Centuri Holdings Inc [1] - 此次交易代表了一种首创的成果，即对传统服务业务的收购催生了一家世界级的人工智能驱动技术公司的创建 [4] Pilot Wave的投资策略与成果 - Pilot Wave收购Connect Atlantic的目标是加强运营、加速增长，并使其在加拿大沿海省份及美国市场的电力传输、配电和风暴恢复领域实现长期规模扩张 [2] - 通过与CAUS管理团队的实践合作，实现了显著的运营改善和战略扩张 [2] - 此次合作体现了公司将运营卓越与技术创新驱动的价值创造相结合的投资模式 [4][5] 技术分拆公司Detect Technologies - Pilot Wave在CAUS内部发现机遇，构建了下一代公用事业检测平台，并最终从Connect Atlantic分拆出Detect Technologies [3] - Detect Technologies是一家由人工智能驱动的安全和基础设施检测初创公司，其专有技术能帮助公用事业公司在重大故障或事故发生前识别设备缺陷，从而实现更快响应、降低运营风险、减少维护成本并更好地保护工人和社区 [3] - 该分拆公司的创建是运营合作如何激发有意义创新的一个例证 [5] 交易各方评论与展望 - Pilot Wave创始人Afsheen Afshar表示，公司加强了Connect Atlantic的运营，扩展了能力，并建立了一个如今在Centuri旗下具备加速增长潜力的平台 [5] - Connect Atlantic总裁John MacKinnon认为，与Pilot Wave的合作帮助CAUS为长期成功做好了准备，加入Centuri将为团队提供更多资源和机会 [5] - Centuri计划将Connect Atlantic整合到其加拿大业务中，以进一步扩展其能力和区域覆盖范围 [5] 公司背景介绍 - Pilot Wave Holdings是第一家致力于通过引入现代技术来发展小型企业的收购公司，其团队由混合型投资专业人士、运营者和技术专家组成 [6] - Connect Atlantic Utility Services是加拿大沿海省份领先的公用事业服务提供商，在新斯科舍省、新不伦瑞克省以及纽芬兰与拉布拉多省提供传输、配电、维护和风暴恢复服务 [6] - Detect Technologies是一家总部位于迈阿密的人工智能检测和风险缓解平台公司 [7] - Centuri Holdings Inc是一家北美公用事业基础设施服务公司，在美加两国建设、维护和升级能源网络 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为76亿美元，归属于普通股的净利润为3.39亿美元，摊薄后每股收益为2.24美元，调整后摊薄每股收益为3.33美元，调整后息税折旧摊销前利润为8.58亿美元 [12] - 公司上调全年营收预期至278亿至282亿美元，同时将全年自由现金流预期中点上调至15亿美元，第三季度自由现金流为4.38亿美元 [12] - 公司发行了15亿美元票据以优化资本结构并增强流动性，此次票据利率较2024年第三季度发行时低约40个基点 [13] - 公司实现创纪录的392亿美元积压订单，以及多项创纪录的财务指标 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可再生能源和电池储能业务积压订单较上一季度显著增加，电池储能业务表现优异 [71] - 公司宣布扩大其Total Solutions平台，该平台基于其世界级的跨技能劳动力能力以及超过80,000兆瓦的发电项目建设历史 [9] - 公司与NiSource合作，为其大型负荷客户设计、采购和建设能够生产约3吉瓦电力的发电和基础设施资源 [9] - 管道业务预计下一年度规模约为5亿美元，公司对此持选择性态度，关注风险状况 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力板块需求加速增长，所有终端市场活动强劲，为2026年带来积极势头 [7] - 电力需求增长的结构性驱动因素包括数据中心、制造业和回流、工业化、电气化以及电网扩张 [9] - 公司认为其面临的是一个世代性的关键基础设施投资周期 [9][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心驱动力是工艺技能、劳动力、执行力、确定性和纪律性投资 [7] - 公司的差异化在于其集成的、基于解决方案的模式，将工艺劳动与工程、技术、项目管理专业知识以及关键供应链能力相结合 [8] - 公司战略重点是为客户提供确定性，投资于人才和技术，并通过有纪律的战略性增长扩大可寻址市场 [10] - 公司对大型联合循环燃气轮机项目持高度选择性态度，主要关注能够提供整体解决方案的特定项目和计划 [56][57] - 并购策略以填补战略空白为导向，而非单纯为了获取产能，重点考虑文化契合度和战略匹配 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在不断变化的市况下的弹性表现感到满意，强大的执行力、纪律性投资以及对安全和质量的承诺持续使平台差异化 [11] - 公司预计2026年将实现创纪录的积压订单和又一个两位数的每股收益增长年 [10] - 公司对在未来几年推动持续的收入和盈利增长充满信心 [13] - 公司认为前方的机遇代表关键基础设施投资周期的下一阶段，公司已做好引领准备 [14] 其他重要信息 - 公司拥有68,176名现场员工 [143] - 公司通过收购增加了约6,000名员工，内部线务员等特定工种存在稀缺性 [98] - 公司持续投资于垂直供应链，有大约10个正在进行中的项目旨在增强垂直供应链能力 [94] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AEP高压输电机会以及德克萨斯州和PJM地区高压输电在积压订单中的情况 [19] - 公司与AEP有长期良好合作关系，正在就765千伏能力等进行合作，但目前765千伏项目尚未计入积压订单，公司正在谨慎准备资源并与客户协作 [20][21] 问题: 关于Total Solutions平台大型项目的执行风险以及如何保护公司利益 [27] - 公司通过与合作方Zachry（已建成6吉瓦）的协作以及与客户的全面合作来降低风险，强调公司不在此类项目上承担风险，并通过整体规划为价值链上的各方提供总成本解决方案以降低风险 [28][29] 问题: 关于公司战略在经常性服务与离散EPC项目交付之间的平衡 [32] - 公司战略核心未变，工艺技能具有可替代性，可跨平台移动，基础业务占比仍约为80%，预计将在基础业务上叠加大型项目，积压订单将继续增长，目标是构建持续复合增长的盈利平台 [33][34] 问题: 关于与NiSource合作项目中是否可能增加低压电气或机械工作等范围 [37] - 该项目是一个完整的联合循环燃气轮机项目，属于50/50合资的全承包项目，公司内部将执行部分工作，预计将在NiSource的计划中看到其他叠加机会 [38] 问题: 关于公司向数据中心内部业务扩展的策略和增长率展望 [42] - 公司有能力建造整个数据中心，包括机电管道等，可以与总承包商合作，关键在于与客户、公用事业公司的合作以及发电、劳动力和确定性的融合，公司处于有利位置 [43][44] 问题: 关于与Zachry合资建设发电厂的背景、未来收购可能性以及风险考量 [48] - 合资是基于客户要求扩展服务，Zachry是价值观相似的公司，此次合作是利用双方优势在特定项目上降低风险的方式，公司将对联合循环项目保持高度选择性 [50][51] 问题: 关于合资项目的美元价值估算、市场机会和合理市场份额 [55] - 合资项目的公司份额可参照SunZia项目的方式看待，公司主要关注能够提供整体解决方案的客户和计划，不会追求所有联合循环项目 [55][56] 问题: 关于天然气管道基础设施需求的讨论是否增多 [61] - 公司每天都有相关讨论，但下一年度管道业务指导为5亿美元，除非有已签约工作，否则不会改变，公司关注大型管道项目的波动性风险，并强调许可等问题依然存在 [63][64] 问题: 关于太阳能和储能积压订单增长的驱动因素 [69] - 可再生能源业务持续强劲，限制性付款通知转为最终通知是正常过程，电力需求增长推动可再生能源和电池快速发展，电池存储业务表现优异，积压订单基础广泛 [71][73] 问题: 关于合资项目中公司与Zachry的分工以及利润率情况 [76] - 双方均能提供整体解决方案，将根据各自优势平衡工作，公司有能力自我执行机械和电气部分，利润率预计与部门平均水平持平或更高 [78][79] 问题: 关于2026年有机增长轨迹和各业务板块展望，以及Total Solutions平台的利润率情况 [84] - 公司对2025年业绩预期持中立态度，更着眼于长期，已给出多年期指引，预计调整后每股收益增长在10%至15%中点，Total Solutions项目的利润率与当前水平一致或更高 [85] 问题: 关于电力行业服务大型负荷客户的模式演变以及合资项目的合同结构 [89] - 服务模式是多样化的，只要范围明确且公司感到满意，可以接受固定总价合同，对于不了解的部分会降低风险，提前规划和协作对未来项目建设至关重要 [91] 问题: 关于在积压订单增长的背景下，并购策略是否会转向补充劳动力 [93] - 并购始终基于战略而非产能需求，旨在填补为客户提供解决方案所需的战略空白，公司重视收购公司的文化和战略契合度 [93][94] 问题: 关于劳动力中哪些工种特别稀缺，是否限制增长 [97] - 通过收购增加了约6000名员工，内部线务员相对稀缺，公司正通过课程培训加强各工种培养，机械管道等本地化较强的工种需要加强本地建设 [98][100] 问题: 关于客户是否因需求强劲而更早锁定资源，以及行业如何支付所有新增容量 [103] - affordability是持续关注点，大型输电项目通常具有正净现值，像NiSource这样的模式能使费率支付者受益，科技公司愿意承担费用，公用事业和科技公司正在合作 [104][105] 问题: 关于公司参与核电业务的可能方式 [108] - 只要不进入核管制围栏内部，公司愿意参与周边辅助工作，但不会承担围栏内的风险 [109][110] 问题: 关于NiSource项目的合同结构是成本加成还是固定总价 [113] - 公司不透露具体合同结构，但重申不会在此类项目上承担特定风险，对合同结构感到满意，是与客户协作降低双方风险的模式 [114] 问题: 关于合资项目的会计处理、收入确认和积压订单计入方式 [118] - 会计处理按比例进行，损益表将反映公司份额，积压订单将随项目进展增加，主要部分将在明年下半年获得空气许可后进入最终通知阶段，大部分收入将在2027年和2028年确认 [119][120][122][123] 问题: 关于Dynamic收购的整合情况、德州需求以及进一步并购机械建筑公司的意愿 [129] - 对收购非常满意，整合顺利，收购增强了机械业务能力，将寻求扩张机会，目前没有迫切的并购计划，但会持续关注符合战略的标的 [129][130] 问题: 关于单循环燃气轮机作为数据中心备用电源的讨论或规划 [134] - 公司组建相关团队时已考虑单循环项目，这符合公司优势，目前正着眼于提供整体解决方案，速度是市场关键因素，公司处于有利位置 [135][136] 问题: 关于公用事业公司在输配电增长融资方面是否遇到监管阻力 [139] - 不同州和监管机构态度不同，但基础设施需求是明确的，既要满足新负荷需求，也要维持现有系统运行，监管机构关注可负担性和搁浅资产风险，随着模式成熟，审批速度有望加快 [139][140][141]

人事任命 - 公司任命Kyra Patterson为首席人事官，自2025年9月8日起生效 [1] - Patterson此前在Avangrid公司担任首席人力关系官，该公司是一家大型公用事业服务公司，为约310万客户提供服务 [1] - Patterson的职业背景包括曾是美国海军核军官 [1]

业绩总结 - 2025年第二季度公司收入达到1,890,745千美元，同比增长20.9%[8] - 2025年第二季度净收入为84,319千美元，同比增长70.2%[8] - 2025年第二季度稀释每股收益（EPS）为1.54美元，同比增长69.2%[8] - 调整后EBITDA为154,784千美元，同比增长32.2%[8] - 调整后净收入为92,218千美元，同比增长61.6%[8] - 2025年全年的调整后每股收益（EPS）预期提高至4.90至5.10美元[18] - 2025年全年的调整后EBITDA预期提高至490百万至510百万美元[19] 未来展望 - 2025年下半年的资本支出预期为3300万至3700万美元[22] - 2025年有效税率预期约为29%[21] - 2025年各业务部门的目标毛利率为：公用事业10%-12%，能源10%-12%[25] 财务预测 - 报告的净收入（GAAP）预计范围为241,000千美元至252,000千美元[34] - 净利息支出预计范围为33,000千美元至37,000千美元[34] - 所得税准备金预计范围为101,000千美元至106,000千美元[34] - 折旧和摊销费用预计为95,000千美元[34] - EBITDA预计范围为470,000千美元至490,000千美元[34] - 非现金股票基础补偿预计为16,400千美元[34] - 交易/整合及相关费用预计为1,500千美元[34] - CEO离职补偿费用预计为2,100千美元[34] - 调整后的EBITDA预计范围为490,000千美元至510,000千美元[34]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售额增长7%，第一季度为6%，7月初步销售额同比增长约10% [4][5] - 调整后EBITDA利润率环比上升90个基点，同比下滑60个基点，主要受毛利率影响 [6][13] - 调整后每股收益为3.39美元，同比增长6% [7] - 自由现金流为8700万美元，占调整后净收入的45%，过去12个月自由现金流为6.44亿美元 [27] - 净营运资本强度同比下降60个基点至19.9% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 电气与电子解决方案(EES) - 第二季度有机销售额增长6%，其中OEM增长两位数，建筑和工业分别增长中个位数和低个位数 [15] - 调整后EBITDA利润率为8.1%，环比上升120个基点，同比下降80个基点 [16] - 积压订单同比增长6%，环比增长1% [15] 通信与安全解决方案(CSS) - 第二季度有机销售额增长17%，数据中心业务增长65%，占CSS收入的40% [5][18] - 安全业务增长两位数，包括数据中心相关销售后整体增长高十位数 [19] - 调整后EBITDA利润率为8.8%，同比上升60个基点，环比上升90个基点 [20] - 积压订单同比增长36%，环比增长11% [20] 公用事业与宽带解决方案(UBS) - 第二季度销售额下降4%，但投资者拥有的公用事业客户恢复低个位数增长 [24] - 宽带业务增长中个位数 [25] - 调整后EBITDA利润率为10.4%，同比下降160个基点 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心业务销售额突破10亿美元，同比增长65%，占公司总销售额的18% [5][21] - 数据中心业务过去12个月销售额达35亿美元 [23] - 公用事业市场预计下半年恢复增长，7月初步销售额略有增长 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据中心业务扩展至全生命周期服务，包括电力分配系统和IT基础设施 [22] - 资本配置优先考虑债务削减、股票回购和收购，75%的自由现金流用于这些领域 [9] - 通过赎回5.4亿美元优先股和发行8亿美元长期债券优化资本结构 [29][30] - 积极应对关税影响，直接关税暴露占商品销售成本不到4% [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心需求强劲，客户资本预算保持稳定 [19] - 预计2025年有机销售额增长上调至5%-7%，数据中心解决方案增长预期从20%上调至40% [37] - 预计公用事业业务下半年恢复增长，投资者拥有的公用事业客户已恢复增长 [38] - 预计第三季度销售额增长中高个位数，EBITDA利润率同比下降40个基点 [43] 其他重要信息 - 前CSS业务负责人Bill Geary离职，由Dirk Naylor接任 [11] - 第二季度供应商提价通知数量增加300%，平均提价幅度为中高个位数 [34] - 7月供应商提价通知数量同比增加30%，平均提价幅度为中个位数 [34] 问答环节所有的提问和回答 关于定价和需求 - 确认下半年的展望不包括关税相关的销售或毛利率影响 [49] - 7月销售增长由CSS和EES业务推动，UBS也恢复增长 [50] 关于UBS利润率 - UBS利润率下降主要由于客户组合变化和SG&A增加 [51] - UBS业务模式具有较低的SG&A占比，预计随着销售增长将带来显著的运营杠杆 [54] 关于数据中心业务 - 数据中心业务增长由终端客户关系驱动，客户共享研发和建设计划 [64] - 灰色空间(电力相关)增长90%，快于白色空间(IT相关)的60% [75] - 积压订单同比增长36%，显示未来需求强劲 [68] 关于净营运资本和库存收益 - 目标是将净营运资本强度恢复到疫情前约19%的水平 [79] - 库存收益是暂时的，预计将在第三季度体现，但难以量化 [80] 关于工业业务 - 工业业务恢复低个位数增长，主要由于美国日常需求改善和加拿大项目活动增加 [95] - EES整体增长势头增强，积压订单同比增长 [97] 关于铜价影响 - 大宗商品约占收入的中个位数百分比，铜价每周重新定价，第二季度影响有限 [117] - 7月铜价波动的影响尚不明确 [118] 关于安全业务 - 安全业务增长两位数，不包括数据中心相关销售则为高十位数 [120] - 业务增长由数字解决方案和全球客户需求推动 [121]

纪要涉及的公司 Energy Services of America Corporation（ESOA），一家位于西弗吉尼亚州亨廷顿的公司，业务涉及建筑、总承包、水和天然气分配传输、工业服务等多个领域 [1][14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司名称与业务不符**：公司名称为能源服务，但实际业务多为公用事业和工业服务，股东建议更名为美国公用事业服务或基础设施服务公司 [4] 2. **业务具有发展潜力** - **水业务**：需求大，此前多年维护被忽视导致有大量延迟工作，美国水务和阿夸等公司对公共系统的私有化对中型到大型承包商有益 [9] - **天然气业务**：疫情后一直低迷，现在客户开始有建设新产能的咨询需求 [10] - **工业和化工业务**：由于制造业回流，公司团队今年已全部排满工作，还在为明年寻找工作机会 [10] 3. **公司对股东友好**：内部人士持有大量股份，公司最大股东是总裁；支付股息，当股价下跌时会回购股票 [11] 4. **财务状况** - **营收**：2024财年营收3.52亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）略低于2900万美元 [15] - **积压订单**：2021财年积压订单约7200万美元，截至2025年3月31日增长至约2.8亿美元 [17] - **EBITDA**：去年创纪录的调整后EBITDA为2850万美元，利润率约8.2%，过去12个月降至约2100万美元，第二季度因恶劣天气业绩不佳 [47] - **债务**：3月债务约5000万美元，其中600万美元与运营信贷额度有关，2000万美元与收购融资有关，1500万美元为设备融资，1000万美元为PPP贷款（已被赦免但出于谨慎重新计入账面） [61] 5. **战略目标**：继续发展新并入的子公司，如西弗吉尼亚管道公司、SQP建筑公司、Tribute承包公司等；重点发展水分配服务，通过有机增长或并购实现增长 [21][42] 6. **不同业务合同类型** - **天然气和水分配合同**：多为多年期、基于单位定价的合同，每三年提交一次价格清单进行协商 [55] - **天然气和石油合同**：多为硬投标合同 [57] - **电气和机械合同**：维护合同多为协商定价，新建工厂合同多为硬投标价格，但也有很多基于单位的定价 [57] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **公司子公司情况** - **CJ Hughes**：成立于1946年，去年营收约1.57亿美元，主要从事天然气和水分配以及石油和天然气传输工作 [25] - **Nitro Construction**：成立于1959年，主要在工业领域工作，提供机械、电气、HVAC、消防保护等服务 [29] - **Tri State Paving**：为美国水务在多个城市提供公用事业恢复工作，收购该公司可与其他业务协同 [31] - **West Virginia Pipeline**：收购后业务规模在四年内从每年约600万美元增长到约1200万美元以上 [33] - **Ryan Construction**：从破产中收购，开展宽带电信、定向钻井、腐蚀预防等业务 [34] - **Tribute Contracting**：最新收购的公司，预计年业务规模达8500万美元，主要从事公共废水下水道项目，与CJ Hughes业务侧重不同 [36] 2. **新技术应用**：公司客户开始使用一种在管道内部进行修复的新技术，公司正在为路易斯维尔水务公司进行一个大型项目 [52] 3. **安全和环境工作**：公司重视安全，认为安全是首要目标，因为不安全的工作可能导致失去客户和业务；开展了一些环境相关工作，如完整性维护、腐蚀修复、电动汽车电池厂项目等 [37][39] 4. **PPP贷款情况**：2020年申请的PPP贷款于2021年被赦免，但两年后收到相关审查通知，目前未收到美国小企业管理局（SBA）的回复，出于谨慎将其重新计入账面 [62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入总计5.501亿美元，较2024年第一季度增长4.2% [21] - 2025年第一季度合并毛利为2030万美元，较上年同期增长53.1%，毛利率从2024年第一季度的2.5%提升至3.7% [21] - 2025年第一季度GAAP基础下归属于普通股的净亏损为1790万美元，摊薄后每股亏损0.20美元，较2024年同期的净亏损2510万美元（每股亏损0.35美元）有所改善 [22] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2420万美元，较上年同期增长约20%，调整后EBITDA利润率从2024年第一季度的3.8%提升至4.4% [22] - 2025年第一季度非GAAP调整后净亏损为1050万美元，摊薄后每股调整后亏损0.12美元，优于2024年同期的1440万美元（每股调整后亏损0.20美元） [22] - 2025年第一季度净资本支出为2320万美元，低于2024年同期的2460万美元，自由现金流较2024年第一季度改善4460万美元 [28] - 截至2025年3月30日，公司过去12个月的净债务与调整后EBITDA比率从2024年12月29日的3.6倍改善至3.5倍，季度末资产负债表上的现金及现金等价物为1530万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国天然气业务 - 2025年第一季度收入为1.977亿美元，同比下降12.7%，毛利率从2024年同期的 - 1.8%降至 - 7.5% [23][25] 加拿大天然气业务 - 2025年第一季度收入为3980万美元，较上年同期下降2.9%，但利润率从2024年同期的7.5%提升至17.8% [26] 工会电力业务 - 2025年第一季度收入为1.755亿美元，同比增长7.1%，核心工会电力业务（不包括海上风电和风暴恢复服务）同比增长32.7%，海上风电收入下降64.1%（2230万美元），毛利率与2024年第一季度基本持平 [26] 非工会电力业务 - 2025年第一季度收入为1.371亿美元，同比增长41.9%，核心非工会业务增长27.1%，毛利率从2024年同期的2.9%大幅提升至11.9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 销售管道中的收入机会接近120亿美元，公司有信心实现超过1.1倍的订单出货比 [14] - 2025年第一季度新订单总额达12亿美元，较2024年第四季度的2.21亿美元大幅增加，推动订单出货比达到2.2倍，积压订单从2024年底的37亿美元增加至2025年第一季度的45亿欧元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施统一的全公司业务发展战略，专注于高增长管道开发、优化市场定位、制定获胜业务策略和获取新奖项，以实现作为全面规模化综合公司的潜力 [11] - 对管道工具和内部销售及业务发展流程进行全面评估，已基本完成并实施初步成果和行动，带来实际效益 [12] - 计划在第二和第三季度深入研究终端市场的长期潜力，制定可操作、可衡量的举措，以提高盈利增长和业务弹性 [13] - 公司通过探索和追求终端市场的新机会来扩大客户基础，第一季度赢得了约500万美元的新MSA和新投标奖项 [17] - 公司致力于以资本高效的方式发展业务，通过优化资本设备采购和车队管理、改善应收账款和销售未收款天数管理来提高资本效率 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年全球贸易战和关税不会对业务产生重大影响，其业务模式在挑战时期具有自然抵抗力，MSA加权投资组合专注于监管批准的公用事业项目，通常不受市场波动影响 [8] - 公司与客户的沟通显示，客户确认预算承诺并表达了对基础设施维护、升级和扩展的需求，公司对2025年全年的展望保持不变 [9] - 公司对各业务板块保持积极增长轨迹充满信心，预计未来几个季度将实现强劲增长和良好业绩 [21] - 公司确认2025年预计收入在26 - 28亿美元之间，调整后EBITDA在2.4 - 2.75亿美元之间，资本支出预计在6500 - 8000万美元之间 [29][30] 其他重要信息 - 公司第一季度财报发布和电话会议延迟是由于财务报表定稿过程中出现问题，目前该问题已解决 [6] - 公司将在网站上进行电话会议直播，并在会议结束后提供回放 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何在2025年实现收入指导上限，弥补美国天然气业务第一季度的疲软？ - 天气仅在1月和2月影响了天然气业务，3月和4月已恢复到预期利润率，全年来看，合同内工作和积压订单推动公司朝着收入指导上限前进，所有运营公司都有望实现预算预期 [35][36] 问题2：战略审查的关键发现有哪些？ - 包括建立全公司实时销售管道以提供决策信息、以统一的世纪公司形象面向市场进行交叉销售、培养员工为客户寻找更多工作的文化、设定自上而下的增长和盈利关键绩效指标 [39][40][41] 问题3：如何看待美国天然气业务第一季度的亏损，该业务在第一季度是否应实现盈利，是否需要结构性调整？ - 公司正在努力在受天气影响较小的州建立业务机会管道，以提高年初的盈利能力；第一季度是天然气业务的季节性淡季，公司仍对全年业绩表现有信心 [46][48] 问题4：第一季度订单出货比超过两倍，后续订单的可见性和节奏如何？ - 第二季度订单情况良好，公司有信心全年实现或超过1.1倍的目标；预计第三季度订单会有一定波动，较为安静，而第二和第四季度订单将较为稳定，包括MSA续约和新投标奖项 [51][52] 问题5：收入有望达到指导上限，调整后EBITDA情况如何，以及业务的季节性和节奏如何？ - 公司目前未调整指导，订单、积压订单和高可能性工作推动公司接近28亿美元的收入目标，且未看到利润率稀释或竞争压力导致的利润率侵蚀；除1 - 2月天然气业务受影响外，其他业务在第二至四季度表现强劲，无进一步季节性影响 [56][57][58] 问题6：新业务（500万美元）的战略投标工作的风险概况如何，是否会改变低风险MSA业务模式？ - 新业务的工作类型和服务与以往相同，风险概况未改变，只是市场定位和业务拓展方式有所调整 [61][62][63] 问题7：为实现全年EBITDA利润率，战略审查后是否需要采取特殊措施，特别是在风暴情况与去年不同时？ - 无需采取激进或特殊措施，公司按预算执行即可实现全年指导目标，天然气业务在3 - 4月的反弹趋势良好 [67][68] 问题8：新MSA业务是取代了现有供应商，还是由于公用事业业务范围扩大而获得的？ - 两者皆有，公司凭借良好表现有机会取代部分竞争对手，同时客户增加支出也带来了新机会 [70] 问题9：非工会电力业务中，剔除风暴因素后的毛利率情况如何，固定成本吸收对毛利率改善的贡献有多大？ - 风暴业务约占收入的10%，毛利率改善主要得益于增加的机组和工作小时数，包括2024年下半年增加的约40个机组 [74] 问题10：MSA续约通常在哪个季度较为集中，第一季度的积压订单与历史数据相比如何？ - MSA续约主要集中在第四季度，第一季度在MSA续约、投标和新投标工作方面都很繁忙，第二季度预计也将忙碌，第三季度MSA续约较少，主要是投标工作，第四季度将有大型MSA续约和大量投标工作 [75][76][77]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入达5.501亿美元，较2024年第一季度增长4.2% [22] - 合并毛利润为2030万美元，较上年同期增长53.1%，毛利率从2.5%提升至3.7% [22] - GAAP基础上，普通股净亏损为1790万美元，摊薄后每股亏损0.20美元，较去年同期有所改善 [23] - 调整后EBITDA为2420万美元，较上年同期增长约20%，调整后EBITDA利润率从3.8%提升至4.4% [23] - 非GAAP调整后净亏损为1050万美元，调整后摊薄每股亏损0.12美元，优于上年同期 [23] - 净资本支出从2460万美元降至2320万美元，自由现金流较2024年第一季度改善4460万美元 [28] - 截至2025年3月30日，净债务与调整后EBITDA比率从3.6倍改善至3.5倍，季度末现金及现金等价物为1530万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国天然气业务 - 收入为1.977亿美元，同比下降12.7%，毛利率从-1.8%降至-7.5% [24][25] 加拿大天然气业务 - 收入为3980万美元，下降2.9%，但利润率从7.5%提升至17.8% [26] 工会电力业务 - 收入为1.755亿美元，同比增长7.1%，核心业务增长32.7%，但海上风电收入下降64.1% [26] 非工会电力业务 - 收入为1.371亿美元，同比增长41.9%，毛利率从2.9%提升至11.9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施统一的公司业务发展战略，专注高增长管道开发、市场定位优化和新业务获取 [12] - 对销售管道工具和内部销售流程进行全面评估，已取得初步成果并实施改进 [13] - 计划深入研究终端市场长期潜力，制定可衡量的举措以提升盈利增长和业务韧性 [14] - 积极拓展销售管道，增加新客户和新机会，以实现业务多元化和风险分散 [9][18] - 加强资本效率，优化资金来源，降低营运资金水平，改善自由现金流和资产负债表 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年全球贸易战和关税对公司业务无重大影响，业务模式具有抗风险能力 [8] - 客户预算承诺和需求稳定，对2025年全年展望保持不变，有望实现收入指引上限 [10][32] - 各业务板块有望保持增长态势，核心终端市场资本投资呈两位数增长，对全年业绩有信心 [22][33] 其他重要信息 - 公司财报发布和电话会议因财务报表定稿问题延迟，现已解决 [6] - 公司将更及时地向市场披露商业成果，部分业务奖项已通过新闻稿公布 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年业务轨迹及收入指引达成情况 - 美国天然气业务受年初天气影响，1 - 2月表现不佳，但3 - 4月恢复，全年各业务有望达到预算预期，推动收入接近指引上限 [35][36] 问题2: 战略审查的关键发现 - 包括建立集成销售管道、加强公司整体市场定位、推动文化转变和设定上下一致的KPI [39][40][41] 问题3: 美国天然气业务亏损情况及盈利目标 - 公司正努力在受天气影响较小的州建立业务机会管道，以实现该业务在年初盈利 [46] 问题4: 全年订单目标及订单节奏 - 有信心实现全年1.1倍的订单目标，第二和第四季度订单预计较稳健，第三季度可能较平淡 [48][51] 问题5: 收入和调整后EBITDA指引及季节性影响 - 目前未调整指引，订单、积压订单和高可能性业务推动收入接近指引上限，未发现利润率稀释和侵蚀情况，除天然气业务1 - 2月受影响外，各业务后续无明显季节性 [55][56] 问题6: 新业务的风险状况 - 新业务与以往服务相同，风险状况未改变，只是市场定位和业务拓展方式有所调整 [59][60][61] 问题7: 实现全年EBITDA利润率目标的措施 - 无需采取激进措施，按预算执行即可实现全年指引，天然气业务3 - 4月反弹趋势良好 [65][66] 问题8: 新MSA业务的情况 - 新MSA业务既有取代现有供应商的情况，也有因客户增加业务范围而获得的机会 [67][68] 问题9: 非工会电力业务剔除风暴因素后的毛利率情况 - 风暴业务占收入约10%，毛利率提升主要得益于增加的机组和工作时长 [72] 问题10: MSA续约周期和积压订单历史情况 - MSA续约主要在第四季度，第一和第二季度业务繁忙，第三季度以投标工作为主，第四季度有大量MSA续约和投标工作 [73][74][75]

Table of Contents As filed with the Securities and Exchange Commission on April 8, 2024 Registration No. 333-278178 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 AMENDMENT NO. 1 TO FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 Centuri Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organization) Delaware 1623 93-1817741 (Primary Standard Industrial Classification Code Number) 19820 North 7th A ...